2026年初港股创新药市场表现 - 2026年开年以来，港股创新药板块录得三连涨，主要创新药指数反弹在10%左右 [1] - 具体产品如港股通创新药ETF（520880）开年以来累计上涨9.24%，其中单日涨幅超过3.4% [1] 2025年医药板块回顾与数据 - 2025年，以港股创新药为代表的细分赛道涨幅普遍超过60%，成为市场绝对主角 [3] - 尽管全年涨幅显著，但板块在2025年第四季度经历了显著回撤，整体估值仍处于低位 [3] - 具体指数表现：中证港股通创新药指数2025年涨幅72.7%，四季度回撤20.9%，市盈率（PE-TTM）为33.4倍，处于近10年50.5%分位 [4] - 恒生港股通创新药及医疗保健指数2025年涨幅68.8%，四季度回撤19.8%，市盈率为37.8倍 [4] - 恒生生物科技指数2025年涨幅64.5%，四季度回撤19.6%，市盈率为28.4倍 [4] - 部分A股医药指数涨幅相对较小，如中证医疗指数2025年仅上涨3.1%，中证中药指数2025年下跌6.3% [5] 近期上涨的驱动因素 - 政策、产业数据超预期以及重要行业会议临近构成了多重催化 [6] - 重要产品获批：信达生物自主研发的CTLA-4单抗“达伯欣”作为首个国产获批上市的CTLA-4抑制剂，填补了国内双免疫新辅助疗法领域的空白 [6] - 阿斯利康与第一三共联合开发的TROP2 ADC“德曲妥珠单抗”获批乳腺癌适应症，巩固了ADC赛道优势 [6] - 创新药出海交易持续放量：2025年中国创新药出海授权总金额达1356.55亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [6] - 中国在研新药管线数量已占全球30%的份额，位居全球第二位 [6] - 1月中旬的摩根大通（JPM）医药健康大会临近，市场预期将释放积极信号 [6] - 经过前期调整，板块估值处于相对低位，在基本面数据催化下资金回流明显 [6] 2026年医药投资展望与主线 - 创新与出海是核心主线，行业进入“产品研发与商业销售双轮驱动”的3.0时代 [7] - 重点关注已达成重磅BD交易、海外临床进展超预期的公司，以及ADC、双抗、小核酸等下一代疗法 [7] - CXO行业随着全球投融资环境改善及多肽、ADC等药物需求旺盛，景气度明确上行，龙头公司订单有望持续增长 [7] - 新科技方向关注AI医药与脑机接口，AI在药物研发、诊断等环节持续赋能，脑机接口产业化进程有望加速 [8] - 困境反转领域关注医疗器械出海、消费医疗、中药OTC等板块，在政策或宏观环境边际改善下可能存在波段式机会 [8] - 2026年医药板块投资逻辑已从β普涨转向α精选，拥有硬核技术、出色出海能力及清晰商业化路径的企业更可能实现戴维斯双击 [8]

1月7日，港股创新药概念股普涨，其中，入选了格隆汇2026年"下注中国"十大核心资产名单的药明合联 (2268.HK)拉升涨5.5%至68.75港元，为连续第四日上涨；三生制药涨超7%，药明生物涨超6%，信达生 物涨近6%，药明康德涨近5%，均为连续第四日上涨。 招银国际12月发表研报指出，展望2026年，创新药出海趋势长期将延续，将重点关注已出海管线的临床 进展与数据兑现这一核心催化。政策端方面，美国《生物安全法案》虽已签署生效，但鉴于其未波及 Medicaid和Medicare的采购且对关联方定义明确，以及中国CXO美国行政机构收入占比较小，预计该法 案对中国CXO企业实质经营影响有限。行业展望上，招银国际表示布局思路更偏稳健，关注低估值个 股机会，推荐买入三生制药、固生堂、药明合联、中国生物制药。 本文源自：格隆汇 ...

