报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月09日上证综指涨0.43%，收于3399.77点，成交额5118.8亿元；深成指数涨0.65%，收于10250.14点，成交额7745.12亿元 [1] - 中证1000指数涨1.07%，成交额2557.85亿元，开盘价6161.14，收盘价6218.96，最高价6226.38，最低价6158.9 [1] - 中证500指数涨0.76%，成交额1714.82亿元，开盘价5772.78，收盘价5805.65，最高价5823.9，最低价5765.35 [1] - 沪深300指数涨0.29%，成交额2620.24亿元，开盘价3877.8，收盘价3885.25，最高价3894.65，最低价3871.99 [1] - 上证50指数跌0.08%，成交额652.16亿元，开盘价2689.73，收盘价2686.83，最高价2698.36，最低价2681.69 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨66.12点，医药生物、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨43.57点，医药生物、电力设备、非银金融等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨11.27点，非银金融、医药生物、农林牧渔等板块对指数向上拉动明显，汽车、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价下跌2.02点，非银金融、医药生物、银行等板块对指数向上拉动明显，通信、有色金属、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -41.51，IM01日均基差 -133.92，IM02日均基差 -296.53，IM03日均基差 -472.57 [12] - IC00日均基差 -31.34，IC01日均基差 -101.99，IC02日均基差 -213.64，IC03日均基差 -339.47 [12] - IF00日均基差 -15.32，IF01日均基差 -51.84，IF02日均基差 -83.42，IF03日均基差 -117.23 [12] - IH00日均基差 -12.08，IH01日均基差 -43.25，IH02日均基差 -47.54，IH03日均基差 -47.12 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据及图表 [23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 06月04日上证综指涨0.42%收于3376.2点成交额4468.45亿元，深成指数涨0.87%收于10144.58点成交额7062.03亿元[1] - 中证1000指数涨0.88%成交额2320.4亿元，开盘价6067.83收盘价6123.17，最高价6124.7最低价6067.83[1] - 中证500指数涨0.78%成交额1503.15亿元，开盘价5696.57收盘价5739.01，最高价5744.45最低价5696.57[1] - 沪深300指数涨0.43%成交额2117.36亿元，开盘价3855.49收盘价3868.74，最高价3875.86最低价3855.49[1] - 上证50指数涨0.13%成交额511.09亿元，开盘价2688.74收盘价2690.82，最高价2699.67最低价2687.3[1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨53.13点，电力设备等板块对指数向上拉动明显[2] - 中证500较前收盘价涨44.17点，电子、医药生物、非银金融等板块对指数向上拉动明显[2] - 沪深300较前收盘价涨16.73点，电子、非银金融、通信等板块对指数向上拉动明显，交通运输等板块对指数向下拉动明显[2] - 上证50较前收盘价涨3.52点，电子、非银金融、医药生物等板块对指数向上拉动明显，银行、公用事业、交通运输等板块对指数向下拉动明显[2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 64.19，IM01日均基差 - 156.68，IM02日均基差 - 321.86，IM03日均基差 - 501.29[13] - IC00日均基差 - 45.82，IC01日均基差 - 115.92，IC02日均基差 - 233.59，IC03日均基差 - 363.47[13] - IF00日均基差 - 23.62，IF01日均基差 - 61.74，IF02日均基差 - 96.86，IF03日均基差 - 135.77[13] - IH00日均基差 - 16.54，IH01日均基差 - 46.96，IH02日均基差 - 52.85，IH03日均基差 - 53.34[13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据及图表[21][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年5月30日，IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为 -8.85%、 -1.99%、1.07%、 -13.94%，处于低位且小盘贴水持续较深 [2] - 存量雪球产品到期使股指期货持仓量中枢降低，其对基差变动影响减弱，对冲盘或成影响基差重要因素，Alpha策略表现修复或增强空方力量，多头对冲需求或增加 [3] - 受关税政策等影响，投资者对未来悲观情绪或拉低基差水平，未来基差或受市场情绪与对冲盘叠加影响，后续分红实施也会对基差产生作用 [3] - 本周各品种合约基差整体上行、贴水收敛，期指减仓缩量，对冲策略回撤，指数成分股分红影响合约基差 [5] - A股波动率市场修复，各品种VIX回落，但偏度指标SKEW高企，投资者对极端尾部风险定价溢价处历史高位，市场对潜在“黑天鹅事件”防御戒备未解除 [6] 根据相关目录分别进行总结 【点评】基差持续低位原因分析 - 当前基差处于低位，2025年5月30日IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为 -8.85%、 -1.99%、1.07%、 -13.94%，2024年末以来IC与IM当季分红调整年化基差持续贴水 [12] - 存量雪球产品陆续到期，2025年股指期货持仓量中枢降低，其对基差变动影响随存量降低而减弱，中证500指数涨跌幅与IC季月分红调整年化基差变动相关性由负转正 [14][18] - Alpha策略表现修复或增强空方力量，多头对冲需求或增加，对冲盘或成期货贴水重要因素 [18][21] - 受宏观经济等因素影响，对未来悲观情绪或拉低基差水平，4月初VIX冲高，IC与IM基差创阶段性低点，近期SKEW高企，投资者对极端尾部风险定价溢价处历史高位 [21] - 