报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ru2605合约短线预计在15400 - 15800区间波动，nr2602合约短线预计在12300 - 12750区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15650元/吨，环比涨25元/吨；20号胶主力合约收盘价12615元/吨，环比跌30元/吨 [2] - 沪胶5 - 9差360元/吨，20号胶2 - 3价差210元/吨，沪胶与20号胶价差3035元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量167630手，环比增21101手；20号胶主力合约持仓量51674手，环比减1655手 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 37521，环比增1478；20号胶前20名净持仓 - 11718，环比增1742 [2] - 沪胶交易所仓单91330吨，环比增2600吨；20号胶交易所仓单57758吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比跌200元/吨；上海市场越南3L 15300元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 泰标STR20 1845美元/吨，马标SMR20 1840美元/吨，环比均涨10美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14520元/吨，马来西亚人民币混合胶14470元/吨，环比均涨50元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11200元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 10900元/吨，环比无变化 [2] - 沪胶基差 - 800元/吨，环比涨15元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 770元/吨，环比跌35元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12952元/吨，环比跌104元/吨；20号胶主力合约基差1905元/吨，环比涨35元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.25泰铢/公斤，环比跌0.15泰铢/公斤；胶片参考价55.29泰铢/公斤，环比跌0.46泰铢/公斤 [2] - 泰国生胶胶水参考价55.7泰铢/公斤，环比跌0.3泰铢/公斤；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6美元/吨；STR20理论生产利润2.4美元/吨，环比跌51.4美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比增4.27万吨；混合胶月度进口量30.22万吨，环比增4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.13%，环比降0.94个百分点；半钢胎开工率71.44%，环比降0.13个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数41.91天，环比增1.33天；半钢轮胎山东期末库存天数46.48天，环比增0.97天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.74%，环比涨2.44个百分点；标的历史40日波动率15.18%，环比涨0.47个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率18.54%，环比降1.24个百分点；平值看跌期权隐含波动率18.56%，环比降1.23个百分点 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量超100万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存51.52万吨，环比增1.63万吨，增幅3.28% [2] - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点 [2] 观点总结 - 国内云南产区停割，海南产区中东部停割，西线减产，预计月底基本停割；青岛港口总库存累库，保税库及一般贸易库均累库，总累库幅度环比扩大 [2] - 海外混合到港入库增加，下游工厂消化自身库存，补货意愿低，出库不及预期 [2] - 上周轮胎企业灵活排产，部分企业控产，国内轮胎企业产能利用率偏弱，进入季节性淡季，出货慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业停限产 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶市场基本面与商品联动共振，胶价多次冲高 ru2605 合约短线预计在 15000 - 15650 区间波动，nr2602 合约短线预计在 12200 - 12650 区间波动 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 本周天然橡胶市场基本面与商品联动共振，胶价多次冲高进口胶市场报盘重心上移，贸易商轮仓换货为主，套利盘平仓出货积极，部分加仓买货，工厂谨慎观望；国产天然橡胶现货价格重心上行，期货盘面震荡走高提振交易情绪，持货商报盘重心向上调整，下游询盘氛围略有改善，谨慎刚需采购 [7] - 国内云南产区停割，原材料收购价格基本持稳；海南产区冬季来临，割胶次数下降，胶水干含下滑，可收胶量明显减少，部分民营加工厂已停收胶水，产线陆续停工近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均累库，总累库幅度环比扩大海外标胶到港增加，混合胶略有缩减，下游轮胎厂补货谨慎，采购多观望，整体出库量较小 [7] - 需求方面，本周轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 -0.26%；20 号胶主力合约价格震荡收涨，周度 +0.24% [10] - 截止 12 月 19 日，沪胶 5 - 9 价差为 20，20 号胶 2 - 3 价差为 -25 [20] - 截至 12 月 19 日，沪胶仓单 87160 吨，较上周 +30170 吨；20 号胶仓单 58968 吨，较上周 -605 吨 [25] 现货市场情况 - 截至 12 月 18 日，国营全乳胶报 15000 元/吨，较上周 +150 元/吨 [29] - 截至 12 月 18 日，20 号胶基差为 536 元/吨，较上周 -158 元/吨；非标基差为 -770 元/吨，较上周 -65 元/吨 [35] 产业情况 上游情况 - 截至 12 月 19 日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水 56（+0.75）泰铢/公斤；杯胶 50.75（+1.3）泰铢/公斤 [39] - 截至 12 月 19 日，标胶理论加工利润 2.4 美元/吨，较上周 -48.6 美元/吨 [39] - 截至 12 月 18 日，海南新鲜乳胶价格 13900 元/吨， 较上周 -400 元/吨；云南产区处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025 年 10 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量 51.08 万吨，环比减少 14.27%，同比减少 0.9%，2025 年 1 - 10 月累计进口数量 522.81 万吨，累计同比增加 17.27% [45] 青岛地区库存变化 - 截至 2025 年 12 月 14 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 49.89 万吨，环比上期增加 1.02 万吨，增幅 2.08%保税区库存 7.75 万吨，增幅 4.88%；一般贸易库存 42.14 万吨，增幅 1.58% [48] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 2.42 个百分点，出库率减少 0.38 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.57 个百分点，出库率减少 0.52 个百分点 [48] 下游情况 - 截至 12 月 18 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 70.01%，环比 -0.13 个百分点，同比 -8.67 个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为 63.61%，环比 -0.94 个百分点，同比 +3.72 个百分点各企业灵活排产，部分企业存控产现象，样本企业产能利用率偏弱运行 [51] - 2025 年 10 月，中国轮胎出口量在 65.31 万吨，环比 -5.05 万吨，同比 -6.79%，1 - 10 月中国轮胎累计出口 704.38 万吨，累计同比 +3.68% [54] - 2025 年 10 月，小客车轮胎出口量为 22.59 万吨，环比 -13.23%，同比 -12.82%，1 - 10 月小客车轮胎累计出口量 272.66 万吨，累计同比 -0.08%；卡客车轮胎出口量为 39.85 万吨，环比 -0.35%，同比 -3.85%，1 - 10 月卡客车轮胎累计出口量 402.65 万吨，累计同比 +5.53% [54] - 2025 年 11 月份，我国重卡市场共计销售 10 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年 10 月下降约 6%，比上年同期的 6.85 万辆大幅增长约 46%今年 1 - 11 月，我国重卡市场累计销量超过了 100 万辆——达到 103 万辆，同比增长约 26% [57] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - ru2605合约短线预计在15000 - 15650区间波动，nr2602合约短线预计在12200 - 12650区间波动，青岛港总库存延续累库状态，下游轮胎厂补货谨慎，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行进入季节性淡季，部分企业存停限产现象 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15320元/吨，环比 - 70；20号胶主力合约收盘价12455元/吨，环比 - 115；沪胶与20号胶价差2865元/吨，环比45 [2] - 沪胶主力合约持仓量146623手，环比128；20号胶主力合约持仓量59257手，环比 - 2571；沪胶前20名净持仓 - 38927，环比 - 8661；20号胶前20名净持仓 - 12843，环比 - 1358 [2] - 沪胶交易所仓单87160吨，环比0；20号胶交易所仓单58968吨，环比 - 605 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14900元/吨，环比 - 50；上海市场越南3L 15350元/吨，环比100；泰标STR20 1850美元/吨，环比15；马标SMR20 1845美元/吨，环比15 [2] - 泰国人民币混合胶14650元/吨，环比200；马来西亚人民币混合胶14600元/吨，环比200；齐鲁石化丁苯1502 11100元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10900元/吨，环比200 [2] - 沪胶基差 - 420元/吨，环比5；沪胶主力合约非标准品基差 - 740元/吨，环比 - 20；青岛市场20号胶12930元/吨，环比3；20号胶主力合约基差2195元/吨，环比25 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价58.85泰铢/公斤，环比0.19；胶片市场参考价55.75泰铢/公斤，环比 - 1.4；胶水市场参考价55.5泰铢/公斤，环比0；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润53.8美元/吨，环比10.