市场情绪与短期走势 - 市场经历三连阳后出现回调 5分钟级别回撤深度不确定但中期结构尚未稳固 [1] - 4月8日后快速上涨的个股普遍缺乏持续动能 未涨个股出现题材炒作但追高风险显著 [1] - 固态电池等热点板块呈现高换手突袭特征 行情持续性存疑 [1] 金融板块分化 - 银行板块进入加速阶段 有望实现PB回归1的估值修复 被视作贯穿行情周期的核心品种 [1] - 券商板块面临沉重套牢盘压力 量能不足导致突破难度大 [1] 长期投资逻辑 - 业绩增速与股息现金流是长期牛股的可靠锚点 但需结合择时策略 [2] - RSR指标可作为价值标的择时的有效辅助工具 [2]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 思想钢印9999 来源：雪球 01 行业是小票风格的重要原因 5月以来 ， 虽然有部分公募基金加大对基金重仓股的增持 ， 但整体上 ， 以中证2000为代表的 小票指数还是跑赢大票指数 。 从年初以来 ， 中证2000更是跑赢所有指数 ， 使 今年前几月呈 现典型的小票风格 。 一般而言 ， 小票风格形成的主要原因是流动性因素 ， 但有没有其他原因呢 ？ 本文就以中证 2000与沪深300的对比为例 ， 分析其中更深层次的原因 。 代表A股小盘股的典型指数是中证2000 ， 选中证800和中证1000之后的2000家公司 ， 所以差 不多是流通市值排名在35%~75%之间的公司 。 总市值的中位数为44亿 ， 低于100亿的公司占 96% ， 最小的14.14亿 ， 是典型的小盘股指数 。 中证2000跟大盘指数最大的区别在行业 ， 成份股前五大行业分别为 ： 机械设备13.8% ， 电子 10.12% ， 计算机8. ...

白酒行业表现 - 白酒行业本周维持低位震荡，Wind白酒指数周跌幅为1.17%，板块内个股普跌，迎驾贡酒和今世缘跌幅靠前，二季度累计跌幅均超过10% [1][2] - 白酒板块是酒行业最弱的细分领域，本周仅21.95%的酒类股上涨，啤酒股表现强势，*ST兰黄、香港生力啤和百威亚太周涨幅均超过3%，*ST兰黄两周累计涨幅达22% [2][3] - 一线龙头白酒公司表现较强，贵州茅台和山西汾酒本周分别上涨1.44%和0.83%，泸州老窖和五粮液跌幅较小，分别为0.06%和0.38%，跑赢白酒指数 [5] - 贵州茅台本周市值增长288.3亿元，表现突出 [5] 白酒个股表现 - 二季度以来，白酒指数季度跌幅环比缩窄，但今世缘、洋河股份和迎驾贡酒累计跌幅均超过10% [5] - 今世缘二季度股价回调超10%，原因包括一季度涨幅居前透支业绩预期，以及4月业绩未超预期且增长乏力 [6] - 洋河股份和迎驾贡酒股价低迷与业绩低于预期有关 [5] 今世缘业绩分析 - 今世缘2024年营收增速在白酒上市公司中排名第4，净利润增速排名第9，2024年净利润增速为8.8%，显著低于2021-2023年约25%的增速 [6] - 2024年一季度今世缘净利润同比增长7.27%，远低于2021-2024年一季度超20%的增速 [6] - 业绩增速下滑与省外市场拓展缓慢有关，2024年省外收入占比仅8.02%，虽同比增长27%，但显著低于其他酒企 [7] - 今世缘2019年省外收入占比为6.35%，5年来进展缓慢 [7] - 公司调整省外销售组织，重点投向环江苏板块，试图提高周边市场占有率 [7][8]

