浦发转债转股完成情况 - 规模达500亿元的浦发转债于10月27日迎来最后一个转股日，10月28日摘牌，未转股比例仅有0.33%，远超市场预期 [1] - 截至10月24日，共有99.67%的浦发转债转换为浦发银行股票，近乎完全转股 [2] - 此次转股成功为浦发银行补充了核心一级资本，以应对行业变化，实现稳健经营 [2] 转股成功的驱动因素 - 中国移动通信集团广东有限公司通过可转债转股形式增持浦发银行股份，持股比例从17.88%升至18.18% [4] - 信达投资、东方资产两家资产管理公司同样出手增持浦发转债并迅速转股 [5] - 此次模式借鉴了此前光大转债的“白衣骑士”模式，并引入重要股东接力参与，实现了近乎完美的“债转股” [3] 对可转债市场的影响 - 浦发转债成功转股后，可转债市场余额已降至5891亿元，跌破6000亿元关口 [7] - 机构资金持续减持浦发转债，其持仓市值从2025年年初的168亿元，降至三季度末的1.15亿元 [7] - 机构资金正转向其他有潜力的板块，光伏、农业和科技品种成为新宠，例如晶澳转债、温氏转债、牧原转债和闻泰转债 [1][7] 银行可转债的未来模式 - 对于银行类可转债，“白衣骑士”模式是有效的风险化解工具，尤其适合股价承压的大规模转债 [5] - 长期看，银行仍需依靠基本面改善与股价上涨实现自然转股，减少对外部“救急”的依赖 [5] - 未来银行类可转债若实施提前赎回，需要更加稳健经营，同时获得市场认可，公司股票价格大幅上行 [2]

境外债务重组方案与进展 - 境外债务重组计划获得大多数债权人批准，赞成债权人数量占比约98.5%，持有投票计划债权总额约79.6亿美元，占会议投票计划债权总额约94.5% [5] - 重组范围包括公司发行或担保的境外债务，重组成功后境外债务将实现实质性清零，结合境内债务重组，公司整体偿债压力压降近700亿元人民币 [5][6] - 重组方案为全额债转股，针对约95.5亿美元（约680亿元人民币）境外债务，向债权人分派转股价分别为6.8港元/股和3.85港元/股的新强制可转换债券 [9] - 投票赞成比例远超香港法例要求的75%门槛，下一步将向香港高等法院寻求批准，相关聆讯定于11月5日进行 [10][11] - 为应对股权稀释，公司设计了股权结构稳定计划，向主要股东提供附带条件的受限股票 [11] 境内债务重组与资产盘活 - 公司于2023年1月完成160亿元人民币境内债务展期，涉及10笔债券及供应链ABS，加权平均展期期限3.51年 [18] - 2024年1月完成境内债二次重组，涉及154亿元债券，预计削降超50%境内公司债务，留债部分最长展期达9.5年 [18] - 通过配发7.54亿股股份，专项用于偿付选择“股票兑换”方案的境内债券持有人，涉及本息约56亿元，使境内债券余额从114.13亿元缩减至约58.13亿元 [18] - 在项目层面推动债务重组和资产盘活，已有三个项目引入AMC（资产管理公司），包括中国长城资产注资24.76亿元盘活重庆湾项目，央企信托为天津梅江壹号院二期提供5.5亿元融资支持，以及中信金融资产接手北京融创壹号院项目68.322亿元债权并延长还款期限 [19] 公司经营与财务状况 - 公司业绩由盈转亏，2021年至2024年归属母公司净亏损分别为382.7亿元、276.7亿元、79.7亿元和257亿元，2025年上半年又亏损128亿元 [21] - 保交付工作持续推进，2025年上半年在23个城市完成约1.49万套房屋交付，近3年多累计交付68.3万套，2025年下半年预计交付3.91万套 [22] - 2025年1至9月累计实现合同销售金额约317.6亿元，同比下降12.87%，累计合同销售面积约100.1万平方米，同比下降44.14% [22] - 截至2025年上半年末，公司借贷总额约2548.2亿元，较2024年底减少约48.5亿元，现金及现金等价物仅44.04亿元，受限制现金约142.3亿元 [24] - 公司面临大量诉讼，单笔金额超5000万元的诉讼约455宗，起诉金额合计约1663.8亿元 [23] 行业背景与样本意义 - 行业已有60多家上市房企发生债务违约，经历了债务展期、债务重组、逆向混改、破产重整等一系列探索 [6] - 包括公司在内，当前境内外整体债务实现重组或接近成功的房企共3家，另有8家企业境外债重组成功，整体共计11家房企实现境内或境外部分的债务重组 [6] - 公司的化债案例为民营房企债务化解和自救提供了重要样本 [7] - 公司未来房地产开发业务将集中在北京、上海、西安等核心一、二线城市 [22]