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比 - 6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.07%，环比0.57；半钢胎开工率71.57%，环比0.65 [2] - 全钢轮胎山东库存天数40.58天，环比1.07；半钢轮胎山东库存天数45.51天，环比0.56 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率12.76%，环比 - 0.61；标的历史40日波动率14.59%，环比 - 0.17 [2] - 平值看涨期权隐含波动率19.07%，环比 - 0.44；平值看跌期权隐含波动率19.07%，环比 - 0.44 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存49.89万吨，环比增1.02万吨，增幅2.08%；保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58% [2] - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比 - 0.13个百分点，同比 - 8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比 - 0.94个百分点，同比 + 3.72个百分点 [2] 观点总结 - 国内云南产区停割，海南产区可收胶量减少，部分加工厂停工；青岛港总库存累库，海外标胶到港增加，混合胶缩减，下游补货谨慎，出库量小 [2] - 需求方面，本周轮胎企业灵活排产，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 前期检修企业排产逐步恢复，带动上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度，随着成品库存继续攀升，后期不排除个别企业检修或降负运行 ru2605 合约短线预计在 14950 - 15350 区间波动，nr2602 合约短线预计在 12000 - 12650 区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 15200 元/吨，环比 -30；20 号胶主力合约收盘价 12360 元/吨，环比 +30 [2] - 沪胶 1 - 5 价差 25 元/吨，环比 +10；20 号胶 1 - 2 价差 -20 元/吨，环比 +10 [2] - 沪胶与 20 号胶价差 2840 元/吨，环比 -60；沪胶主力合约持仓量 131752 手，环比 +3350 [2] - 20 号胶主力合约持仓量 60954 手，环比 -689；沪胶前 20 名净持仓 -31015，环比 -3139 [2] - 20 号胶前 20 名净持仓 -11550，环比 -575；沪胶交易所仓单 72960 吨，环比 +15970 [2] - 20 号胶交易所仓单 59573 吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶 14950 元/吨，环比 0；上海市场越南 3L 15250 元/吨，环比 +50 [2] - 泰标 STR20 1830 美元/吨，环比 +5；马标 SMR20 1820 美元/吨，环比 +5 [2] - 泰国人民币混合胶 14500 元/吨，环比 +20；马来西亚人民币混合胶 14450 元/吨，环比 +20 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 11000 元/吨，环比 0；齐鲁石化顺丁 BR9000 10600 元/吨，环比 0 [2] - 沪胶基差 -250 元/吨，环比 +30；沪胶主力合约非标准品基差 -730 元/吨，环比 -25 [2] - 青岛市场 20 号胶 12927 元/吨，环比 -9；20 号胶主力合约基差 567 元/吨，环比 -39 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶 58.73 泰铢/公斤，环比 +0.42；市场参考价胶片泰国生胶 55.75 泰铢/公斤，环比 -1.4 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶 55.25 泰铢/公斤，环比 0；市场参考价杯胶泰国生胶 52.95 泰铢/公斤，环比 +0.85 [2] - RSS3 理论生产利润 138.6 美元/吨，环比 +13.6；STR20 理论生产利润 53.8 美元/吨，环比 +10.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 12.61 万吨，环比 +0.35；混合胶月度进口量 25.64 万吨，环比 -6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 64.07%，环比 +0.57；半钢胎开工率 71.57%，环比 +0.65 [2] - 全钢胎库存天数 40.58 天，环比 +1.07；半钢胎库存天数 45.51 天，环比 +0.56 [2] - 全钢胎产量当月值 1301 万条，环比 +59；半钢胎产量当月值 5831 万条，环比 +663 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 12.86%，环比 -0.52；标的历史 40 日波动率 15.45%，环比 -0.43 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 18.76%，环比 -0.02；平值看跌期权隐含波动率 18.76%，环比 -0.03 [2] 行业消息 - 2025 年 11 月我国重卡市场销售 10 万辆左右，环比降约 6%，比上年同期增约 46%；1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增约 26% [2] - 截至 2025 年 12 月 14 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 49.89 万吨，环比增 1.02 万吨，增幅 2.08% [2] - 截至 12 月 11 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 70.14%，环比 +1.81 个百分点，同比 -8.49 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 64.55%，环比 +0.55 个百分点，同比 +6.07 个百分点 [2] 观点总结 前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升，进入季节性淡季企业出货慢，多数企业灵活控产，成品库存攀升后期或有企业检修或降负 ru2605 合约短线预计在 14950 - 15350 区间波动，nr2602 合约短线预计在 12000 - 12650 区间波动 