报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限，基本面供需双弱，供应压力减弱但消费无明显提振，电池出口有负面影响，供需矛盾僵持，资金参与度弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方面临整数压力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月22日价格16780元/吨，8月29日16880元/吨，涨100元/吨；LME铅8月22日1992美元/吨，8月29日1997美元/吨，涨5美元/吨；沪伦比值从8.42升至8.45；上期所库存从63690吨增至64672吨，LME库存从273050吨减至261050吨，社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，现货升水从 -155元/吨升至 -150元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，收至16880元/吨，周度涨幅0.6%，周五晚间重心下移；LME小幅去库但绝对水平高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，收至1997美元/吨，周度涨幅0.25% [6] - 现货市场，下游企业观望，询价积极性不高，电解铅炼厂厂提货源报价有分歧，再生铅炼厂出货情绪弱，成交寡淡 [6] - 库存方面，LME周度库存261050吨，减少12000吨，上期所库存64672吨，增982吨，SMM五地社会库存6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨 [7] 行业要闻 - 9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减30美元/干吨 [9] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期过剩6.6万吨，1 - 6月全球精炼铅产量657万吨，消费量654.9万吨 [9] - 美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单 [9] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业9月初停产，影响量约0.85万吨 [9]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供需两淡格局难改，旺季需求无明显体现，精矿端较紧俏，TC价格持续走低，基本面无明显利好铅价因素，但宏观因素利好整体有色板块，使铅价下跌空间有限，预计价格在16300元/吨至17050元/吨间震荡 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年8月25日，LME铅现货升水为 -33.79美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日涨100元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平于 -15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨75元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨125元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨100元/吨至16750元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日持平于 -50元/吨，废电动车电池、废白壳较前一交易日持平于10125元/吨，废黑壳较前一交易日持平于10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025年8月25日，沪铅主力合约开于16790元/吨，收于16845元/吨，较前一交易日涨65元/吨，全天交易日成交41202手，较前一交易日增加18257手，全天交易日持仓27975手，较前一交易日减少13190手，日内价格震荡，最高点达16895元/吨，最低点达16755元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16840元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘涨0.27% [1] 库存方面 - 2025年8月25日，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期减少0.16万吨 [2] - 截止8月25日，LME铅库存为273050吨，较上一交易日减少6550吨 [2] 市场成交方面 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水20 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水120 - 100元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂，部分持货商报价对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨；广东地区炼厂报价升水下调，对SMM1铅升水30元/吨 [2] - 铅价走强后，下游仅以刚需采购，接货积极性较差，现货市场成交一般 [2]

报告行业投资评级 - 震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 本周铅价维持震荡运行，多空持续博弈，周五夜盘受大盘带动向上突破但驱动力不足回落 [3] - 供给端原生铅冶炼厂因预期需求旺季生产意愿较强，再生铅因成本支撑且原料废电瓶稀缺仍处亏损状态，开工率低位稳定 [3] - 需求端本周铅蓄电池开工率为71.64%，较上周有较大改善，国内库存维持震荡，LME库存维持高位 [3] - 短期内基本面僵持，观望下游和宏观，预计价格维持震荡 [3] 盘面回顾 - 本周铅价偏弱震荡，报收在16780元每吨，国内五地铅锭库存为7.1万吨，LME库存为27.3万吨 [3] 产业表现 - 铅价震荡运行，废旧铅酸蓄电池价格下跌幅度有限，多数冶炼企业按下跌前价格结算，再生铅企业亏损区间未收窄 [3] - 截至2025年8月22日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为 -445元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为 -665元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡，后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年6月国内铅矿进口量为118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落，8月国内月度加工费400 - 600元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 70 - - 50美元/干吨，环比降15美元；国内铅矿周度加工费400 - 600元/吨，环比持平，进口周度加工费 - 100 - - 60美元/干吨，环比降15美元 [2] 供应 - 7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量25.38万吨，环比上升10.93%，同比增加3.13% [3] - 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北某炼厂8月底检修，华中企业粗铅部门三季度末停机，华东短期减产后本周预计恢复生产；铅精矿原料供应紧张和检修计划限制产能释放 [3] - 再生铅周度开工小幅回落，安徽生产节奏不变，其他区域因原料供应产量略有调整；废电瓶原料紧张矛盾未缓解，价格仅小幅回落，再生铅企业亏损大，复产与新项目增量有限；近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损 [3] 消费 - 大型企业开工率维持在70% - 75%，安徽大型电池厂开工率稳定在70% - 75%，成品库存25 - 30天，较7月小幅回落但仍处历史高位；中小型企业开工率普遍在65% - 75%，库存22 - 25天，部分企业促销去库但终端消化缓慢 [3] - 传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升至历史高位，终端消费低迷 [3][5] 现货 - 截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为 - 43.34美元 [4] 库存 - 截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，处于近五年来绝对高位；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨 [4] - 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落但仍处近五年高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松；8月进口铅精矿加工费回落，国内外铅矿紧张加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限 [5] - 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-29，LME铅现货升水为-27.31美元/吨，SMM1铅锭现货价16775元/吨较前一交易日无变化，SMM上海铅现货升贴水-25.00元/吨较前一交易日无变化，SMM广东铅现货16875元/吨较前一交易日无变化，SMM河南铅现货16800元/吨较前一交易日变化-25元/吨，SMM天津铅现货升贴水16800元/吨较前一交易日无变化 [1] - 铅精废价差-25元/吨较前一交易日无变化，废电动车电池10250元/吨较前一交易日无变化，废白壳10175元/吨较前一交易日无变化，废黑壳10525元/吨较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-29，沪铅主力合约开于16985元/吨，收于16900元/吨较前一交易日变化-15元/吨，全天成交47978手较前一交易日变化-24548手，持仓64534手较前一交易日变化-6012手，日内价格震荡，最高点17015元/吨，最低点16890元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16870元/吨，收于16910元/吨较昨日午后收盘下降0.21% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨，安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-07-29，SMM铅锭库存总量为7.2万吨较上周同期变化0.03万吨，截止7月29日，LME铅库存为270350吨较上一交易日变化6700吨 [3] 策略 - 铅品种投资策略为中性，价格或维持震荡格局，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铅市场分析 - 矿端：7月25日当周，铅精矿市场供需紧平衡，区域分化明显，湖南加工费负值成交少，河南、内蒙古供应宽松加工费平稳，银计价系数仅低银矿上调 [1] - 原生铅：7月25日当周开工率降至63.37%，环比下滑2.45个百分点，河南供应偏紧，检修制约产能释放 [1] - 再生铅：7月25日当周开工率回升至40.68%，环比提升2.84个百分点，安徽某炼厂复产、内蒙古企业即将投产，废料供应制约产能释放，预计下周开工率继续小幅提升 [2] - 消费：7月25日当周，铅蓄电池行业开工率微升至71.86%，环比增长0.9个百分点，市场结构性分化，终端需求未明显改善 [2] - 库存：截至7月24日，国内铅锭社会库存增至7.14万吨，周环比上升0.24万吨，供应偏紧，价差收窄使下游转向原生铅采购，厂库去库社会库存微增 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 市场呈现供需两淡格局，铅价陷入震荡走势，主流货源询价积极但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-23，LME铅现货升水为 -25.40美元/吨，SMM1铅锭现货价为16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 -40.00元/吨，SMM广东铅现货为16775元/吨，SMM河南铅现货为16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水为16750元/吨，铅精废价差为0元/吨，废电动车电池为10225元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10500元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-23，沪铅主力合约开盘16930元/吨，收盘16850元/吨，较前一交易日变化 -50元/吨，全天成交70210手，较前一交易日变化35228手，持仓62272手，较前一交易日变化20641手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16820元/吨；夜盘开盘16910元/吨，收盘16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2508合约贴水150元/吨，或对沪铅2509合约贴水90 - 80元/吨出厂；湖南地区冶炼厂以长单出货为主，散单货少且挺价，报至对SMM1铅升水0 - 100元/吨不等出厂，有部分成交，贸易商报价对沪铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水60 - 200元/吨不等出厂 [2] - 铅价震荡整理，下游企业维持刚需采购，部分按需逢低接货，临近月底部分冶炼厂以长单交付为主，现货市场成交地域性差异尚存，华南市场成交向好且升水上调，华北市场供需两淡 [2] 库存方面 - 2025-07-23，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨；截止7月23日，LME铅库存为263150吨，较上一交易日变化650吨 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 