公司核心产品获批进展 - 微芯生物的核心产品西达本胺片（商品名：爱谱沙/Epidaza）获得中华人民共和国澳门特别行政区药物监督管理局（ISAF）批准上市 [1] 产品定位与历史意义 - 西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂 [1] - 该产品开创了中国创新药对欧美专利授权（License-out）的先河 [1] 已获批适应症分布 - 在中国大陆已获批外周T细胞淋巴瘤、乳腺癌、弥漫大B细胞淋巴瘤三个适应症 [1] - 在日本已获批成人白血病和外周T细胞淋巴瘤两个适应症 [1] - 在中国台湾已获批乳腺癌适应症 [1] 在研适应症与临床进展 - 目前正在中国及海外开展滤泡辅助T细胞表型外周T细胞淋巴瘤（PTCL-TFH）、结直肠癌（CRC）、黑色素瘤（MM）的III期临床试验 [1] - 正在进行其他临床探索研究 [1]

公司核心产品进展 - 微芯生物核心产品西达本胺片在中华人民共和国澳门特别行政区获得药物监督管理局批准上市 [1] - 西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂 [1] - 该产品开创了中国创新药对欧美专利授权的先河 [1] 产品已获批适应症分布 - 西达本胺在中国大陆已获批三个适应症：外周T细胞淋巴瘤、乳腺癌、弥漫大B细胞淋巴瘤 [1] - 该产品在日本已获批两个适应症：成人白血病和外周T细胞淋巴瘤 [1] - 该产品在中国台湾已获批乳腺癌适应症 [1] 产品在研适应症进展 - 公司正在中国及海外开展滤泡辅助T细胞表型外周T细胞淋巴瘤的III期临床试验 [1] - 公司正在中国及海外开展结直肠癌的III期临床试验 [1] - 公司正在中国及海外开展黑色素瘤的III期临床试验 [1] - 公司正在针对该产品进行其它临床探索研究 [1]

行业整体展望 - 医药生物行业预计在2026年迎来产业周期、政策周期与资本周期的多重共振 [1] - 行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资机会将集中于具备全球竞争力的创新型企业 [1] 创新药领域 - 中国创新药有望实现业绩拐点与估值重塑 [1] - 重点关注以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代创新疗法 [1] 医疗器械领域 - 集采政策影响日渐减弱，海外市场保持快速增长，相关企业业绩有望修复 [1] - 建议关注集采落地后快速放量的流水型产品及设备更新带动的医疗设备公司 [1] 血制品领域 - 市场需求和采浆量持续增长 [1] - 浆站资源向头部集中 [1] 科研上游领域 - 药企研发支出边际改善，国产替代迎来机遇 [1] - 中高端产品持续突破 [1] 相关金融产品 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数聚焦创新医药领域，筛选研发投入高、创新能力突出的上市公司，旨在反映兼具成长性与科技属性的医药行业领先企业整体表现 [1]

市场表现与资金流向 - 2025年1月7日港股创新药板块表现强势，恒生港股通创新药指数盘中涨幅超过2%，冲击四连阳 [1] - 成分股中，同源康医药-B涨幅超过8%，亚盛医药-B与康方生物涨幅超过5% [1] - 港股通创新药ETF易方达（159316）盘中成交额超过6亿元人民币，较前一日大幅放量 [1] 宏观与市场环境 - 美国2025年12月非农数据不及预期，市场对美联储降息预期升温 [1] - 芝加哥商品交易所数据显示，2026年3月降息概率升至40%以上，市场流动性预期改善，有望提振港股创新药板块 [1] 行业研发与商业合作动态 - 信达生物自主研发的CTLA-4单抗“达伯欣”作为首个国产获批上市的CTLA-4抑制剂，填补了国内双免疫新辅助疗法领域的空白 [1] - 加科思与阿斯利康达成合作，交易总额超过20亿美元，创下国内临床阶段小分子抗癌药合作金额纪录 [1] 指数与投资工具 - 恒生港股通创新药指数是ETF跟踪的指数中首批“纯度”达100%的创新药指数，聚焦港股创新药领军企业 [1] - 港股通创新药ETF易方达（159316）是目前市场上唯一跟踪该指数的产品 [1]

行情表现 - 港股通创新药ETF易方达（159316）今日早盘强势反弹，上涨3.3% [1] - 该ETF成交额显著放大至5亿人民币 [1] 宏观流动性驱动 - 美国12月非农数据不及预期，市场对美联储降息预期升温 [2] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储3月降息概率已升至40.7% [2] 行业研发与产品进展 - 信达生物的抗CTLA-4单抗“达伯欣”获批上市，成为首个国产同类药物 [2] 行业合作与交易动态 - 加科思与阿斯利康达成一项合作，总金额超过20亿美元，创下国内临床阶段小分子抗癌药合作纪录 [2] - 2025年全年，生物制药领域BD（业务发展）出海授权交易总金额达到1356.55亿美元 [2] 相关金融产品 - 文中提及的港股通创新药ETF易方达代码为159316，其联接基金代码为A类024328与C类024329 [3] - 文中提及的港股通医药ETF易方达代码为513200，其联接基金代码为A类018557与C类018558 [3] - 文中提及的恒生生物科技ETF易方达代码为159105 [3]