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均累库，总累库幅度环比缩窄 海外船货到港维持高水平，胶价震荡走跌，轮胎企业按需适量逢低备货，采购情绪稍有好转，仓库出库量环比小幅增加，但整体仍处累库周期 [2] - 随着前期检修企业开工逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但各轮胎企业出货节奏偏慢，短期企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度预计受限 ru2601 合约短线预计在 14900 - 15500 区间波动，nr2601 合约短线预计在 11800 - 12200 区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 14985 元/吨，环比 -80；20 号胶主力合约收盘价 12080 元/吨，环比 0 沪胶与 20 号胶价差 2905 元/吨，环比 -95 [2] - 沪胶主力合约持仓量 127685 手，环比 3726；20 号胶主力合约持仓量 56144 手，环比 26357 沪胶前 20 名净持仓 -27378，环比 1839；20 号胶前 20 名净持仓 -10295，环比 -4066 [2] - 沪胶交易所仓单 46030 吨，环比 0；20 号胶交易所仓单 56752 吨，环比 -402 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶 14700 元/吨，上海市场越南 3L 15150 元/吨，泰标 STR20 1815 美元/吨，马标 SMR20 1810 美元/吨，泰国人民币混合胶 14380 元/吨，马来西亚人民币混合胶 14330 元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 11000 元/吨，齐鲁石化顺丁 BR9000 10600 元/吨 [2] - 沪胶基差 -365 元/吨，沪胶主力合约非标准品基差 -685 元/吨，青岛市场 20 号胶 12806 元/吨，20 号胶主力合约基差 741 元/吨 [2] 上游情况 - 市场参考价：烟片泰国生胶 58.51 泰铢/公斤，环比 -0.49；胶片泰国生胶 55.75 泰铢/公斤，环比 -1.4；胶水泰国生胶 55 泰铢/公斤，环比 0；杯胶泰国生胶 52.95 泰铢/公斤，环比 0.85 [2] - RSS3 理论生产利润 125 美元/吨，环比 -23.2；STR20 理论生产利润 43.2 美元/吨，环比 70.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 12.61 万吨，环比 0.35；混合胶月度进口量 25.64 万吨，环比 -6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 63.5%，环比 0.17；半钢胎开工率 70.92%，环比 1.73 [2] - 全钢胎库存天数 39.51 天，环比 -0.44；半钢胎库存天数 44.95 天，环比 -0.28 [2] - 全钢胎产量当月值 1301 万条，环比 59；半钢胎产量当月值 5831 万条，环比 663 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 13.18%，环比 -0.3；标的历史 40 日波动率 15.47%，环比 -1.08 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 19.71%，环比 0.37；平值看跌期权隐含波动率 19.73%，环比 0.4 [2] 行业消息 - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10 万辆，环比 10 月下降约 6%，比上年同期增长约 46% 今年 1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增长约 26% [2] - 截至 2025 年 12 月 7 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.87 万吨，环比增加 0.72 万吨，增幅 1.49% 保税区库存 7.39 万吨，增幅 2.08%；一般贸易库存 41.48 万吨，增幅 1.38% [2] - 截至 12 月 4 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 68.33%，环比 +2.33 个百分点，同比 -10.59 个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率 64%，环比 +1.25 个百分点，同比 +4.87 个百分点 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 泰国天气逐步正常橡胶震荡走弱，基本面整体有所弱化，海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料价格下跌；下游检修企业恢复，轮胎企业开工率提升；国内天然橡胶库存季节性累库 [3][6] - 目前原料价格支撑强，中游库存增加，下游需求稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，或维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内云南产区进入停割期，原料价格持稳，海南产区降水增加，原料产出季节性减量，收购价格下调；泰国产区东北旺产期产出，杯胶价格回落，南部洪水消退恢复生产，胶水价格走跌；越南产区天气转好，进口胶减少，原料价格上涨 [3] - 需求方面，上周中国全钢胎样本企业产能利用率64%，环比+1.25 个百分点，同比+4.87 个百分点；半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比+2.33 个百分点，同比 -10.59 个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但企业控产行为仍存，提升幅度受限 [3] - 库存方面，截至2025 年11 月30 日，中国天然橡胶社会库存110.2 万吨，环比增加2.3 万吨，增幅2.1%；深色胶社会总库存71.2 万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存39 