投资评级与目标价 - 报告对国际医学的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 报告给出的目标价为5.5元，当前股价为4.79元，存在约14.82%的潜在上行空间 [3] 核心观点总结 - 报告认为公司业绩短期承压，但诊疗量持续增长，长期竞争力稳固 [2][7] - 公司短期经营业绩承压，2025年前三季度实现营收29.95亿元，同比下降16.94% [2][7] - 利润端短期承压，2025年前三季度扣非归母净利润亏损3.12亿元，亏损同比扩大41.94% [2][7] - 公司正通过战略布局高壁垒新业务与数据资产化来构筑长期护城河 [7] - 投资建议基于DCF模型测算，公司合理估值为124亿元 [7] 主要财务表现 - **营收表现**：2025年前三季度营收29.95亿元（同比-16.94%），单Q3营收9.61亿元（同比-18.95%）[2]；预测2025年全年营收为40.55亿元（同比-15.8%），2026年、2027年预计分别增长8.6%和10.2%至44.04亿元和48.55亿元 [2][8] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润亏损2.94亿元，亏损同比扩大38.45% [2]；预测2025年归母净利润为-3.43亿元，2026年亏损收窄至-0.87亿元，2027年预计实现扭亏为盈，净利润达1.00亿元 [2][8] - **关键比率**：预计毛利率将从2025年的10.8%提升至2027年的19.0% [8]；净利率预计从2025年的-10.7%改善至2027年的2.1% [8]；净资产收益率（ROE）预计从2025年的-10.4%转为2027年的3.0% [8] 经营状况分析 - **诊疗量分析**：2025年前三季度门急诊服务总量达197.51万人次，同比增长4.03%，显示诊疗量保持稳健增长 [7]；住院服务量为14.59万人次，同比下降3.88%，主要受医保支付政策动态调整影响 [7] - **分院区表现**：高新医院前三季度实现营收9.38亿元，同比下滑17.78%；中心医院实现营收20.40亿元，同比下滑16.58% [7] - **费用结构**：管理费用前三季度为3.82亿元，同比下降8.08%；财务费用为1.11亿元，同比下降14.60%，体现成本优化 [7]；销售费用为0.34亿元，同比大幅增加78.56%，主要系宣传费用增加 [7] 战略布局与增长动力 - **高壁垒项目**：西北首家质子治疗中心预计在2025年底投用，将带动肿瘤学科发展并提升品牌影响力 [7] - **消费医疗布局**：公司在中医专科医院、健康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗方向持续推进，是未来重点发展方向之一 [7] - **数据资产化**：佑君医疗数据已在贵阳大数据交易所挂牌，率先实现医疗数据合规流通，为数据变现和创新融资奠定基础 [7]

公司财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.5亿元、13.9亿元、16.8亿元，同比增速分别为38.1%、32.2%、21.2% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为0.25亿元、0.60亿元、1.05亿元，2026和2027年同比增速分别为137.7%、76.5% [1] - 预计2025-2027年EBITDA分别为2.36亿元、2.82亿元、3.41亿元，同比增速分别为43.0%、19.5%、20.9% [1] 近期业绩表现 - 2025年上半年实现收入4.67亿元，同比增长12.9% [2] - 2025年上半年影像解决方案收入1.61亿元，同比增长88.9%，收入占比提升至34.5% [2] - 2025年上半年归母净利润0.16亿元，同比增长328.1%，盈利开始明显修复 [2] 业务模式与行业地位 - 公司是中国领先的第三方医学影像服务平台，业务涵盖影像中心服务、影像解决方案及一脉云三大板块 [2] - 公司通过重资产投入建立了覆盖全国的影像中心网络，截至2025年6月30日已运营115家影像中心，覆盖17个省份 [3] - 公司持有国内领先数量的第三方影像中心牌照，形成设备、牌照、医生资源和品牌等多重壁垒 [3] 数据资产与AI战略 - 公司累积了覆盖200+病种、超千万间的高质量医学影像数据库，日均新增结构化数据2~3万例 [4] - 公司率先完成“数据资源-数据资产-数据交易”的全流程探索，多项影像数据产品在数据交易所完成挂牌与交易 [4] - 公司参股的“影天医脉”推出全模态全流程医学影像基座大模型MIIA，并发布路径级AI辅助诊断产品AR [4] - 依托一脉云平台，公司形成“数据驱动模型迭代—模型优化诊断服务—服务反馈数据积累”的闭环生态 [4] 估值与评级 - 天风证券给予公司2026年8倍PS，对应市值111.1亿元，折合121.9亿港元，目标价30.4港元 [1] - 估值考量基于公司作为中国三方医学影像行业领导者的稀缺性以及作为医疗数据资产运营商的未来发展空间 [1]

