近期，中国资本市场迎来了一批新型浮动费率基金的建仓热潮，首批共26只基金相继投入运作。这批基金 的成立时间跨度从6月6日至7月23日，正好覆盖了上证指数年内首次突破3600点的时段，为基金建仓提供了 有利的市场环境。 | LIR JATEL IIX | 6.60 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 招商价值严选 | 2.08 | 0.70 | 1.0208 | 2025-06-27 | | 信澳优势行业A | 1.05 | 1.05 | 1.0105 | 2025-07-23 | | 富国均衡配置A | 0.85 | 0.06 | 1.0085 | 2025-06-20 | | 安信价值共赢A | 0.70 | 10.28 | 1.0070 | 2025-06-30 | | 大成至臻回报A | 0.62 | 0.61 | 1.0062 | 2025-06-25 | | 万家新机遇同享A | 0.60 | 0.39 | 1.0060 | 2025-06-25 | | 交银瑞安A | 0.34 | 0.34 | 1.0034 | 2025-06-24 | | 汇添富 ...

超八成基金净值上涨 首批26只新型浮动费率基金开始建仓。 8月5日，Wind数据显示，26只基金中有22只成立以来实现正收益，最高回报率接近8%，个别基金回报率在6%，还有不少基金回报率在1%左右。 26只基金的成立时间从6月6日延续到7月23日，其间上证指数年内首次触及3600点，有利于浮动费率基金建仓。但由于建仓速度和方向不同，不同基金之间的净值 涨跌各异，同一只基金本身也经历着净值波动。公募分析人士对证券时报·券商中国记者表示，首批浮动费率基金的初期业绩整体不差，有望为第二批基金的募集和 后续运作，起到一定示范作用。 | 交银瑞安A | 0.34 | 0.34 | 1.0034 | 2025-06-24 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 汇添富均衡潜力优选A | 0.30 | -0.13 | 1.0030 | 2025-06-20 | | 宏利睿智领航A | 0.28 | 0.14 | 1.0028 | 2025-06-20 | | 天弘品质价值A | 0.21 | -0.43 | 1.0021 | 2025-06-19 | | 博时卓睿成长A | 0.17 | 0 ...

权益类基金发行版图正在重塑。Wind资讯数据显示，截至7月31日，年内新成立基金产品共835只，发行总规模达6457.16亿元。权益类基金在数量和规模方 面均实现显著增长，体现出市场对这类产品的强烈需求。 A股估值长期处于历史低位，叠加经济转型升级带来的结构性机遇，显著增强了权益资产的吸引力。这一市场环境为权益类基金发展提供了坚实基础。产品 供给端持续创新，新型浮动费率基金以及现金流策略基金等细分行业主题产品陆续入场。 基金二季报数据验证了市场趋势。偏股型基金股票仓位约为85.8%，较上季度末提高0.5个百分点。股票型开放式基金仓位为90.1%，环比提高0.7个百分点。 从变化趋势看，2023年以来偏股型基金在股票上持续以高仓位运作，仓位水平基本都在85%以上。 持营策略成为新趋势 当前权益基金市场正呈现蓬勃发展态势。公募基金总规模于7月底达到34.48万亿元，彰显了资管行业的强劲活力。这一增长不仅反映了市场信心的恢复，更 释放出资产配置格局深度转变的积极信号。 权益类基金在政策引导下实现显著突破。年内新成立权益类基金608只，发行规模合计2861.39亿元。数量和规模占比分别达到72.81%、44.31%， ...

随着A股市场回暖及投资者风险偏好回升，部分混合型基金凭借灵活的仓位策略和主题布局，也实现了 较快募集。7月混合型基金新发行合计23只，总募资规模达101.81亿元。募集周期同样有所缩短，显示 投资者对权益资产的配置意愿有所增强。 7月的基金发行，可以概括为"结构分化、创新引领"，即债券型与股票型基金双轮驱动，科创债ETF和 ESG主题成为增长引擎。多只产品实现"闪电"募集，既体现了机构投资者对债券资产配置价值的认可， 也透露出权益市场回稳。随着稳股市政策落地见效及企业盈利触底回升，预计权益类基金的发行将进一 步回暖。 7月，受浮动费率改革等影响，投资者认购公募新发基金的热情持续高涨。数据显示，截至7月31日， 135只新发基金合计募资1048.68亿元，排在今年新发基金月度募资规模第二位，是今年第三个募资规模 超千亿元的月份，3月、6月新发基金募资规模分别为1040.78亿元和1248.03亿元。 7月，浮动费率改革持续推进，显著提振了新发基金市场的活力。首批26只新型浮动费率基金合计募集 资金258.65亿元，有效认购户数达到26.15万户。7月24日，第二批12只浮动费率基金获批。 在7月新发行的基金中， ...

权益市场回顾与观察 - 上周A股做多意愿显著，上证指数周涨1.67%，深证成指周涨2.33%，创业板指周涨2.76%，科创50周涨4.63%，全周日均交易额1.85万亿元，环比放量3000亿元[17] - 周期股全面走强，雅下水电站开工刺激需求预期，"反内卷"政策发酵推动煤炭、钢铁领涨，但后半周资金转向医药(CRO)、芯片设备等低位板块[17] - 公募二季报显示主动权益基金加仓创业板，港股持仓占比续创新高，通信、医药、金融板块获增持，食品饮料、汽车等遭减持[18] 行业主题分析 - "反内卷"行情本质是资金驱动主题博弈，央国企主导行业(航空、化工石化)边际改善可能性高于市场化行业(汽车、新能源)[19] - 生成式AI产业深化，2025WAIC展会展示40余款大模型，AI应用收入体量可观，国内快速追赶，算力链和创新药处于高景气区间[20][18] - 半导体受益低位补涨逻辑，科技股基优选指数上周涨2.35%，年内累计超额收益达17.37%[12][23] 公募基金动态 - 第二批12只浮动费率基金获批，含制造业、高端装备等主题产品，管理费升降档阈值调整至跑输基准2%即降档[21] - 医药主题基金年内表现突出，累计超额收益22.21%，但上周回调0.95%；成长风格基金年内超额收益达18.39%[10][9][23] - 周期股基优选指数上周涨2.28%，高端制造指数涨1.67%，两者成立以来超额收益分别为-0.40%和-2.78%[14][13][23] 基金指数表现 - 主动股基优选指数上周涨1.67%，年内超额收益16.37%，配置15只等权基金并按中证风格分布配平[6][24] - 价值风格指数上周领涨2.49%，均衡风格涨1.25%，两者成立以来超额收益分别为-3.41%和6.01%[7][8][23] - 消费主题基金指数上周涨0.84%，科技主题涨2.35%，两者年内超额收益分别为9.73%和19.82%[11][12][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周 A 股做多意愿显著，日均交易额环比大幅放量，周期股全面走强，但基建和周期题材后遭资金撤出，资金转向低位板块和业绩确定性标的 [11] - 主动公募基金二季度调仓围绕景气和估值修复展开，景气方向为算力链和创新药，估值修复方向体现在军工和金融板块 [12] - “反内卷”行情是资金充裕环境下由预期、筹码博弈和肌肉记忆驱动的主题行情，央国企主导的行业边际改善可能性更高 [13] - 生成式 AI 产业浪潮持续深化，AI 热点持续发酵，AI 算力和应用上涨空间仍存，半导体有望受益于低位补涨行情 [13] - 7 月 24 日第二批 12 只新型浮动费率基金获批，包括全市场选股和行业主题产品，部分产品对管理费升降档阈值进行差异化安排 [14] 各目录总结 权益市场回顾及观察 - 上周 A 股做多意愿显著，上证指数、深证成指、创业板指、科创 50 均上涨，日均交易额约 1.85 万亿元，环比放量 3000 亿元，周期股走强，后基建和周期题材资金撤出，流向低位板块和业绩确定性标的 [11] - 主动权益基金二季度加仓创业板，港股持仓占比提升，重仓股集中度降低，通信、医药等为增持行业，食品饮料、汽车等为减持行业，调仓围绕景气和估值修复展开 [12] - “反内卷”尚处政策未明确阶段，行情本质是主题行情，央国企主导行业边际改善可能性更高 [13] - 2025 世界人工智能大会开幕，生成式 AI 产业浪潮深化，AI 热点持续，半导体有望补涨 [13] 公募基金市场动态 - 7 月 24 日第二批 12 只新型浮动费率基金获批，含全市场选股和行业主题产品，部分产品管理费降档阈值调整 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|收涨 1.67%|6.65%|16.37%|17.31%| |价值股基优选|收涨 2.49%|4.77%|9.10%|9.19%| |均衡股基优选|收涨 1.25%|7.58%|13.27%|10.79%| |成长股基优选|收涨 1.68%|9.25%|24.97%|13.73%| |医药股基优选|收跌 0.95%|14.05%|44.89%|25.52%| |消费股基优选|收涨 0.84%|2.01%|9.73%|2.67%| |科技股基优选|收涨 2.35%|9.53%|19.82%|21.71%| |高端制造股基优选|收涨 1.67%|8.69%|9.28%|4.01%| |周期股基优选|收涨 2.28%|4.35%|15.10%|6.97%|[15] 主动股基优选 - 指数定位为每期入选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [16] 价值股基优选 - 指数定位为优选 10 