报告行业投资评级 - 绝对价格：中性 [4] - 期权策略：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 下游蓄电池企业节前刚需备库，铅价高位震荡；部分企业反映下游铅蓄电池需求略有回暖迹象，原料端供应相对偏紧，9月多家冶炼厂检修，9月美联储降息落地，铅价暂陷震荡格局，预计波动区间在16960 - 17320元/吨，有套保需求的企业建议在区间内进行相应的买入或卖出套保 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 09 - 18，LME铅现货升水为 - 46.43美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日涨25元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨25元/吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨50元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨25元/吨至17000元/吨；铅精废价差较前一交易日持平为 - 100元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平，分别为9975元/吨、10075元/吨、10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 09 - 18，沪铅主力合约开于17095元/吨，收于17145元/吨，较前一交易日涨45元/吨，全天成交39143手，较前一交易日减少5815手，持仓39036手，较前一交易日减少3159手，日内价格震荡，最高点17170元/吨，最低点17055元/吨；夜盘开于17180元/吨，收于17145元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09% [2] - 河南地区冶炼厂以长单发货为主，散单报价不多，报至对SMM1铅均价升水20 - 30元/吨出厂，持货商报价对沪铅2510合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，部分货少以发长单为主，非交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水60 - 30元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025 - 09 - 18，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期减少0.13万吨；截止9月18日，LME铅库存为222675吨，较上一交易日减少2675吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求体现不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-11，LME铅现货升水为-44.17美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至-30.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨25元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16775元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日降25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日降50元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-11，沪铅主力合约开于16815元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交41772手，较前一交易日降3543手，全天交易日持仓49603手，较前一交易日降864手，日内价格震荡，最高点16920元/吨，最低点16790元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16860元/吨，收于16900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.24% [2] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 40元/吨出厂，部分非交割品牌炼厂报价对SMM1铅均价贴水80 - 70元/吨的抛售货源明显减少；安徽、江西地区持货商报价维持对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，升水成交略显困难 [2] - 期铅小幅走强，部分下游蓄电池企业畏跌慎采，市场成交仍以刚需采购为主，但亦有局部地区成交较昨日稍有好转 [2] 库存方面 - 2025-09-11，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.07万吨 [3] - 截止9月11日，LME铅库存为232625吨，较上一交易日降4375吨 [3]

现货市场价格 - 上海市场驰宏、红鹭铅报价为16860-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水50-0元/吨 [1] - 江浙市场江铜、济金铅报价为16880-16925元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨 [1] - 上海华通1铅锭市场价为16850元/吨 [2] - 上海有色1铅锭市场价为16775元/吨 [2] - 广东南储1铅锭市场价为16775元/吨 [2] 期货市场表现 - 9月11日沪铅期货主力合约收盘报16900.00元/吨，涨幅0.36% [2] - 沪铅期货主力合约最高触及16920.00元/吨，最低下探16790.00元/吨，日内成交量达41772手 [2] 库存情况 - 9月11日伦敦金属交易所铅库存为232625吨，减少4375吨，其中注册仓单194275吨，注销仓单38350吨，减少4375吨 [2] - 9月11日上期所铅期货仓单为59737吨，环比上个交易日增加6048吨 [3] 行业供需分析 - 供应端原生铅炼厂开工率小幅下降，主因常规检修增加 [4] - 废电瓶报废量无好转，再生铅企业亏损持续，叠加环保限制运输等因素，周度开工继续显著下滑，但近期废电瓶价格有所松动下滑 [4] - 需求端铅蓄电池开工率小幅回升，主因整车配套订单好转，但电动自行车、汽车更换需求薄弱 [4] - 出口方面因中东关税制裁即将生效，出口订单下滑 [4] - 国内铅锭社会库存上升0.16万吨至6.77万吨，LME库存维持24.3万吨高位 [4] - 国内铅市场供需双弱，全球库存高企，预计铅价中期仍将维持震荡偏弱表现 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：暂缓 [5] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [5] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-10，LME铅现货升水为-48.13美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-75元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16700元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-75元/吨至16725元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [2] 