摩根大通高管Troy Rohrbaugh在投资者日活动上讲话：预计二季度投资银行费用同比降幅将处于 10%-20%区间的中部。 ...

市场表现 - A股主要指数早盘涨跌不一 沪指涨0.08%报3371.86点 深成指跌0.24% 创业板指跌0.23% 北证50指数跌0.37% [1] - 全市场半日成交额9072亿元 较上日放量434亿元 超3400只个股下跌 [1] - 银行股集体走强 浦发银行、上海银行、江苏银行、成都银行创历史新高 [1] - 银行ETF普遍上涨 银行ETF南方涨1.25% 银行ETF涨1.24% 银行ETF指数基金涨1.19% 中证银行ETF涨1.18% 银行ETF基金涨1.14% [3] 险资动向 - 年内险资举牌至少13次 其中6次为举牌银行股 包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次） 瑞众保险举牌中信银行 新华保险举牌杭州银行 [5] - 截至一季度末 险资对银行股持股数量和市值均在险资持股行业中位居前列 [5] - 中国平安及"平安系"公司举牌银行股频次较高 平安人寿多次增持、举牌招行H股 [5] - 险资频繁买入港股国有大行 是基于对股息率、税收优势、流通盘规模等多方面因素的综合考量 [5] - 截至2025年5月8日 险资持有银行股市值0.69万亿元 较2023年末增加0.16万亿元 [6] - 保险公司重仓A股银行流通股股数从2020年底526亿股下降至2024年底383亿股 2025年一季度回暖至391亿股 [6] - 保险公司重仓银行流通股市值从2024年开始回升 主要得益于银行指数2024年涨幅34% [6] 行业分析 - 当前进入稳增长政策密集落地期 宽货币先行 宽财政紧随 地方化债显著提速 对2025年银行基本面产生深刻影响 [7] - 财政政策力度加码 支撑社融信贷并提振经济预期 顺周期品种有望受益 [7] - 广谱利率下行区间 银行净息差短期承压 但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治 对25年银行息差形成重要呵护 [7] - 2025年是银行资产质量夯实之年 政策托底下 房地产、城投资产风险预期有望显著改善 部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点 [7] - 现阶段关注两条投资主线：区域需求具备alpha且季报表现突出的城农商行 高股息品种 [7]

华泰联合证券有限责任公司 关于本次交易符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请 第三方等廉洁从业风险防控的意见》的相关规定之核查意见 南京化纤股份有限公司（以下简称"南京化纤"或"公司"或"上市公司"） 通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买南京工艺装备制造股份有限公司 （以下简称"南京工艺"）100%股份并募集配套资金（以下简称"本次交易"）。 本次交易完成后，上市公司合计持有南京工艺100%股权。华泰联合证券有限责 任公司（以下简称"华泰联合证券"或"独立财务顾问"）接受上市公司委托， 担任本次交易的独立财务顾问。 华泰联合证券按照中国证监会《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请 第三方等廉洁从业风险防控的意见》（证监会公告201822号）的规定，就独立 财务顾问及上市公司在本次交易中聘请第三方机构或个人（以下简称"第三方"） 的行为进行核查并发表如下意见： 一、独立财务顾问有偿聘请第三方的核查 本次交易中，本独立财务顾问不存在直接或间接有偿聘请第三方的行为，不 存在未批露的聘请第三方行为。 二、上市公司有偿聘请第三方的核查 根据上市公司的说明，上市公司在本次交易中聘请的中介机构情况如下： 务顾 ...

报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 兴业银行2025Q1营收和利润进一步下滑，净息差下行和其他非息负增拖累营收，规模扩张和拨备释放提振业绩；规模稳步扩张，净息差略有下行；中收由负转正，其他非息大幅负增；资产质量相对稳定；预测2025 - 2027年归母净利润同比-0.42%、2.60%、3.33%，维持“增持”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月29日兴业银行发布2025年一季度报告，2025Q1实现营收557亿元，YoY - 3.58%；归母净利润238亿元，YoY - 2.22%；年化ROE同比下降1.24pct至12.24% [1] 点评 - 营收和利润进一步下滑，2025Q1营收、归母净利润分别同比-3.6%、-2.2%，较2024年下降4.2pct、2.3pct，净息差下行和其他非息负增拖累营收，规模扩张和拨备释放提振业绩 [2] - 规模稳步扩张，2025Q1末总资产同比增长3.6%，贷款总额、金融投资分别同比增长4.8%、11.7%，绿色贷款和科技贷款分别较上年末增长9.4%、9.9%，存款总额同比增长10.3% [2] - 净息差略有下行，2025Q1净息差为1.80%，较2024年下降2bp，测算2025Q1生息资产收益率较2024年下降26bp至3.18%，但存款挂牌利率下调等举措缓解负债成本压力，2025Q1末存款占负债比重提升0.4pct至57.9%，测算计息负债成本率下降27bp至1.83% [3] - 中收由负转正，2025Q1净手续费及佣金收入同比增长8.5%，较2024年明显改善；其他非息大幅负增，2025Q1净其他非息收入同比-21.5%，较2024年大幅下滑30.9pct，主要受债市利率波动影响 [3] - 资产质量相对稳定，2025Q1末不良率环比上升1bp至1.08%，关注率环比持平为1.71%，对公地产、信用卡新发生不良同比回落，地方政府融资平台资产质量稳定，拨备覆盖率环比下降4.36pct至233.42%，仍处股份制银行前列 [4] 盈利预测与估值 - 预测兴业银行2025 - 2027年归母净利润同比-0.42%、2.60%、3.33%，对应BPS分别为36.55、34.92、33.90元，维持“增持”评级 [5] 财务数据和估值 |年份|营业收入（亿元）|增长率（%）|归属母公司股东净利润（亿元）|增长率（%）|每股收益（元）|市盈率(P/E)|市净率(P/B)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|2108|-5.19|771|-15.61|3.71|5.62|0.61| |2024A|2122|0.66|772|0.12|3.72|5.62|0.57| |2025E|2128|0.27|769|-0.42|3.70|5.64|0.57| |2026E|2178|2.33|789|2.60|3.80|5.50|0.60| |2027E|2256|3.59|815|3.33|3.92|5.32|0.62| [6] 基本数据 - A股总股本20774.31百万股，流通A股股本20774.31百万股，A股总市值433559.88百万元，流通A股市值433559.88百万元，每股净资产37.94元，资产负债率91.39%，一年内最高/最低22.48/15.68元 [8]