股价表现与交易数据 - 10月24日盘中上涨2.03%，报23.11元/股，成交额6.36亿元，换手率1.69%，总市值380.34亿元 [1] - 当日主力资金净流入3692.98万元，特大单买入4525.46万元（占比7.12%），卖出3853.48万元（占比6.06%），大单买入1.83亿元（占比28.75%），卖出1.53亿元（占比24.00%） [1] - 今年以来股价累计上涨68.20%，近5个交易日上涨4.29%，近20日上涨13.06%，近60日上涨22.28% [1] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本情况 - 公司位于云南省昆明市，成立于1998年11月22日，于2000年2月21日上市 [1] - 主营业务涉及锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼及锡深加工 [1] - 主营业务收入构成：锡锭43.61%，供应链业务20.31%，铜产品18.04%（其中供应链业务-铜产品12.77%），其他产品7.90%，锌产品7.08%（其中供应链业务-锡产品5.57%），锡材2.74%（其中供应链业务-其他产品1.96%），其他(补充)0.32% [1] 行业与板块分类 - 所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 所属概念板块包括债转股、有色铜、小金属、锌电池、有色锌等 [2] 股东与股本结构 - 截至10月20日，股东户数8.58万，较上期增加1.78%，人均流通股19175股，较上期减少1.75% [2] - A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股2785.31万股，较上期增加476.97万股 [3] - 广发多因子混合（002943）为新进第五大股东，持股2437.78万股，南方中证500ETF（510500）为第六大股东，持股1467.88万股，较上期增加191.43万股，招商安盈债券A（217024）退出十大股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月-6月实现营业收入210.93亿元，同比增长12.35% [2] - 2025年1月-6月归母净利润10.62亿元，同比增长32.76% [2]

股价表现与交易情况 - 10月24日盘中下跌2.03%，报收22.15元/股，成交额13.50亿元，换手率1.24%，总市值1073.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出5727.36万元，特大单买卖占比分别为7.27%和9.25%，大单买卖占比分别为15.65%和17.91% [1] - 公司今年以来股价累计上涨90.26%，近5个交易日下跌11.26%，近20日上涨22.71%，近60日上涨45.82% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64% [2] - 公司主营业务收入构成为：冶炼94.45%，矿山27.85%，其他0.03% [1] - A股上市后累计派现88.75亿元，近三年累计派现51.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为13.70万，较上期减少10.29%；人均流通股35386股，较上期增加11.47% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.55亿股，较上期增加2811.41万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持434.50万股和364.03万股，华夏沪深300ETF退出十大流通股东 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金 [1] - 所属概念板块包括黄金股、稀缺资源、有色铜、债转股、央企改革等 [1]

股价与交易表现 - 10月24日盘中股价下跌2.14%至6.85元/股，成交金额为1.01亿元，换手率为1.61%，总市值为71.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出1318.83万元，其中特大单净卖出768.57万元，大单净卖出550.26万元 [1] - 公司今年以来股价上涨20.58%，近5个交易日下跌0.87%，近20日上涨12.48%，近60日上涨3.79% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电力74.16%，蒸汽22.65%，环保及其他2.66%，储能业务0.53% [1] - 2025年1-6月实现营业收入20.70亿元，同比减少6.55%，但归母净利润为2.17亿元，同比大幅增长135.99% [2] - A股上市后累计派现22.00亿元，近三年累计派现2.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数为2.52万，较上期减少0.50%，人均流通股为36141股，较上期增加0.50% [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股433.47万股，相比上期减少153.49万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-火力发电 [1] - 所属概念板块包括绿色电力、债转股、国资改革、虚拟电厂、氢能源等 [1]

