文章核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着为期两年多的公募基金费率改革完成，新规将于2026年1月1日实施 [2] - 改革旨在推动公募基金行业从“规模导向”向“价值导向”转型，通过系统性制度重构，预计每年为投资者让利约300亿元 [2] - 改革是“三步走”战略的收官阶段，三阶段改革全部完成后，预计每年将节省510亿元融资成本，使公募基金综合费率水平下降约20% [5][6] 行业背景与问题 - 公募基金行业规模从不足3万亿元增长至36.32万亿元，产品数量从千余只增至万余只，但销售环节问题长期存在 [4] - 销售环节问题包括：申购费率偏高、赎回费机制复杂、销售服务费缺乏有效规制，抬高了投资者交易成本 [4] - 2024年，基金公司支付的客户维护费达350.97亿元，同比下降8.81%，但行业分化严重，部分公司该费用占管理费收入比例近50% [4] - 2024年全行业销售服务费收入合计279.28亿元，较2023年增长13.18% [4] 费率改革“三步走”战略及成效 - **第一阶段**：降低主动权益类基金的管理费率与托管费率，分别由1.5%、0.25%统一下调至1.2%、0.2%以下 [5] - **第二阶段**：调降基金股票交易佣金费率，被动股票型基金佣金费率不得超过0.26‰，其他类型不得超过0.52‰ [5] - **第三阶段**：调降认申购费等销售环节费率，即本次发布的《规定》 [5] - **改革成效**：2025年上半年，混合型基金管理费收入同比下降8.53% [5] - **改革成效**：券商基金分仓佣金收入从去年同期的67.74亿元降至44.72亿元，降幅超33% [5] - **改革成效**：2025年上半年平均佣金费率为0.037%，而2024年同期为0.07% [5] 新规《规定》的核心举措 - 合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本 [6] - 简化赎回费收费安排，明确赎回费全部计入基金财产 [6] - 对持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，鼓励长期持有 [6] - 设置差异化的客户维护费支付比例上限，鼓励大力发展权益类基金 [6] - 强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费 [6] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效服务 [6] 新规《规定》中的“不得”条款体系 - **费用收取与设定**：基金管理人销售其管理的基金，不得收取认(申)购费、销售服务费 [7][9] - **费用收取与设定**：除货币市场基金等，投资者持有超一年的基金份额，不得继续收取销售服务费 [7][9] - **费用收取与设定**：向个人投资者销售形成的保有量，客户维护费占基金管理费的比率不得超过50% [9] - **费用收取与设定**：向非个人投资者销售权益类基金，客户维护费占管理费比率不得超过30%；销售其他基金该比率不得超过15% [9][10] - **费用收取与设定**：基金管理人与基金销售机构不得就销售费用签订其他与本规定不相符的补充协议 [9] - **费用收取与设定**：不得通过设置专属份额等形式不公平对待不同投资者，或实施歧视性、排他性销售安排 [9] - **销售行为与竞争**：基金销售机构对于收取的客户维护费，不得以任何形式向投资者返还或变相返还 [9] - **销售行为与竞争**：不得在销售协议之外变相支付或收取销售佣金；不得以低于成本的费用销售基金；不得擅自变更或变相降低收费标准；不得以抽奖、回扣等方式销售基金 [9] - **销售行为与竞争**：不得通过提供礼金、旅游、会务费等方式直接或间接输送或谋取不正当利益 [9] - **利益冲突与管理**：基金销售机构开展基金投顾业务形成的保有量，不得收取客户维护费 [9][10] 新规《规定》的影响与目标 - 费用收取与设定条款旨在厘清费用边界、降低投资者隐性成本，瓦解过去“以销售量定收入”的旧模式 [9] - 客户维护费的差异化比率限制旨在调整销售机构激励结构，引导资源向权益类基金倾斜 [10] - 销售行为与竞争条款旨在净化行业竞争环境，打击“费用战”、“关系战”，推动转向“服务战” [10] - 利益冲突与管理条款旨在确保基金投顾角色与投资者利益保持一致 [10] - “不得”条款与费率直降、机制优化协同，构建“让利投资者、规范竞争、防范冲突”的完整制度体系 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业及品种进行分析给出投资建议，如股指期货建议单边灵活止盈或套利对冲，国债期货震荡思路曲线做平，黑色中钢材震荡、铁矿石逢高偏空，有色和新材料中部分品种建议观望或逢高偏空等，各行业和品种投资策略因自身供需、政策等因素而异[8][9][11]。 