纪要涉及的公司 Corteva（CTVA） 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司战略与执行** - **战略调整**：几年前做出艰难选择，精简业务组合，退出无经济效益的国家；种子业务定位为技术卖家，追求版税中立；作物保护业务致力于成为生物领域领导者，进行收购并加强研发[6][7] - **执行情况**：对战略和执行总体满意，但作物保护去库存带来挑战，未来将加强库存和生产管理；短期和中期增长战略令人兴奋，技术管线有望改变农业方式[8][10][11] 2. **业务表现** - **财务数据**：Q1 EBITDA同比增长约15%，全年指引上调10%；上半年预计同比增长约5%，高于年初预期[13][14] - **市场情况**：美国农业政策向好，巴西增加种植面积，阿根廷农业政策也在改善；全球农场主对新技术需求旺盛，但美国作物价格低迷影响利润，贸易稳定性是收获季的关注点[16][17][18][19][21][22] 3. **技术与产品** - **基因编辑**：欧盟接近给予运营自由，公司拥有大量种质资源和独特市场渠道，有望成为赢家；计划在获得许可后推出基因编辑玉米杂交种[50][51][52][47] - **杂交小麦**：计划2027年推出，预计为公司带来10亿美元峰值收入，可提高10 - 20%产量，有助于全球粮食安全[26][45][46] - **矮化玉米**：具有多种优势，计划2027年推出，有常规育种和基因编辑双路径策略[43][44] 4. **关税影响** - **直接影响**：考虑所有豁免和90天延迟后，2025年预计影响2500 - 3000万美元，主要涉及作物保护业务，团队积极应对，影响可控[33] - **应对措施**：70%进口实现多源供应，可能适度提价；团队努力减轻影响，整体供应链状况良好[34] 5. **版税中立** - **进展**：从上市时净支出约8亿美元降至约2亿美元，原计划2030年实现中立，现提前至2028年[39] - **未来展望**：关注40亿美元的对外授权市场，有望在2030年代获得公平份额，技术需求高，授权业务有长期增长潜力[41][42] 6. **作物保护市场** - **市场现状**：2025年情况好于前两年，渠道功能正常，但仍面临低个位数价格压力，预计持续至年底；农场需求平稳或略有上升[57][58][60] - **价格趋势**：价格下降可能是供需问题，非结构性变化，历史上行业很少连续三年价格下降，未来价格有望转正[59] 7. **成本与合作** - **成本优化**：预计今年净成本改善约4亿美元，作物保护业务通过优化布局、种子业务通过提高效率实现；未来三年EBITDA有望持续改善[65][66] - **合作协议**：与FMC的合作是行业常见模式，对双方和农民均有利，可获得新产品并拓展市场[69][70][71] 8. **资本分配** - **分配比例**：计划将40 - 45%的现金用于分配，认为这是中长期合理比例，随着EBITDA增长可能适度提高[72][74] - **投资策略**：优先考虑股东回报和长期价值创造，增加研发投入至收入的8%；关注生物、基因编辑等领域的并购机会，已完成的并购项目表现良好[78][79][80][81] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场对Corteva的认知变化，公司已证明在适度作物价格下的运营能力，利润率差距缩小；市场目前可能忽视2027年后的增长潜力，包括基因编辑、生物、杂交小麦和授权业务等[86][87][88]

