报告核心观点 - 棉花短期涨幅较大，需等待调整 [3] 一周行情回顾 - 上周内外棉花震荡上涨，基本收复7月末跌幅；美国与中国关税豁免期延长90天后，郑棉逐步上涨；USDA在8月报告中调低美国棉花产量，使ICE棉花大幅上涨，国内棉花冲击前期高点 [4] - ICE棉花在美国与中国瑞典会谈无果后下跌，后因USDA发布8月供需报告调低美国棉花产量和库存而连续上涨，避免进入下跌趋势 [4][6] - 郑棉在美国与中国关税豁免期延长90天后恢复信心逐步上涨，其他农产品和工业品反内卷上涨助力其基本收复7月末跌幅 [4][9] 操作建议 - 美国农业部下调美国棉花产量和期末库存远低于市场预期，期货价格快速上涨引来套保盘介入，易获利回吐；郑棉修复性上涨后面临前期高点，若外盘不继续上涨，国内棉花难维持强势；基本面变化不大，现货价格稳定，基差略有减小，8月下旬下游棉花需求将略有增加，新棉也将逐步收获，需消息面刺激打破平衡 [4] 市场表现 - ICE棉花大幅反弹，避免进入下跌趋势 [5][6] - 郑棉强势收复失地 [9] - 1 - 5价差先盘整，后期趋于走强 [11][12] - 期货价格反弹较快，基差明显走弱 [15] 棉花供求分析 - USDA在8月供需报告中预测全球棉花供不应求，显著调低美国棉花产量，如期调高中国棉花产量，中国和印度棉花消费量一增一减，库存消费明显降低，全球棉花供需处于平衡摇摆之中 [19] - 全球2025年8月棉花产量116.62亿，消费117.99亿，出口43.59亿，库存73.91亿，库消比62.64%，产销差 - 1.37亿；美国产量13.21亿，消费1.7亿，出口12亿，库存3.6亿，库消比211.76%，产销差11.51亿；中国产量31.5亿，消费37.5亿，出口 - 5.3亿，库存35.02亿，库消比93.39%，产销差 - 6亿等 [20] 新棉销售情况 - 截至2025年8月7日，全国新棉采摘进度为100%，交售率基本结束；加工率为100%；销售率为97.7%，同比提高6.7个百分点，较过去四年均值提高8.4个百分点；按预计产量667.6万吨测算，累计采摘、交售、加工皮棉667.6万吨，累计销售皮棉652.1万吨 [22] 进出口情况 - 2025年6月中国棉花进口量为2.782万吨，环比减少22.42%，同比下降82.09%，4 - 6月纺织品服装行业“抢出口”行为透支部分订单，使6月棉花进口需求减少 [24] - 2025年6月中国棉纱进口量约为10.9万吨，环比增长8.63%，结束连续三个月环比下滑趋势，但同比仅微增0.15%，1 - 6月累计进口量66.98万吨，同比减少13.61%，全年进口需求仍处收缩通道 [27] - 国内棉纱价格未变，进口纱下调，内外棉纱差价缩小，进口纱亏损减少 [29][30] 行业生产情况 - 2025年7月份布匹产量为27亿米，同比增加6.8%，环比减少3.5%，纺织行业在传统淡季面临需求疲软与库存压力双重挑战，预计7 - 8月产量维持弱势，环比降幅或扩大至3% - 5% [32] - 6月纺织品出口120.48亿美元，同比减少1.6%，受纱线、面料等中间品出口拖累；服装出口152.67亿美元，同比增长1.1%，与国际供应链调整有关 [35] - 6月份国内服装零售额为898.20亿元，同比增加2.8% [39] 库存情况 - 7月份国内棉花商业库存为218.98万吨，同比减少58.84万吨；工业库存为89.84万吨，同比增加9.14万吨，棉花商业库存向工业库存转移 [41][42] - 棉花价格震荡上涨，纺纱厂以消化棉花库存为主，棉纱库存连续两周减少；截止8月15日棉花库存为30.8天，下游棉纱库存累积至30.8天 [46] - 纺纱厂开工率开始回升 [47] - 越南、印度纺纱厂在淡季开工率处于低位 [50][54] - 内地纺纱厂盘面利润稳定 [56][57] - 坯布厂棉纱库存见底后持续补库，截止8月15日棉纱库存为5.8天；进口纱港口库存回升至5.6天 [59] - 全棉坯布厂开工率回升 [61] 基金持仓情况 - 基金在USDA报告前继续增加空单，截止8月5日棉花持仓为净空单55882手 [64]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比下调39.1万吨，美棉产量大幅下调超出预期，美棉种植面积、收获面积下调，单产上调，中国棉花产量上调10.8万吨 [1] - 2025/26年度全球消费环比下调3万吨，中国消费上调21.8万吨，印度、孟加拉、土耳其消费下调 [1] - 2025/26年度棉花进口环比减少23.9万吨，全球出口下调24万吨，进出口需求表现偏弱 [2] - 全球2025/26期末库存环比减少74.2万吨，美棉大幅上涨，需关注北半球主产国天气和中美贸易关系进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 产量 - 中国2025/26年度产量上调10.8万吨至685.8万吨 [1][4] - 美国2025/26年度产量较上月下调30.2万吨至287.7万吨，种植面积由7月的10.12百万英亩下调至9.28百万英亩，收获面积由7月的8.66百万英亩下调至7.36百万英亩，单产由809磅/英亩上调至862磅/英亩 [1] - 印度2025/26年度产量数据无变化 [4] - 澳大利亚2025/26年度产量数据有调整 [4] - 其他国家2025/26年度产量合计下调19.8万吨 [4] 消费 - 中国2025/26年度消费上调21.8万吨 [1][4] - 印度2025/26年度消费下调10.9万吨 [1][4] - 孟加拉2025/26年度消费下调6.5万吨 [1][4] - 土耳其2025/26年度消费下调4.3万吨 [1][4] 进口 - 孟加拉2025/26年度进口下调6.5万吨 [2][4] - 中国2025/26年度进口下调10.9万吨至115.4万吨 [2][4] - 土耳其2025/26年度进口下调4.3万吨 [2][4] - 印度2025/26年度进口下调2.2万吨 [2][4] 出口 - 美国2025/26年度出口下调10.9万吨 [2][4] - 马里2025/26年度出口下调2.2万吨 [2][4] 期末库存 - 中国2025/26年度期末库存环比下调44.6万吨 [2][4] - 印度2025/26年度期末库存上调10.8万吨 [2][4] - 巴西2025/26年度期末库存下调11万吨 [2] - 美国2025/26年度期末库存下调21.8万吨 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比下调39.1万吨，美棉产量大幅下调超出预期致美棉大幅上涨，全球消费环比下调3万吨，进口环比减少23.9万吨，出口下调24万吨，期末库存环比减少74.2万吨 [1][2] - 需继续关注北半球主产国天气情况及中美贸易关系进展，中美关系对新年度美棉需求影响较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：美棉种植面积由7月的1012万英亩下调至928万英亩，收获面积由866万英亩下调至736万英亩，单产由809磅/英亩上调至862磅/英亩，产量较上月下调30.2万吨至287.7万吨；中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨 [1] - 消费：中国消费上调21.8万吨，印度消费下调10.9万吨，孟加拉下调6.5万吨，土耳其下调4.3万吨，全球棉花消费下调3万吨 [1] - 进出口：进口方面，孟加拉、中国、土耳其、印度分别下调6.5万吨、10.9万吨、4.3万吨、2.2万吨；出口方面，美国、马里分别下调10.9万吨、2.2万吨 [2] - 期末库存：中国期末库存环比下调44.6万吨，印度期末库存上调10.8万吨，巴西期末库存下调11万吨，美国期末库存下调21.8万吨 [2] 供需平衡表汇总 - 产量：2025/26年度全球棉花产量合计2539.2万吨，较上月减少39.1万吨，较上一年度减少55.1万吨 [4] - 消费：2025/26年度全球棉花消费合计2568.8万吨，较上月减少3.0万吨 [4] - 进口：2025/26年度全球棉花进口合计929.6万吨，较上月减少23.9万吨 [4] - 出口：2025/26年度全球棉花出口合计923.8万吨，较上月减少24.0万吨 [4] - 期末库存：2025/26年度全球棉花期末库存合计1609.3万吨，较上月减少74.2万吨，较上一年度减少24.7万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因短期宏观有不确定性、需求预期偏弱、新棉种植面积或增及结构性供给受关注形成阶段性支撑，中长期全球棉花供需预期宽松、国内产量或维持高位、需求预期不佳，故棉花反弹空间有限，行情承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期宽松，2021/22年度起棉花消费受挫但产量偏高水平，国内棉花由去库转为累库、价格重心下移，2024/25年度产量高位、进口下降、需求相对稳定，2025/26年度产量预期乐观但需求有压力，预计供需继续偏宽松；7月数据显示该年度产量预期高位、消费平稳、进口显著下降、期末库存有所下降 [12][13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好、产量达近年来高位，预计新疆产量640万吨左右、全国产量685万吨左右，较上一年度增幅13.8%；2025年意向种植面积增长，新季产量炒作空间有限、丰产预期强，目前新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入花铃盛期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足、结转库存高位，9月底工商业库存季节性去化，新棉收获后库存压力回升，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，市场关注阶段性结构性供给偏紧现象，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高；截至6月底，商业库存282.98万吨，环比减62.89万吨，去年同期327.35万吨，五年同期324.29万吨；工业库存90.3万吨，环比减3.81万吨，去年83.75万吨，五年同期74.83万吨 [23][24] - 疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业需进口棉满足特定出口订单生产需要，2024年滑准税配额发放量不及预期，棉花进口呈下行趋势，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减1万吨、减幅25.0%，同比减13万吨、减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 需求改善有限，海外降息节奏和美国加征关税政策有变数、疆棉问题未解决，外贸形势严峻，国内政策加码但需求回升待观察；近期下游纱线部分地区走货好转、坯布订单回升，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存增加；6月纺织品服装零售额1275亿元，同比和环比均增长1.9%，1 - 6月累计零售额7428亿元，同比增长3.1%；6月出口纺织品服装273.15亿美元，同比下降0.13%、环比增加4.22%，1 - 6月出口130.78亿美元，同比增加0.76% [46][52] 政策—轮储 - 国家有关部门通过国储棉轮换来调整棉花市场供需、稳定价格，2023年国储棉轮出从7月31日开始至11月14日结束，其间灵活调整拍储量，有效补充市场供给、引导新棉收购价格、保障市场平稳运行；此次轮出计划121.21万吨，实际成交86.39万吨，成交率71.27%，成交均价17430.49元/吨 [55][57] 全球供需情况 - 2024/25年度全球棉花产量预期增长、消费明显恢复、库存消费比小幅攀升，2025/26年度预计全球棉花产量小幅下降、需求有所修复、期末库存继续增长；南半球新棉处于生长收获期、产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉产区天气基本正常，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [66] - 2024/25年度美棉种植面积增加、收获面积显著增加、干旱影响下单产下调、产量增长，2025/26年度种植面积下降、收获面积高位、单产预计下降、产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉签约下滑、装运有所回升 [72] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲以防未来好棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 贸易商采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可选择CF509P13400，因棉价整体仍承压，随买随用为主 [5] - 纺织企业采购管理可买入虚值看涨期权CF509C14600以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，因短期棉价仍承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近金九银十，关注新花上市前的短多机会 [1] 根据相关目录分别总结 周度综述 - 根据USDA7月全球供需预测，2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量调增，巴基斯坦产量调减；消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨；进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨；期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨。本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存新年度上调。同比来看，产量负值收敛仍为负，消费正值加剧为近五年最高，期末库存同比为正达近五年最高。中国、美国、巴基斯坦产量调整符合判断，中国产量仍有调增空间，全球消费逆势调增或过于乐观，期末库存或进一步调增 [4][5] 棉花期现 - 周内棉价有所抬升，基差表现偏强 [6] 棉纱期现 - 周内纱价表现偏弱，终端挺价不佳 [11] 供应 - 原料去库持续偏快或有支撑，产成品补库明显放缓。本周全国工商业库存环比降15.04万吨至286.37万吨，低于同期9.71万吨；新疆商业库存月内降至119.83万吨，低于同期35.65万吨；内地商业库存本周降至69.05万吨，低于同期9.09万吨。产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比提升0.06天至31.93天，终端坯布库存环比提升0.42天至30.99天，厂内涤棉纱库存环比提升0.08天至29.5天，产成品本周补库速度进一步放缓，绝对库存压力相对中性 [13][14] - 6月进口棉资源整体未继续收缩，关注后市配额政策。6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%。6月我国棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%。2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%。2024/25年度累计进口棉纱约117万吨，同比减18.18% [15][16] - 棉价下探后仓单数量去化略有加快。截至8月8日，郑棉注册仓单8252张，周内减少432张，有效预报330张，仓单及预报总量8582张，折合棉花34.328万吨。棉价下跌企稳，部分用棉企业逢低接仓单意愿增强，“后点价”落地推动仓单流出速度加快 [17][18] 需求 - 双厂开机降速放缓，纺企亏损有所收敛。本周，纺纱厂开机率环比降0.9%至65.7%，低于同期1.7%；织布厂开机率环比降0.1%至37%，低于同期1.3%，开机率同比差值较去年同期逐步收缩。纺企订单环比降0.49天至6.84天，低于同期2.69天，差值较上周进一步受灾。周内，内地主流纱支即期利润提升至 - 1595.8元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至400元/吨 [19][20] - 轻纺城棉布成交走弱至低点，柯桥面料配饰价格周内走势分化。本周，轻纺城成交总量环比降28.2万米至462.2万米，棉布成交量下滑6万米至17万米。柯桥方面，本周配饰价格环比降2.29至114.15，面料价格环比提升1.46至112.12 [21][23] - 6月，社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月，总额245458亿元，同比增5.0%。其中，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业6月零售总额达1275亿元，同比增1.9%，较上月4%的增速有所放缓；1 - 6月累计零售总额达7426亿元，同比增3.1% [24] - 7月服纺出口环比均承压，后市表现预期不乐观。2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%。