行业发展阶段与核心挑战 - 中国化工园区智慧化建设正从早期平台搭建迈入技术、业务、生态深度融合期 [1] - 行业面临数据整合困难、业务协同不足、投入产出比难量化、缺乏可持续运营机制等共性问题 [1] - 仅靠技术手段无法满足建设需求，需通过场景化深耕、生态化协同推动转型从“有形”转为“有用” [1] 从“有”到“用”的问题与解决方案 - 当前智慧园区硬件投入已完善，但普遍存在“有而不用”的问题，平台沦为“花架子” [2] - 问题根源在于工作人员缺乏多组分分析和动态建模能力，导致数据采集后无法有效分析与业务结合 [2] - 数字孪生技术通过融入具体业务场景，整合碎片化数据、模拟污染扩散路径、动态演练应急方案以破解难题 [2] - 数据需与业务流深度结合，通过AI大模型关联生产、能耗、环保监测数据，实现自动识别高风险作业、异常排放并生成处理建议 [3] 以“用”促“建”的运营导向 - 智慧园区建设之初应以运营效果为导向，反过来调整技术方案和系统设计 [3] - 需要“运营级”解决方案，通过数据资产化、产品交易与产业融合实现商业闭环，例如将能碳数据转化为可交易产品 [3] - 建议从园区最迫切的场景切入，先打通环保、安全、能源等关键系统，通过AI算法实现跨域分析，例如从企业降本增效诉求出发推动数据整合 [3] - AI大模型通过降低技术使用门槛，如语音交互、智能报表生成，让一线管理人员从繁琐操作中解脱，专注于风险研判和决策 [4] - 线上线下一体化服务模式同样重要，既提供智能平台，也配备专业团队驻场服务 [4] 协同共生的生态构建 - 智慧园区建设涉及政府、园区管委会、企业、技术服务商等多方主体，需通过机制创新构建协同、开放、共赢的数字生态 [5] - 可成立合资运营公司，让园区从被动“使用方”变为主动“运营方”，数据增值收益反哺园区建设，形成良性循环 [6] - 未来构想是“无人装备+园区超脑”，基于无人机巡检、机器人应急处理、AI超脑决策调度，形成“端边云”协同的智能系统 [6] - 实现构想的前提是各方数据的开放共享和标准互通，并需重视“建接用管”全链条，避免重建设轻运维、重采购轻培训 [6]

文章核心观点 - 全国首个“三证协同”登记平台在杭州上线，浙江某科技有限公司成为首家完成数据资产确权登记的民营文创企业，标志着数据资源进入“有价值、可交易、可融资”的资产新阶段 [1] - 此举旨在破解数据要素市场化进程中的数据产权归属、价值评估与转化应用等核心难题 [1] - 西湖区的实践为数据要素治理体系建设提供了可复制、可推广的区域样本 [2] 公司层面 - 公司作为首批试点企业，为其核心的“影视文旅高清实拍视频数据”同步完成数据资产、数据产权与数据知识产权的登记，成功取得“三证” [1] - 登记行为为公司建立了数据资产化的可信起点，使企业可凭借清晰的数据产权开展合规交易，并依托数据知识产权进行专业价值评估 [2] - 已获认证的数据资产正接入浙江大学绿洲人工智能虚拟影像实验室及中国高校数字影像资产联盟，推动学术资源向产业资源转化 [2] 行业与政策层面 - “三证协同”登记破解了数据归谁所有、价值如何衡量、如何转化运用等长期存在的核心难题 [1] - 财政部于2024年底部署开展数据资产全过程管理试点，探索数据价值转化路径 [1] - 西湖区构建了“市场主导、政府引导、多方共建”的数据资产管理模式，并提供从政策宣讲到登记指导的一站式服务 [2]