美股市场表现 - 美股三大股指集体低开 道指跌0.24% 标普500指数跌0.29% 纳指跌0.40% [1] - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌近2% 微软 苹果 谷歌A Meta小幅下跌 亚马逊 英伟达 博通小幅上涨 [2] - 热门中概股多数下跌 金山云 理想汽车跌超3% 腾讯音乐 好未来跌近2% 蔚来 哔哩哔哩 爱奇艺 新东方 百度 网易小幅下跌 京东 拼多多 小鹏汽车 阿里巴巴小幅上涨 [3] 经济数据 - 美国5月零售销售环比下降0.9% 4月前值经修订后为环比下降0.1% [2] - 美国5月进口价格指数保持不变 出口价格指数环比下降0.9% [2] 基因编辑公司Verve Therapeutics - Verve Therapeutics股价大涨超70% 礼来公司宣布将以高达13亿美元价格收购该公司 [3] - 收购协议包括近10亿美元预付款 以及最多3亿美元的临床里程碑付款 [3] - Verve-102是一种潜在首创性体内基因编辑药物 通过CRISPR技术修改肝脏细胞DNA 关闭PCSK9蛋白合成通路 [4] - Verve-102已获FDA快速通道资格 正在进行1b期临床试验 [4] 脑机接口概念股 - 脑再生科技再度大涨超16% 昨日收盘涨283% 年初至今累计上涨超460倍 [4] - 公司专注于研究开发中药治疗神经认知障碍 但尚未从销售中获得任何收入 [4] - 中国首例侵入式脑机接口临床试验成功开展 成为全球第二个进入该阶段的国家 [5] 能源市场 - 国际油价大涨 美油 布油均涨超2.5% [5] - 美股能源股普涨 巴西石油涨超2% 雪佛龙 西方石油 埃克森美孚 壳牌 康菲石油等涨超1% [6] - 欧盟提案将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯天然气和石油 从2026年起禁止新合同进口俄罗斯天然气 [6][7][8]

美股市场表现 - 美股三大股指集体低开，道指跌0.24%至42412.82点，标普500指数跌0.29%至6015.50点，纳指跌0.40%至19621.55点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.74%至7328.38点 [2] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌近2%，微软、苹果、谷歌A、Meta小幅下跌，亚马逊、英伟达、博通小幅上涨 [2] 经济数据 - 美国5月零售销售环比下降0.9%，4月前值经修订后为环比下降0.1% [2] - 美国5月进口价格指数保持不变，出口价格指数环比下降0.9% [2] 热门中概股表现 - 热门中概股多数下跌，金山云、理想汽车跌超3%，腾讯音乐、好未来跌近2%，蔚来、哔哩哔哩、爱奇艺、新东方、百度、网易等小幅下跌 [3] - 京东、拼多多、小鹏汽车、阿里巴巴等小幅上涨 [3] 跨境资金流动 - 5月份企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元，其中货物贸易资金净流入保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加 [3] 医药行业并购 - 礼来公司宣布将以高达13亿美元的价格收购Verve Therapeutics，包括近10亿美元的预付款和最多3亿美元的里程碑付款 [4][5] - Verve正在开发基因编辑药物Verve-102，通过CRISPR技术关闭PCSK9蛋白合成通路，已获FDA快速通道资格 [6] 脑机接口概念股 - 脑再生科技股价大涨超16%，年初至今累计上涨超460倍，公司专注于研究中药治疗神经认知障碍，但尚未实现收入 [6][7] - 中国首例侵入式脑机接口临床试验成功开展，标志着中国成为全球第二个进入该技术临床试验阶段的国家 [8] 能源市场 - 国际油价大涨，美油、布油均涨超2.5%，美股能源股普涨，巴西石油涨超2%，雪佛龙、西方石油、埃克森美孚、壳牌、康菲石油等涨超1% [8] - 欧盟委员会提案计划在2027年底前逐步停止进口俄罗斯天然气和石油，从2026年起禁止新合同进口俄罗斯天然气 [8][9][10]

收购交易细节 - 礼来将以每股10.50美元现金发起要约收购Verve所有流通股，总金额约10亿美元 [1] - 每股附带不可交易的或有价值权，持有人可额外获得最高3美元收益，使每股潜在总对价最高达13.50美元，总交易金额最高可达13亿美元 [1] - 每股基础收购价较Verve普通股30日成交量加权平均价溢价约113% [1] - 受消息影响，Verve股价盘前暴涨近80% [1] 被收购方业务与技术 - Verve专注于单疗程体内基因编辑项目，旨在安全灭活肝脏中导致动脉粥样硬化性心血管疾病风险的基因 [1] - 在研药物VERVE-102为体内碱基编辑疗法，目前处于1b期临床试验阶段，针对杂合子家族性高胆固醇血症和早发冠状动脉疾病患者 [1] - VERVE-102已获美国FDA"快速通道"资格认定 [1] 收购战略意义 - VERVE-102有望成为首个面向广泛患者群体的体内基因编辑疗法 [2] - 该疗法可能将心血管疾病治疗模式从长期慢性治疗转变为一次性治愈方案 [2]

礼来收购Verve Therapeutics的交易细节 - 礼来拟以高达13亿美元收购基因编辑初创公司Verve Therapeutics，其中10亿美元为预付款，另外3亿美元将根据Verve达成特定临床里程碑支付 [1] - 截至周一收盘，Verve Therapeutics市值仅为5.59亿美元，礼来的报价几乎是其当前市值的两倍 [1] - 消息公布后，Verve Therapeutics盘后股价飙升74.8% [1] Verve Therapeutics的业务与技术 - Verve正在开发一种基因疗法来降低高胆固醇水平，预计将与其他药物联合使用 [2] - 该公司此前已与礼来建立合作关系，并在今年早些时候公布了其基因治疗产品的一期临床数据 [2] 制药行业并购环境 - 交易发生在制药行业并购活动的低迷期，由于市场动荡和监管不确定性，整个行业的并购交易一直处于低迷状态 [3] - 尽管一些大型药企面临专利悬崖压力，但它们在大型交易上始终保持谨慎 [3] 礼来的财务状况与战略 - 礼来目前处于极其有利的位置，其减肥与糖尿病药物Mounjaro和Zepbound预计今年将合计创造高达302亿美元的销售额 [4] - 这一财务优势让礼来可以从容地进行选择性的并购策略，专注于收购实验性药物而非商业化阶段的产品 [4] - 今年迄今为止，礼来已经斥资高达25亿美元收购癌症生物技术公司Scorpion Therapeutics，并以高达10亿美元收购专注疼痛治疗的生物技术公司SiteOne Therapeutics [5]

生物医药产业布局 - 鄂尔多斯市将生物医药产业作为重点打造的产业链之一进行集中攻关和重点培育 [1] - 该市在内蒙古营商环境评估中连续5年排名第一 打造了"暖城·五心"营商环境品牌 [1] - 持续深化"放管服"改革 实施优化营商环境6 0版 开展项目集中联动审批和企业降本增效 [1] 政策与人才支持 - 出台科技和人才新政2 0版等一揽子极优政策 与清华、北大、中国矿大等共建高能级科创平台 [1] - 印发促进中医药（蒙医药）传承创新发展的若干政策措施 [2] - 与中国中医科学院等顶级院所合作 推动设立中医药（蒙医药）院士工作站 [2] 金融与资本支持 - 市属国有企业参与设立13支基金 总规模达308亿元 可为产业项目提供金融支持 [2] - 大力发展风险投资、股权投资和耐心资本 [2] 产业资源与优势 - 拥有甘草、麻黄、黄芪等434种品质上乘的道地药材 被称为"天然药库" [2] - 拥有超6万亩中药材种植基地 年产甘草、麻黄等优质药材7 3万吨 [2] - 在化学原料药及制剂、中医药（蒙医药）和生物药等领域具有独特优势 [2] 研发与技术布局 - 围绕合成生物学、基因编辑等前沿生物技术领域开展前瞻布局 [2] - 加速细胞治疗、基因治疗等新技术、新疗法的临床研究应用 [2] - 推动蒙药标准化、现代化、产业化 [2]