各目录总结 宏观资讯 - 中国2025年经济总量预计达140万亿元，12月制造业、非制造业和综合PMI升至扩张区间，元旦假期国内旅游市场强劲开局，多项政策出台包括国家水网建设、跨境贸易便利化、药品管理条例修订等[4][5]。 - 美国对委内瑞拉实施打击，特朗普预计1月宣布美联储主席人选，部分关税上调推迟，三大科技独角兽筹备IPO [4][6][7]。 - 港股2026年首个交易日开门红，恒生指数等上涨，多家公司有股权变动，证监会推进公募基金费率改革和焦煤期权上市[6][5]。 股指期货 - A股2025年收官指数分化，上证指数收涨但市场防御情绪增强，建议单边灵活止盈或进行IH/IC套利防守[8]。 国债期货 - 宽松预期料回落，资金面低位中短债博弈性价比低，超长端赔率出现，新规对债市偏利好，关注央行买债[9]。 黑色 螺矿 - 政策对钢铁生产端干扰可能性低，利空成材和钢厂利润；需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低但负反馈可能降低，库存环比去化但仍处高位[11]。 - 铁矿石厂内库存低有补库需求，但供给高位，供需宽松，钢材震荡、铁矿石逢高偏空[12]。 煤焦 - 双焦短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量变化；近期煤矿产量降、蒙煤通关高，下游库存有变化，焦炭提降、铁水产量降[13]。 铁合金 - 锰硅中长期逢高偏空，硅铁空单持有、逢高偏空，近期双硅厂家套保，河钢硅铁招标量增加[14]。 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃待情绪趋稳试多；纯碱供应或恢复，关注龙头企业和新产能，玻璃关注冷修落实和市场情绪[15]。 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，12月产量降、1月或回升，需求有韧性但环比或走弱，建议观望或逢高做空[17]。 沪铅 - 库存回升，价格回落，消费缺失或使冶炼企业累库，建议观望，激进者高位空单入场[18]。 碳酸锂 - 短期价格或回调，中长期需求向好，关注回调买入机会[20]。 工业硅多晶硅 - 工业硅反弹承压，关注逢高卖出虚值看涨期权；多晶硅关注回调逢低买入，盘面波动大需谨慎[21]。 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期收缩，郑棉震荡偏强，低吸滚动操作；国际棉花数据有变化，国内关注补库和政策预期[23][24]。 白糖 - 内糖供需两旺，郑糖修复估值震荡反弹，低位区间短线或反弹压力位短空；全球食糖过剩，国内关注现货表现[25][26]。 鸡蛋 - 近月合约上方压力大，远月合约受预期支撑但估值偏高，观望为主；1月现货或上涨但幅度有限，节后或下跌[27][28]。 苹果 - 盘面震荡，出库同比略减，销区走货慢，关注销区价格及对市场流通影响[29]。 玉米 - 关注售粮情绪和政策粮拍卖，价格走势核心在基层售粮情绪，短期区间震荡，关注3月售粮情况[29][30]。 红枣 - 维持震荡，产销区价格稳定，关注销区走货和采购心态[30]。 生猪 - 一月上中旬现货价格震荡回落概率高，期货主力合约逢高偏空[31]。 能源化工 原油 - 美对委内瑞拉袭击影响有限，中长期利空油价，OPEC暂停增产难持续，油价预计偏空[32]。 燃料油 - 供需宽松，价格跟随油价波动，地缘溢价减弱，库存累库，无强驱动[33]。 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，价格上游亏损或有支撑，偏强震荡思路[34]。 橡胶 - 短期资金参与度或提高，季节性因素限制上涨，盘面震荡，关注回调短多[35]。 合成橡胶 - 短期情绪波动，无单观望，受成本支撑或震荡偏强，关注多因素[36]。 甲醇 - 现实供需好转，中长期基本面改善，近月偏强震荡，远月去库顺畅回调后偏多配置[37][38]。 烧碱 - 近月合约偏空，远月05合约多单动态持有，现货市场部分价格下跌，仓单数量稳定[39]。 沥青 - 短期价格波动加大，关注冬储博弈后价格底，地缘影响原料使现货涨价[40]。 聚酯产业链 - 利好消化后回调整理，可考虑PX及PTA 5 - 9合约正套，各品种供需有变化[41]。 液化石油气 - 有支撑但空间有限，进口成本支撑贴水修复，国内市场价格有涨跌[42][43]。 纸浆 - 盘面高位回调，多空博弈，短期观望，可考虑05合约虚值卖看涨期权套保，关注原油波动[44]。 原木 - 基本面震荡偏弱，现货企稳，预计维持供需弱平衡，盘面偏震荡[45]。 尿素 - 现货成交好转，期货预期照进现实，短期内市场偏强，关注内需和印度采购招标[46]。

