文章核心观点 公司发布24年报和25年一季报，各期营收、利润有不同表现，拟派发现金股利，人员有变动，产品、地区销售情况有差异，子公司业绩不同，基于表现调整盈利预测并下调评级 [1][2][7] 财务数据 各期营收与利润 - 25Q1营收6亿，同比+5%；归母净利润0.2亿，同比-45%；扣非归母净利润0.2亿，同比-49% [1] - 24Q4营收9亿，同比+24%；归母净利润0.3亿，同比+150%；扣非归母净利润0.3亿，同比+21% [1] - 24A营收30亿，同比+9%；归母净利润1.4亿，同比-24%；扣非归母净利润1.3亿，同比-26% [1] 分红情况 - 公司拟每10股派1.5元（含税）现金股利，预计派现0.4亿，派息率31% [2] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年归母净利润为1.5、1.8、2.3亿元（25 - 26年前值为2.1、2.6亿元） [7] - EPS为0.5、0.6、0.8元（25 - 26年前值为0.7、0.9元）；PE为20x、16x以及12x [7] 业务情况 产品销售 - 24年鞋包带用皮革营收20亿，同比+8%，占比68%，毛利率18%，同比-2pct，进入国际运动品牌供应链并批量供货 [3] - 汽车内饰用皮革营收7亿，同比+20%，占比24%，毛利率34%，同比+4pct，子公司是多家汽车品牌供应商，销量增长 [3] - 二层皮胶原产品原料营收1亿，同比-1%，毛利率10%，同比-2pct [4] 量价与地区销售 - 牛头层皮革销量同比持平，单价同比+9% [5] - 华东营收19亿，同比+8%，占比65%，毛利率22%，同比+1pct [5] - 华南营收6亿，同比-1%，占比21%，毛利率22%，同比-2pct [5] - 国外营收3亿，同比+97%，占比10%，毛利率21%，同比+5pct，海外产能布局有望促进国际市场销售增长 [5] 子公司业绩 - 24年子公司宏兴汽车皮革净利润1.5亿，同比+51%，因销量增长和毛利率提升 [6] - 联华皮革净利润 - 0.1亿元，同比-62%，因财务费用汇兑损失增加；总资产2.9亿元，同比+119%，因厂房建设投入增加 [6] 毛利率与净利率 - 25Q1毛利率21%，同比持平，净利率6%，同比-2pct；24年毛利率21%，同比持平，净利率7%，同比-2pct [6] - 24年净利率下滑因存货跌价资产减值损失1亿，同比+69%；25Q1净利率下滑因财务费率同比+2pct [6] 人员变动 - 吴美莉女士辞去董事会秘书职务，仍担任公司副总裁职务 [2] - 公司聘任张亮先生为董事会秘书，其自2012年6月起在公司任职，曾担任证券事务代表职务 [2]

财务表现 - 24FY实现营收156.5亿元(yoy-0.21%) 归母净利3.8亿元(yoy-78%) 扣非归母净利2.9亿元(yoy-83%) [1] - 25Q1单季营收34.8亿元(yoy-9.7%) 归母净利4.7亿元(yoy+6.4%) 扣非归母净利转亏0.03亿元 [1] - 24年计提资产减值准备2.986亿元 影响合并报表净利润减少2.4467亿元 归属母公司净利润减少2.0197亿元 [1] - 24FY综合毛利率15.5%(yoy-9.5pct) 25Q1毛利率12%(yoy-14pct 环比+6.5pct) [3] 分业务表现 - 浮法玻璃24FY营收68.6亿元(yoy-24%) 单位售价64元/重箱(yoy-19%) 销量10676万重箱(yoy-6.4%) 毛利率20.8%(yoy-6pct) 其中24H2毛利率11.9% [2] - 节能玻璃24FY营收24.3亿元(yoy-13%) 单位售价77.6元/平米(yoy+9%) 销量3127万平米(yoy-20%) [2] - 光伏玻璃24FY营收57.5亿元(yoy+69%) 单价13.2元/平米 销量45741万平米 产销量同比分别增长129%/124% [2] - 其他功能玻璃24FY营收3亿元(yoy+27%) 毛利率-26%(同比大幅下滑) [3] 产能与资源 - 24年末拥有24条浮法玻璃生产线(16600吨/日) 9条光伏玻璃生产线(10600吨/日) 4条电子玻璃生产线(345吨/日) 2条药用玻璃生产线(65吨/日) [4] - 节能玻璃产能包括11条镀膜生产线(年产能5280万平米) 33条中空玻璃生产线(年产能910万平米) [4] - 在建2条光伏玻璃生产线(2400吨/日) 剩余可采硅砂资源储量超2亿吨 [4] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润7.5/8.2/15.3亿元 较前值25-26年11.2/16.7亿元下调 [5] - 公司系浮法玻璃龙头 正推进电子玻璃/光伏玻璃产能布局 中长期成长性被看好 [5]

核心观点 - 华尔街分析师预计挪威邮轮(NCLH)季度每股收益为0.09美元，同比下降43.8% [1] - 预计季度收入为21.5亿美元，同比下降2% [1] - 过去30天内分析师集体下调EPS预期6.2%，反映对业绩预期的重新评估 [1] 财务指标预期 收入类 - 船上及其他收入预计7.2196亿美元，同比下降1.3% [4] - 乘客票务收入预计14.2亿美元，同比下降2.8% [4] 运营类 - 乘客邮轮天数预计5,798.74千天，同比减少6,112.37千天 [4] - 容量天数预计5,711.97千天，同比减少5,841.02千天 [5] - 净收益率预计278.08美元，略高于去年同期的277.86美元 [5] - 入住率预计101.5%，低于去年同期的104.6% [5] 成本类 - 燃油价格(对冲后)预计每公吨695.55美元，低于去年同期的735美元 [6] - 每容量天净邮轮成本预计204.87美元，高于去年同期的202.30美元 [6] - 每容量天总邮轮成本预计301.59美元，高于去年同期的299.59美元 [6] - 不含燃料的净邮轮成本预计9.9197亿美元，高于去年同期的9.8391亿美元 [7] 其他关键指标 - 总载客量预计690,588人次，低于去年同期的736,559人次 [7] - 调整后不含燃料的净邮轮成本预计9.7429亿美元，高于去年同期的9.6125亿美元 [8] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌10%，同期标普500指数下跌4.3% [8] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预计将跟随大盘走势 [8][9]