瑞·达利欧：AI将影响方方面面。图片来源：Jemal Countess/Getty Images for TIME 瑞・达利欧（ Ray Dalio ）是一位作家、全球经济学家，也是全球最大对冲基金桥水联合基金（ Bridgewater Associates ）的创始人、首席投资官导师。 译者：朴成奎 在财富Plus，网友们对这篇文章发表了许多有深度和思想的观点。一起来看看吧。也欢迎你加入我们，谈谈你的 想法。今日其他热议话题： 在我看来，我们已经到达了一个新时代的边缘。在这个新时代，机器思维将在很多方面补充甚至超越人 类思维，就像在工业时代，机器补充甚至超越了人类的劳动力那样。随着计算工具的发明，靠人脑来进 行数学运算和存储记忆的重要性变得大大降低。现在我们查找信息会用谷歌这种搜索引擎，而不是用更 传统的方式。同样，或许用不了多久，当我们在各种情境下需要进行理性决策时，我们也会寻求计算机 的指引，因为它能给出比我们自己的大脑更快、更好的指导。 未来五年，我们将会见证大多数领域的显著进步。创造AI只是应用AI的第一步。我和桥水公司专业从 事AI投资已经有几十年了，我们现在正在发掘的机会，在普通人看来简直难以置 ...

纪要涉及的公司 GeneDx是一家成立25年的公司，专注于罕见病诊断，拥有超过80万个外显子组和基因组以及超610万个表型数据点的独特数据资产 [4][5]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心竞争力** - **数据资产优势**：拥有超80万个富集罕见病的外显子组和基因组，以及超610万个表型数据点，能为专家遗传学家提供更准确诊断，80%的遗传学家依赖该公司进行外显子组或基因组检测 [5][8][9]。 - **规模优势**：测试速度快、成本低，能在48小时内为重症监护室（NICU）的婴儿进行全基因组检测和解读，还能降低商品成本，提高毛利率 [10]。 - **商业团队优势**：拥有一流的商业团队，上周启动品牌宣传活动，提高公司知名度 [11]。 2. **市场渗透情况** - **专家遗传学家市场**：市场份额达80%，是重要的市场基础和其他临床医生类型的大使 [14]。 - **儿科神经科医生市场**：渗透率仅14%，在诊断癫痫、发育迟缓、自闭症和脑瘫等方面有很大增长空间 [16]。 - **普通儿科医生市场**：因报销不足，目前不是重点，但战略上希望在有明确报销途径后进入 [17][18]。 - **NICU市场**：美国约800个三级和四级NICU中，仅20%是客户，且使用量少，但研究表明60%的四级NICU婴儿能从检测中受益，市场潜力大，是未来增长战略的核心 [19][20][24]。 3. **新产品与服务** - **超快速检测服务**：4月推出48小时周转时间的检测服务，目前处于早期阶段，市场对两天和五天周转时间的产品都有需求 [25][26]。 - **新增适应症**：今年在专科领域增加脑瘫、听力损失等适应症，选择依据是临床结果、报销途径、临床试验和FDA批准疗法等因素 [29][30]。 4. **行业趋势与机遇** - **罕见病药物加速审批**：FDA加速罕见病药物开发对公司有利，能促进更多检测，但应改变对“可操作性”的定义，诊断本身能带来多种行动和益处 [37][38][39]。 - **数据业务战略**：先专注诊断业务盈利，再利用数据资产为生物制药行业服务，助力精准医疗和临床试验开发 [65][66]。 5. **财务相关情况** - **测试组合转换**：外显子组和基因组测试占总测试组合的40%，未来会继续增加，公司已淘汰约70%的测试菜单 [44][45]。 - **报销与拒付率**：目前拒付率处于40%多的中间水平，理论最大支付率可达75%-80%，通过增加 Medicaid 州覆盖范围和定制商业支付方规则可降低拒付率 [47][49][53]。 - **成本与毛利率**：外显子组和基因组目前毛利率约80%，未来可通过自动化干实验室步骤进一步降低测试成本，提高毛利率 [54][57]。 - **销售与营销费用**：商业团队目前处于优化状态，若美国儿科学会（AAP）改变指南，需扩大销售团队；目前销售与营销费用合理，未来收入增长将使该费用占比下降 [59][60][61]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **成人市场机会**：成人市场有治疗方面的投资，但公司进入需等待报销途径或与相关公司合作，公司目标是尽早诊断任何人，包括未来实现出生时全基因组筛查 [62][63]。 - **Fabric 收购**：近期收购 Fabric 有助于加速自动化干实验室步骤的长期规划，公司正在比较自有平台和 Fabric 技术，以实现最佳效果 [58]。

