报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势呈现“边打边谈”态势或成常态，短期内冲突有升级风险，但市场有一定预期，盘面反应逐步钝化，为短期修复行情延续创造窗口期 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 宏观上国家主席与阿联酋阿布扎比王储围绕中东和海湾地区形势交换意见，中方强调劝和促谈，阿方愿与中方保持沟通促停火止战；地缘上特朗普称美伊会谈可能未来两天在巴基斯坦举行，伊朗优先考虑在伊斯兰堡会谈，以色列国防部长称从伊朗移除浓缩铀是结束冲突先决条件 [1] - A股三大指数震荡收红，上证指数涨0.95%收于4026.63点，创业板指涨2.36%创2021年8月以来新高；行业板块指数涨多跌少，电子、房地产等行业领涨，石油石化等行业收跌，当日市场成交额2.4万亿元；海外美国三大股指全线收涨，纳指涨1.96%报23639.08点，连续十日上涨 [1] - 期货市场股指期货当月合约基差逐步收敛，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，上证综指涨0.95%、深证成指涨1.61%、创业板指涨2.36%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 显示股指期货持仓量和成交量，IF、IH、IC、IM合约成交量和持仓量均有增加 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][16][19] - 呈现股指期货基差情况，各合约当月、次月、当季、下季合约基差及变化值 [38] - 展示股指期货跨期价差，次月 - 当月、下季 - 当月、隔季 - 当月等不同跨期的价差及变化值 [41][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指短期和中期维持区间震荡，日内偏强，主要因政策面利好与中东地缘危机的博弈，国内宏观表现强韧性、通胀压力小、政策利好、流动性充裕、股票业绩修复预期升温，虽中东地缘局势有不确定性但短期恶化可能性低，对股市风险偏好影响边际减弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策面利好与中东地缘危机的博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为区间震荡，核心逻辑是昨日各股指震荡收涨，国内宏观表现强韧性、通胀压力小、政策利好、流动性充裕、股票业绩修复预期升温，中东地缘局势有不确定性但短期恶化可能性低，对股市风险偏好影响边际减弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数低开后震荡上行，沪深两市成交额明显回落，行业板块涨跌互现，建筑材料板块大幅走强，传媒板块大幅走弱 [2] - 美伊谈判未达成共识，特朗普宣布封锁伊朗港口，引发国际油价大涨，美股期货大幅低开 [2] - 3月国内PPI同比增速大幅回升至正值区间，CPI下滑，PPI - CPI剪刀差大幅收窄 [2] - 已披露2025年年报的上市公司中，全体A股营收增速加快，净利增速回落但仍为正；沪深300与上证50营收增速上升、净利增速回落，中证500、中证1000营收与净利增速均加快 [2] - 3月国内PPI在能源价格带动下走高，后续有回落可能，目前披露财报的上市公司整体表现良好，但美伊谈判无果使战争有升级可能，地缘局势不确定，能源价格冲击预计仍将扰动权益市场，需维持谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4570.6，环比-2.8；IF次主力合约（2604）价格4629.0，环比-2.4 [2] - IH主力合约（2606）价格2873.0，环比-5.0；IH次主力合约（2604）价格2897.6，环比-3.0 [2] - IC主力合约（2606）价格7808.8，环比-38.0；IC次主力合约（2604）价格7951.8，环比-27.6 [2] - IM主力合约（2606）价格7795.6，环比-7.4；IM次主力合约（2604）价格7992.2，环比+1.4 [2] - IF - IH当月合约价差1731.4，环比+8.4；IC - IF当月合约价差3322.8，环比-17.0 [2] - IM - IC当月合约价差40.4，环比+25.2；IC - IH当月合约价差5054.2，环比-8.6 [2] - IM - IF当月合约价差3363.2，环比+8.2；IM - IH当月合约价差5094.6，环比+16.6 [2] - IF当季 - 当月为-58.4，环比-0.4；IF下季 - 当月为-142.2，环比-2.4 [2] - IH当季 - 当月为-24.6，环比-0.8；IH下季 - 当月为-72.6，环比-4.0 [2] - IC当季 - 当月为-143.0，环比-11.8；IC下季 - 当月为-306.6，环比-9.0 [2] - IM当季 - 当月为-196.6，环比-7.4；IM下季 - 当月为-419.6，环比-10.8 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓23196.00，环比-925.0 [2] - IH前20名净持仓19068.00，环比-993.0 [2] - IC前20名净持仓32852.00，环比-394.0 [2] - IM前20名净持仓49475.00，环比-1900.