监管新规核心内容 - 中国证监会与基金业协会于10月31日同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》及《操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [1] - 新规旨在通过系统性推动公募基金业绩比较基准规范化，解决行业长期存在的“风格漂移”、“挂羊头卖狗肉”等痛点 [1] - 制度安排围绕四个方面展开：突出产品表征作用、强化投资约束作用、发挥考核评价作用、构建多方联动的良性生态 [1][3] 对基金管理人的影响 - 要求管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、纠偏及问责的全流程管控机制 [4] - 提高基准选取的决策层级，需由公司管理层进行决策 [4] - 要求指定独立于投资部门的部门并配备足够人员，定期对基金偏离业绩比较基准的合理性和潜在风险进行全面评估 [4] - 基准一经选定不得随意变化，促使基金管理人审慎设定基准并建立全流程风控 [1][3][8] 对基金经理的影响 - 业绩比较基准将成为投资决策不可或缺的“锚”，绩效薪酬将直接与战胜基准的能力挂钩 [1][4] - 在衡量主动权益基金业绩时，基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [4] - 将促使基金经理减少短期博弈行为，更均衡稳健地进行资产配置，致力于获取长期稳定的超额收益 [8] 对基金产品的影响 - 新规将有效杜绝“基金盲盒”，确保产品风险收益特征清晰稳定 [1] - 要求业绩比较基准充分体现产品定位和投资风格，符合基金合同关于投资目标、投资范围等约定 [3] - 强化业绩比较基准的约束作用，能够明确产品定位，有效防范风格漂移问题，增强产品业绩的可预期性 [8] 对行业生态的构建 - 要求托管人履行基金合同审核、基金投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督等责任 [5] - 要求管理人、销售机构展示基金业绩的同时，应当展示业绩比较基准的表现 [5] - 要求基金评价评奖机构将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据 [5] - 明确管理人应在定期报告中披露基金实际投资与基准在收益率、波动率、资产配置、持仓行业分布的对比情况，并就差异进行解释说明 [6] 对投资者的益处 - 清晰的基准如同产品的“说明书”和“透视镜”，帮助投资者识别产品特性，形成合理预期，从而做出理性决策 [2][11] - 投资者能够通过对比基金实际收益与基准表现的差异，客观评估基金管理人的专业能力 [11] - 有助于避免投资者开出货不对板、风格捉摸不定的“基金盲盒”，提升投资体验并促进长期持有 [10][11] - 基准为投资者提供理性的风险收益预期，有助于减少投资焦虑，关注长期超额收益能力而非短期波动 [12]

产品概况 - 嘉实成长共享混合型基金于10月20日开启首发募集认购，A类代码025830，C类代码025831 [1] - 该产品是嘉实基金推出的第二只采用新型浮动费率机制的基金 [1] - 产品整体风格定位偏成长，旨在把握产业趋势纷呈和流动性宽松环境下的投资机遇 [2] 浮动费率机制 - 管理费率与持有期限及持有期间年化收益率挂钩，费率在0.60%至1.50%之间浮动 [2] - 持有不足一年按1.20%年费率收取管理费 [2] - 持有达一年及以上且年化超额收益率超过6%且持有收益率为正，管理费率为1.50% [2] - 持有达一年及以上且年化超额收益率在-3%及以下，管理费率为0.60% [2] - 其他情形管理费率为1.20% [2] - 该机制将管理费率与业绩表现深度绑定，强化管理人与投资者利益一致性 [2] 投资策略与基准 - 业绩比较基准为中证800成长指数收益率占70%，中证港股通综合指数收益率占10%，中债总全价指数收益率占20% [3] - 中证800成长指数从中证800指数样本中选取成长因子得分最高的150只证券，兼具成长和均衡属性 [3] - 拟任基金经理孟夏为质量成长投资风格，遵循“长期重于短期，质量重于弹性”的选股原则 [3][4] - 投资策略包括深度挖掘长期成长性、考量估值安全边际、行业适度分散配置 [3] 基金经理与市场观点 - 基金经理孟夏拥有11年证券从业经验和5年股票投资经验，能力圈覆盖高端制造、软硬科技、消费医药等领域 [3] - 随着政策发力及市场风险偏好回升，A股成长风格有望迎来更多基本面驱动的投资机会 [4] - 当前市场整体估值处于合理区间，成长风格有望持续占优 [4] - 重点看好高端制造业出海、内需反转方向以及储能、固态电池、机器人、智能驾驶、医药、电子等高增长细分领域 [4]

新产品发行 - 嘉实基金于10月20日起公开发售嘉实成长共享混合型基金，基金代码为A类025830和C类025831 [1] - 该基金是公司推出的第二只新型浮动费率基金，产品业绩比较基准为“中证800成长指数收益率×70%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×10%+中债总全价指数收益率×20%”，整体风格定位偏成长 [1] 市场环境与投资策略 - A股成长风格正强势回归，自去年9月24日一系列政策发布落实以来，宏观层面积极因素不断累积 [1] - 伴随美联储开启降息，国内外有望迎来流动性宽松共振，A股科技成长方向整体反弹阶段领先且有望持续深化演绎 [1] - 当前市场整体估值仍处于合理区间，成长风格有望持续占优 [3] - 重点看好高端制造业出海、内需反转方向，以及储能和固态电池、机器人、智能驾驶、医药、电子等细分高增长机遇 [3] 基金经理背景 - 拟任基金经理孟夏拥有11年证券从业经验和5年股票投资经验，投资风格为质量成长 [2] - 孟夏于2014年7月加入嘉实基金，是公司自主培养的优秀中生代基金经理，能力圈覆盖高端制造、软硬科技、平台服务、消费和医药制造、专精特新等领域 [2] - 其管理的产品过往业绩显示超额收益，例如嘉实制造升级近1年收益54.63%，同期基准28.76%；嘉实领先成长成立以来收益161.03%，同期基准37.17% [2] 浮动费率机制 - 基金采用浮动管理费率机制，费率根据持有期限和持有期间年化收益率确定 [4] - 持有期限不足一年，管理费率为1.20%每年；持有期限达到一年及以上，则根据业绩分档收费 [4][5] - 若持有期间年化超额收益率超过6%且持有收益率为正，管理费率为1.50%每年；若年化超额收益率在-3%及以下，管理费率为0.60%每年；其他情形管理费率为1.20%每年 [4][5] - 该机制将管理费率与基于比较基准的业绩表现深度绑定，强化管理人与投资者利益一致性，并体现“单客户、单份额”的精细化服务理念 [6] 公司平台实力 - 嘉实基金在根植基本面研究文化的基础上，已将成长投资锻造成为公司的核心投资能力标签之一 [3] - 从早期的“五朵金花”、TMT行情到近年的人工智能等行情均有公司的参与 [3] - 浮动费率新模式对基金公司的综合运营和平台能力提出了更高要求，相应可优选实力大平台 [6]

文章核心观点 - 基金业绩比较基准是投资者建立理性投资认知的第一步，对确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为具有重要作用 [1] - 监管层已将业绩比较基准的约束性与指导性提升至新高度，要求其在产品运作中发挥核心作用 [1] - 投资者可通过分析业绩比较基准来判断基金的投资方向、风格和策略，并以此评估基金的真实管理能力，提升投资决策的科学性 [2][3][5] 业绩比较基准的作用与解读 - 业绩比较基准传达了基金的投资方向、投资风格和投资策略的重要信息 [2] - 以沪深300指数为基准的基金投资组合偏向大盘蓝筹，追求长期稳健收益；以中证500指数为基准的基金更侧重大中盘股机会；以沪深300相对成长指数为基准的基金具备鲜明成长属性 [2] - 基准可识别基金的投资区域和主题，如包含恒生指数或标普500指数表明投资范围涵盖香港或美国股票，而以半导体指数等细分行业为基准的基金则高度集中于特定赛道，收益与风险均呈现高弹性特征 [2] 合成基准与业绩评价 - 合成基准如“沪深300指数50% + 中证全债指数50%”代表股债均衡配置策略，更复杂的合成方式则能体现跨市场（如A股、港股）和资产类别的配置策略 [3] - 业绩比较基准是过滤市场风格、识别基金经理真实管理能力的有力工具，单纯关注绝对收益容易产生误判 [3] - 举例说明：2025年截至8月末，某基金收益20%但基准（沪深300相对成长指数）上涨24.85%，表明其落后市场；2023年某基金下跌10%但基准跌幅达16.96%，反而体现其风险控制与选股能力 [3] 被动指数基金与费率机制 - 对纯被动指数基金而言，业绩比较基准至关重要，其投资组合构建、调整和仓位控制均需围绕基准展开，投资者可通过跟踪误差与跟踪偏离度判断其追踪指数能力 [4] - 在浮动费率机制下，业绩比较基准成为费率定价的核心锚点，基金经理薪酬与基准强关联 [4] - 规则要求：对三年以上产品业绩低于基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬应明显下降；业绩显著超过基准的，可合理提高其绩效薪酬 [4] 投资者应用指南 - 第一步是通过基准判断基金是否匹配自身偏好：宽基指数基准适合追求分散投资的投资者；细分赛道指数基准需评估了解程度与风险承受能力；合成指数基准需关注股债比例、跨市场配置比例 [5] - 第二步是通过基准评价基金真实管理能力：观察基金经理管理期间基金收益率与基准收益率的长期差距，若长期稳定跑赢基准且投研团队能力强、费用不高，则具备较好投资价值 [5] - 需警惕基金风格漂移现象，这会导致配置目标落空、风险超预期、资产分散化失效 [5] 基准适配性与调整 - 投资者需关注业绩基准的适配性，当前不少基金采用价格指数而非全收益指数作为基准，这会降低超额收益的实现难度，误导对真实管理水平的判断 [6] - 过去十年观察显示，沪深300指数的股息回报在总收益中占比高达70.65%，凸显分红在长期投资中的重要性，全收益指数能更完整反映实际回报 [6] - 业绩比较基准并非一成不变，当基金投资范围调整时，基金公司会公告变更基准，投资者需及时关注并评估调整后的投资方向是否仍符合自身需求 [7]

行业政策与活动 - 北京证监局指导启动“北京公募基金高质量发展系列活动” 主题为“新时代 新基金 新价值——北京公募基金高质量发展在行动” [1] - 活动由北京证券业协会携手公募基金管理人、销售机构、评价机构及主流媒体共同启动 [1] - 贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确提出建立与基金业绩挂钩的浮动管理费收取机制 [1] 浮动费率机制 - 对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [1] - 根据投资者持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平 [1] - 银华基金于今年5月发行了政策落地后的首批新型浮动费率产品 [1] - 新型浮动费率产品根据投资者实际盈亏情况收取不同费率 [1] 公司费率改革举措 - 银华基金持续推进公募基金费率改革 积极探索创新型浮动费率产品 [1] - 近年来多次下调旗下基金费率 覆盖指数基金、QDII基金等多个品类 [2] - 费率下调涉及管理费、托管费、销售服务费等不同类型 [2] - 旗下多只指数基金产品增设I类份额 I类份额无申购费、持有7天及以上免赎回费 每年销售服务费为0.1% [2] 行业与公司展望 - 随着浮动费率机制全面落地 公募基金行业将进一步回归“受人之托、忠人之事”的本源 [2] - 银华基金秉持金融工作的人民性与普惠性 持续为投资者降低成本 提升投资者获得感 [2] - 推动行业高质量发展 [2]

首批新型浮动费率基金业绩表现 - 首批26只新型浮动费率基金成立3个月以来平均收益率接近13% 首尾业绩相差近45个百分点[1] - 华商致远回报混合A 景顺长城成长同行混合 嘉实成长共赢混合A成立以来收益率分别为42.72% 42.41%与40.27%[1] - 信澳优势行业混合A与易方达成长进取混合A收益率均超过30% 分别为34.84%与31.79% 另有6只产品收益率超过10%[1] - 3只基金收益为负 净值跌幅在0.94%-1.94%不等[1] 浮动费率机制设计特点 - 产品管理费率由投资者持有期限与业绩表现综合决定 管理费升档幅度明显小于降档幅度[2] - 产品跟踪业绩基准对标主流宽基指数 整体呈现"A股+港股+债券"配置结构[2] - 基金超额收益在费率机制中起决定性作用 能更准确反映管理人主动管理能力[3] - 运作模式转向开放式 允许应急赎回 同时通过费率规则引导长期持有[3] 行业影响与发展方向 - 浮动费率机制推动管理人从规模导向转向业绩导向 促进行业高质量发展[1][3] - 浮动费率基金对基金公司综合实力要求高 大中型公司在竞争中占据优势[3] - 债券类基金可能是后续拓展方向 固收+类产品或成优先发展对象[1][4] - 公募基金行业加权管理费率较2022年末大幅下行 但对比海外市场仍有下行空间[4] 政策背景与行业意义 - 新型浮动费率基金是证监会推动公募基金高质量发展行动方案的具体举措[2] - 产品创设体现鼓励长期持有与费率和业绩深度绑定的双重导向[2] - 标志着公募行业费率改革进入"深水区" 是探索管理人与投资者利益绑定的核心举措[2] - 为投资者提供更多元化产品选择 可通过浮动费率机制降低投资成本[3]

中国证监会在今年5月上旬印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在建立与基金业绩挂钩的收费机制，强化基金管理人与投资者利益绑定。其创设 体现了鼓励长期持有与基金费率与业绩深度绑定的双重导向：产品管理费率将由投资者对产品的持有期限与产品业绩表现综合决定，且管理费的升档幅度明 显小于降档幅度；产品各自跟踪的业绩基准略有不同，但均对标主流宽基指数，整体呈现"A股+港股+债券"配置结构。业内认为，新型浮动费率基金的诞生 标志着公募行业费率改革进入"深水区"，这是探索管理人与投资者利益绑定的核心举措。 深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 晨星中国指出，浮动费率基金的高运营门槛与高投研要求，对基金公司的综合实力提出了挑战，大中型公司凭借资源储备与能力积累，在这场竞争中占据了 优势。从具体机制来看，2025年发行的浮动费率产品在两个维度实现突破：其一是基金相对于业绩基准的超额收益在费率机制中起到决定性作用，能更准确 地反映管理人的主动管理能力；其二是新型浮动费率基金的运作模式转向开放式运作，让应急赎回成为可能，同时通过费率规则引导长期持有，兼顾流动性 与长期投资导向。整体来看，2025年新一轮浮动费率基金的发行具有重要意义 ...

"新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动"。今年以来，中国证监会以推动公募基金 行业提质增效为核心目标，密集出台系列改革举措。其中，5月发布的《推动公募基金高质量发展行动 方案》中，明确提出推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，这也是改革的核心方向之一，旨在从制 度根源破解行业发展痛点，重塑行业生态。 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 未来，嘉实基金将更进一步发挥"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系能力，系统性重塑产品设 计、投资管理与客户服务逻辑，并强化各方面的运维保障能力，为投资者创造更持续、更良好的回报体 验，最终目标是让投资者分享资产管理能力提升的真实红利。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》 等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况 等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金 资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基 金业绩的保证。本产品由嘉实基金管 ...

行业整体表现 - 2025年上半年193家基金管理人管理费收入合计622.39亿元 同比增长1.35% 为2023年7月降费后首次回温 [1][3] - 189家可同比机构中100家实现管理费增长 占比52.91% 其中6家机构收入翻倍 8家增长超50% 另有34家机构收入缩水超20% [3] 机构分化格局 - 头部效应显著 前21家机构管理费收入合计388.51亿元 占总收入比重达62.42% [3] - 易方达/华夏/广发位列前三 收入分别为39.18亿元/30.01亿元/29.09亿元 另有7家机构收入超20亿元 [3] - 68家机构收入位于1-10亿元区间 104家不足1亿元 其中13家机构收入低于100万元 [4] 产品结构分化 - 权益类基金管理费收入265.71亿元 同比下滑5.91% [6] - 债券基金管理费收入146.19亿元 同比增长4.47% [6] - 货币基金管理费收入182.78亿元 同比增长9.09% [6] 驱动因素分析 - 管理费回温主要受益于公募规模快速扩张 2025年4月末规模首破33万亿元 6月末突破34万亿元 [5] - 固收类产品成为管理费增长主要贡献方 权益类收入下滑受费率改革让利投资者政策影响 [5][6] 行业发展趋势 - 头部化/专业化/个性化成为发展方向 费率改革倒逼管理人提升资产管理能力与净值回报率 [6] - 浮动费率机制持续推进 行业需通过提升服务能力/产品竞争力及投研水平应对收入下降压力 [7]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在通过浮动费率机制创新 考核体系重构 产品供给侧改革和合规生态强化等措施 推动公募基金行业向"投资者利益至上"转型 实现"回报增 资金进 市场稳"的良性循环 [1][3][4] 浮动费率机制改革 - 主动权益类基金收费模式发生结构性变革 管理费率与业绩表现动态挂钩 打破"旱涝保收"格局 [1] - 浮动费率产品采取"基准档-降档-升档"差异化收费 管理费收入与投资者回报深度绑定 超额收益可换取升档费率 平庸业绩必须降费让利 [1] - 中欧基金2023年7月将约70只主动权益类基金管理费率从1.5%降至1.2% 托管费率从0.25%降至0.2% 并推出持有时长阶梯式浮动费率产品 [2] 考核体系重构 - 改革将业绩跑赢基准 投资者盈亏情况等指标纳入基金公司和基金经理考核体系 推动从"重规模"向"重投资者回报"转变 [3] - 基金公司需建立以基金投资收益为核心的考核体系 降低规模排名和收入利润等经营性指标权重 [3] - 公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [3] - 全面实施长周期考核机制 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [3] - 提高基金公司高管和基金经理用奖金跟投自己产品的比例要求 延长锁定期 保证与投资者利益一致 [3] 行业能力建设 - 改革推动公募基金从资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴 强调透明 共担和长期三大关键词 [4] - 行业需要提升核心投研能力 从依赖个人能力的手工作坊式转向专业分工 深度协作的工业化生产模式 [4] - 通过体系化 可持续的服务能力建设 发挥资本市场"压舱石"和"稳定器"作用 [4]