燃料油日报 | 2025-05-30 伊朗燃料油出口维持低位 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.87%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.06%，报3512 元/吨。 原油价格维持震荡态势，短期多空因素交织，趋势暂不明朗，对燃料油市场指引有限，中期则面临平衡表转为过 剩的压力。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 就燃料油自身基本面而言，目前矛盾有限，高低硫市场结构均存在一定支撑。其中，低硫燃料油月差、裂解价差 开始出现一定幅度回落，但目前还没有明显的过剩迹象。中期来看，船燃需求份额下行、剩余产能偏多的压力并 未逆转。高硫燃料油方面，虽然目前没有供应紧张的信号，但支撑因素还在延续。在美国制裁的压力下，伊朗燃 料油供应仍受到抑制。参考船期数据，伊朗5月高硫燃料油发货量仅有72万吨，环比4月减少34万吨，同比去年下 降130万吨。伊核谈判尚未出现实质性进展，叠加夏季用电高峰，伊朗燃料油出口或维持低位。 策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡 跨品种：无 跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈 期现：无 期权：无 ...

梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 2025 年 5 月 26 日 燃料油：日盘延续下跌，短期转入弱势 低硫燃料油：下方有支撑，外盘高低硫价差继 续收窄 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | | 日 涨跌 | 昨日结算价 | 夜盘涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2506 | 元/吨 | 3,038 | | 2. 08% | 2.993 | -1.48% | | | | FU2507 | 元/吨 | 2.993 | | -1.25% | 3.004 | 0. 37% | | | | LU2506 | 元/吨 | 3.628 | | 0. 69% | 3.592 | -0. 99% | | | | LU2507 | 元/吨 | 3.592 | | -0. 80% | 3.500 | -2.56% | | | 期货 | | | 昨日成交 | | 成交变动 | 昨日特仓 | 持仓变动 | | | | FU2506 | ને ...

大宗商品研究所 燃料油研发报告 燃料油日报 2025 年 5 月 22 日 燃料油日报 第一部分 相关数据 研究员： 吴晓蓉 期货从业证号： F03108405 投资咨询从业证号： Z0021537 ： 021-65789108 ： wuxiaorong_qh @chinastock.com.cn | | 2025/5/22 | 2025/5/21 | 2025/5/15 | 2025/4/24 | Δ日 | Δ周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU主力 | 3000 | 3074 | 2985 | 2998 | -74 | 15 | | FU主力持仓(万手) | 14.7 | 15.8 | 15.6 | 23.3 | -1.1 | -1.0 | | FU仓单(吨) | 28950 | 28950 | 35950 | 46170 | 0 | -7000 | | LU主力 | 3505 | 3571 | 3595 | 3446 | -66 | -90 | | LU主力持仓(万手） | 6.6 | 7.0 | 7.7 | 3.8 | -0.4 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 各部分总结 相关数据 - FU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3074，较前一日涨 32，持仓 15.8 万手，较前一日增 0.2 万手，仓单 28950 吨，较前一日无变化；LU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3571，较前一日涨 15，持仓 7.0 万手，较前一日减 0.5 万手，仓单 0 吨 [3] - 2025 年 5 月 21 日 FU7 - 9 为 164，较前一日降 4；LU7 - 8 为 60，较前一日降 3；LU - FU 主力价差 497，较前一日降 17；FU07 - 外盘 07 为 5.9，较前一日降 0.9；LU07 - 外盘 06 为 7.1，较前一日无变化 [3] 市场研判 市场概况 - FU 高硫燃料油仓单 28950 吨，较前一交易日无持仓变化；LU 低硫燃料油仓单 0 吨，已维持 0 仓单七个交易日 [5] - 新加坡纸货市场，高硫 Jun/July 月差上行 1.0 至 19.0 美金/吨，低硫 Jun/July 月差下行 0.5 至 8.5 美金/吨 [5] 重要资讯 台湾 Formosa 招标出售低硫燃料油 LSFO，3.5 万吨，5 月 27 至 6 月 15 日在 Mailiao 装载 [6] 行情研判 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5 至 6 月已有 8 船低硫货装载预期，5 月第一船 60 万桶预计于 5 月下旬到达新马地区，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote 催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 相关附图 报告展示新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