产品核心功能 - 武汉大数据公司自主研发的“AI公务员”具备“听说读写”四项能力，能处理口语化咨询、解释办事流程、解读政策文件以及辅助撰写公文和审核合同 [6] - 该系统可实现政务智能咨询，通过动态更新的政务知识库快速响应查询，例如开办咖啡馆所需的工商注册和卫生许可等流程 [2][5] - 产品演示显示其能完成纸质表格自动识别、材料智能预审和环节一键办理，使政策咨询和业务办理像网购一样直观简便 [6] 技术平台与应用场景 - “AI公务员”基于公司自研的“灵均AI政务大模型”，形成了一个覆盖政务服务、城市治理、文档处理与决策支持等多类场景的数据智能产品矩阵 [7] - 在城市治理方面，AI能通过事理图谱分析社区投诉（如宠物噪声、环境卫生），帮助基层抓住主要矛盾并精准投放人力 [9] - 在数据要素价值验证方面，公司已落地商保核保、交通信号优化等案例，并帮助多家武汉国企完成数据资产化 [10] 市场反响与合作机遇 - 展会首日，公司接待了超过100名咨询者，其中包括来自杭州、宁波、温州等地的20余家数据局代表，以及中科曙光等企业代表 [10] - 公司的“大数据能力平台”产品获得了湖北省首笔数据资产无抵押融资 [10] - 现场有数据局参观者就公共数据运营的应用场景难题进行交流，并当场与公司方案经理互加微信约定后续对接，显示出强烈的合作意向 [10]

合作事件概述 - 立信会计师事务所与上海数据交易所在第八届中国国际进口博览会上举行战略合作签约及授牌仪式 [1] - 双方将围绕数据要素市场建设展开全面深入合作 [1] - 合作旨在共同探索数据资产化、价值化路径，以期推动我国数字经济的健康快速发展 [1] 合作内容与目标 - 未来双方将共同致力于数据要素的合规交易、数据资产的价值评估与登记，以及数据交易相关风险控制和治理体系的搭建 [1] - 合作将有力地推动数据要素的价值发现和流动，进一步完善数据交易生态体系 [1] 公司角色与优势 - 立信会计师事务所将充分发挥其在审计、风险管理、资产评估和法律合规方面的综合优势 [1] - 公司将为上海数据交易所及其生态伙伴提供专业服务，共同保障数据要素的合规高效流通 [1] 行业背景与焦点 - 随着数据资产入表等政策的推进，数据要素的合规、确权、估值和交易成为了市场关注的焦点 [1] - 数据要素市场建设需要多元专业的支持，会计师事务所在数据资产化进程中扮演着不可或缺的角色 [1]

公司数据资产化举措 - 公司与左岸芯慧共同打造的"奶酪及相关产品检验检测高质量数据集"于11月3日在上海数据交易所成功挂牌并上链[1] - 该数据集为全国首个奶酪检验检测数据集，汇聚了公司在奶酪及相关产品质量检测方面的标准体系、检验方法及检测结果[1] - 数据集覆盖奶酪产品的感官、理化、微生物、污染物、营养成分等多个领域的食品安全及品质分析项目[1] 数据集的核心定位与价值 - 数据集以"食品安全检测数据+全维度品质洞察+数字化质量决策"为核心定位[1] - 公司旨在通过数据赋能品牌带来产品销售溢价，提高品牌价值[1] - 该数据集的挂牌上链为公司后续推进RDA数据上链、资产上链、收益上链打下坚实基础[2] 数字化转型与质量体系建设 - 公司计划利用新型数字技术，建立对产品全周期、全流程质量安全双向数据体系[1] - 通过数字化转型建立全面的质量体系，充分利用检验检测数据，重视食品安全[1] - 公司的举措与国家针对数据要素创新，实现数据与产业发展的理念深入融合[1] 数据资产化的发展前景 - 上海数据交易所将连接行业协会、第三方检测机构等，在链上形成可信共识节点，共识共证公司数实融合资产的真实运行状态[2] - 此举将为后续持续披露、风险监控、权益分配提供可靠技术支撑[2] - 企业确认RDA数实融合资产需满足"产权清晰、收益稳定、数据可验、风险可控"原则[2]