只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数（H30356.CSI） [19][20] 均衡股基优选 - 指数定位为优选 10 只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800（000906.SH） [20][21] 成长股基优选 - 指数定位为优选 10 只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长（H30355.CSI） [24] 医药股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [26][27] 消费股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [28] 科技股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [32] 高端制造股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [32][33] 周期股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [37]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线上涨，科创50、中证500、创业板指涨幅居前，分别上涨4.63%、3.28%、2.76%，上证综指、沪深300、深证成指涨幅相对较低，分别为1.67%、1.69%、2.33% [6][16] - 行业表现分化明显，煤炭、钢铁、有色金属领涨，涨幅分别为8.00%、7.55%、7.10%，而银行、综合金融、通信表现较差，跌幅分别为-2.89%、-1.00%、-0.47% [6][22] - 债券市场利率上行，不同期限国债利率均有所上涨，信用利差扩大3.27BP，央行逆回购净回笼资金705亿元 [24][25][28] 公募基金动态 - 公募基金规模创历史新高，截至2025年6月底达34.39万亿元，较上月增加6519.29亿元，其中债券基金规模增长最多，增加5078.7亿元 [14] - 第二批12只新型浮动费率基金获批，包含全市场选股和行业主题产品，费率设置分三档：1.2%(基准档)、1.5%(升档)、0.6%(降档) [5][7] - 首批科创债ETF规模突破1000亿元，达1010.81亿元，华夏、嘉实、富国的产品规模居前，分别为153亿、147亿、145亿元 [9] 基金产品发行 - 上周新成立基金46只，合计发行规模276.04亿元，较前周增加，其中被动指数型21只发行143.71亿元，偏股混合型7只发行27.26亿元 [3][46][47] - 本周将有30只基金开始发行，以被动指数型(16只)和偏股混合型(6只)为主，包括多只科创主题ETF和行业指数基金 [52][53] - 基金申报活跃，上周共上报37只基金，包括金融科技ETF、港股通汽车ETF等创新产品 [4] 基金业绩表现 - 主动权益类基金表现良好，上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金中位数收益分别为1.80%、1.44%、1.40% [34][35] - 另类基金年内表现最优，中位数收益达15.16%，远超主动权益型(11.66%)和灵活配置型(7.73%) [35][36] - 量化基金超额收益稳定，指数增强基金年内超额中位数3.42%，量化对冲型基金收益中位数0.58% [37][38] 债券与可转债市场 - 可转债市场活跃，中证转债指数上涨2.14%，成交额增加500亿元至4034亿元，转股溢价率中位数27.03% [30] - 信用债利率全线上行，1年期AAA级信用利差扩大6.16BP至35.78BP，10年期AA级利差扩大1.27BP至87.76BP [29] - 质押式回购利率显著上升，7D利率增加18.65BP，SHIBOR 2W利率增加16.80BP [24][25]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **特异度因子模型** - 构建思路：通过捕捉个股与市场整体表现的偏离程度来识别特异度高的股票[4] - 具体构建过程： 1. 计算个股日收益率与基准指数（如沪深300）的残差： $$特异度 = \sqrt{\frac{\sum_{t=1}^n (r_{i,t} - r_{m,t})^2}{n}}$$ 其中$r_{i,t}$为个股收益率，$r_{m,t}$为市场收益率，n为时间窗口 2. 标准化处理后进行行业中性化调整 - 模型评价：在震荡市中表现优异，但对风格切换敏感[4] 2. **科创板块量化选股模型** - 构建思路：结合财务质量与动量效应筛选科创企业[4] - 具体构建过程： 1. 