公募销售费用新规正式稿核心内容 - 证监会于2025年12月31日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿，对赎回费率安排做出修订，新规于2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率改革三阶段正式收官 [2][8][9] - 正式稿对赎回费率安排较2025年9月的征求意见稿有所放松，为债券型基金和指数型基金新增了条件性豁免规定 [3][11] - 在征求意见稿中，股票型、混合型、债券型基金和公募FOF依据持有期设置阶梯式赎回费率：持有7天以下收取不低于1.5%，7-30日收取不低于1%，30日-6个月收取不低于0.5% [3][11] - 正式稿新增豁免条件：个人投资者持有指数型基金、债券型基金满7日，或机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费率标准 [3][11] - 豁免产品类型包括ETF、同业存单基金、货币市场基金等 [11][13] 新规对公募债基及“固收+”基金的影响 - 新规对纯债基金和狭义“固收+”基金的利空影响边际减弱，机构投资者仍可以月度频率进行公募债基投资组合的调仓，公募债基未完全丧失“波段性”投资工具属性 [4][12] - 债基投资有望沿“两极化”方向发展：一方面，在低利率环境下，绝对收益型产品主要承接低频底仓需求；另一方面，在权益市场回暖、风格切换较快的环境下，选用“30日免赎”的细分策略“固收+”基金进行月度调仓，有望为组合带来较好的收益增厚效果 [4][19][20] - 根据2025年数据，通过月度频率调仓捕捉市场波段对组合收益增厚具有必要性，例如在2025年下半年，理想情况下通过择时配置不同策略的“固收+”产品可以获得更高回报 [20] - 截至2025年12月31日，现存公募基金中设有“7日免赎”份额的产品规模占比较高，例如中长期纯债型基金为41%，短期纯债型基金为31%，可转换债券型基金为46%，这些产品将面临赎回费率调整 [15][18] 新规对短债基金的影响 - 短债基金的流动性管理职能依然面临压力，根据正式稿，机构持有短债基金7日以下仍需收取1.5%赎回费，7-30日收取1%，相关需求可能外溢至现金管理型银行理财、货币基金、同业存单基金、货币ETF等产品 [4][22] - 2025年，短债基金因投资性价比高而受关注，在利率震荡上行的市场环境下，短久期产品业绩相对占优，截至2025年12月19日，短久期纯债基金年内实现正回报的产品数量占比高达98.10%，中位数收益率为1.52% [23] 新规对债券ETF等投资工具的影响 - 新规仍利好债券ETF等更具灵活性的投资工具，当机构投资者需要进行月度以下频率的交易时，会更倾向于债券ETF [5][24] - 在被动指数债基仍需持有30日以上才可能豁免赎回费率的背景下，机构对纯债基金的波段操作需求可能持续向债券ETF迁移 [24] - 高波动性或投资范围独特的债券ETF有望迎来快速发展，例如超长久期国债ETF和转债ETF [5][25] - 债券ETF市场在2025年迎来快速发展，市场规模从年初的千亿元左右水平迅速上升至年末的七千亿元以上，且仍处于规模上行通道 [25] 新规对债券市场的潜在影响 - 债券市场此前对于新规可能存在“抢跑”行为，市场担忧赎回费率改革引发公募债基抛售潮的利空预期或已部分反映在前期债券利率的上行中 [5][27] - 随着正式稿落地，政策实际冲击边际减弱，债市存在对先前过度悲观定价进行修正的可能性，债券市场有望迎来一定的阶段性修复 [5][27]

公募基金销售费用改革正式落地 - 核心观点：公募基金销售费用改革规定正式落地，标志着行业费率改革收官，旨在推动行业从“重销售规模”向“重投资者回报、重服务能力”转型，进入新的发展阶段 [1][2] 费率改革的具体路径与让利规模 - 第一阶段（2023年7月启动）降低主动权益类基金的管理费与托管费，每年为投资者让利约140亿元 [1] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率及分配比例上限，每年为投资者让利约70亿元 [1] - 第三阶段调降销售环节费率如认申购费，每年为投资者让利约300亿元 [1] - 总计三个阶段改革每年为投资者让利规模合计约510亿元 [1] 改革对行业生态与经营理念的影响 - 加速推动公募基金行业从依赖“渠道霸权”和“流量变现”的规模竞赛，转向围绕投资者获得感和资产配置专业能力的服务竞争 [3] - 督促销售机构牢固树立“以投资者为本”的经营理念 [2] - 改革的深远意义不仅在于“降费”，更在于“优化机制”和“重塑生态” [2] 新规对投资者利益保护的具体机制 - 显性成本削减：直接降低销售环节费率 [3] - 隐性权益保障：例如将赎回费全额计入基金财产，让短期交易成本内部化以补偿长期持有者 [3] - 根本行为引导：通过“持有一年以上免收销售服务费”和“提高短期赎回费率”等措施，修正投资者与销售机构间的激励错位 [3] 市场机构的响应与既有实践 - 腾安基金自2019年起已在平台实现全渠道基金产品的认购与申购手续费一折优惠 [2] - 腾安基金自成立以来累计为用户赚取收益超千亿元 [2] - 华夏基金认为此次规定是费率改革的“最后关键一步”，标志着改革平稳落地 [2] 改革对资本市场的长期意义 - 极大降低了公众进行普惠金融投资的入门门槛和长期持有成本 [3] - 有助于培育更为稳定、理性的中长期资金 [3] - 将“以投资者利益为核心”转化为一套精细、可执行、可验证的经济激励与约束系统 [3]

文章核心观点 - 中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 作为公募基金费率改革“三步走”的收官举措 新规通过六大举措切实让利投资者 预计全行业销售费用整体降幅达34% 每年为投资者节省约300亿元 叠加前两阶段成果 累计年让利超500亿元 改革旨在降低投资者成本 扭转行业“重首发、轻持营”逻辑 引导长期投资 并重塑市场生态 [1][2][4][5][6] 降低投资者成本 - 新规合理调降公募基金认（申）购费、销售服务费率水平 以切实降低投资者成本 [1] - 对于销售服务费率为0.25%/年的货币市场基金 降费后投资者持有10000元每年成本从25元降至15元 降低10元 [1] - 对于认购费率为1.5%的主动偏股型基金 降费后投资者认购10000元成本从150元降至80元 降低70元（不考虑打折因素） [1] - 费率改革“三步走”累计每年向投资者让利超500亿元 其中第三阶段销售环节费率调整每年让利约300亿元 [1][5][6] 费率调整具体标准 - 主动偏股型基金认（申）购费不高于认（申）购金额的0.8% [3] - 其他混合型基金认（申）购费不高于认（申）购金额的0.5% [3] - 指数型基金、债券型基金认（申）购费不高于认（申）购金额的0.3% [3] - 主动偏股及混合型基金销售服务费不高于基金财产的0.4%/年 [3] - 指数型基金与债券型基金销售服务费不高于基金财产的0.2%/年 [3] - 货币市场基金销售服务费不高于基金财产的0.15%/年 [3] 引导长期投资与优化行业行为 - 将赎回费全额归入基金财产 使销售机构收入与投资者短期“赎旧买新”行为脱钩 [2] - 非货币市场基金持有满一年即免销售服务费 以降低长期投资成本 [2] - 针对债券型基金 个人投资者持有满7日即可免收赎回费 而机构投资者需持有满30日 以解决此前部分机构利用短期免赎费规则频繁申赎的问题 [4] - 针对指数型基金 允许管理人对个人投资者持有满7日的赎回费进行灵活安排 以鼓励发展与便利投资者 [4] 引导行业资源投向 - 维持客户维护费占管理费比例不超50%的上限 激励销售机构提升个人投资者服务体验 [2] - 通过对向机构投资者销售权益类基金、非权益类基金形成保有量收取客户维护费占管理费比例上限进行差别化安排 引导行业力量聚焦于提升权益类基金竞争力 [2] 费率改革“三步走”历程 - 第一阶段：主要降低主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率 由1.5%、0.25%统一下调至1.2%、0.2%以下 每年为投资者让利约140亿元 [5] - 第二阶段：主要调降基金股票交易佣金费率 被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过0.26‰ 其他类型则不得超过0.52‰ 每年为投资者让利约70亿元 [5] - 第三阶段：主要调降认申购费等销售环节费率 每年为投资者让利约300亿元 [5] 行业基础设施与生态重塑 - 全新搭建行业直销服务平台（FISP） 为基金管理人开展直销业务降本、增效、控风险 [2] - 此次公募基金销售费率改革方案的出台 作为费率改革的最后一步 标志着我国公募基金行业费率改革平稳落地 [4] - 改革不仅降低费用 更在优化机制、重塑生态 增强了公募基金行业的整体竞争力与服务实体经济的能力 [6]

公募基金费率改革正式收官 - 中国证监会于2025年12月31日修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着历时两年多的公募基金费率改革正式收官 [1] - 改革旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序、保护投资者权益 [1] 改革三阶段与让利规模 - 第一阶段（2023年7月启动）降低主动权益类基金管理费率与托管费率，每年让利约140亿元 [1] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率，每年让利约70亿元 [1] - 第三阶段调降销售环节费率，每年让利约300亿元 [1] - 三阶段改革累计每年为投资者让利超500亿元 [1] 《规定》核心六大举措 - 合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 [2] - 优化赎回安排，明确赎回费全额计入基金财产 [2] - 鼓励长期持有，对持有超一年的非货币市场基金不再计提销售服务费 [2] - 坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限 [2] - 强化销售费用规范，统筹解决资金利息归属、投顾业务双重收费等问题 [2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP），壮大直销力量 [2] 产品费率上限具体规定 - 主动偏股型基金认（申）购费不高于0.8% [3] - 其他混合型基金认（申）购费不高于0.5% [3] - 指数型基金、债券型基金认（申）购费不高于0.3% [3] - 主动偏股及混合型基金销售服务费不高于0.4%/年 [3] - 指数型基金与债券型基金销售服务费不高于0.2%/年 [3] - 货币基金销售服务费不高于0.15%/年 [3] 赎回费安排优化 - 针对债券型基金，个人投资者持有满7日免收赎回费，机构投资者需持有满30日 [4] - 针对指数型基金，允许管理人对个人投资者持有满7日的赎回费进行灵活安排 [4] - 新规将机构资金持有债券型基金7天至30天便赎回的费率锁定在1%的高位 [4] - 持有30天以上的赎回费率定价权交由市场决定 [5] 改革影响与行业引导 - 全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约300亿元 [6] - 赎回费全额归入基金财产，使销售机构收入与投资者短期“赎旧买新”行为脱钩 [6] - 维持客户维护费占管理费比例不超50%的上限，激励销售机构服务好个人投资者 [6] - 通过对机构销售不同基金类型的客户维护费上限进行差别化安排，引导行业大力发展权益投资 [6] - 行业直销服务平台（FISP）为基金管理人开展直销业务降本、增效、控风险 [6] 市场评价与行业意义 - 市场人士认为改革不仅是“降费”，更是在“优化机制”和“重塑生态”，为行业高质量发展注入动力 [1] - 业内人士表示新规使产品分类更科学、规则更贴合实际，未改变大幅让利于投资者的初衷 [3] - 招商基金研究部首席经济学家李湛表示，新规是行业发展里程碑，推动从“销售驱动”转向“投资者利益驱动”，回归资产管理本源 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 中国证监会修订发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》标志着公募基金费率改革收官 行业进入健康高质量发展新阶段 [1][3] - 监管在正式稿中采纳市场意见 对指数基金和债券基金的赎回费设置进行了差异化调整 进一步让利投资者并引导长期投资 [3] - 2025年公募基金行业迈入高质量发展阶段 三阶段费率改革全面落地 推动行业从“重规模”向“重回报”转变 [3] - 展望2026年 公募基金规模增长动力延续 权益类、固收+产品或成为规模增长的主要驱动 [3] - 公募基金改革全面落地利好券商的投资端和代销端 关注券商板块2026年发展机遇 [3] 公募基金费率改革核心内容 - **认（申）购费调整**：正式稿将指数型基金单列 其认（申）购费率上限与债券型基金一致 均为0.3% 主动偏股型基金上限为0.8% 其他混合型基金上限为0.5% [3][4] - **赎回费差异化安排**：正式稿新增条款 针对指数型基金和债券型基金 个人投资者持有期≥7日 基金管理人可以另行约定赎回费标准 针对债券型基金 机构投资者持有期≥30日也可另行约定 这满足了投资者短期理财需求并引导长期投资 [3][4] - **销售服务费上限**：股票型、混合型基金年销售服务费上限为0.4% 