万吨，环比增1.3%；截至12 月5 日，上期所RU 仓单库存小计93218 吨，环比增加7336 吨；20 号胶仓单库存小计57355 吨，环比增加5343 吨 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR 价差均窄幅波动，前期基本面利好消化，胶价下跌，海外天气转好，泰国原料价格跌势明显，混合价格跟随走弱 [3] - 利润方面，泰国STR20 理论生产利润持续改善，海南浓乳理论生产利润亏损加深，云南全乳胶交割利润亏损收窄 [3] - 估值方面，当前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置 [3] - 商品市场方面，临近年底且商品移仓换月，资金风险偏好下降，美联储降息12 月预期降温，商品市场多维持震荡走势 [3] - 投资观点为震荡，交易策略建议单边观望，套利多NR 空RU [3] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，截至12 月5 日收盘，RU 主力收15065 元/吨，周度下跌380 元/吨（ -2.46%），20 号胶主力收12040 元/吨，周度下跌250 元/吨（ -2.03%） [6] - 现货市场，现货价格小幅下跌 [9] - 盘面持仓，RU 主力移仓换月加速，RU 持仓和NR 持仓均增加 [16][23] - 盘面价差，RU - NR 价差缩窄，RU2601 - RU2605 价差走强 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气，泰国南部降雨减少 [37] - 上游原料，胶水价格回落 [46] - 主产国产量，10 月份ANRPC 累计产量909 万吨（ +0.35%） [60] - 主产国出口量，前10 月ANRPC 累计出口量795.5 万吨（ +1.55%） [70] - 中国进口，1 - 10 月份中国进口天然橡胶522.81 万吨（ +17.27%）；10 月中国进口天然橡胶环比缩减14.27%，泰国、越南、老挝为进口国排名前三，泰国进口量17.51 吨，环比减少19.02% [80][95] - 中游库存，截至2025 年11 月30 日，中国天然橡胶社会库存110.2 万吨，环比增加2.3 万吨，增幅2.1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16 万吨，环比上期增加1.27 万吨，增幅2.71% [96] - 下游轮胎需求，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25 个百分点，同比+4.87 个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33 个百分点，同比 -10.59 个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走高预期 [112] - 下游轮胎库存，山东地区轮胎库存可用天数下降 [113] - 汽车及重卡，10 月汽车产销增速收窄，10 月重卡销量同比大增，10 月重卡市场销售9.3 万辆左右，环比9 月下降约12%，比上年同期增长约40% [117][126] - 轮胎出口，1 - 10 月轮胎出口803 万吨（ +3.8%），累计增速收窄；10 月全国橡胶轮胎出口数量和金额同比下降，欧盟对中国轮胎贸易壁垒升级 [127] - 成本利润，泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损 [135] - 期现价差，混合期现价差小幅波动 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期云南产区原材料以稳为主，胶农出货使胶块货源充裕；海南产区降水及降温影响割胶，原料产出减量，受海外工厂船货报盘走跌影响，原料价格下调 青岛港口总库存大幅累库，保税库及一般贸易库均累库，海外船货到港入库多但下游工厂排产灵活、备货谨慎 需求方面，上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工使产能利用率恢复性提升 本周检修企业开工恢复将带动整体产能利用率回升，但部分企业月初检修限制提升幅度 ru2601 合约短线预计在 15100 - 15700 区间波动，nr2601 合约短线预计在 12000 - 12500 区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 15360 元/吨，环比涨 110；20 号胶主力合约收盘价 12230 元/吨，环比涨 60 [2] - 沪胶 1 - 5 价差 - 10 元/吨，环比持平；20 号胶 1 - 2 价差 - 5 元/吨，环比涨 5 [2] - 沪胶与 20 号胶价差 3130 元/吨，环比涨 50；沪胶主力合约持仓量 62962 手，环比降 3978 [2] - 20 号胶主力合约持仓量 42278 手，环比降 2933；沪胶前 20 名净持仓 - 31480，环比增 337 [2] - 20 号胶前 20 名净持仓 - 8307，环比增 665；沪胶交易所仓单 41400 吨，环比持平 [2] - 20 号胶交易所仓单 52113 吨，环比增 1411 [2] 现货市场 - 泰标 STR20 1835 美元/吨，环比降 10；马标 SMR20 1825 美元/吨，环比降 10 [2] - 上海市场国营全乳胶 14850 元/吨，环比涨 50；上海市场越南 3L 15200 元/吨，环比降 150 [2] - 泰国人民币混合胶 14550 元/吨，环比降 130；马来西亚人民币混合胶 14500 元/吨，环比降 130 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 10800 元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁 BR9000 10400 元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 510 元/吨，环比降 60；沪胶主力合约非标准品基差 - 700 元/吨，环比涨 30 [2] - 青岛市场 20 号胶 12949 元/吨，环比降 112；20 号胶主力合约基差 719 元/吨，环比降 172 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价 60.91 泰铢/公斤，环比降 0.46；胶水参考价 56 泰铢/公斤，环比降 1 [2] - 泰国生胶胶片参考价 57.15 泰铢/公斤，环比涨 0.85；杯胶参考价 52.95 泰铢/公斤，环比涨 0.85 [2] - RSS3 理论生产利润 148.2 美元/吨，环比涨 4.6；STR20 理论生产利润 - 27 美元/吨，环比涨 5.