近三月中证500指数涨跌与基差变动正相关，未来基差或受市场情绪与对冲盘叠加影响，已进入分红期，后续基差贴水或随分红实施收敛 [21][22] 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 - 2025年5月30日预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位分别为75.64、71.74、58.59、57.88 [24] - 各指数在不同合约存续期内有相应分红点位预估，如中证500指数在IC2506合约存续期内分红点位预估为29.66等，下季合约存续期内分红占比预估分别为1.08%、1.69%、2.17%、0.71% [24][26][30][32] 1.2、基差修正 - 股指期货基差为合约与指数收盘价差值，分析时需剔除分红影响，预期分红调整后基差 = 实际基差 + 存续期内未实现预期分红，报告中基差为分红调整后的年化基差 [34] - 本周IC、IF、IH、IM当季合约分红调整年化基差均上行，成交与持仓水平相对前一周降低 [35][41][47][53] 二、期现对冲策略回测跟踪 2.1、对冲策略简介 - 连续对冲策略和最低贴水策略回测区间均为2022年7月22日至2025年5月30日，现货端持有对应标的指数全收益指数，期货端按一定资金比例操作，有不同调仓规则 [61][62] 2.2、IC对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益 -0.84%表现相对较好，本周IC各合约基差贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IC2512合约 [64] 2.3、IF对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益1.44%表现较好，本周IF各合约基差上涨贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IF2507合约 [69] 2.4、IH对冲策略表现 - 2022 - 2025年，季月连续对冲策略年化收益2.06%表现较好，本周IH合约基差上行贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IH2509合约 [73] 2.5、IM对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益 -3.53%表现相对较好，本周IM合约基差上行贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IM2512合约 [75] 三、信达期权系列指数 3.1、信达波动率指数Cinda - VIX - Cinda - VIX反映期权市场投资者对标的资产未来波动预期及不同期限波动预期，2025年5月30日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.94、17.14、21.97、23.38 [78] 3.2、信达波动率指数Cinda - SKEW - SKEW指标衡量波动率偏斜程度，可洞察市场对标的资产未来收益分布预期，2025年5月30日，上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为105.16、109.0、103.76、108.45，指数超100意味着投资者对市场下跌风险担忧加剧 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 05月29日上证综指涨0.7%收于3363.45点成交额4537.41亿元，深成指数涨1.24%收于10127.2点成交额7316.81亿元 [1] - 中证1000指数涨1.76%成交额2325.76亿元，中证500指数涨1.47%成交额1480.95亿元，沪深300指数涨0.59%成交额2094.6亿元，上证50指数涨0.29%成交额532.8亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨105.12点，计算机、电子、医药生物等板块向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价涨82.67点，电子、医药生物、计算机等板块向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价涨22.46点，电子、计算机、非银金融等板块向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价涨7.83点，电子、非银金融、医药生物等板块向上拉动明显，食品饮料、公用事业、银行等板块向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -66.97，IM01日均基差 -157.35，IM02日均基差 -309.74，IM03日均基差 -475.64 [13] - IC00日均基差 -53.15，IC01日均基差 -123.11，IC02日均基差 -229.29，IC03日均基差 -349.52 [13] - IF00日均基差 -22.88，IF01日均基差 -60.63，IF02日均基差 -90.54，IF03日均基差 -127.91 [13] - IH00日均基差 -15.56，IH01日均基差 -46.26，IH02日均基差 -51.34，IH03日均基差 -52.09 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本在不同时间点的数据 [22][23][27]

股指日报 股指期货日报 2025年5月29日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 外围利好，股指放量上涨 市场回顾 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.59%。从资金面来看，两市成交额上涨1754.72亿 元。期指均放量上涨。 重要资讯 1. 今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定 性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且， 此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪 要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出"艰难的取 舍"。 观察，当前IM基差历史分位仍处于低位，短期可适当做多。 策略推荐 逢低买入IM 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.68 | 0.25 | 1.89 | 2.35 | | 成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 05月28日上证综指涨跌幅-0.02%，收于3339.93点，成交额3893.41亿元；深成指数涨跌幅-0.26%，收于10003.27点，成交额6206.09亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.4%，成交额1917.33亿元，开盘价6006.89，收盘价5984.46，当日最高价6023.82，最低价5972.18 [1] - 中证500指数涨跌幅-0.26%，成交额1199.6亿元，开盘价5651.88，收盘价5637.24，当日最高价5660.47，最低价5628.42 [1] - 沪深300指数涨跌幅-0.08%，成交额1624.96亿元，开盘价3843.07，收盘价3836.24，当日最高价3849.74，最低价3833.96 [1] - 上证50指数涨跌幅-0.08%，成交额448.3亿元，开盘价2686.73，收盘价2683.06，当日最高价2691.48，最低价2681.86 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-24.0点，计算机、电子、医药生物等板块对指数向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨-14.91点，食品饮料等板块对指数向上拉动明显，国防军工、汽车、计算机等板块对指数向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨-3.16点，交通运输、家用电器、通信等板块对指数向上拉动明显，电子、电力设备、汽车等板块对指数向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨-2.22点，石油石化、公用事业、煤炭等板块对指数向上拉动明显，汽车、电子、银行等板块对指数向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-96.74，IM01日均基差-188.82，IM02日均基差-344.92，IM03日均基差-518.57 [14] - IC00日均基差-78.15，IC01日均基差-152.25，IC02日均基差-265.01，IC03日均基差-391.8 [14] - IF00日均基差-32.25，IF01日均基差-71.05，IF02日均基差-102.95，IF03日均基差-142.39 [14] - IH00日均基差-18.32，IH01日均基差-49.61，IH02日均基差-55.82，IH03日均基差-58.14 [14] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据及图表 [25][26][27]

股指期货日度数据跟踪 2025-05-27 中证 1000 较前收盘价上涨 39.11 点，电子,计算机,传媒等板块对指数向上拉动明显，医药生物等板块对指数向下拉动明显。 中证 500 较前收盘价上涨 16.42 点，计算机,电子,国防军工等板块对指数向上拉动明显，汽车,医药生物等板块对指数向下拉动明显。 沪深 300 较前收盘价上涨-22.16 点，银行,电力设备,汽车等板块对指数向下拉动明显。 上证 50 较前收盘价上涨-12.43 点，汽车,银行,食品饮料等板块对指数向下拉动明显。 图 3：中证 1000 各板块对指数贡献的涨跌点数 -10 -5 0 5 10 15 电子 计算机 传媒 电力设备 机械设备 国防军工 通信 有色金属 食品饮料 环保 基础化工 公用事业 交通运输 商贸零售 农林牧渔 非银金融 房地产 建筑装饰 家用电器 石油石化 建筑材料 轻工制造 社会服务 钢铁 综合 纺织服饰 美容护理 煤炭 银行 汽车 医药生物 数据来源：Wind，光期研究所 图 4：中证 500 各板块对指数贡献的涨跌点数 一、指数走势 05 月 26 日，上证综指涨跌幅-0.05%，收于 3346.84 点，成交 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史分红数据和指数成分股信息，预测股指期货合约存续期内的分红点位[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对标的指数（如中证500、沪深300等）未来一年的成分股分红进行预估 2. 按合约存续期分段计算分红点位（如当月、次月、当季、下季合约） 3. 计算公式： $$ \text{分红调整后基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现的预期分红} $$ $$ \text{年化基差} = \frac{\text{实际基差} + \text{预期分红点位}}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$ 4. 输出各合约存续期内的分红点位占比（如中证500下季合约分红占比1.21%）[9][20] 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水策略）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，优化基差收敛收益[48][49] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 现货端持有标的指数全收益指数（70%资金） 2. 期货端做空等额名义本金的股指期货合约（30%资金） 3. 调仓规则：持有季月/当月合约至到期前2日，切换至下一合约[48] - **最低贴水策略**： 1. 调仓时选择年化基差贴水幅度最小的合约 2. 同一合约至少持有8个交易日或到期前2日切换[49] 3. **因子名称：Cinda-VIX（波动率指数）** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期[65] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限（30/60/90/120日）期权隐含波动率计算 2. 输出主要指数VIX值（如上证50VIX_30为18.91）[65][66] 4. **因子名称：Cinda-SKEW（偏斜指数）** - **因子构建思路**：衡量市场对极端下跌风险的担忧程度[72] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看跌期权与看涨期权的隐含波动率偏斜 2. 