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4646.15，环比+9.6；IF主力合约基差-75.6，环比-1.0 [2] - 上证50价格2899.5，环比-0.1；IH主力合约基差-26.5，环比-0.1 [2] - 中证500价格7967.7，环比-1.7；IC主力合约基差-158.9，环比-18.1 [2] - 中证1000价格8025.6，环比+27.3；IM主力合约基差-230.0，环比-17.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）21630.65，环比-1745.46；两融余额（前一交易日，亿元）26144.04，环比+56.93 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2807.74，环比+214.55；逆回购（到期量，操作量，亿元）0.0，环比+5.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）从+14.59变为-195.66 [2] - 上涨股票比例（日，%）43.14，环比-29.16；Shibor（日，%）1.224，环比+0.002 [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2604）24.20，环比-0.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.90，环比+0.07 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2604）43.80，环比-8.40；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.90，环比+0.07 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）22.71，环比-0.02；成交量PCR（%）74.56，环比+5.43 [2] - 持仓量PCR（%）78.04，环比+1.58 [2] 行业消息 - 美伊在巴基斯坦谈判未达成共识，特朗普宣称谈判顺利，万斯称伊朗不接受美方条件，特朗普宣布封锁伊朗港口，美国中央司令部将对进出伊朗港口海上交通实施封锁 [2] - 截至4月12日，A股87家上市公司披露2026年一季度业绩预告，75家预喜，预喜比例86.21%，剔除扭亏公司，8家公司预计一季度净利润同比增长下限超1000%，医药制造、有色金属、半导体等行业业绩突出 [2] 重点关注 - 4月14日20:30关注美国3月PPI、核心PPI [3] - 4月16日10:00关注中国一季度GDP、3月规上工业增加值、社零、固投、房地产数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两周股指期货预计整体偏多头，虽扰动仍存但回调或为买点，若消息面利多明显可能挑战年内高点；若海峡封锁延续至5、6月行情可能二次探底，但跌破前低（3800点）概率不大 [1] - 美伊战局倾向于解决方向，可能带来行情对中东扰动的脱敏与空头回补，战争利空已price in；短期情绪修复后，海峡持续封锁或带来通胀担忧致行情二次回调，发酵点可能是海峡封锁至4月底；若局势改善，市场可能开启新一轮上行行情 [2] - 行情继续走高需内因配合，4月下旬政治局会议、一季度及金三银四经济表现等内生性驱动将考验牛市驱动力度 [2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 上周地缘缓和信号下行情反弹，海外美股同步回升，通信、电子、机械设备领涨，银行、煤炭、公用事业领跌 [1] 策略建议 - 短线策略：日内交易参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照93点/70点、74点/44点、205点/246点、246点/205点设定 [4] - 趋势策略：回调做多，预计IF主力合约IF2604核心运行区间4505 - 4712点，IH主力合约IH2604核心运行区间2825 - 2955点，IC主力合约IC2604核心运行区间7641 - 8238点，IM主力合约IM2604核心运行区间7696 - 8294点 [4] - 跨品种策略：空IF（或IH）多IC(或IM) [5] 现货市场回顾 - 美股上周道琼斯指数周涨3.04%，标普500指数周涨3.56%，纳斯达克指数周涨4.68%；欧股英国富时100指数周涨1.57%，德国DAX指数周涨2.74%，法国CAC40指数周涨3.73%；亚太市场日经225指数周涨7.15%，恒生指数周涨3.09% [11] - 2025年以来及上周市场各主要指数均上涨 [13] - 上周沪深300指数行业多数上涨，中证500指数行业上涨 [14] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IM涨幅最大，IC振幅最大 [15] - 股指期货成交量和持仓量回升 [15] 指数估值跟踪 - 截止到4月3日，上证指数市盈率(TTM)为16.51倍，沪深300指数市盈率(TTM)为13.92倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.26倍，中证500指数市盈率(TTM)为34.37倍，中证1000指数市盈率(TTM)为46.56倍 [16][18] 市场资金面回顾 - 展示两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格及上周央行净回笼情况 [18][20] 关注因素 - 国内经济，美联储政策走向等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 盘面持续受地缘政治因素变动影响而波动，整体呈现震荡修复态势，关注市场在动态调整中逐步消化外部扰动，展现出韧性修复 [3] 各部分总结 市场分析 - 宏观上我国自由贸易试验区扩围至23个，国务院印发内蒙古自贸区总体方案，明确19个方面改革创新举措 [1] - 地缘上美国和伊朗4月11日将在巴基斯坦举行首轮会谈，但双方在停战条款上存在明显分歧，特朗普表示美军舰船等将留在伊朗周边直至达成“真正协议”并全面履行 [1] - 现货市场A股三大指数震荡调整，上证指数跌0.72%收于3966.17点，创业板指跌0.73%，板块指数跌多涨少，仅通信、石油石化、电子行业收红，美容护理、商贸零售、传媒行业跌幅居前，当日市场成交额为2.1万亿元 [1] - 海外方面美国核心PCE物价指数2月同比上涨3%，较前值3.1%小幅收窄，服务业通胀显著放缓，实际支出环比仅微增0.1%，上周初请失业金人数增加1.6万人至21.9万人，高于市场预期 [1] - 期货市场IF、IC、IM基差回落，期指成交量和持仓量同步减少 [2] 策略 关注市场在动态调整中逐步消化外部扰动，展现韧性修复 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指跌0.72%、深证成指跌0.33%、创业板指跌0.73%等 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量77907（-54001）、持仓量245575（-19795）等 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资各合约净持仓数量等图表 [16][19][24][26][28][30] - 股指期货基差：IF当月合约基差-10.82（-4.26）等 [37] - 股指期货跨期价差：次月-当月IF为-19.40（-6.00）等 [41] - 包含IF、IH、IC、IM基差及跨期价差等图表 [38][39][45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内地缘因素明显缓和，预计短期内股指以震荡偏强为主，各股指日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为区间震荡，核心逻辑是政策面利好与中东地缘危机的博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各股指高开高走大幅收涨，A股成交金额从1.62万亿元显著放量至2.45万亿元，投资者风险偏好显著回升 [5] - 美国与伊朗达成为期两周停火协议，霍尔木兹海峡重新开放，中东地缘冲突引发的市场动荡阶段性缓解，投资者风险偏好报复性回升，油价大跌、全球股市急涨 [5] - 中东地缘局势演变仍具不确定性，本轮反弹能否延续需关注美伊双方攻击行动是否真正停止及伊斯兰堡周五启动的谈判进展 [5] - 国内宏观具有较强韧性，政策面托底总需求及结构性扶持消费与科技的利好政策持续推进，股票业绩修复预期仍存，股指支撑力量较强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内地缘因素具有较大不确定性，预计短期内股指以区间震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策面利好与中东地缘危机的博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 主要品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为区间震荡 [5] - 上周五各股指均震荡小幅回调，股市风险偏好受中东地缘局势扰动，特朗普释放对伊作战加码信号致市场情绪走弱，沪深两市成交金额连续多日低于2万亿元，市场情绪整体偏谨慎，中东地缘风险不确定性高 [5] - 国内3月制造业PMI重回扩张，1 - 2月出口数据大超预期，宏观经济有较强韧性，政策面托底总需求以及结构性扶持消费与科技的利好政策持续推进，股指支撑力量较强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好，但海外地缘局势仍有不确定性，特朗普态度转变施压伊朗，投资需维持谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4390.2，环比-55.6；IH主力合约（2606）价格2827.6，环比-28.8；IC主力合约（2606）价格7409.6，环比-151.8；IM主力合约（2606）价格7371.6，环比-142.8 [2] - IF-IH当月合约价差1606.6，环比-26.0；IC-IF当月合约价差3111.6，环比-92.4；IM-IC当月合约价差7.4，环比+10.6 [2] - IF当季 - 当月为-65.4，环比-7.6；IH当季 - 当月为-21.4，环比-1.8；IC当季 - 当月为-157.6，环比-13.4；IM当季 - 当月为-203.0，环比-14.8 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓21,995.00，环比-682.0；IH前20名净持仓19,683.00，环比-35.0；IC前20名净持仓25,844.00，环比-3441.0；IM前20名净持仓40,051.00，环比-1615.