财务因子：研发费用占比、专利数量、营收增速 2. 动量因子：20日超额收益率 3. 通过主成分分析合成综合得分 模型的回测效果 1. 特异度因子模型： - 年化超额收益9.2%[4] - 信息比率(IR)1.85[4] - 最大回撤4.3%[4] 2. 科创板块选股模型： - 相对科创50指数周超额0.48%[4] - 本年累计超额15.6%[4] 量化因子与构建方式 1. **自由现金流因子** - 构建思路：筛选企业自由现金流(FCF)持续改善的标的[48] - 具体构建过程： $$FCF因子 = \frac{经营性现金流净额 - 资本支出}{总资产}$$ 采用3年移动平均标准化 2. **港股通高股息因子** - 构建思路：结合股息率与盈利稳定性[52] - 具体构建过程： 1. 计算动态股息率：近12月分红/市值 2. 叠加ROE波动率调整 因子的回测效果 1. 自由现金流因子： - 中证800内年化alpha 7.3%[48] - 月胜率68%[48] 2. 港股通高股息因子： - 相对恒生指数年化超额6.9%[52] - 下行捕获率82%[52] 注：部分模型细节引用自关联研究报告《多因子选股周报》和《主动量化策略周报》[4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 预定利率调降50bp符合预期，交易量站上两万亿，2季度公募持仓数据显示券商板块仍明显欠配，继续看好非银金融行业机会 [4] 各部分总结 券商 - 2025Q2主动型基金重仓股中券商板块占比0.78%，环比+0.25pct，环比增幅48%，位于近5年26%分位数，相对A股低配3.72pct [4] - 本周日均股基成交额2.23万亿，环比+19.4%，6月和7月市场成交额活跃度环比持续走高；7月22日第一批25只新型浮动费率基金成功募集并成立，合计募集资金达247.64亿，第二批11只新型浮动费率基金近日集中上报 [4] - 7月24日证监会年中工作会提出全力巩固市场回稳向好态势等多项举措 [4] - 首创证券7月25日公告拟赴港IPO [4] - 2024年新国九条等政策长效影响持续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢持续抬升，自营和海外业务高景气或带来券商业绩超预期，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会，关注三条主线 [4] 保险 - 2025Q2主动型基金重仓股中保险板块占比1.14%，环比+0.52pct，环比增幅84%，位于近5年83%分位数，相对A股低配0.77pct [4] - 7月25日中保协发布二季度普通型人身险预定利率研究值为1.99%，比前值下降14bp，多家险企传统险预定利率调降50bp，将于8月31日起执行，本次调降符合预期，利于降低寿险负债成本，分红险性价比提升，或加快行业转型 [5] - 寿险板块当下催化以权益市场为主，关注分红险转型，看好低估值标的 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：国泰海通、东方证券、香港交易所、江苏金租、财通证券、指南针、东方财富、中国太保、中国平安 [6] - 受益标的组合：国信证券、中金公司、同花顺、九方智投控股、新华保险 [6]

新型浮动费率基金扩容 - 第二批新型浮动费率基金已获批 涉及12家公募基金公司 包括汇添富、南方、易方达等 [1][3] - 首批26只产品已完成募集 合计规模近260亿元 [1][3] - 新型浮动费率基金是公募费率改革后的新产品 管理费与业绩挂钩 体现"利益共享、风险共担"机制 [3][6] 产品特点 - 管理费设置三档费率：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6% 适用于持有超过一年的投资者 [4] - 收益率跑输基准3个百分点及以上收取0.6% 跑赢6个百分点及以上且收益为正收取1.5% [4] - 持有不足一年统一按1.2%收取管理费 [4] 产品创新 - 第二批产品覆盖范围更广 除全市场选股策略外 新增制造业、高端装备、医疗等行业主题基金 [4] - 华泰柏瑞制造业主题、景顺长城高端装备、东方红医疗创新等产品获批 [4] - 标志着浮动费率基金从全市场策略向细分主题型策略拓展 [4] 行业意义 - 将管理人与投资者利益深度绑定 更注重业绩比较基准 [5][6] - 多家公募自购首批产品 显示与投资者利益绑定的态度 [6] - 参考海外经验 看好主动权益基金发展前景 投资业绩是公募基金立足之本 [6] 投资者建议 - 选择产品需综合考量基金公司和基金经理的投资实力与理念 [6] - 重点关注管理费细则、业绩比较基准、投资范围等信息 [7] - 不存在完美产品 只有契合自身需求的选择 [7]