净息差较2025Q1 提升，负债端成本减轻。2025 年上半年，成都银行净息差为1.62%，较一季度 +12bps，同比下滑4bps。资产收益率为3.57%，同比-31bp，其中贷款收益率为4.06%，同比-35bp，融资 需求不足、LPR 多次下调、个人住房贷款利率下滑等因素导致各类新发放人民币贷款定价均有所下 降；负债端成本率为1.98%，同比-30bp，其中存款成本率为1.96%，同比-25bp，主要受益于多轮下调存 款利率以及监管部门对高息揽储行为的整治，预计负债端成本压降将继续显效。 事件：成都银行发布2025年半年报。2025年上半年，成都银行实现营业收入122.70亿元，同比+5.91%； 归属于母公司股东的净利润66.17亿元，同比+7.29%；基本每股收益1.57元；加权平均净资产收益率 7.94%。 点评： 2025Q2 业绩增速有所提升，净利息收入增长显著提速。2025 年上半年，成都银行实现营业收入122.70 亿元，同比+5.91%，其中2025Q2 增速为+8.51%，增速环比提升5.34 个百分点；归属于母公司股东的净 利润66.17亿元，同比+7.29%，其中2025Q2 增速 ...

银行业 买入（维持） 规模效益齐升，资产质量优异 成都银行（601838）2025 半年报点评 2025 年 8 月 27 日 投资要点： 分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号： S0340524070001 电话：0769-22119302 邮箱： wuxiaotong@dgzq.com.cn | 主要数据 2025 年 | 8 月 | 26 | 日 | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元) | | 17.86 | | | 总市值（亿元） | | 756.98 | | | 总股本(百万股) | | 4,238.44 | | | 流通股本(百万股) | | 4,231.06 | | | ROE（TTM） | | 16.12% | | | 12 月最高价(元) | | 20.07 | | | 12 月最低价(元) | | 11.94 | | 股价走势 成都银行 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 事件：成都银行发布2025年半年报。2025年上半年，成都银行实现营业收入 122.70亿元，同比+5.91%；归属于母公司股东的净利润66.17亿元，同比+7.29%； 基本每股收益 ...

市场情绪与短期走势 - 市场经历三连阳后出现回调 5分钟级别回撤深度不确定但中期结构尚未稳固 [1] - 4月8日后快速上涨的个股普遍缺乏持续动能 未涨个股出现题材炒作但追高风险显著 [1] - 固态电池等热点板块呈现高换手突袭特征 行情持续性存疑 [1] 金融板块分化 - 银行板块进入加速阶段 有望实现PB回归1的估值修复 被视作贯穿行情周期的核心品种 [1] - 券商板块面临沉重套牢盘压力 量能不足导致突破难度大 [1] 长期投资逻辑 - 业绩增速与股息现金流是长期牛股的可靠锚点 但需结合择时策略 [2] - RSR指标可作为价值标的择时的有效辅助工具 [2]

行业是小票风格的重要原因 - 5月以来中证2000指数跑赢大票指数，年初至今呈现典型小票风格[3] - 中证2000前五大行业为机械设备13.8%、电子10.12%、计算机8.88%、生物医药7.42%、汽车7.18%，合计47.4%，均为科技成长行业[3] - 沪深300前五大行业为银行13.8%、非银金融10.6%、电子10.08%、食品饮料9.53%、电力设备7.13%，风格更偏价值[5] - 申万一级行业涨幅前十中，中证2000占三个（机械/计算机/汽车），沪深300仅占一个（银行）[7] - 上市公司地域分布上，中证2000在广东/浙江/江苏/上海占比54.6%，高于沪深300的41%[10] 大小票业绩与估值比较 - 中证2000一季度ROE中位数1%，沪深300为2.56%[12] - 中证2000剔除亏损后的PE中位数74倍，PB中位数2.52；沪深300分别为20.5倍和1.95[12] - 一季度中证2000营收增速中位数3.57%（沪深300为3.15%），扣非净利润增速2.72%（沪深300为6.95%）[14] - 2024年全年中证2000扣非净利润增速-6.61%，但一季度实现三年来首次转正[15] - 机构对中证2000的2025年EPS预测从0.56下调至0.51（降幅9%），小于去年同期的13.6%下调幅度[15] 与罗素2000指数比较 - 罗素2000市值中位数9.9亿美元，亏损公司占比33%（中证2000为23%）[18] - 标普500剔除科技股后EPS增速仅2.3%，低于沪深300[18] - 罗素2000受高利率冲击严重，70%小型公司债务将在5年内到期[19] - 罗素2000远期PE仅16倍，远低于中证2000的28倍[22] 微盘股与小盘股差异 - 微盘股指数ROE中位数0.11%，营收同比下降1.15%，净利润降6.19%[24] - 微盘股盈利公司PE中位数56倍，年初涨幅25%，远超基本面支撑[24] 小票估值长期问题 - 2017年至今32个季度中，小票营收增速仅8个季度跑赢大票[26] - 小票ROE长期低于大票，业绩增长主要依赖资产规模扩张[31] - 当前74倍PE中位数仍需业绩持续复苏验证[16][29]