公司股价与交易表现 - 1月7日盘中股价下跌2.00%，报19.10元/股，总市值54.52亿元 [1] - 当日成交额1.81亿元，换手率3.27% [1] - 主力资金净流出1655.95万元，特大单净卖出646.07万元，大单净卖出1009.87万元 [1] - 今年以来股价上涨4.31%，近5日上涨2.52%，近20日上涨3.02%，近60日下跌0.62% [1] 公司财务与经营数据 - 2025年1-9月实现营业收入20.82亿元，同比增长26.63% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-3506.21万元，同比减少137.82% [2] - A股上市后累计派现3.43亿元，近三年累计派现1.11亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为江苏联环药业股份有限公司，位于江苏省扬州生物健康产业园，成立于2000年2月22日，于2003年3月19日上市 [1] - 主营业务为化学药品的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：药品70.01%，医疗器械23.89%，其他6.11% [1] 公司股东与行业属性 - 截至9月30日，股东户数为4.66万户，较上期增加54.72% [2] - 人均流通股为6130股，较上期减少35.37% [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [1] - 所属概念板块包括抗流感、创新药、生物医药、小盘、禽流感药物等 [1]

文章核心观点 当前A股市场下行风险可控，跨年行情或徐徐展开，春季躁动有望提前启动，行业配置应重点关注拥挤度不高、胜率较优且近期调整的成长方向，如AI应用、机器人、创新药等 [1][8][28][34] 历史1月市场下跌情形分析 - 2005年以来，A股在1月前后出现阶段性跌幅超过8%的情形主要源于三类催化：宏观过热下的政策转向或流动性担忧（如2008、2010、2011年）、情绪低迷的延续叠加放大效应冲击（如2016、2024年）以及意外事件扰动（如2020年新冠疫情）[1][12] - 具体下跌案例包括：2008年1月全A下跌17.6%（存款准备金率上调、险企巨头再融资）[2][13]、2016年1月全A下跌32.4%（“禁减令”到期、熔断机制）[2][13]、2024年1月全A下跌17.4%（情绪低迷、“雪球敲入”担忧）[2][13]、2025年1月全A下跌8.0%（特朗普政府2.0临近、降息预期落空、TMT成交占比近40%）[2][13] - 当前市场环境与历史大跌情形不同：经济修复基础待巩固，政策基调转向概率低；监管层对资本市场较为呵护；美联储降息仍是基准预期；市场赚钱效应较好，情绪不弱；上证指数在3800点附近显现韧性；TMT成交占比不似2024年底般拥挤；A500ETF出现周度326.43亿元的资金净流入托底[2][21][22] 春季躁动启动时间规律 - 根据规定，满足条件的上市公司需在1月底前发布年度业绩预告，披露通常在1月底密集[5][24] - 但在牛市年份，春季躁动行情通常会提前启动，不会等待1月底的年报强制披露落地，科技成长板块的启动也是如此，一般在1月初前后[5][24] - 历史数据显示，牛市年份（如2005-2006、2006-2007、2014-2015、2019-2020、2020-2021年）的春季躁动及科技成长启动均早于1月底[6][25] - 相比之下，在非牛市年份，科技春季躁动提前开启的概率较低，仅为27%，多数在1月底前后才开启[25][26] 春季躁动期间行业表现规律 - 春季躁动前表现较好的行业，在躁动开启后具有一定的延续性，但这种延续性主要体现在躁动行情的前段，延续占优概率可达60-70%[6][27] - 上述行业在春季躁动后段的延续占优概率会明显下降，平均水平降至约43%[6][27] - 春季躁动前表现一般的行业，在躁动后段占优的概率约为50%-60%[7][27] - 若以当年1-10月涨幅排名前10的前期主线行业为样本，其中在春季躁动前一段时间表现较差（排名后10）的行业，在春季躁动后段占优的概率较高，可达60-70%[7][27] - 历史案例如：2006-2007年，此类行业后段占优概率为75.0%，回归行业平均排名第11.0位；2019-2020年，后段占优概率为66.7%，回归行业平均排名第6.0位[8][27] 当前潜在市场催化 - **国内货币政策**：经济复苏基础仍需呵护，关注1月初是否会降准[28][29] - **美联储货币政策**：明年初美联储主席新人选确定，可能进一步提振海外降息预期[28][29] - **房地产政策**：北京地产政策已进一步放开，关注后续是否会进一步加码[28][29] - **反内卷政策**：光伏硅片企业罕见同步提价，市场监管总局开展规范指导；电池上游材料也出现涨价潮，反内卷有望强化[28][29] - **产业进展**：英伟达计划明年2月对华出口H200；特斯拉机器人Optimus V3可能明年一季度发布；AI应用产业进展可期[8][9][28][29] 行业配置关注方向 - **前期主线回归可能**：2025年1-10月涨幅居前但11月以来跌幅较大的行业，如传媒（1-10月涨27.5%）、计算机（涨25.1%）、汽车（涨23.8%）、医药生物（涨21.1%），在春季躁动后段存在回归可能性[8][32][33] - **高胜率成长方向**：基于2009年以来传统春季躁动区间（2月）的日历效应，筛选跑赢沪深300概率≥70%且平均涨幅5%以上的行业，包括软件开发（跑赢概率76.5%，平均涨8.2%）、IT服务（跑赢概率82.4%，平均涨8.6%）、计算机设备（跑赢概率88.2%，平均涨7.8%）、游戏（跑赢概率76.5%，平均涨7.2%）等[10][34] - **综合推荐方向**：结合当前拥挤度低、春季躁动胜率高、近两月涨幅靠后等因素，建议关注【AI应用（软件、游戏）】、【机器人】、【创新药】、【储能/电池材料】等成长方向[8][34] - **拥挤度参考**：截至2025年12月26日，部分推荐方向成交额占比的年内分位数较低，如软件开发（0.8%）、计算机（0.8%）、IT服务（1.2%）、游戏（0.4%）、创新药指数（12.0%），显示交易不拥挤[10][11][35]