市场对主流货源询价积极,但再生铅成交低迷,旺季需求不显著,预计铅价维持震荡格局,操作上建议在16300元/吨至17000元/吨间高抛低吸,期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-22,LME铅现货升水为 -25.97美元/吨,SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -75元/吨至16725元/吨,SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至 -45.00元/吨,SMM广东铅现货较前一交易日变化 -75元/吨至16775元/吨,SMM河南铅现货较前一交易日变化 -75元/吨至16725元/吨,SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至16750元/吨,铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨,废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至10225元/吨,废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨,废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-22,沪铅主力合约开于16950元/吨,收于16900元/吨,较前一交易日变化 -60元/吨,全天交易日成交34982手,较前一交易日变化 -9677手,全天交易日持仓41631手,较前一交易日变化 -3239手,日内价格震荡,最高点达到16990元/吨,最低点达到16820元/吨,夜盘方面,沪铅主力合约开于16980元/吨,收于16930元/吨,较昨日午后收盘上涨0.21% [1] 各地报价情况 - 河南地区部分冶炼厂生产未恢复,散单出货少,部分贸易商报价出货,对沪期铅2508合约贴水150 - 100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价坚挺,维持对SMM1铅平水出厂,贸易商报价对沪铅2508合约贴水170 - 120元/吨不等出厂；江西地区持货商报价对沪铅2508合约贴水60 - 50元/吨出厂；云南地区持货商报价对SMM1铅价贴230元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-07-22,SMM铅锭库存总量为7.1万吨,较上周同期变化0.23万吨,截止7月22日,LME铅库存为262500吨,较上一交易日变化 -2425吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应相对偏紧，旺季需求体现不明显，有色板块整体偏弱拖累铅价走势，操作上以高抛低吸或观望为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 15，LME铅现货升水为 - 32.78美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水为 - 30.00元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - SMM广东铅现货降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM河南铅现货降至16850元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水降至16900元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨 [1] - 铅精废价差为 - 25元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废电动车电池价格为10275元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废白壳价格为10175元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] - 废黑壳价格为10575元/吨，较前一交易日变化0元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 15，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日变化 - 155元/吨 [2] - 全天交易日成交33602手，较前一交易日变化2046手 [2] - 全天交易日持仓52667手，较前一交易日变化223手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到17080元/吨，最低点达到16925元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16350元/吨，较昨日午后收盘下降0.44% [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 15，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化0.23万吨 [2] - 截止7月15日，LME铅库存为271075吨，较上一交易日变化10125吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税扰动再起但程度可控 基本面供需双增 供应恢复缓慢 需求步入旺季 部分电池企业惯例备货 企业开工环比改善 短期库存回升抑制资金做多热情 需求改善预期及刚性成本支撑铅价 多空矛盾有限 预计铅价震荡等待旺季有效兑现 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅7月4日价格17295元/吨 7月11日17075元/吨 周度跌幅220元/吨 [4] - LME铅7月4日价格2057美元/吨 7月11日2017美元/吨 周度跌幅40美元/吨 [4] - 沪伦比值从7月4日的8.41升至7月11日的8.47 涨幅0.06 [4] - 上期所库存从7月4日的53303吨增至7月11日的55149吨 增加1846吨 [4] - LME库存从7月4日的263275吨降至7月11日的249375吨 减少13900吨 [4] - 社会库存从7月4日的5.79万吨增至7月11日的6.11万吨 增加0.32万吨 [4] - 现货升水从7月4日的 -195元/吨降至7月11日的 -225元/吨 减少30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2508合约窄幅震荡 美元止跌企稳且国内库存回升抑制涨势 最终收至17075元/吨 周度跌幅1.27% 周五晚间横盘震荡 [5] - 伦铅围绕2050美元/吨附近横盘震荡 美元企稳反弹抑制涨势 最终收至2017美元/吨 周度跌幅1.94% [5] - 现货市场上 上海、江浙市场铅价有不同贴水情况 电解铅炼厂出货分歧尚存 再生铅炼厂低价惜售 下游企业按需逢低采购 仓库货源成交低迷 [5] - 库存方面 LME周度库存减少 上期所和社会库存增加 期现价差高位及临近交割 移库交仓和下游畏高推动库存上升 [6] 行业要闻 - 截止至7月11日 国产及进口铅精矿周度加工费均值分别报550元/金属吨和 -50美元/干吨 均持平 [8] - 临近美国REDDOG铅矿发货期 附加关税谈判或双方各承担一半 三季度末将进入国内市场 [8]