指数型、债券型基金上限为0.2% 货币基金上限为0.15% [4] - **客户维护费（尾佣）比例**：向个人投资者销售 客户维护费不超过基金管理费的50% 向非个人投资者销售权益类基金（股票型、混合型） 比例不超过30% 销售其他类型基金比例不超过15% [4] - **过渡期安排**：已发售基金若不符合新规 基金管理人需在12个月内予以调整 [4] 2025年公募基金行业回顾 - 2025年5月 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条举措 [3] - 2025年9月 基金销售费用管理规定修订并公开征求意见 标志着费率改革“最后关键一步”落地 [3] - 2025年10月及12月 监管层相继就基金业绩比较基准指引和基金公司绩效考核管理指引征求意见 推动建立长周期考核和激励约束机制 [3] 2026年公募基金行业展望 - **规模增长动力**：过去10年公募基金规模从8.3万亿元增长至2025年末的36.3万亿元 年复合增长率为16% 预期2026年规模延续增长 [3] - **增长驱动因素**：1) 保险、社保、个人养老金等中长期资金入市带来增量资金 2) 低利率环境及银行净息差压力下 居民存款搬家需求强烈 公募基金成为主要承接工具 [3] - **增长主力产品**：1) **权益类基金**：监管明确其为中长期资金的一类 并提出未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的量化要求 2025年新发偏股基金6，562亿份 同比提升105% 2) **固收+基金**：其多元资产特性契合居民在风险可控下追求增值的诉求 [3] 对券商板块的影响与机遇 - **投资端**：公募基金改革推动长期价值投资 引导资源投向权益投资 随着权益类基金作为中长期资金入市 有望优化投资生态 降低整体波动 [3] - **代销端**：改革推动代销机构从“重首发”转向“重保有” 券商在权益类、指数类产品上的专业能力能更好地转化为竞争优势 [3] - **重点券商估值**：报告列出了截至2025年12月31日多家券商的估值与盈利预测数据 例如中信证券收盘价28.71元 市净率1.52倍 2025年预测净利润313.3亿元 同比增长44% [5]

文章核心观点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》于2025年1月1日正式实施，标志着公募基金行业历时两年多的费率改革全面落地 [2] - 该规定旨在降低投资者成本、提升投资者获得感，并推动行业从“卖方销售”向“买方服务”转型，构建高质量发展新生态 [2][4][8][11][16] 工商银行的响应与举措 - 公司将费率改革视为推动财富管理业务转型、提升核心竞争力的重要契机，致力于维护金融消费者根本利益 [4] - 公司通过多渠道（如手机银行App、网点）向投资者透明解读政策，保障知情权，并强化投教以引导长期投资、理性投资 [5] - 公司以提升客户盈利体验为导向，优化基金评价筛选体系，强化资产配置能力，提供个性化投资组合建议 [6] - 公司组织全行一线人员进行专题培训，确保准确传达政策变化 [5] 中国银行的响应与举措 - 公司认为新规是落实新“国九条”、深化行业改革、降低投资者成本的关键一步，标志着费率改革基本完成 [8] - 公司长期实行多项费率折扣，如固收与“固收+”产品全渠道申购一折、手机银行申购全产品六折，注重让利投资者 [9] - 公司注重服务体系建设，对外通过手机银行和财富号提供专业资讯，对内构建销售队伍培训体系以提升服务质量 [9] - 公司加大持有期产品推动力度，引导客户长期投资，并计划从合作机构管理、产品遴选等多方面优化客户全生命周期服务体系 [9] 交通银行的响应与举措 - 公司认为新规通过调降费率、优化收费结构切实降低投资者成本，有助于提升市场信任度和健康度 [11][12] - 公司早在2016年便率先在手机银行推出基金申购费率一折活动，2026年将继续坚持开展费率优惠活动 [12] - 公司认为新规中鼓励长期持有的条款（如持有超一年免销售服务费）与财富管理向“配置服务”转型的要求高度一致，将加速改变依赖“交易费”的旧模式 [13] - 公司近期在总行层面成立财富管理部，并启动“沃德财富万里行”活动，旨在加大投资者教育，落实金融为民 [13][14] 富国基金的行业影响分析 - 公司认为新规通过六大核心安排（如调降费用、优化赎回、鼓励长期持有等）践行“以投资者为本”理念，预计每年为投资者节省约300亿元 [16][17] - 费率改革使全行业销售费用整体降幅达34%，自2023年启动以来，三阶段累计每年向投资者让利超500亿元 [17][19] - 新规通过机制优化，扭转“重首发、轻持营”的旧逻辑，并引导资源投向提升个人投资者服务体验和权益类基金竞争力 [17] - 改革推动行业实现三大关键转变：从“规模”到“回报”的导向之变、鼓励“长期”的理念之变、以及行业生态之变 [18] - 全新搭建的行业直销服务平台（FISP）为基金管理人直销业务降本增效控风险，为优化客户体验打开新空间 [17]