文章核心观点 - 全球多地超级流感疫情蔓延叠加国内医药行业政策利好持续释放 共同推动A股市场生物医药板块及科创医药ETF在当日早盘出现显著上涨 [1][2] 市场表现 - 截至1月7日11:10 多只生物医药个股大幅上涨 其中成都先导、热景生物涨超12% 迈威生物-U涨超9% 悦康药业、益方生物-U涨超7% 泽璟制药-U、荣昌生物等涨超6% [1] - 科创医药ETF嘉实（588700）当日盘中涨2.52% 成交额2385.79万元 换手率达8.88% 该基金近1周涨幅为5.82% [1] 疫情驱动因素 - 超级流感在全球多地持续蔓延 美国本流感季累计病例已突破750万例 超8万人住院 死亡病例攀升至3100例 主导疫情的甲型H3N2病毒K亚型变种在实验室样本中占比接近90% [1] - 欧洲地区38个国家中已有27国陷入高或极高流感疫情水平 疫情较往年常规时间提前四周 [1] 行业政策与支付环境 - 2026年新版国家医保药品目录已在全国落地 共纳入114种新药 覆盖肿瘤、糖尿病、罕见病等多个领域 其中50种为1类新药 数量和比例均创历年新高 [1] - 首版商保创新药目录同步落地 包含19种创新药 为商业保险公司产品设计提供参考 旨在进一步丰富保障层次 [1] - 东海证券认为 2026年我国医药生物行业将正式步入创新药大时代 医保与商保互补结合将长期打开支付空间天花板 [2] 行业供给与价格治理 - 最新批次药品集采将于2026年2月落地 涉及55种药品 涵盖慢性病用药、儿童专用药、抗感染药等刚需品类 [2] - 新一批国家组织高值医用耗材集采已启动 将于2026年1月13日开标 [2] - 2026年医用耗材价格治理进入“全域覆盖、动态联动”新阶段 部分产品降幅超97% 全国最低价成为挂网“硬门槛” 多地实施常态化价格联动管理 [2] 医疗服务与行业前景 - 国家卫生健康委明确 自2026年3月1日起 基层医疗卫生机构应至少配备5大类降压药 [2] - 2026年影像数据跨省异地调阅共享范围将进一步拓展 医疗机构检验检查结果互认迈上新台阶 [2]