险资增持银行股趋势 - 2025年以来险资已举牌4家银行，包括杭州银行、招商银行等，其中招商银行被平安人寿两次举牌持股比例超10%[4][7] - 险资持股市值前10个股中有7只为银行股，平安人寿四度举牌邮储银行、招商银行和农业银行[7] - 新华保险首次大手笔增持杭州银行3.3亿股[4][7] 险资偏好银行股的核心动因 - 银行股具备"类债"属性，农业银行H股股息率达6%远超债券收益，满足险资3.5%负债端成本覆盖需求[9] - 新会计准则下高股息银行股可放入FVOCI账户，市值变动不影响利润表，仅股息分红计入投资收益[11] - 银保渠道因手续费较低成为新业务价值增长点，头部险企一季度银保保费异军突起[12][13] 银行资本补充需求 - 四大行拟通过定增募集5200亿元，建行、中行、交行、邮储银行净息差分别降至1.51%、1.40%、1.27%、1.87%[15] - 城商行不良贷款较高且抗风险能力弱，山西银行、南京银行等已获国资增持但需多渠道补充资本[15] - 39家险企尚余参控股银行空间，其中国寿等6家可再参股1家，新华保险等33家可参股2家或控股1家[18] 政策环境优化 - 六部门推动中长期资金入市方案实施三年以上长周期考核，缓解险资对银行股短期波动顾虑[16] - 4月监管放松险资权益投资比例预计释放1.5万亿增量资金[17] - 银行监事会取消可能带来董事会席位调整，为险资持股创造新空间[18] 实施难点与挑战 - 险资更偏好国有大行因其信用风险低、分红稳定，而急需资金的城商行多不符合市场化风险收益标准[19] - 银行股长期"破净"导致定增需按净资产定价，溢价发行可能短期拉低险企偿付能力充足率[19][20] - 权益投资折算认可资产比例较低，若银行盈利未达预期可能导致险资长期浮亏[20][21]

券商业绩排名变化 - 2024年证券行业前十强按归母净利润排序为中信证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、中国银河、广发证券、国信证券、中信建投、中金公司、申万宏源，合计净利润1064.78亿元，占全行业64% [4] - 前十名单出现3家座次变动：中信建投从第六跌至第八，广发证券和国信证券各上升一位至第六、第七 [4] - 中金公司是前十中唯一净利润下滑的券商（降7.5%），其余9家平均增长22%，广发证券和国泰海通以38%增幅为主要驱动力 [5] 业务结构分析 - 自营业务成为业绩核心支柱，十大券商自营收入合计1221.45亿元，占总营收38%（同比+6个百分点），9家实现正增长，广发证券、国泰海通、中国银河增幅超50% [6] - 经纪业务显著回暖，前十券商经纪手续费净收入642.86亿元（同比+10%），中信证券以107.13亿元居首，仅中金公司下滑6% [7] - 资管业务分化：5家正增长（国信证券+65%最高），5家下滑（申万宏源-18%最差） [7] - 投行业务普遍承压，8家券商收入下滑（平均-30%），仅广发证券和中国银河正增长，中信建投以-48%降幅拖累排名 [7][8] 战略发展方向 - 行业加速整合优化，中信证券强调内生发展与外延扩张平衡，巩固领先地位并拓展境内外业务 [9] - 国泰海通合并后计划释放协同效应，目标提升至全球竞争力前列 [9] - 中信建投制定"两步走"规划：2030年达到国内头部水平，2035年冲击国际一流投行 [10] 市场格局特征 - 呈现"一超多强"格局：中信证券以217.04亿元净利润遥遥领先（营收637.89亿元），华泰证券等4家稳居"百亿俱乐部" [4] - 股权承销前三强仍为中信证券、华泰证券、中信建投，并购重组业务收入同比增长4%成为新亮点 [8]