7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [25][27] - 对美国出口略有好转，东、欧盟呈放缓趋势。中国6月服装出口至美国金额达31.89亿美元，环比增加6.07亿美元，低于同期2.39亿美元；6月纺织品出口至美国金额达44.28亿美元，环比增加9.73亿美元，低于同期3.39亿美元。6月服装出口至欧盟金额达30.92亿美元，环比增加4.25亿美元，同比减少0.04亿美元；6月纺织品出口至欧盟金额达46.29亿美元，环比增加4.61亿美元，同比减少1.24亿美元。6月服装出口至东盟金额达11.2亿美元，环比增加0.55亿美元，同比减少2.52亿美元；6月纺织品出口至东盟金额达37.88亿美元，环比减少1.62亿美元，同比减少3.61亿美元 [28][33] - 6月行业PMI走弱，需求相关指标继续走弱。6月，棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方。需求方面，新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%。库存生产方面，棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%，需求端走弱与终端的累库趋势维持 [34][35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回升 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周棉花主力换月至01合约，暂时止跌横盘整理，未来预期偏弱；利多因素是前期中美互加关税减少、商业库存同比降低，利空因素有贸易谈判延期、对美出口关税偏高、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花主力换月至01合约，01合约暂时止跌横盘整理；ICAC8月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨，USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1%，棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨；中美贸易谈判继续延后，低于市场预期，7月纺织品出口数据不理想，目前消费淡季，金九银十行情不明朗 [4] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA7月预测，2024/25年度中国棉花产量675万吨、消费794.7万吨、进口653.2万吨、出口21.8万吨、期末库存807.1万吨；印度产量511.7万吨、消费555.2万吨、进口65.3万吨、出口21.8万吨、期末库存211.2万吨等多个国家的数据 [9][10] - ICAC数据显示，2025/26年度全球棉花产量2590万吨、消费量2560万吨、期末库存1710万吨、全球贸易量970万吨，价格预测考特鲁克A指数为57 - 94美分/磅 [11] - 农业部数据显示，2023/24 - 2025/26年度中国棉花期初库存712 - 801万吨、播种面积2788 - 2878千公顷、产量562 - 625万吨、消费769 - 740万吨、期末库存828 - 823万吨等数据 [13] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花基本面中性，01合约短期横盘整理，未来预期偏弱；当前消费淡季，金九银十行情不明朗；前期中美互加关税减少、商业库存同比降低构成利多因素，贸易谈判延期、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市构成利空因素 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC8月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示7月纺织品服装出口267.7亿美元、同比下降0.1%，6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1%，棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，整体中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价15178，基差1378（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [4] - 预期：中美贸易谈判继续延后，低于市场预期；7月抢出口时间窗口下纺织品出口数据不理想；目前消费淡季，金九银十行情不明朗，01合约短期横盘整理，未来预期偏弱 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA7月全球棉花产销预测：2025/26年度全球产量2578.3万吨，消费量2571.8万吨，期末库存1683.5万吨；各主要产棉国产量有不同变化，如中国预计产量675万吨、同比增加21.8万吨，美国预计产量317.9万吨、同比增加13.1万吨等 [9] - ICAC全球棉花供需平衡表：2025/26年度全球产量2.590万吨、同比增加40万吨（+1.6%），消费量2560万吨、基本持平，期末库存1710万吨、同比增加26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨、同比增加36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [11] - 