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 12.61 万吨，环比增 0.35；混合胶月度进口量 25.64 万吨，环比降 6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 63.33%，环比涨 1.08；半钢胎开工率 69.19%，环比降 0.86 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值 39.95 天，环比降 0.29；半钢轮胎山东库存天数期末值 45.23 天，环比降 0.63 [2] - 全钢胎当月产量 1242 万条，环比降 72；半钢胎当月产量 5168 万条，环比降 857 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 14.05%，环比涨 0.61；标的历史 40 日波动率 18.28%，环比涨 0.12 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 21.66%，环比降 0.32；平值看跌期权隐含波动率 21.66%，环比降 0.33 [2] 行业消息 - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10 万辆，环比降约 6%，同比增约 46%；1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增约 26% [2] - 截至 2025 年 11 月 30 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.16 万吨，环比增 1.27 万吨 [2] - 截至 11 月 27 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 66%，环比降 3.36 个百分点，同比降 13.64 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.75%，环比涨 0.71 个百分点，同比涨 2.68 个百分点 [2] 提示关注 关注周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 2025年10月我国重卡市场销售环比降约12%、同比增约40%，1 - 10月累计销量同比增约22% [2] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存环比增2.71%，保税区及一般贸易库均累库 [2] - 近期云南产区割胶进入尾声，部分工厂停工；海南产区降雨影响割胶，原料产出减量，加工厂按需采购 [2] - 上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升，本周整体产能利用率将恢复性提升，但部分企业月初检修限制提升幅度 [2] - ru2601合约短线预计在15100 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在12000 - 12700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15250元/吨，环比-160；20号胶主力合约收盘价12170元/吨，环比-105 [2] - 沪胶1 - 5价差-10元/吨，环比25；20号胶1 - 2价差-10元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3080元/吨，环比-55；沪胶主力合约持仓量66940手，环比-12655 [2] - 20号胶主力合约持仓量45211手，环比-1736；沪胶前20名净持仓-31817，环比-2468 [2] - 20号胶前20名净持仓-8972，环比1622；沪胶交易所仓单41400吨，环比0 [2] - 20号胶交易所仓单50702吨，环比-605 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14800元/吨，环比-200；上海市场越南3L 15350元/吨，环比150 [2] - 泰标STR20 1845美元/吨；马标SMR20 1835美元/吨，环比10 [2] - 泰国人民币混合胶14680元/吨，环比80；马来西亚人民币混合胶14630元/吨，环比80 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10800元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10400元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-450元/吨，环比-40；沪胶主力合约非标准品基差-730元/吨，环比-50 [2] - 青岛市场20号胶13061元/吨，环比73；20号胶主力合约基差891元/吨，环比178 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.91泰铢/公斤，环比-0.46；胶片参考价57.15泰铢/公斤，环比0.85 [2] - 胶水参考价57泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润148.2美元/吨，环比4.6；STR20理论生产利润-27美元/吨，环比5.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比-6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.33%，环比1.08；半钢胎开工率69.19%，环比-0.86 [2] - 全钢胎库存天数39.95天，环比-0.29；半钢胎库存天数45.23天，环比-0.63 [2] - 全钢胎产量当月值1242万条，环比-72；半钢胎产量当月值5168万条，环比-857 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.05%，环比0.61；标的历史40日波动率18.28%，环比0.12 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.98%，环比1.69；平值看跌期权隐含波动率21.99%，环比1.69 [2]