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4478.91，环比-47.2；上证50价格2,853.5，环比-25.3；中证500价格7,605.3，环比-144.8；中证1000价格7,623.4，环比-140.7 [2] - IF主力合约基差-88.7，环比-10.8；IH主力合约基差-25.9，环比-0.9；IC主力合约基差-195.7，环比-11.4；IM主力合约基差-251.8，环比-6.3 [2] 市场情绪 - A股成交额18,577.90亿元，环比-1670.48；两融余额26,097.79亿元，环比+11.22；北向成交合计2291.81亿元，环比-108.73 [2] - 主力资金昨日到今日从+173.43亿元变为 -864.36亿元；上涨股票比例19.11%，环比-62.74；Shibor为1.271%，环比+0.001 [2] - IO平值看涨期权收盘价40.00，环比-23.80；IO平值看跌期权收盘价83.40，环比+25.40；IO平值看涨期权隐含波动率16.39%，环比+0.49；IO平值看跌期权隐含波动率16.17%，环比+0.27 [2] 期权市场 - 沪深300指数20日波动率18.82%，环比-0.13；成交量PCR为85.65%，环比+10.74；持仓量PCR为68.40%，环比-0.27 [2] 行业消息 - A股主要指数收盘普遍下跌，上证指数跌0.74%，深证成指跌1.6%，创业板指跌2.31%，沪深两市成交额回落，全市场近4400只个股下跌，计算机、电子板块大幅走弱，石油石化板块走强 [2] - 海外方面特朗普表示未来两到三周加大对伊朗打击且不许其拥有核武器，全球权益资产集体走弱；国内方面3月企业复工复产，制造业PMI创一年以来高位 [2] - 从已披露2025年年报的上市公司看，沪深300与上证50营收增速加快、净利增速小幅回落，中证500、中证1000营收与净利增速均加快 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘集体大幅上涨，三大指数高开震荡，沪深两市成交额小幅回升，全市场近4500只个股上涨，行业板块普遍上涨，仅公用事业、石油石化、煤炭板块逆市下跌 [2] - 海外方面，特朗普表示愿意结束战争，伊朗总统表示愿意结束战争但需满足诉求，消息带动隔夜美股及今日亚太股市大涨 [2] - 国内经济基本面，2026年3月制造业景气水平回升，制造业PMI创一年以来高位；上市公司基本面，沪深300与上证50营收增速加快、净利增速小幅回落，中证500、中证1000营收与净利增速均加快 [2] - 3月三大PMI指数均重返扩张区间，经济基本面有望延续复苏态势，目前披露2025年年报的上市公司整体表现良好，但海外地缘局势有不确定性，美国或难就伊朗诉求达成妥协，战争未正式结束仍需谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）价格4448.2，环比+69.0↑；IH主力合约（2606）价格2853.8，环比+44.8↑；IC主力合约（2606）价格7565.8，环比+127.4↑；IM主力合约（2606）价格7518.6，环比+137.0↑ [2] - IF次主力合约（2604）价格4506.0，环比+68.0↑；IH次主力合约（2604）价格2873.4，环比+45.0↑；IC次主力合约（2604）价格7710.0，环比+118.6↑；IM次主力合约（2604）价格7706.8，环比+133.0↑ [2] - IF - IH当月合约价差1632.6，环比+23.2↑；IC - IF当月合约价差3204.0，环比+62.2↑；IM - IC当月合约价差 - 3.2，环比 - 1.2↓；IC - IH当月合约价差4836.6，环比+85.4↑；IM - IF当月合约价差3200.8，环比+61.0↑；IM - IH当月合约价差4833.4，环比+84.2↑ [2] - IF当季 - 当月为 - 57.8，环比+0.2↑；IF下季 - 当月为 - 141.2，环比 - 0.8↓；IH当季 - 当月为 - 19.6，环比+0.8↑；IH下季 - 当月为 - 61.4，环比 - 1.2↓；IC当季 - 当月为 - 144.2，环比+6.4↑；IC下季 - 当月为 - 307，环比+13.2↑；IM当季 - 当月为 - 188.2，环比+6.0↑；IM下季 - 当月为 - 404.8，环比+8.8↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓22,677.00，环比 - 1319.0↓；IH前20名净持仓20,081.00，环比+658.0↑；IC前20名净持仓30,533.00，环比+267.0↑；IM前20名净持仓46,935.00，环比+898.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4526.07，环比+76.0↑，IF主力合约基差 - 77.9，环比 - 3.6↓；上证50价格2,878.8，环比+52.7↑，IH主力合约基差 - 25.0，环比 - 2.9↓；中证500价格7,750.1，环比+132.8↑，IC主力合约基差 - 184.3，环比+8.0↑；中证1000价格7,764.2，环比+144.3↑，IM主力合约基差 - 245.6，环比 - 5.1↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）20,248.38，环比+189.32↑；两融余额（前一交易日，亿元）26,086.57，环比 - 82.57↓；北向成交合计（前一交易日，亿元）2400.54，环比 - 62.12↓；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 785.0，环比+5.