市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - OPEC+连续两个月加快增产步伐，油轮和航空板块Q2有望迎来业绩增速拐点，油轮需求曲线将上扬，航空Q2单位毛利有望显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望显著增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+增产步伐加快，油运需求曲线有望上扬 - OPEC+减产是2021年至今压制油运运量的主因，2025Q2开始缩减自愿减产规模，至2026年解除，且连续两月加快增产，6月初日均增41.1万桶，增幅为原计划三倍，利好原油运输需求和VLCC运量 [20] - OPEC+增产打消供给增加焦虑，自愿减产完全解除将为VLCC需求贡献5.2%增量 [22] - OPEC+增产步伐加快使需求曲线有望提前上扬，每增产41万桶/天增加VLCC需求1.3pct，后续增产加快则供需有望进一步收紧，推荐关注中远海能、招商轮船 [25] 航空：收入与成本共振，Q2迎业绩拐点 - 2024年以来行业国内票价同比跌幅明显，主因商务需求价格敏感度提升、远程国际航线恢复慢、航司协同有限 [29] - 2025Q2开始，受益于票价基数下降和需求回暖，4月起裸票价跌幅收窄，截至5月10日，Q2国内含油票价同比跌7.2%，裸票仅跌0.8%，客座率持续爬升，国内同比增3.6pcts，国际增2.6pcts，裸票座收和综合收益改善 [33] - 成本端，二季度燃油成本大幅下降，预计2025Q2航司单位航油成本同比降20%；2025Q2飞机利用率同比显著改善，4月接近2019年同期，非油成本有效摊薄，预计单位非油成本同比下降 [40][44] - 测算行业25Q2单位毛利同比增5.0%，盈利同比显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望增加 [48] - 后市多因素共振向好，供给刚性收紧，需求有望复苏，收入与成本共振释放周期弹性，首先推荐A股民营航司及港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [52] - 5月9日，“五一”节后国内客运量增长放缓，七日移动平均同比增8%，国际客运量延续高增，同比增25% [53] - 5月9日，节后客座率大幅提升，国内同比增4.3pcts，国际增4.6pcts，国内含油票价仍有压力，同比跌5.0%，裸票价格同比增1.4% [62] - 5月8日，商务航线量升价跌但跌幅收窄，五条商务航线客运量同比增11.5%，价格同比跌幅2.6% [66] - 交通运输行业高股息特征典型，两类细分板块低估值高股息，一是垄断类基础设施，二是竞争性行业；投资建议为买低波稳健+分红确定选高速龙头和大秦铁路，买底部反转弹性+低估值选大宗供应链，买独立景气+成长确定选货代公司 [77] 海运：油轮继续回调，散运大船拖累 - 油运继续回调，本周克拉克森平均VLCC - TCE下跌15.1%至40k美元/天，中东货盘放缓，东侧可用运力增加使运价承压，OPEC+6月将进一步增产41.1万桶/天 [81] - 集运小幅反弹，本周外贸集运SCFI综合指数环比涨0.3%至1345点，美线运价反弹因船公司缩减运力和挺价，欧线运价下跌因美线运力涌入；4月25日当周，内贸集运运价PDCI环比跌2.2%至1172点，大宗货源运量低位 [81] - 散运大船拖累，本周BDI指数周环比跌8.6%至1299点，大西洋和太平洋货盘稳定但可用运力过剩，大船运价走弱；巴拿马船大西洋运价上涨、太平洋承压，灵便型船太平洋运价承压、印度洋企稳 [81] - 2025年4月第4周，化学品内贸海运价格周环比持平，运输需求稳定，运价企稳 [81] - 大型航运公司开始试探红海局势，3月中型至大型公司通行数量增加，但4月载重吨1万吨以上货船通行次数比袭击前低58%，短期完全复航可能性低，中大型船东重返使绕行引起的运力收紧面临复航不确定性 [90] 物流：蒙煤运量环比回升，空运价格跌幅扩大 - 2025年“五一”假期全国邮政快递业累计揽投包裹超48亿件，同比增长超两成 [92] - 4月28日 - 5月4日，全国大宗商品公路运输价格为0.295元/吨，环比降6.3%，同比降8.7% [92] - 4月29日 - 5月5日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周 - 3.3%/-2.4%，同比分别 - 7.4%/-8.6% [92] - 5月1日 - 5月7日，甘其毛都日均通车量为912辆/日，环比增253辆/日；短盘均价为60元/吨，环比持平；截至5月6日，口岸库存周均值为348.7万吨，环比降15.1万吨 [92]

财务表现 - 2024年全年营业收入910.3亿元，同比减少35.51% [1] - 2024年归母净利润76.96亿元，同比减少26.19% [1] - 24Q4归母净利润24.98亿元，同比增长42.27% [1] - 全年水泥熟料自产品销量2.68亿吨，同比下降6%，优于行业9.5%的降幅 [2] - 全年自产品吨收入246元/吨，同比下降28元/吨，吨成本187元/吨，同比下降18元/吨，吨毛利59元/吨，同比下降9元/吨 [2] - 全年费用94.48亿元，同比下降3.4%，吨费用小幅增加 [2] - 24Q4计提减值约3亿元 [2] 股东回报 - 公司承诺2025-2027年每年现金分红与股份回购合计不低于当年归母净利润的50% [2] - 假设90亿利润评估，对应股息率3.4% [2] 产能与资本开支 - 2024年资本性支出156.19亿元，新增熟料产能230万吨（海外）、水泥产能800万吨、骨料产能1,450万吨、商混产能1,210万方、光储发电装机容量103兆瓦 [3] - 截至2024年底，公司拥有熟料产能2.74亿吨、水泥产能4.03亿吨、骨料产能1.63亿吨、商混产能5,190万方、光储发电装机容量645兆瓦 [3] - 2025年计划资本性支出119.8亿元，预计新增骨料产能1,960万吨、商混产能2,780万立方米 [3] 行业与市场展望 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5% [2] - 2025年需求承压，但供给端协同错峰到位，长三角市场节后水泥提价2轮落地 [3] - 龙头企业协同意愿更高，价格和盈利中枢或存改善空间 [3] - 24年同期盈利基数低叠加低煤价支撑，25Q2业绩增速有望提升 [3] 业绩预测 - 预计2025-2026年业绩分别为92亿元、101亿元，对应PE为14倍、13倍 [4]