公募基金费率改革正式落地 - 中国证监会于2025年12月31日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着持续近两年半的公募基金费率改革正式收官，新规自2026年1月1日起实施 [1] 新规核心内容要点 - 合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本 [2] - 简化赎回费收费安排，明确赎回费全部计入基金财产 [3] - 对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，鼓励长期持有 [3] - 设置差异化的客户维护费支付比例上限，鼓励大力发展权益类基金 [4] - 强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费 [4] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台），为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务 [4] - 费率改革三个阶段落地后，每年可累计向投资者让利约510亿元 [4] 正式稿与征求意见稿的主要调整 - **认申购费调整**：将指数型产品的认申购费进一步降低，费率调整至与债券型相同档位（≤0.3%），而主动偏股型基金费率上限为0.8%，其他混合型为0.5% [6][7] - **赎回费安排放宽**：正式稿增加了豁免类型，对于个人投资者持续持有满7日的指数型基金、债券型基金，以及对于机构投资者持续持有满30日的债券型基金，可以另行约定赎回费收取标准 [9] - **销售服务费范围扩大**：正式稿规定，除货币市场基金及证监会认可的其他基金外，持有满一年免销售服务费的基金范围扩大（如FOF、QDII基金等），而征求意见稿仅限股票型、混合型、债券型基金 [10][11] - **整改期限延长**：新规执行后，整改期统一调整至12个月，相较于意见稿的6个月或12个月给予了更长的调整时间 [11] 对市场参与者的影响 - **指数产品（ETF）竞争力增强**：新规明确ETF可豁免赎回费要求，而场外指数基金个人需持有满7日、债券指数基金机构需持有满30日才可豁免，使得ETF作为指数化工具的竞争力进一步增强 [12] - **代销机构盈利承压**：代销机构或因客户维护费调整、认申购费率限制等加剧盈利压力，同时基金管理人直销自身产品免认申购费及销售服务费，使直销渠道成本优势显著 [12] - **基金投顾业务面临调整**：新规要求投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，代销机构需在投顾费与尾佣间取舍，可能削弱其开展投顾业务的意愿，但个人持有满7日豁免赎回费的条款缓解了投顾调仓的赎回成本压力 [12] - **引导长期投资**：投资交易费用大幅降低，且通过持有期超过一年免收销售服务费等制度设计，使长期投资更有吸引力，引导长期稳健的投资行为 [13]

元旦假期前的最后一天——2025年12月31日，备受关注的公募基金销售费用新规终于"落地"。中国证监会于当日修订发布了《公开募集证券投资基金销售 费用管理规定》（简称《正式稿》），并明确自2026年1月1日起施行。 据业内人士测算，公募基金费率改革三阶段全部完成后，预计每年会为投资者节省510亿元成本，并让公募基金综合费率水平下降约20%。 一位公募基金债券基金经理告诉记者，债市生态本身较为多元，单一政策变化对基金机构购债积极性的提升效果"不好说"，但相比落地前的不确定 性，"如今有了明确的文件，大家悬着的心总归是放下来了"。 与2025年9月发布的征求意见稿相比，21世纪经济报道记者注意到，此次正式稿中一些细节有所放宽，被业内视为债市投资端的明显利好消息。 针对市场最为关注的赎回费问题，正式稿对债基产品的赎回费给予了部分条件性的豁免：对于个人投资者持有期满7日的指数型基金和债券型基金，以及 机构投资者持有期满30日的债券型基金，基金管理人可另行约定赎回费标准。 | | 贝芬里本亚娱巴贺用 | | | --- | --- | --- | | 持有期 | 正式稿 | 征求意见稿 | | | 2025年12月31 ...