数值超过100表示市场担忧尾部风险（如沪深300SKEW达108.2）[73][79] --- 模型的回测效果 1. **IC对冲策略（中证500）** - 年化收益：-1.64%（季月连续对冲） - 波动率：4.83% - 最大回撤：-8.34% - 2025年以来收益：0.05%[51] 2. **IF对冲策略（沪深300）** - 年化收益：0.99%（季月连续对冲） - 波动率：3.41% - 最大回撤：-4.03% - 2025年以来收益：0.83%[56] 3. **IH对冲策略（上证50）** - 年化收益：2.14%（季月连续对冲） - 波动率：3.61% - 最大回撤：-3.75% - 2025年以来收益：1.18%[60] 4. **IM对冲策略（中证1000）** - 年化收益：-4.12%（季月连续对冲） - 波动率：5.81% - 最大回撤：-12.63% - 2025年以来收益：-2.55%[62] --- 因子的回测效果 1. **Cinda-VIX（30日）** - 上证50VIX：18.91 - 沪深300VIX：17.52 - 中证500VIX：24.78 - 中证1000VIX：26.65[65][66] 2. **Cinda-SKEW（30日）** - 上证50SKEW：107.30 - 沪深300SKEW：108.20 - 中证500SKEW：101.41 - 中证1000SKEW：110.79[73][79] --- 模型与因子评价 1. **分红点位预测模型**：有效修正基差计算，提升对冲策略准确性[20] 2. **最低贴水策略**：通过动态选择贴水最小合约，显著降低对冲成本（如IC最低贴水策略年化收益-0.61% vs 指数-3.72%）[51] 3. **Cinda-SKEW**：对市场极端风险预警效果显著（如SKEW突破99%分位预示权重股下跌风险）[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 05月21日上证综指涨0.21%，收于3387.57点，成交额4659.57亿元；深成指数涨0.44%，收于10294.22点，成交额7074.88亿元 [1] - 中证1000指数跌0.23%，成交额2344.19亿元，开盘价6137.1，收盘价6132.18，最高价6141.73，最低价6109.92 [1] - 中证500指数涨0.18%，成交额1551.47亿元，开盘价5741.69，收盘价5757.92，最高价5763.08，最低价5733.83 [1] - 沪深300指数涨0.47%，成交额2170.38亿元，开盘价3899.44，收盘价3916.38，最高价3928.63，最低价3899.44 [1] - 上证50指数涨0.43%，成交额597.88亿元，开盘价2716.84，收盘价2728.43，最高价2740.77，最低价2716.84 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨 - 13.84点，医药生物、公用事业等板块向上拉动明显，传媒、计算机、电子等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨10.55点，汽车、医药生物、有色金属等板块向上拉动明显，通信、机械设备、电子等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨18.21点，电力设备、有色金属、银行等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨11.8点，有色金属、医药生物、煤炭等板块向上拉动明显，电子等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 133.48，IM01日均基差 - 223.85，IM02日均基差 - 375.94，IM03日均基差 - 545.18 [13] - IC00日均基差 - 100.87，IC01日均基差 - 177.63，IC02日均基差 - 299.38，IC03日均基差 - 432.85 [13] - IF00日均基差 - 35.53，IF01日均基差 - 76.46，IF02日均基差 - 108.45，IF03日均基差 - 151.56 [13] - IH00日均基差 - 17.38，IH01日均基差 - 48.12，IH02日均基差 - 54.74，IH03日均基差 - 58.39 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的具体数据及变化情况 [22][23][24][25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 05月19日上证综指涨跌幅0.0%，收于3367.58点，成交额4371.78亿元；深成指数涨跌幅 - 0.08%，收于10171.09点，成交额6492.7亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅0.45%，成交额2140.13亿元，开盘价6073.2，收盘价6095.34，当日最高价6100.8，最低价6009.95 [1] - 中证500指数涨跌幅0.09%，成交额1410.99亿元，开盘价5719.44，收盘价5720.79，当日最高价5729.07，最低价5669.72 [1] - 沪深300指数涨跌幅 - 0.31%，成交额1848.88亿元，开盘价3882.57，收盘价3877.15，当日最高价3885.59，最低价3866.57 [1] - 上证50指数涨跌幅 - 0.43%，成交额516.9亿元，开盘价2710.32，收盘价2705.09，当日最高价2716.86，最低价2701.25 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨27.22点，交通运输、国防军工、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨4.94点，国防军工、食品饮料、公用事业等板块对指数向上拉动明显，有色金属、计算机、医药生物等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨 - 11.94点，公用事业等板块对指数向上拉动明显，汽车、银行、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨 - 11.57点，公用事业等板块对指数向上拉动明显，银行、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 133.37，IM01日均基差 - 219.12，IM02日均基差 - 354.04，IM03日均基差 - 512.6 [12] - IC00日均基差 - 111.32，IC01日均基差 - 183.82，IC02日均基差 - 291.63，IC03日均基差 - 415.42 [12] - IF00日均基差 - 40.83，IF01日均基差 - 78.35，IF02日均基差 - 109.23，IF03日均基差 - 150.81 [12] - IH00日均基差 - 20.54，IH01日均基差 - 48.83，IH02日均基差 - 55.22，IH03日均基差 - 58.25 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差折算年化成本及15分钟均值的相关数据 [21][22][23]