农业部2025/26年度7月数据：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前棉价下跌利于高升水仓单流出，但国内年度末棉花供需偏紧预期不变，或对棉价形成支撑，短期棉价或进入震荡格局，需关注国内进口配额政策落地、淡季棉花去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌时，可根据企业库存情况，做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [3] - 可卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购时，为防止棉价上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入郑棉期货CF2509，在盘面采购提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [3] - 可卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 利多解读 - 受高关税影响，本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库速度较快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期为紧平衡状态 [5] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [5] 利空解读 - 当前内地纺企在纺纱利润挤压下整体负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，近期下游成品库存小幅去化但仍有压力 [8] - 新疆新棉处于花铃盛期，生长进度较快，整体长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [8] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13820 | 15 | 0.11% | | 棉花05 | 13775 | 15 | 0.11% | | 棉花09 | 13655 | -20 | -0.15% | | 棉纱01 | 19735 | 30 | 0.15% | | 棉纱05 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱09 | 19845 | 20 | 0.1% | [7][9] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1514 | 36 | | 棉花01 - 05 | 45 | 0 | | 棉花05 - 09 | 120 | 35 | | 棉花09 - 01 | -165 | -35 | | 花纱价差 | 6085 | -65 | | 内外棉价差 | 1766 | 57 | | 内外纱价差 | -536 | 0 | [10] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15169 | 16 | 0.11% | | CCI 2227B | 13302 | 15 | 0.11% | | CCI 2129B | 15457 | 22 | 0.14% | | FCI Index S | 13577 | -165 | -1.2% | | FCI Index M | 13387 | -164 | -1.21% | | FCI Index L | 13086 | -189 | -1.42% | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场宏观超级周结束，后续经济数据需关注，基本面驱动有限，美棉以低位震荡看待，若有超预期扰动重心或抬升；国内市场驱动逻辑转变快，新年度国内棉花供需矛盾不大，09合约震荡略偏弱，01合约短期震荡，长期偏强震荡 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花丰产，中国产量有调增空间，USDA7月报预计全球产量2578.3万吨，同比降1.2%，中国产量675万吨，同比降3.1%，市场认为中国产量预计值或上调50万吨左右 [6] - 近期美国受干旱影响，但实际影响有限，美棉优良率55% [6] - 2025年国内棉花实播面积环比调增，预计总产量同比增加2.8% [46][49] - 皮棉销售率远高于去年同期水平 [54] 需求端 - USDA7月报预计2025/26年度全球棉花消费量2571.8万吨，同比增1.2%，中国消费量794.7万吨，同比降1.2%，是主要消费国中唯一同比调减国家 [7] - 6月我国纺服零售额同比上涨，但增幅低于社零同比增幅，纺织企业开机负荷偏低 [7] - 6月美国服装消费同比维持正增速，零售额当月值环比增0.9%，同比涨3.9% [63] - 越南、印度纺织企业开机率震荡走弱，巴基斯坦开机率增加 [64][66] - 纱线综合负荷周环比持续下降，坯布端开机负荷环比基本持稳 [70][73] 进出口 - 6月我国棉花进口3万吨，创近年来新低，棉纱进口量11万吨，环比上涨 [8][91] - 2025年6月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比下降，服装及衣着附件出口金额当月值同比增加 [8] 库存端 - 棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，纺织企业产成品库存有见顶下降趋势，原料及产成品库存结构边际好转 [9] 价格 - 棉纱期货价格跟随郑棉震荡，但振幅相对较小 [29] 期权 - 棉花期权历史波动率环比上升 