同时，加大相关制度的落实力度。在规范行政执法行为方面，国家已经陆续出台过相关的制度，包括行 政执法公示制度、执法全过程记录制度和重大执法决定法制审核制度，这些制度对执法程序都作了严格 的规范。在健全行政裁量权基准制度方面，以及罚款的设定和实施方面出台了相关规定，对行政执法权 力的边界、范围、幅度都作了严格的规范和限制。"要通过强化执法监督，推动这些好的制度在实践中 得到不折不扣地执行，长效化地遏制执法乱象。"刘波表示。 在这次专项行动中，各地方、各部门在集中纠治执法突出问题上进行了积极探索，形成了一些好的做法 和经验，有的已上升为长效制度机制。在健全完善制度机制方面，将加快制定出台行政执法监督条例。 据介绍，目前已经完成了向社会公开征求意见，收集到不少好的意见和建议，下一步会抓紧推进出台。 针对执法突出问题制定具体的规则。涉企行政执法专项行动重点纠治的四类问题，具有反复性、复杂 性、顽固性，必须通过建立制度规范，从根本上加以解决。特别是随着新业态的出现，由于企业的生 产、经营、运输、销售这些环节会涉及不同地方，行政检查和行政处罚也会涉及异地执行的问题。前段 时间出台的国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见 ...

市场表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.05%，创业板指跌0.07% [1] - 并购重组板块表现活跃，白酒、互联网电商、纺织制造等板块跌幅居前 [1] 机构观点：中泰证券 - 市场指数或继续保持较强韧性，主要因"对等关税"暂停超预期、核心城市楼市改善型拐点渐出、两融规模处于历史高位等因素 [2] - 资金预计围绕一季报景气度较高且具有中期产业趋势的细分反复轮动，包括公用事业等红利类资产、AI上游及恒生科技龙头、黄金/核电设备/军工、年轻人消费下沉相关的宠物/美妆等 [2] - 建议关注沪深300中机构配置集中度显著低于指数成分占比细分的质优龙头 [2] 机构观点：民生证券 - 投资者开始定价贸易冲击在总量层面的边际平息，但转口贸易成为常态导致结构冲击仍存，资金定价将逐步回归基本面 [3] - 当前处于市场风险偏好修复阶段，科技主题持续性可能较弱，需关注新秩序与新故事的孕育方向 [3] - 推荐三大方向：1）内需消费（家电/食品饮料/化妆品/潮玩/旅游休闲/游戏/线上零售）；2）中国优势制造（机械设备/汽车整车制造/铜/铝/黄金）；3）金融领域扩张（银行/保险） [3]

公募考核新规影响 - 短期市场对公募考核新规的反应主要源于其他资金对公募未来投资行为的预期，而非公募实际换仓行为 [1] - 中期公募基金仍以跑赢基准为目标，行业配置取决于基本面、产业趋势和估值判断 [1] - 极端情况下即使公募全部按基准配置，对市场风格影响有限，因公募定价权已降低且机构投资者分布均衡 [1] - 海外经验显示回归基准是行业配比向基金持仓演化，长期将减少博弈性持仓并降低活跃头寸占比 [3] 中美关税与市场反应 - 中美双边关税超预期下降带动A股突破4月初缺口，但30%加征关税保留导致部分资金止盈 [1] - 日内瓦会谈未触及结构性问题，但中方主导的谈判节奏短期提振风险偏好 [4] - 对欧出口成为景气投资重要线索，关注海风、摩托车、新能源车、逆变器等欧洲需求复苏领域 [4] 市场风格与轮动 - 短期市场或进入热点及风格加速轮动阶段，因内需动能趋缓且政策催化暂缺 [2] - 指数冲关历史共性：流动性宽松+政策积极+重大催化剂，当前处于蓄势期，关注券商和科技 [3] - 哑铃型配置策略占优，低估值价值板块与高弹性成长板块并行 [3][4] 行业配置建议 - 公用事业、创新药、"新消费"等板块受险资长线资金青睐 [4] - AI上游、恒生科技龙头、黄金、军工、宠物美妆等细分领域具备轮动机会 [4] - 出口产业链中欧洲需求相关的海风、逆变器、摩托车等值得关注 [4] 主动投资对比 - 中国主动权益基金长期跑赢指数且善于捕捉新产业趋势，与美国主动基金跑输指数形成反差 [5] - 公募新规或推动主动投资聚焦新质生产力，实现业绩与规模正反馈 [5] 经济数据与政策预期 - 4月内需动能环比趋缓，但基本面修复和政策预期未证伪，市场下行风险有限 [2] - 美国经济数据韧性较强，减税法案、关税谈判及预算案将影响未来预期 [4]

报告核心观点 - 中美贸易谈判超预期后各类资产定价分化，市场未来或打破“宁静”，当下主题投资活跃但难回一季度，长期投资机遇可聚焦内需消费、优势产业和金融领域 [3][4][5] 中美商贸谈判的市场反馈 - 本周中美首轮贸易谈判成果超预期，越南股市反弹，黄金下跌，A股先涨后跌，出口链超一半细分行业与个股未完成修复，投资者对美元资产定价积极 [11] 未来打破“宁静”的两大来源 客观存在的基本面总需求下降 - 美国软数据走弱，硬数据延续2025年Q1下行趋势；中国前期政策脉冲褪去，经济面临下行压力，不过中国资产更具韧性 [21] 中美贸易协议落地进程依然充满不确定性 - 复盘2018年谈判，过程反复；本周谈判后美国升级对华AI芯片出口管制，后续需关注美国贸易协议、国内事务、人事和基本面等方面的前瞻事件与信号 [28] 长期的方向反而清晰 - 当前主题投资热度不高，缺乏业绩与新产业催化，中小盘成长受出口扰动波动大；应聚焦中长期确定性，关注内需消费、优势产业产能和金融领域投资机遇 [33][39][41]

经济与政策 - 全球市场基于贸易争端缓和预期的修复或结束，资产波动率将放大，中美市场上涨需更多支撑[1][9] - 中美贸易缓和难“兑现”，美国公布的“重大贸易协议”仅与英国达成，越南股市表现差侧面印证[1][12] - 中美政策处于“自动巡航”，硬数据平稳，政策放松换挡期或成波动源，7月前中国资产韧性高于海外[1] 市场风格 - 60.8%的主动权益基金累计3年跑输基准10%，《推动公募基金高质量发展行动方案》或使市场风格转向金融、稳定和大盘[2][34] - 主动权益基金调仓或增配非银金融、银行等行业[39] 消费板块 - 2025年以来消费板块涨幅0.78%，行情平平，因估值合理，利润与市值占比匹配[41] - 传统消费资产收益来自净利润增长和股息支付率提升，新消费赚估值提升的钱[3][46] 投资建议 - 推荐受益中国需求的消费行业，包括传统消费和“新消费”[55] - 推荐应对外部冲击、适应调仓方向的低估值金融（银行、保险）[55] - 推荐全球经济秩序重塑中的资源品（铜、铝、黄金）和资本品（工程机械等）[56]

报告核心观点 - 经济潜在走弱待验证，政策期待需时间兑现，全球市场基于贸易争端缓和预期的修复或结束，资产波动率可能放大，A股进一步修复需贸易积极信号或内部扩内需政策，7月前中国资产韧性高于海外 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动市场风格向金融、稳定和大盘转换 [2][4] - 推荐长效机制下有三种收益来源的消费行业、适应权益基金调仓方向的低估值金融板块、未来全球经济重塑中有价值的资源品和资本品 [4] 经济潜在的走弱与政策期待 基于“缓和”的修复或将告一段落 - 全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是短暂平静，资产波动率可能再次放大，本周中美市场修复接近“天花板”，需更多支撑上行力量 [9] - A股涨幅前10的二级行业平均海外营收占比8%，跌幅前10的为30%，外需型行业反弹需贸易改善信号，但中美贸易缓和离“兑现”远，越南股市表现印证投资者预期不乐观 [12] - 4月经济数据有征兆显示关税对制造业供应效率和信心造成破坏，中国制造业排产下降，大宗消费品、光伏行业制造端景气度回落 [15] “自动巡航”的中美政策 - 中美政策进入“自动巡航”状态，关注GDP、通胀、就业等硬数据，当下硬数据偏强或好于预期，市场期盼的政策利好在稳定经济状态下难兑现 [22] - 中国内部供需缓慢修复，一季度社零同比上行，制造端供给侧出清、结构升级，4月出口不差，4月下旬政治局会议未推增量政策，本周央行降准降息幅度不大 [22] - 美国鲍威尔强调关税不确定性和政策双重目标，上周非农就业数据给美联储维持利率不变底气，本周非制造业PMI表现较好 [22] - 政策“自动巡航”状态切换可能在7月，5、6月中国资产稳定性高于美国 [32] 市场风格的转折点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，或加速中国股票市场被动基金规模扩张趋势 [34] - 方案要求对业绩低于基准的基金经理降薪，过去3年60.8%的主动权益基金累计跑输基准10%，大部分基金管理人可能调仓与基准配平 [34][36] - 假设主动权益基金调仓与基准平配，金融、稳定风格是调仓风向，非银金融、银行等行业需增配 [39] 如何理解“长效机制”下的消费？ 消费表现平平的背后 - 2025年以来消费板块行情表现平平，年初至今涨幅0.78%，好于金融、稳定、成长，但弱于周期，原因是业绩不错、估值合理，利润与市值占比匹配 [41] 消费板块的两大收益来源 - 扩大内需的“长效机制”使传统消费类资产适用DCF折现，投资者赚收益增长和分红率提高的钱，部分消费子行业受青睐，可能有国补等增量政策推动 [46] - ROE(TTM)高于7%的消费子行业中，白色家电等可赚利润增长和股息支付率提升的钱，休闲食品等可赚利润增长收益，黑色家电等回报主要来自股息支付率提升 [46] - 新消费赚估值提升的钱，从商品定位、消费者群体、消费模式三个角度筛选出零食、个护、旅游休闲等值得关注的赛道 [48] 变化近在咫尺，也影响深远 - 外部“对等关税”冲击影响将逐渐凸显，当下市场经济信心受损但硬数据稳健，中美政策处于“相机抉择”空挡期，上涨驱动力短期匮乏 [55] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动市场风格向金融、稳定和大盘转换 [55] - 推荐受益中国需求构建的消费行业、应对潜在外部冲击且适应调仓方向的低估值金融、全球经济秩序重塑中有价值的资源品和资本品 [55][56]

