报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油先扬后抑，燃料油价格在地缘因素消退下有所减弱，高硫报收2733元/吨，周跌7.23%，低硫报收3242元/吨，周跌4.48% [5] - 新加坡低硫燃料油市场供应充足，走势疲软；亚洲高硫燃料油市场结构表现坚挺，但未来几周亚洲市场可能保持充足供应，燃油整体偏弱运行 [5] - 操作上，高硫短线2600 - 2800区间操作，低硫短线3100 - 3300区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周燃料油价格随国际原油先扬后抑而减弱，高硫周跌7.23%，低硫周跌4.48% [5] - 新加坡低硫燃料油供应充足，下游船燃需求疲软，库存将维持高位，市场走势疲软 [5] - 亚洲高硫燃料油市场结构坚挺，船燃需求稳定，但中东货物流入量将增加，未来供应充足 [5] - 受美国关税战对抗升级等因素影响，燃油整体偏弱运行，高硫和低硫分别在相应区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情方面，FU主力合约前值2893，现值2808，跌86，幅度-2.96%；LU主力合约前值3442，现值3331，跌112，幅度-3.24% [6] - 现货行情方面，舟山高硫燃油等多个品种价格均有下跌，幅度在-1.48%至-2.79%之间 [7] 基本面数据 - 给出新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存7月23日至10月8日有增减变化，10月8日库存为2061.9万桶，较上次减少164万桶 [11] 价差数据 - 给出高低硫期货价差相关数据图表 [15]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下；低硫燃料油短期中性，中期向下；跨品种无投资建议；跨期建议逢低多FU2511 - 2512价差；期现无投资建议；期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 市场短期矛盾有限，节前需保持谨慎，原油价格近期反弹但中期平衡表转松预期压制市场，国庆假期油价或大幅波动 [1] - 高硫燃料油市场结构边际走强，期货注册仓单量减少支撑盘面结构，但上行驱动有限，需新变量催化 [1] - 低硫燃料油近期部分炼厂装置停工使局部供应增加，裂解价差与月差结构受压制，不过国产量中低位、汽柴油溢价偏强分流组分，供应压力有限，中期需求份额被替代趋势未逆转，市场上方阻力大 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报2919元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报3480元/吨 [1] 策略 - 高硫短期中性，中期向下；低硫短期中性，中期向下；跨品种无；跨期逢低多FU2511 - 2512价差；期现无；期权无 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]

2025 年 9 月 26 日 低硫燃料油：大幅上行，外盘现货高低硫价差 强势反弹 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | | 日 涨 跌 | 昨日结算价 | 结算价涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2510 | 元/吨 | 2.969 | | 1. 64% | 2, 933 | 1.88% | | | | FU2511 | 元/吨 | 2.970 | | 1. 88% | 2.948 | 2.08% | | | | LU2510 | 元/吨 | 3,366 | | -0. 06% | 3.366 | 0.00% | | | | LU2511 | 元/吨 | 3.450 | | 0.00% | 3, 435 | 1.12% | | | 期货 | | | 昨日成交 | | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | | | FU2510 | र | 216 | | (727) | 4 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报2795元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.25%，报3395元/吨 [1] - 原油价格维持区间震荡，炼厂秋季检修高峰致需求季节性下滑，欧佩克持续增产使原油平衡表预计转松，但地缘局势不确定且库存偏低，油价短期方向不明，对燃料油价格指引有限 [1] - 高硫燃料油处于市场再平衡阶段，近端供应相对充裕，新加坡库存高位但压力缓和，中东9月发货量回落，埃及采购需求延续，9月进口量预计69万吨，环比8月增26万吨，同比去年基本持平，发电终端消费旺季尾声，短期支撑市场，10月预计回落 [1] - 低硫燃料油方面，尼日利亚Dangote炼厂因RFCC装置停工增加出口，市场供应压力增加，但西区套利船货量下滑，国产量维持低位，整体无严重过剩预期，外盘呈轻度Back结构，中期面临需求份额被替代、剩余产能较多矛盾，估值下方有支撑，向上阻力大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘均上涨 [1] - 原油价格震荡，炼厂检修和欧佩克增产影响需求与平衡表，地缘和库存因素使油价短期方向不明 [1] - 高硫燃料油市场再平衡，供应、库存、发货量和需求有相应变化，发电终端消费旺季将过 [1] - 低硫燃料油供应压力有增有减，无严重过剩预期，中期面临矛盾，估值有支撑但向上阻力大 [2] 策略 - 高硫燃料油和低硫燃料油短期中性、中期向下 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差，燃料油FU和低硫燃料油LU期货主力、指数、近月合约收盘价、月差、成交持仓量等图表 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下 [2] - 低硫燃料油短期中性，中期向下 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.09%，报2786元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.48%，报3383元/吨 [1] - 原油价格维持区间震荡，短期中东与俄乌地缘局势不明朗，中期平衡表存在过剩预期，对燃料油价格方向指引有限 [1] - 高硫燃料油处于市场再平衡阶段，裂差企稳且小幅回升，近端供应充裕，新加坡库存高位，随着夏季结束，中东等地需求预计回落，埃及9月高硫燃料油进口量预计28万吨，环比减少15万吨 [1] - 低硫燃料油市场矛盾有限，国产量提升但仍处低位，外盘结构调整，下游船燃需求一般，中期面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾，估值下方有支撑但向上阻力大 [1] 相关图表总结 价格类 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格 [1][3][11][13][23][24] 月差类 - 展示新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货近月月差 [3][7][23][25] 成交持仓类 - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓 [3][16][17][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘与宏观形势不明朗，原油端短期不确定多，处于区间震荡，FU、LU盘面窄幅波动 [1] - 高硫燃料油处于市场调整与再平衡阶段，多空因素交织，中东高硫燃料油出口持续增加带来潜在压力 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限，短期市场结构相对持稳但无强驱动，中期面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾，向上阻力大 [1] - 高硫和低硫燃料油策略均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.04%，报2840元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.85%，报3512元/吨 [1] - 中东7、8月高硫燃料油发货量分别达341和338万吨，远高于1月的208万吨，电力终端需求旺季结束后沙特等国出口可能提升 [1] - 低硫燃料油国产量维持低位，西区套利供应再度收紧，巴西低硫燃料油出口下滑，外盘维持Back结构 [1] 策略 - 高硫方面策略为震荡 [2] - 低硫方面策略为震荡 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权无策略 [2]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 市场多空因素交织，短期方向仍不明朗，地缘与宏观形势不明朗，原油端短期不确定性多，FU、LU盘面窄幅波动 [1] - 高硫燃料油处于市场调整与再平衡阶段，多空因素交织，出口或增加但供应受限，短期矛盾有限，旺季结束后市场转松或需裂解价差回调吸引炼厂增量需求 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限，国产量低、西区套利供应收紧，但无强驱动，中期面临需求份额被替代、剩余产能多的矛盾，估值有支撑但向上阻力大 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报2832元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.49%，报3474元/吨 [1] - 地缘与宏观形势不明朗，原油区间震荡，FU、LU盘面窄幅波动 [1] - 高硫燃料油市场多空因素交织，中东出口或增加，伊朗与俄罗斯供应受限，短期矛盾有限，旺季结束后或需裂解价差回调吸引炼厂需求 [1] - 低硫燃料油市场压力有限，国产量低、西区套利供应收紧，短期结构稳固但无强驱动，中期面临需求替代和产能过剩矛盾 [1] 策略 - 高硫震荡，低硫震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等指标，单位有美元/吨、元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.21%，报2823元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.14%，报3494元/吨 [1] - 