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉方面主产区墒情略有走差但仍适宜新棉生长，美国和他国贸易谈判进行中，下半年美国棉出口需求需谨慎看待，短期预计偏弱震荡；郑棉新棉生长良好且保底产量继续上推，本周疆内逐步降温，弱化天气炒作风险，前期棉价走高释放部分陈棉资源并推动新疆仓单预报增加，缓解部分库存压力，产成品补库显著放缓及企业降负加快弱化后市用棉需求，逐步施压盘面；策略上空单持有者考虑逐步减仓止盈，待市场风险进一步释放后关注低吸多配远月合约机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观因素偏多，中美将推动美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，关注8月12日前特朗普定夺，美联储连续五次按兵不动，9月降息预期降温，国内政治局会议推动内循环加速 [2] - 供应因素偏空，国际主产区土壤植情弱化，美棉优良率略降，印度新棉种植面积同比降3.4%，CCI竞拍成交122万吨棉花，巴西收获进度达21.7%；国内疆棉进入花铃期，实播面积同比增6.3%，预计2025年新棉单产同比增2.5%，保底产量上调至740万吨，8月高温好转，6月棉花和棉纱进口量有变化，暂无配额政策 [2] - 库存因素偏多，国内工商业库存略低于去年同期，疆内库存低于同期，9月初全国商业库存预计与过去5年平均相当，关注去库放缓，产成品补库显著放缓，负反馈预期在盘面体现；国际美国服装整体库存相对中性，零售端库存待去化 [2] - 需求因素偏空，国内纺企订单降至近五年最低，织布厂和纺纱厂开机率走弱，轻纺城棉布成交低位运行，柯桥市场服饰面料及配件价格重心好转，外贸6月纺织品服装出口金额同比增0.8%，纺织品出口增速拖累服纺出口增速，关注中美关税展期确认 [2] 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国产量环比调增21.8万吨至674.9万吨，美国产量环比调增13.1万吨至304.8万吨，巴基斯坦产量减调4.4万吨至108.9万吨 [3] - 消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，巴基斯坦消费调增6.5万吨至237.3万吨 [4] - 贸易进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨，中国进口环比调减15.2万吨至126.3万吨，巴基斯坦进口环比调增13.1万吨至128.4万吨 [4] - 期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，中国期末库存环比调增1.1万吨至807.0万吨，美国期末库存环比调增6.5万吨至100.1万吨 [4] 棉花期现 月内棉价冲高回落，基差水平维持高位 [5] 棉纱期现 期价月内冲高回落，基差表现弱于棉花 [12] 供应 - 美棉实播面积高于预期，截至2025年7月27日当周优良率为55%，前周为57%，上年同期为49%，无干旱率环比降至93%，高于同期45%，弃耕率降至14.427% [14][15] - 原料去库持续偏快，纱布本周补库明显放缓，全国工商业库存环比降15.19万吨至316.26万吨，新疆商业库存降至172.57万吨，内地商业库存降至76.81万吨，产成品库存提升 [16][17] - 6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%，1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%，6月棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，1 - 6月累计进口67万吨，同比减13.6%，2024/25年度累计进口约117万吨，同比减18.18% [18][19] - 截至7月31日，郑棉注册仓单8940张，月内减少1271张，有效预报348张，仓单及预报总量9288张，折合棉花37.15万吨，东疆部分仓单高含糖问题限制流出 [20][21] 需求 - 本周纺纱厂开机率环比降1.9%至67.6%，低于同期2.9%，织布厂开机率环比降0.7%至38.2%，低于同期1.4%，纺企订单环比降0.33天至6.94天，低于同期2.73天，主流纱支即期利润降至 - 1938元/吨 [22][23] - 轻纺城本周成交总量提升2.4万米至489.2万米，棉布成交量下滑3万米至24万米，柯桥配饰价格环比提升2.17至116.44，面料价格环比下降0.19至110.66 [24][26] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，1 - 6月累计245458亿元，同比增长5.0%，限额以上服装等企业6月零售总额达1275亿元，同比增长1.9%，1 - 6月累计7426亿元，同比增长3.1% [27] - 6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增12.4%，累计出口金额达1439.8亿美元，同比增加0.8%，出口增速放缓因美国“对等关税”政策冲击 [28][30] - 6月中国服装出口至美国金额达31.89亿美元，环比增6.07亿美元，低于同期2.39亿美元，纺织品出口至美国金额达44.28亿美元，环比增9.73亿美元，低于同期3.39亿美元；出口至欧盟和东盟金额有增减变化 [31][36] - 6月棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方，新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%，棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94% [37][38] CFTC持仓数据一览 非商业及基金净空头持仓小幅回升 [39]