债务重组进展概述 - 2023年三季度以来，包括世茂、禹洲、佳兆业、旭辉、融创、碧桂园等十余家出险房企密集披露债务重组进展 [1] - 部分企业已完成重组或进入最后阶段：世茂、禹洲及佳兆业分别于7月、8月及9月宣布境外债务重组条件均已获达成，重组方案全面生效 [1] - 旭辉控股于10月拟召开特别股东会审议境外重组行动，意味其距离重组生效仅一步之遥 [1] 债务重组核心特征与驱动因素 - 本轮债务重组的核心特征是从展期转向削债，债转股成为主流选项 [1] - 债务重组加速是多种因素叠加结果，债权人对于债权回收预期有所调整，更倾向于接受重组方案以提高债务清偿率 [1] 大股东资金支持方式 - 多家房企大股东通过不同方式提供实质性资金支持：世茂集团大股东许荣茂将原借给上市公司的合计约80亿港元贷款进行拆分，其中6亿美元转为新长期票据，其余全部转为强制可转换债券 [2] - 融创中国控股股东孙宏斌在2023年首次境外债务重组中，将其提供的4.5亿美元无息股东贷款同步转换为公司股权 [2] - 旭辉控股大股东林氏家族将超5亿港元的股东借款同步转股，并将其持有的约400万美元现有票据全部转换为强制性可转换债券 [2] 大股东维持控制权的方案设计 - 各家企业均致力于在债务重组后维持大股东的控制地位，目标持股区间在20%至30% [3][5] - 世茂集团大股东在全部强制可转债转换为股份后，持股比例将维持在22.8%至28.6%之间 [3] - 禹洲集团大股东通过参与供股将持股比例增加至62.39%，后续债权人债转股后持股比例稀释至38.72%，仍拥有绝对控制权 [3] - 旭辉控股采用组合方案使大股东林氏家族在重组后最终持股比例控制在约25% [3] - 融创中国在二次境外重组方案中设置股权结构稳定计划，约定每100美元新发行强制可转债中，有23美元定向配予主要股东，从而将孙宏斌的持股比例稳定在23%以上 [4] 重组方案的多方共赢效应 - 保持原管理团队稳定有助于维持战略定力与执行连贯性，加速企业从化债求生向经营恢复的关键过渡 [5] - 对金融债权人而言，资本结构更健康且大股东利益与企业深度绑定的公司，其剩余债权回收可能性将显著提高 [5] - 根据测算，随着重组成功后股价修复，融创及旭辉的债权回收率有望从按当下股价计算的20%和13%，提升至80% [5] - 合理的股权结构稳定计划意味着企业经营与债务偿还的核心责任有明确主体，有助于在行业复苏初期稳定经营基本面 [6]

公司股价与交易表现 - 10月23日盘中股价上涨2.14%至5.26元/股，成交额1.28亿元，换手率0.40%，总市值324.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出136.14万元，特大单净买入246.23万元，大单净卖出382.37万元 [1] - 公司今年以来股价上涨17.25%，近5日、20日、60日分别上涨0.96%、8.01%、14.08% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及压延加工，钢材销售占收入62.34%，其他销售占37.66% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括债转股、油气管网、特高压、核电、一带一路等 [1] 公司财务业绩 - 2025年1-6月营业收入289.44亿元，同比减少14.06% [2] - 2025年1-6月归母净利润14.63亿元，同比增长18.63% [2] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数6.37万，较上期增加5.10%，人均流通股减少4.85%至96856股 [2] - A股上市后累计派现134.36亿元，近三年累计派现49.54亿元 [3] 机构持仓变动 - 红利低波（512890）为第五大流通股东，持股9600.81万股，较上期增加1592.68万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第六大流通股东，持股9037.52万股，较上期减少1867.20万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股7572.76万股，较上期减少1484.29万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为新进第十大流通股东，持股3681.86万股 [3]

债转股协议核心条款 - 公司于2025年10月22日与债权人订立债转股协议，以发行股份方式结算全部应付债务 [1] - 应付债务总额为6020万港元（约1086万加元），通过发行1.4亿股股份进行结算 [1] - 股份发行价为每股0.43港元，与协议日期联交所收市价相同 [1] 股份发行细节 - 发行价格较紧接前五个交易日平均收市价0.447港元折让约3.80% [1] - 此次发行的1.4亿股股份占公司公告日期已发行股本5.71亿股的约24.50% [1] - 发行完成后，新股占公司经扩大已发行股本约19.68% [1]

债转股协议核心交易 - 公司与债权人联创绿能、幸华、香港贝斯帕沃以及也是园订立债转股协议[1] - 以发行股份方式全额结算总计6020万港元（约1086.02万加元）的应付债务[1] - 董事认为债转股协议条款公平合理，符合公司及股东整体利益[1] 股份发行细节 - 发行价为每股0.43港元，与联交所2025年10月22日收市价相同[1] - 发行股份总数为1.4亿股[1] - 发行股份占公告日期已发行股本5.71亿股的约24.50%[1] - 发行股份占经扩大后已发行股本的约19.68%[1] 交易对公司财务状况的影响 - 以发行股份支付债务避免了公司大量现金流出[1] - 交易减少了公司负债[1]

债转股协议核心条款 - 公司于2025年10月22日分别与债权人联创绿能、幸华、香港贝斯帕沃以及也是园订立债转股协议 [1] - 协议规定公司向各名债权人配发及发行相关股份以进行债转股，作为每位债权人债务的全数及最终结算 [1] - 发行价为每股0.43港元，与联交所在协议日期所报的收市价相同 [1] 股份发行细节 - 本次发行相关股份总数为1.4亿股 [1] - 发行股份占公司公告日期已发行股本5.71亿股的约24.50% [1] - 发行股份占公司经扩大后已发行股本约19.68% [1] 债务结算与财务影响 - 截至协议日期，公司欠债权人的应付债务总计为6020万港元（约1086.02万加元） [1] - 全部应付债务将由本次发行1.4亿股股份完成结算 [1] - 董事认为以发行股份支付债务不会导致公司大量现金流出，同时减少了公司负债 [1] - 董事认为债转股协议的条款属公平合理，且本次发行符合公司及股东的整体利益 [1]