地缘与宏观形势不明朗，原油端短期面临诸多不确定性，处于区间震荡走势，FU、LU盘面窄幅波动 [1] - 高硫燃料油处于结构调整与市场再平衡阶段，整体供应充裕，中东高硫燃料油出口持续增加，发电需求旺季结束后可能进一步提升，若市场转松，可能需裂解价差回调吸引炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限，国产量维持低位，西区套利供应再度收紧，外盘月差结构小幅走强，短期市场结构相对稳固但无强驱动，中期面临需求份额被替代、剩余产能较多矛盾，估值下方有支撑，向上阻力大 [1] 各图总结 新加坡燃料油相关 - 图1展示新加坡高硫380燃料油现货价格，单位美元/吨 [3][11] - 图2展示新加坡低硫燃料油现货价格，单位美元/吨 [3][11] - 图3展示新加坡高硫燃料油掉期近月合约，单位美元/吨 [3][4] - 图4展示新加坡低硫燃料油掉期近月合约，单位美元/吨 [3][4] - 图5展示新加坡高硫燃料油近月月差，单位美元/吨 [3][7] - 图6展示新加坡低硫燃料油近月月差，单位美元/吨 [3][7] 燃料油FU期货相关 - 图7展示燃料油FU期货主力合约收盘价，单位元/吨 [3][13] - 图8展示燃料油FU期货指数收盘价，单位元/吨 [3][13] - 图9展示燃料油FU期货近月合约收盘价，单位元/吨 [3][16] - 图10展示燃料油FU近月合约月差，单位元/吨 [3][16] - 图11展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量，单位手 [3][17] - 图12展示燃料油FU期货总成交持仓量，单位手 [3][17] 低硫燃料油LU期货相关 - 图13展示低硫燃料油LU期货主力收盘价，单位元/吨 [3][25] - 图14展示低硫燃料油LU期货指数收盘价，单位元/吨 [3][25] - 图15展示低硫燃料油LU期货近月合约价格，单位元/吨 [3][30] - 图16展示低硫燃料油LU期货近月月差，单位元/吨 [3][30] - 图17展示低硫燃料油LU期货主力成交持仓，单位手 [3][32] - 图18展示低硫燃料油LU期货总成交持仓，单位手 [3][32]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.39%，报2821元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.47%，报3485元/吨 [1] - 地缘与宏观形势不明朗，俄乌和谈进展有限，原油端短期面临诸多不确定性，油价回落带动FU、LU盘面下跌 [1] - 高硫燃料油处于结构调整与市场再平衡阶段，不具备再度走强条件，中东高硫燃料油发货量持续增加，8月达345万吨，环比增加8万吨，未来出口还有提升空间 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限，国产量维持低位，海外供应有再度收紧态势，外盘月差结构小幅走强，短期市场结构相对稳固，但中期面临需求份额被替代、剩余产能较多矛盾，估值下方空间有限，向上阻力较大 [1] 相关目录总结 燃料油价格及持仓量图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等指标，单位有美元/吨、元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.07%，报2703元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.03%，报3443元/吨 [1] - 原油价格震荡下跌，对FU、LU盘面成本端指引偏空；油市中期供过于求，短期关注俄美乌会谈及美国对俄制裁态度变化 [1] - 燃料油基本面与市场结构偏弱，现货供应充裕、库存高，需求除发电厂旺季效应外无亮点，上行驱动不足 [1] - 中东高硫燃料油7月发货量达年内高位351万吨，8月预计回落至265万吨，未来市场有转松预期，若裂解价差调整充分，市场结构有望企稳走强 [1] - 低硫燃料油市场压力有限但无短缺预期，国产量低、海外供应回升，外盘边际转弱；中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将替代其市场份额，上方阻力大 [2] 相关目录总结 燃料油市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.07%，报2703元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.03%，报3443元/吨 [1] - 原油价格震荡下跌，对FU、LU盘面成本端指引偏空；油市中期供过于求，短期关注俄美乌会谈及美国对俄制裁态度变化 [1] - 燃料油基本面与市场结构偏弱，现货供应充裕、库存高，需求除发电厂旺季效应外无亮点，上行驱动不足 [1] - 中东高硫燃料油7月发货量达年内高位351万吨，8月预计回落至265万吨，未来市场有转松预期，若裂解价差调整充分，市场结构有望企稳走强 [1] 低硫燃料油市场分析 - 低硫燃料油市场压力有限但无短缺预期，国产量低、海外供应回升，外盘边际转弱；中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将替代其市场份额，上方阻力大 [2] 策略 - 高硫方面：震荡 [3] - 低硫方面：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]