燃料油日报 | 2025-05-21 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.86%，报3042元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.56%，报3556 元/吨。 近日原油价格呈现震荡运行态势，短期方向不明朗，对FU、LU价格指引有限。 燃料油自身市场结构当前维持稳固，高硫和低硫油短期基本面尚可。其中，5月份地中海ECA生效后，虽然低硫燃 料油需求被部分替代，但炼厂也通过产品调整减少低硫燃料油供应，欧洲市场表现实际强于此前预期，套利船货 量的收紧也对亚洲市场形成支撑。高硫燃料油方面，随着夏季临近，中东等地发电厂需求进入季节性增长阶段。 沙特、埃及等国家燃料油采购逐渐增加，富查伊拉与新加坡库存近期均呈现下滑态势，反应市场供应压力有限。 策略 高硫方面：短期震荡偏强，中期仍存在压力 低硫方面：短期震荡偏强，中期仍存在压力 跨品种：无 跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套） 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求不及预期、船燃需求不及预期 油价震荡运行，燃料油市场结构维持稳固 市场分析 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油市场受原油价格、关税、需求等因素影响 ，高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，中期存在压力 ，可关注跨期逢低多FU2507 - 2509价差机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.37%，报3012元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.03%，报3563元/吨 [1] - 中美第一轮贸易谈判达成、宏观情绪转暖后，原油价格近日震荡偏强，对能源板块形成提振，但中期供过于求预期未逆转，连续反弹后阻力或显现 [1] 燃料油基本面 - 关税下调利好贸易与航运需求，90天暂停期内有额外补库需求，有望带动船用燃料油消费改善，低硫燃料油下游需求集中在船燃端，反应更敏感 [2] - 5月地中海ECA生效后，低硫燃料油需求被部分替代，但炼厂调整产品减少供应，欧洲市场强于预期，套利船货量收紧支撑亚洲市场，中期低硫燃料油面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾 [2] - 随着夏季临近，中东等地发电厂对高硫燃料油需求将逐步提升，沙特燃料油采购呈增长态势，5月高硫燃料油进口量预计达96万吨，环比4月增加25万吨，但欧佩克5月加速增产，不宜对发电端旺季需求增量做太高预期 [2] 策略 - 高硫燃料油短期震荡偏强，中期仍存在压力 [3] - 低硫燃料油短期震荡偏强，中期仍存在压力 [3] - 跨品种无策略 [3] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [3] - 期现无策略 [3] - 期权无策略 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种无投资评级 [2] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现无投资评级 [2] - 期权无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.05%，报2888元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.72%，报3399元/吨 [1] - 原油价格超跌后反弹，不确定性因素多，短期趋势不明朗，对下游FU、LU价格指引有限 [1] - 燃料油前期现货端紧张矛盾缓解，炼厂与船燃端需求面临利空，但夏季中东、埃及等地电厂终端需求将季节性提升 [1] - 埃及因天然气产量下滑，将用更多燃料油替代发电，5月高硫燃料油进口量预计达61万吨，同比提升16万吨，夏季高峰时进口或还有20 - 30万吨/月增长空间，利好高硫油市场 [1] - 低硫燃料油市场结构边际好转，现货贴水、月差与裂解价差回升，西区套利船货供应边际收紧，短期供应压力有限，但中期矛盾未逆转，5月欧洲新增ECA区域将冲击船燃端消费 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨 [1] - 原油价格超跌反弹，不确定性多，对下游价格指引有限 [1] - 燃料油基本面，前期现货紧张矛盾缓解，炼厂与船燃需求利空，夏季中东、埃及等地需求将提升 [1] - 埃及天然气产量下滑，燃料油需求增长，5月高硫进口量预计增加，夏季高峰还有增长空间 [1] - 低硫燃料油市场结构好转，短期供应压力有限，中期矛盾未逆转，5月欧洲新增区域冲击船燃消费 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种无投资策略 [2] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现无投资策略 [2] - 期权无投资策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差等图表，以及燃料油FU、低硫燃料油LU期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差、成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种投资评级为无 [2] - 跨期投资评级为关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现投资评级为无 [2] - 期权投资评级为无 [2] 报告的核心观点 - 五一假期国际油价大跌致节后原油、燃料油等商品走低，夜盘反弹，市场反复波动扰动下游能化品价格 [1] - 燃料油基本面多空因素交织，下游需求分化，炼厂与航运端需求受压制，发电端需求有增量预期，欧佩克增产或提振高硫燃料油产量 [1] - 低硫燃料油基本面与市场结构边际好转，现货贴水、月差与裂解价差走强，西区套利船货供应阶段性收紧，但剩余产能多、船燃端消费被替代趋势未逆转，当前状态持续性不强 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌3.4%，报2837元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.22%，报3328元/吨 [1] - 燃料油下游需求分化，炼厂与航运端需求受压制，发电端需求因季节性与天然气替代效应有增量预期 [1] - 欧佩克计划快速增产，中重质原油结构性紧张矛盾有望缓和，提振高硫燃料油产量 [1] - 低硫燃料油近期基本面与市场结构好转，现货贴水、月差与裂解价差走强，西区套利船货供应阶段性收紧，剩余产能多、船燃端消费被替代趋势未逆转 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种投资策略为无 [2] - 跨期投资策略为关注逢低多FU2507 - 2509价差机会（正套） [2] - 期现投资策略为无 [2] - 期权投资策略为无 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，单位有美元/吨、元/吨、手 [3]