公司融资创新 - 公司在银行间债券市场成功发行10亿元中期票据，创下东北区域首单数字人民币债券和首单7+3年期债券两项纪录 [1] - 公司采用“双品种互拨”模式发行中期票据，将东北区域地方国企7年期及以上长期限债券利率压降至历史最低，募集资金全额归集至数字人民币钱包以实现资金流转安全高效可追溯 [3] - 公司成为东北地区首批获得境外债发行批文的企业，并于今年1月获评AAA主体信用评级 [3] - 公司成功发行全国首笔应对气候变化主题的“气候投融资”试点双认证可持续发展债券，并将国际资本引入绿色低碳产业 [3] - 公司在金普新区落地全国首笔助力分布式光伏产业发展的气候投融资试点可持续发展双挂钩贷款 [3] 数字经济发展 - 公司打造的数字经济区已建成9000个T3+等级的高等级数据中心集群，为东北地区等级最高 [1] - 公司人工智能计算中心可提供500P人工智能异构算力，并获得全国首批“可信算力大市场——入网入市”证书 [1] - 公司在数据资产化方面完成辽宁省首笔民生数据资产融资，成为地方国企推动数据要素市场化的新样本 [6] - 公司将土地、物业、水热气等传统资源链接数字，以加快新旧动能转换 [6] 产业投资布局 - 公司高标准建设海洋经济产业园以激活蓝色经济动能 [5] - 公司在绿色低碳领域建成分布式光伏项目，打造“建筑即电站”绿色能源样板，并实施锅炉房“煤改生物质”项目及建筑垃圾全流程闭环标杆项目 [5] - 公司开展创业投资基金业务，发起设立兴辽英才基金、红土创投基金等，以支持新能源、新材料、信息技术等领域企业发展 [6] - 公司坚定地将“耐心资本”投向战略性新兴产业，以推动经济高质量发展和结构优化 [5][6] 公司战略定位 - 公司是大连金普新区直属国企，成功转型为新区国有资本运营、基础设施运营和现代产业发展的核心载体 [2] - 公司确立了“城市服务商、园区运营商、产业发展商”的全新定位，为区域实体经济提质增效和新质生产力培育发展提供支撑 [2] - 公司通过“政府引导、企业主导、金融支持”的创新生态，为实体经济发展持续注入金融活水 [4]

论坛概况 - 三维天地于10月30日在深圳主办2025数据资产高峰论坛，主题为“数赋万象智赢未来” [1] - 论坛汇集检测认证、制造、医药、能源等十余个行业的信息化负责人、企业CIO及数据管理专家 [1] - 十余名行业专家与实践先锋围绕数据资产化落地、AI智能体时代转型等议题展开研讨 [1] 核心观点与战略方向 - 数据治理框架与标准加速演进，新政策、模式、技术推动开放协同的要素市场成型，需应对权属界定、隐私安全等挑战 [1] - 数据与AI融合是新质生产力核心驱动力，大模型与AI智能体为数据治理带来“降本、增效、提质”新范式 [2] - 数据价值变现需经历“资源化—产品化—资产化—资本化”四阶段，企业需通过数据资产盘点、质量评估和合规登记夯实基础 [3] - 生成式AI、区块链等前沿技术发展及数据安全法规完善，正深刻重塑数据治理格局与范式 [3] 企业实践与成果分享 - 三维天地提出“数据治理三阶五步法”，通过“盘、规、管、建、用”实现全域数据资产可见、可控、可用、可信 [2] - 津药达仁堂CIO表示AI智能体已从“工具”升级为“智能伙伴”，公司正以“数据+AI”双驱动实现数智跃迁 [2] - TCL实业通过建立分层管控体系破解200多个信息系统形成的“数据孤岛”，五年累计清洗主数据150余万条，建立近4000项基础数据标准，形成覆盖1000余个指标的管理体系 [2] 行业趋势与公司展望 - AI为数据要素市场化、资产化注入新动能，区块链、隐私计算与数据治理的深度融合将开辟全新发展路径 [1] - 数据已成为驱动社会进步与经济转型的核心生产要素 [3] - 三维天地将持续深化生态协同、技术创新、场景拓展与产品迭代，助力客户实现数智化跃迁 [3]

行业重大进展 - 全国首个聚焦大视听产业的可信数据空间正式启动，标志着视听产业在数据要素市场化配置方面迈出关键一步 [1] - 该空间为全国首个视听数据可信空间 [1] 数据资产特性与价值 - 视听行业数据资产具有独特的内容属性和文化价值，不同于其他行业以结构化数据为主 [1] - 数据资产化和价值活化不仅能促进视听行业自身价值跃升，还将赋能AIGC行业发展 [1] 平台服务模式 - 北京视听数据可信空间依托AIGC视听产业创新中心，以安全可信的物理与数据空间为根基 [1] - 平台结合北京市官方认可的人工智能数据沙盒机制，提供包容审慎的"数据+算法+算力+合规"一体化服务 [1] - 服务对象包括视听企业、科技企业及科研院所等 [1] 产业协同发展 - 朝阳区已建成AIGC视听产业创新中心，视听数据可信空间将推动AIGC与视听产业互相促进式发展 [1] - 该空间旨在破解"数据不出域"条件下的价值流通难题 [1]