国家发展改革委副主任郑备8日在国新办新闻发布会上表示，支持民营企业积极参与"两重"建设和"两 新"工作，正在加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制。 ...

报告核心观点 - 中美贸易摩擦“缓和”与否市场都会进入冷静期，应关注内循环长效机制和外循环需求重构寻找投资机遇 [2][28] - 政策着力点更看重长效机制，短期对冲偏应对而非预判，短期对冲政策权重会根据实际经济运行效果调整 [3][36] - 海外短期制造业补库对需求有支撑，未来非美需求或接力，全球需求可能存在下行阶段 [4][44] - 投资者应保持定力，布局中长期变化，围绕内需构建和全球经济秩序重塑寻找投资机遇 [5][46] 各目录总结 中美贸易摩擦“缓和”与否，市场都会进入冷静期 - 全球衰退预期回摆，风险资产上行，黄金下跌，本周二至周五全球主要股票市场反弹，美股反弹超7%，黄金下跌3.05% [2][11] - 日股、德股和美股纳斯达克指数反弹后快回到加征关税前点位，A股和港股有3%以上差距，中国经济更具韧性，A股与港股更具性价比 [11] - A股内部结构分化，内需和金融大部分股票回到加征关税前，但反弹幅度有限，制造业和科技板块反弹大但距加征关税前有距离 [14] - 交易层面个人投资者未明显回归，两融和龙虎榜交易活跃度修复慢，短期受损板块有修复动能但资金无合力，行业轮动加快 [20] - 未来市场驱动力不再是贸易摩擦“缓和”与否，缓和时前期押注内需对冲板块有压力，不缓和则市场定价走向基本面压力测试 [28] 政策的着力点更看重长效机制，短期对冲偏应对而非预判 - 本周五政治局会议淡化短期政策强刺激预期，强调“底线思维”“备足预案”，更看重长效机制贯彻 [29] - 长效机制政策注重调结构、促消费，持续性强但变化慢，对经济拉动短期无明显弹性；短期对冲政策出台偏应对，及时性高，对经济拉动弹性大 [30] - 政治局会议政策分为长效机制政策和短期对冲政策，如提高中低收入群体收入是长效机制政策，适时降准降息是短期对冲政策 [31] - 政策对资本市场定价潜在影响：前期“埋伏”短期对冲力度加大的投资者可能落空，未来1 - 2个季度基本面面临阶段性压力测试，短期政策对冲必要性下降，节奏偏慢 [32][33] 海外：短期制造业补库对需求仍有支撑，未来非美需求或接力 - 欧美4月PMI显示制造业活动持续恢复，好于预期，服务业走弱，未来终端消费品需求有压力，至少未来一个季度制造业活动强于服务业趋势不变 [37] - 90天关税缓和期下转口贸易比终端贸易表现好，亚洲 - 北美东海岸集装箱空白运力占比上升，越南港口到港船数量突破1600艘 [40] - 90天缓和期过去后制造业补库可能结束，各国需消化库存，非美主要经济体开始寻求刺激内需政策，可能为中国制造业产能提供出路，但需求刺激可能有时滞，全球需求可能下行 [44] 保持定力，布局中长期变化 - 2025年年初至今市场风格切换，投资者应关注中长期变化，围绕内需构建和全球经济秩序重塑寻找投资机遇 [46] - 推荐受益中国需求构建的消费行业、全球经济秩序重塑中的资源品和资本品、应对外部冲击的低估值金融和煤炭 [5][46]