供应情况 - 国内产区进入减产停割季，海外泰南及越南降雨扰动持续，上游原料价格易涨难跌，成本端获得较强支撑 [1] - 海外船货到港量呈现季节性增加趋势，天胶库存端累库不改，压制现货价格 [1] 需求情况 - 部分品牌存在月度任务压力，代理商有适度补货行为，但整体需求表现不佳，渠道及终端走货稀少 [1] - 多数渠道商进货意愿不足，市场以消化渠道库存为主，整体需求难有提升空间 [1] - 下游企业开工有进一步下滑预期，终端需求支撑不足 [1] 市场展望 - 天然橡胶市场预计进入区间震荡整理，未来一个月定性分析为宽幅震荡 [1][2] - 后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上量顺利则胶价走弱，若上量不畅预计胶价在15000-15500区间运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期云南产区原材料价格变化不大，部分区域虽停雨但仍阴天，收原料不理想；海南产区天气尚可但气温下降，胶水干含下滑，加工厂进入冬储备货阶段，对原料加价收购 [2] - 青岛港口总库存延续累库，保税库去库，一般贸易继续累库，海外船货到港入库维持高水平，工厂前期补货充足，下游备货意愿低，新订单少 [2] - 轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负运行，拖拽产能利用率走低，随着检修企业装置排产恢复，下周产能利用率或恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [2] - ru2601合约短线预计在15200 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在12300 - 12700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15250元/吨，环比降190元/吨；20号胶主力合约收盘价12320元/吨，环比降160元/吨 [2] - 沪胶1 - 5价差 - 90元/吨，环比降5元/吨；20号胶12 - 1价差 - 25元/吨，环比持平 [2] - 沪胶与20号胶价差2930元/吨，环比降30元/吨；沪胶主力合约持仓量123127手，环比降3000手 [2] - 20号胶主力合约持仓量62272手，环比增808手；沪胶前20名净持仓 - 30848手，环比降1192手 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 11220手，环比降3852手；沪胶交易所仓单39600吨，环比降76460吨 [2] - 20号胶交易所仓单49795吨，环比增201吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比降100元/吨；上海市场越南3L 15300元/吨，环比增100元/吨 [2] - 泰标STR20 1860美元/吨，环比增10美元/吨；马标SMR20 1850美元/吨，环比持平 [2] - 泰国人民币混合胶14700元/吨，环比增100元/吨；马来西亚人民币混合胶14650元/吨，环比增100元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10800元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 10700元/吨，环比增200元/吨 [2] - 沪胶基差 - 400元/吨，环比增90元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 740元/吨，环比降45元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13111元/吨，环比增73元/吨；20号胶主力合约基差791元/吨，环比增233元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价61.05泰铢/公斤，环比增0.5泰铢/公斤；胶片市场参考价57.15泰铢/公斤，环比增0.85泰铢/公斤 [2] - 胶水市场参考价57泰铢/公斤，环比增0.3泰铢/公斤；杯胶市场参考价52.1泰铢/公斤，环比持平 [2] - RSS3理论生产利润149.6美元/吨，环比增19美元/吨；STR20理论生产利润 - 5.4美元/吨，环比增18美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比增0.95万吨；混合胶月度进口量31.75万吨，环比增4.91万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.5%，环比降0.96个百分点；半钢胎开工率73.68%，环比增0.01个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.55天，环比增0.35天；半钢轮胎山东库存天数期末值45.36天，环比增0.31天 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比增11万条；半钢胎当月产量6025万条，环比增219万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率16.46%，环比增0.54个百分点；标的历史40日波动率18.43%，环比增0.08个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率20.32%，环比降0.26个百分点；平值看跌期权隐含波动率20.33%，环比降0.24个百分点 [2] 行业消息 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比9月降约12%，比上年同期增约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增约22% [2] - 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.26万吨，环比增0.31万吨，增幅0.70%；保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13% [2] - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点 [2]