医药行业投资机会 - 创新药板块近期表现强势，SHS创新药指数今年以来上涨超15% [2][6] - 医药生物行业一季度营业收入6120.55亿元，环比增长1.70%，公募基金重仓规模触底回升 [4] - 医保"腾笼换鸟"政策重塑产业格局，国产药企可通过"PK海外大药"和"差异化小而美"两大策略突围 [6] 创新药核心逻辑 - 医保支付占比达70%-80%，政策支持创新药发展，DRG/DIP支付改革对创新药豁免 [7] - 创新药公司需聚焦高临床价值产品，前期利润牺牲换取后期商业化空间和市场独占期 [6] - 医药行业政策底已现，市场底仍需时间震荡，业绩底将在今年某个季度体现 [5][12] AI医疗与制药 - AI医疗商业化成熟，分为医疗和AI制药两大落地领域，可提升效率并降低成本 [8][9] - AI制药通过分子筛选模型提高效率，已形成AI Biotech和CRO合作等商业模式 [8][9] - AI医疗在影像检查领域应用成熟，未来80%阅片工作可由AI模型完成 [9] 前沿技术投资 - 基因编辑等精准医疗技术处于0到1阶段，国内产业化落地仍需时间 [10] - 创新药和AI医疗处于1到10阶段，具备明确商业逻辑和业绩兑现点 [10] - 前沿技术投资需评估团队产业化经验和临床需求满足度 [11] 港股与A股医药企业 - 港股创新药公司波动性大，受外资和全球市场影响显著 [14] - A股科创板医药企业资金稳定性高，受国内医药基金长期支持 [14] - 科创板创新药公司供给少于港股，股价表现预计更强势持久 [14]

CRISPR-Cas与Fanzor系统对比 - CRISPR-Cas系统是原核生物中的免疫系统，通过RNA引导的Cas9核酸酶实现DNA切割和基因组编辑[2] - Fanzor系统是真核生物中发现的第一个RNA引导的DNA切割酶，相比CRISPR-Cas更紧凑且无旁系切割活性，可实现更精准编辑[2] - 原始Fanzor系统在哺乳动物细胞中编辑效率较低，限制了其应用[2] enNlovFz2系统开发 - 研究团队以Fanzor2家族的NlovFz2蛋白为对象，通过AI辅助结构预测和蛋白质工程改造开发了增强型enNlovFz2系统[3] - enNlovFz2系统编辑效率较野生型提升11倍，可识别更广的5'-NMYG序列，大幅拓宽了靶向范围[6][7] - 在人类基因组26个靶位点的插入/删除效率高达81.2%，与TnpB和CRISPR-Cas12f1核酸酶效率相当[7] 疾病模型应用 - 通过胚胎注射enNlovFz2-ωRNA编辑小鼠Tyr基因，成功构建白化病模型，两个编辑位点效率分别为38.3%和48.7%[9] - 在人源化DMD小鼠模型中，肌肉注射AAV包装的enNlovFz2-ωRNA使抗肌萎缩蛋白表达恢复至正常小鼠的20%[9] - 研究展示了Fanzor系统在疾病建模和治疗领域的应用潜力[9]