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 835.29，环比+173.43；上涨股票比例（日，%）81.85，环比+63.48↑；Shibor（日，%）1.270，环比 - 0.007↓ [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2604）39.80，环比+15.00↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.40，环比 - 1.30↓；IO平值看跌期权收盘价（2604）83.00，环比 - 52.40↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.14，环比 - 0.78↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）18.96，环比+0.84↑；成交量PCR（%）73.65，环比 - 9.22↓；持仓量PCR（%）69.22，环比+3.42↑ [2] 行业消息 - 特朗普表示愿意结束对伊朗军事行动，认为战争可能很快结束，美国国防部长称首要任务是寻求协议结束战事；伊朗总统表示愿意结束战争但需满足诉求，获不再遭受侵略保证 [2] - 伊朗外交部长称当前是信息交换非谈判，未与特定方展开谈判，未回应美国15项提议，也未提出提议或条件 [2] 重点关注 - 4/1 20:30关注美国2月零售销售、核心零售销售；22:00关注美国3月ISM制造业PMI [3] - 4/2 19:30关注美国3月挑战者企业裁员人数 [3] - 4/3 20:30关注美国3月非农就业人数、失业率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对中金所四大股指期货（IF、IH、IC、IM）在2023年1月1日至2026年3月25日期间的基差表现进行系统性研究，发现基差变动规律 [3][60] - 基差水平与波动性呈现风格分层，中小盘股指期货基差波动率高于大盘股品种，基差均呈尖峰瘦尾特征，IH与IF基差5 - 7月季节性走强 [3][60][61] - 投资者预期、市场情绪与资金行为驱动基差短期波动，影响存在品种异质性 [4][60][61] - 指数分红是基差规律性季节波动的确定性基本面因素，上证50和沪深300股指期货在5 - 7月分红高峰期常深度贴水 [4][60][62] 根据相关目录分别进行总结 1 股指期货基差的历史分布与统计规律 - 系统性描述与统计分析四大股指期货主力连续合约2023 - 2026年基差历史分布，为后续研究奠定数据基础 [9] - 基差有显著品种分化特征，基差水平IM>IC>IF/IH，波动性IM最大、IC次之、IF与IH较小，IH基差有极度偏离情况 [10][11] - 基差存在季度效应，5 - 7月因分红效应基差均值高于其他月份，四季度升水可能性高 [12][14] - 各品种基差分布形态有差异，IH、IF、IC基差分布更集中，IM更扁平，都具尖峰瘦尾特征 [23][25] 2 投资者预期与市场情绪对股指期货基差的影响机制 - 探讨投资者预期与市场情绪对基差的影响，分析关联机制、传导路径及影响差异 [33] - 市场情绪与基差同向联动，中小盘股指期货基差对市场情绪波动更敏感，融资融券余额与基差间接关联，股市波动率与基差正相关 [35][36][37] - 货币政策和股指期货监管政策影响基差，货币政策通过双重路径影响，监管政策从成本和流动性影响基差 [41][42] 3 指数分红对股指期货基差的季节性影响分析 - 分析指数成分股分红对基差的季节性影响机制、市场含义及实践应用 [43] - 分红集中于二、三季度，IH和IF受影响显著，期货在分红季由升水转深度贴水，IC和IM影响相对较小，分红率与基差正相关 [44][45][46] - 分红季为套利交易者提供期现套利机会，应建立分红监控体系 [48] 4 市场资金行为对股指期货基差的影响机制 - 剖析市场资金行为与基差的关联逻辑、传导路径及对市场结构的启示 [49] - 融资融券资金、北向资金、境内机构资金对基差影响机制不同，融资余额上升可能使基差扩张，融券余额萎缩会扩大期货贴水，北向资金流入支撑现货价格，境内机构资金减持可能使基差扩大 [50][51][52] - 2026年3月四大股指期货全面深度贴水是多种资金行为与其他因素共振结果，可从融券余额、机构持仓数据、资金成本与基差率联动跟踪验证 [53][54] 5 当前股指期货基差状况与市场结构分析 - 对2026年3月25日四大股指期货基差状况进行截面分析，提供市场“快照” [55] - 全品种正基差且随期限加深而扩大，品种间基差率分化显著，IH基差率最低，IM最高 [56] - 期现套利者理论上主导反向套利，但实际执行不易，套利性价比不高，需关注资金利率、市场情绪、分红季预期、风格切换等风险 [58][59] 6 总结 - 基差水平与波动性风格分层，统计规律有金融逻辑支撑，基差呈尖峰瘦尾特征，IH与IF基差5 - 7月季节性走强 [60][61] - 投资者预期、市场情绪与资金行为驱动基差短期波动，影响有品种异质性 [60][61] - 指数分红是基差规律性季节波动的确定性基本面因素，上证50和沪深300股指期货在5 - 7月分红高峰期常深度贴水 [60][62]