期货方面 - 2025-09-10，沪铅主力合约开于16895元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化-135元/吨，全天交易日成交45315手，较前一交易日变化14839手，全天交易日持仓50467手，较前一交易日变化766手，日内价格震荡，最高点达到16910元/吨，最低点达到16790元/吨 [3] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16815元/吨，收于16845元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [3] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0-20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120-100元/吨刚需成交；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50元/吨出厂，部分非交割品牌炼厂报价至对SMM1铅均价贴水80-40元/吨出厂抛售；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水50-70元/吨出厂 [3] - 铅市场供需双降，期铅偏弱震荡，下游逢低采购积极性较差观望居多，成交整体偏淡 [3] 库存方面 - 2025-09-10，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期变化0.16万吨 [4] - 截止9月11日，LME铅库存为237000吨，较上一交易日变化-2325吨 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种供需两弱，供应端TC价格走低、冶炼厂检修增多，消费端经销商库存去化慢、采购意愿低、部分企业成品库存累积，9月电动自行车新国标及中东关税政策待落地，消费影响不确定，铅价预计维持震荡，区间在16,300 - 17,050元/吨，期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2024 - 12 - 19，LME铅现货升水 - 31.73美元/吨，SMM1铅锭现货价16700元/吨较前一日无变化，SMM上海铅现货升贴水50元/吨较前一日降50元/吨，SMM广东铅现货16950元/吨较前一日无变化，SMM河南铅现货16725元/吨较前一日降75元/吨，SMM天津铅现货升贴水16650元/吨较前一日降25元/吨 [1] - 铅精废价差50元/吨较前一日无变化，废电动车电池9925元/吨、废白壳9525元/吨、废黑壳9975元/吨均较前一日降50元/吨 [1] 期货方面 - 2024 - 12 - 19，沪铅主力合约开盘16795元/吨、收盘16730元/吨较前一日无变化，全天成交28827手较前一日降11102手，持仓43709手较前一日降3629手，日内震荡，最高16810元/吨、最低16660元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开盘16865元/吨、收盘16860元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨 [2] - 昨日SMM1铅价较上一日涨25元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂或对沪铅2510合约贴水140 - 120元/吨；湖南地区部分铅冶炼厂挺价出货对SMM1铅平水出厂，其他品牌对SMM1铅贴水50 - 30元/吨出厂，部分持货商对沪铅2510合约贴水160 - 150元/吨出厂；云南地区持货商对SMM1铅贴水200元/吨以上出厂，期铅小幅走强，下游刚需采购，散单市场成交偏淡 [2] 库存方面 - 2024 - 12 - 19，SMM铅锭库存总量4.8万吨，较上周同期降0.46万吨，截止9月3日，LME铅库存234700吨，较前一日无变化 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供需两弱，供应端TC价格走低且冶炼厂检修增多，消费端经销商库存去化慢、采购意愿低，部分企业成品库存累积，9月电动自行车新国标及中东关税政策落地使消费影响存不确定性，铅价预计维持震荡，区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-02，LME铅现货升水为 -42.47美元/吨，SMM1铅锭现货价16725元/吨较前一交易日无变化，SMM上海铅现货升贴水 -30.00元/吨较前一交易日变化 -25元/吨，SMM广东铅现货16750元/吨、SMM河南铅现货16725元/吨、SMM天津铅现货升贴水16725元/吨较前一交易日均无变化，铅精废价差 -25元/吨较前一交易日无变化，废电动车电池10075元/吨较前一交易日变化 -25元/吨，废白壳10100元/吨较前一交易日变化 -25元/吨，废黑壳10425元/吨较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-09-02，沪铅主力合约开于16875元/吨，收于16850元/吨较前一交易日变化 -5元/吨，全天成交42223手较前一交易日变化2369手，持仓51504手较前一交易日变化487手，日内价格震荡，最高点16950元/吨，最低点16830元/吨，夜盘开于16810元/吨，收于16895元/吨较昨日午上涨0.12% [1] 库存方面 - 2025-09-02，SMM铅锭库存总量为6.7万吨较上周同期无变化，截止9月2日，LME铅库存为258025吨较上一交易日变化 -1500吨 [2] 报价方面 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂，或对沪铅2510合约贴水110 - 100元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水30元/吨出厂，部分持货商报价对沪铅2510合约贴水160元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂 [2] 成交方面 - 铅价横盘整理，下游刚需逢低采购，部分地区散单成交相对好转 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限，基本面供需双弱，供应压力减弱但消费无明显提振，电池出口有负面影响，供需矛盾僵持，资金参与度弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方面临整数压力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月22日价格16780元/吨，8月29日16880元/吨，涨100元/吨；LME铅8月22日1992美元/吨，8月29日1997美元/吨，涨5美元/吨；沪伦比值从8.42升至8.45；上期所库存从63690吨增至64672吨，LME库存从273050吨减至261050吨，社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，现货升水从 -155元/吨升至 -150元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，收至16880元/吨，周度涨幅0.6%，周五晚间重心下移；LME小幅去库但绝对水平高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，收至1997美元/吨，周度涨幅0.25% [6] - 现货市场，下游企业观望，询价积极性不高，电解铅炼厂厂提货源报价有分歧，再生铅炼厂出货情绪弱，成交寡淡 [6] - 库存方面，LME周度库存261050吨，减少12000吨，上期所库存64672吨，增982吨，SMM五地社会库存6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨 [7] 行业要闻 - 9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减30美元/干吨 [9] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期过剩6.6万吨，1 - 6月全球精炼铅产量657万吨，消费量654.9万吨 [9] - 美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单 [9] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业9月初停产，影响量约0.85万吨 [9]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供需两淡格局难改，旺季需求无明显体现，精矿端较紧俏，TC价格持续走低，基本面无明显利好铅价因素，但宏观因素利好整体有色板块，使铅价下跌空间有限，预计价格在16300元/吨至17050元/吨间震荡 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年8月25日，LME铅现货升水为 -33.79美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日涨100元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平于 -15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨75元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨125元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨100元/吨至16750元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平于 -50元/吨，废电动车电池、废白壳较前一交易日持平于10125元/吨，废黑壳较前一交易日持平于10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025年8月25日，沪铅主力合约开于16790元/吨，收于16845元/吨，较前一交易日涨65元/吨，全天交易日成交41202手，较前一交易日增加18257手，全天交易日持仓27975手，较前一交易日减少13190手，日内价格震荡，最高点达16895元/吨，最低点达16755元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16840元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘涨0.27% [1] 库存方面 - 2025年8月25日，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期减少0.16万吨 [2] - 截止8月25日，LME铅库存为273050吨，较上一交易日减少6550吨 [2] 市场成交方面 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水20 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂，部分持货商报价对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨；广东地区炼厂报价升水下调，对SMM1铅升水30元/吨 [2] - 铅价走强后，下游仅以刚需采购，接货积极性较差，现货市场成交一般 [2]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 本周铅价维持震荡运行，多空持续博弈，周五夜盘受大盘带动向上突破但驱动力不足回落 [3] - 供给端原生铅冶炼厂因预期需求旺季生产意愿较强，再生铅因成本支撑且原料废电瓶稀缺仍处亏损状态，开工率低位稳定 [3] - 需求端本周铅蓄电池开工率为71.64%，较上周有较大改善，国内库存维持震荡，LME库存维持高位 [3] - 短期内基本面僵持，观望下游和宏观，预计价格维持震荡 [3] 盘面回顾 - 本周铅价偏弱震荡，报收在16780元每吨，国内五地铅锭库存为7.1万吨，LME库存为27.3万吨 [3] 产业表现 - 铅价震荡运行，废旧铅酸蓄电池价格下跌幅度有限，多数冶炼企业按下跌前价格结算，再生铅企业亏损区间未收窄 [3] - 截至2025年8月22日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为 -445元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为 -665元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡，后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年6月国内铅矿进口量为118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落，8月国内月度加工费400 - 600元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 70 - - 50美元/干吨，环比降15美元；国内铅矿周度加工费400 - 600元/吨，环比持平，进口周度加工费 - 100 - - 60美元/干吨，环比降15美元 [2] 供应 - 7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量25.38万吨，环比上升10.93%，同比增加3.13% [3] - 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北某炼厂8月底检修，华中企业粗铅部门三季度末停机，华东短期减产后本周预计恢复生产；铅精矿原料供应紧张和检修计划限制产能释放 [3] - 再生铅周度开工小幅回落，安徽生产节奏不变，其他区域因原料供应产量略有调整；废电瓶原料紧张矛盾未缓解，价格仅小幅回落，再生铅企业亏损大，复产与新项目增量有限；近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损 [3] 消费 - 大型企业开工率维持在70% - 75%，安徽大型电池厂开工率稳定在70% - 75%，成品库存25 - 30天，较7月小幅回落但仍处历史高位；中小型企业开工率普遍在65% - 75%，库存22 - 25天，部分企业促销去库但终端消化缓慢 [3] - 传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升至历史高位，终端消费低迷 [3][5] 现货 - 截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为 - 43.34美元 [4] 库存 - 截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，处于近五年来绝对高位；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨 [4] - 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落但仍处近五年高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松；8月进口铅精矿加工费回落，国内外铅矿紧张加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限 [5] - 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷 [5]