公司IPO计划调整 - 公司将首次公开募股的股票发行数量从2,380万股下调至1,300万股 [1]

公司IPO进展 - 河南嘉晨智能控制股份有限公司的IPO审核状态于2026年2月12日由“已问询”变更为“通过” [1][1]

公司IPO审核通过 - 河南嘉晨智能控制股份有限公司IPO申请于2月12日获得北交所上市委审核通过 [1] - 公司选择北交所上市标准为预计市值不低于2亿元且满足相关净利润及净资产收益率要求 [10] 公司基本信息 - 公司主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售 [4] - 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用 [4] - 下游主要应用场景为工业车辆并已拓展至工程机械及移动机器人等多元化领域 [4] - 公司前身成立于2009年3月于2021年9月整体变更为股份公司 [4] - 公司于2023年12月7日在新三板挂牌证券代码874302 [4] - 截至2025年6月30日公司员工总计389人 [5] - 公司拥有4家控股子公司2家分公司 [5] 股权结构与实际控制人 - 控股股东及实际控制人为姚欣 [3] - 姚欣直接及间接合计持有公司68.54%的股份控制公司70.10%的表决权 [3][7] - 姚欣直接持有公司61.37%的股份并通过上海众鼎控制公司8.73%的表决权 [6] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入分别为33,618.43万元、37,629.56万元、38,154.35万元 [3][8] - 2022年至2024年扣非归母净利润分别为5,118.77万元、4,466.66万元、4,841.28万元 [3][8] - 2025年上半年营业收入为19,137.77万元扣非归母净利润为3,043.18万元 [3][8] - 2024年营业收入为3.82亿元净利润为5,737.47万元扣非后净利润为4,841.28万元 [9] - 2025年上半年毛利率为33.90%较2024年全年的29.81%有所提升 [9] - 研发投入占营业收入比例持续较高2025年上半年为11.53% [9] - 公司资产负债率呈下降趋势母公司口径从2022年的22.63%降至2025年6月末的14.70% [9] - 2024年加权平均净资产收益率为16.95%扣非后为14.30% [9] 上市审议关注问题 - 北交所上市委问询主要问题涉及公司技术先进性 [11] - 要求公司概述工业车辆电机驱动控制系统的市场空间竞争格局及市场地位 [12] - 要求结合竞争对手情况自制电机控制器优势客户构成及产品迭代情况说明公司核心竞争力 [12]

公司概况与上市进程 - 幺麻子食品股份有限公司是一家来自四川眉山、从事麻系味型特色调味食品研发、生产和销售的公司，其产品矩阵以藤椒调味油为主导，椒麻味型复合调味料和地方特产食品为特色 [1] - 公司成立于2008年，曾于2021年在中金公司保荐下冲击深主板IPO后终止，于2025年12月底向北交所递交上市申请并收到审核问询函 [4] - 本次发行前，公司共同实际控制人赵跃军、龚万芬（夫妻）及其子赵麒、赵麟合计直接持有约68.21%股份；其他股东包括网聚投资、湖南肆壹伍、中金启辰等 [4] - 本次IPO拟募集资金约5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒油及其他调味油综合智能化建设、总部技术中心建设、营销网络和信息化建设等项目 [6] 股权结构与公司治理 - 公司实际控制人为赵跃军家族，赵跃军任董事长兼总经理，龚万芬任供应部总监，赵麒任董事，赵麟任董事兼副总经理 [4][5] - 监管关注客户及关联方相关人员入股的公允性，要求说明中金启辰、网聚投资、湖南肆壹伍入股的时间、背景、原因、定价依据及公允性，及其与公司任职人员的关系 [5] - 中金公司及其下属公司在二级市场持有绝味食品0.4426%股份，绝味食品全资持有网聚投资，网聚投资持有湖南肆壹伍约65%股权 [5] - 公司在2020年现金分红1500万元，并在2025年5月审议通过2024年度利润分配预案，预计派发现金红利2996.4万元 [6] 业务与产品结构 - 公司主要产品分为调味油、复合调味料、特色食材、休闲食品四类，其中调味油系列为核心，包括藤椒油、花椒油、麻椒油等，藤椒油是核心产品 [8] - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司超过93%的营收来自调味油产品，复合调味料营收占比约5%，存在单一产品依赖风险 [12] - 公司销售模式以经销为主，经销收入占主营业务收入比例超90%，构建了由600多家经销商组成的销售网络，存在经销商管理风险 [13] - 直销渠道面向线上个人消费者、食品加工企业及连锁餐饮等，主要客户包括红旗连锁、麦德龙、绝味食品、眉州东坡、张亮麻辣烫等 [13] 财务表现与运营 - 报告期内，公司营业收入持续增长：2022年约4.5亿元，2023年约5.45亿元，2024年约6.25亿元，2025年1-6月约3.32亿元 [19] - 同期净利润也呈上升趋势：2022年约0.81亿元，2023年约0.99亿元，2024年约1.57亿元，2025年1-6月约1.05亿元 [19] - 公司毛利率持续提升：2022年为31.98%，2023年为33.07%，2024年为38.7%，2025年1-6月达到46.45%，高于可比公司平均值 [19][20] - 报告期各期末存货净额较高：2022年末约2.66亿元，2023年末约2.61亿元，2024年末约2.45亿元，2025年6月末约2.54亿元，存在库存积压与变质风险 [20] 行业与市场竞争 - 中国调味品行业市场规模持续增长，2024年达6871亿元，同比增长16.01%，预计2027年将突破万亿元 [16] - 公司核心产品藤椒油所属细分市场规模较小，2024年中国藤椒油市场出厂口径销售规模约为20.9亿元，预计2030年将达到39.1亿元 [17] - 藤椒油行业市场集中度相对较高，2024年幺麻子在藤椒油市场占有率约为30%，是行业龙头企业；主要竞争者包括万佛食品、树上鲜食品、五丰黎红等 [21] - 公司在复合调味料领域进入时间较晚，面临海天味业、颐海国际、天味食品等强大市场参与者的竞争 [22] 供应链与生产 - 公司采购原材料包括藤椒、红花椒、木姜、竹笋等农产品，报告期各期前五大供应商采购占比均超60%，存在采购集中风险 [12] - 生产以自主生产为主，少量复合调味品配料和特色食材产品采用委托加工方式 [12] - 监管就公司委外加工及2022年至2024年期间累计37起因产品质量问题（如混入头发、油体浑浊）的投诉进行问询，关注食品安全追踪体系及潜在纠纷 [13]

公司上市计划与募资 - 公司时隔近两年再度冲刺资本市场，上市赛道从科创板转向创业板，拟募资规模大幅提升至15.8亿元 [1] 业务模式与客户结构 - 公司发展出“股东即客户”模式，三一集团、徐工集团等既是重要战略投资方又是核心业务合作伙伴 [2] - 2022年至2024年，“三一系”与“徐工系”合计贡献营收占比均超40%，前五大客户收入占比长期维持高位，客户集中度居高不下 [2] - 深度绑定模式短期内能稳定订单，但长期可能制约公司议价能力、市场拓展和技术路线独立性 [3][4] - 市场与监管关注关联交易定价公允性及业绩增长的市场化基础 [3] 财务状况与现金流 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.97亿元、519.91万元、-1.85亿元和-6164.69万元，三年半累计净流出超5.38亿元 [5] - 应收账款账面价值高达8.33亿元，占总资产比重约27% [5] - 有息负债规模从2022年的约3.9亿元攀升至2025年上半年的超7亿元，财务费用与偿债压力加大 [5] - 公司未分配利润仍为负值 [5] 研发投入趋势 - 公司研发费用占营收比重逐年下滑，从2022年的7.77%降至2025年上半年的4.14% [6] - 研发人员占比从约30%回落至不足15% [6] - 持续紧张的现金流可能挤压研发支出空间，影响技术创新的连贯性与企业长期竞争力 [6] 产能扩张计划与行业风险 - 本次IPO拟募资15.8亿元，其中近九成投向新能源电驱动系统产能建设项目，规划形成年产10万套电驱动系统的生产能力 [8] - 行业正处于结构调整、优胜劣汰阶段，上游电驱动系统领域已出现产能布局集中、部分产能闲置的现象 [8] - 多家头部企业与新兴厂商均在加码产能布局，同质化竞争风险上升 [8] - 电驱动系统技术迭代速度快，大规模固定资产投入面临技术路线变更带来的资产贬值风险 [8] - 国家层面强调引导新能源产业理性投资、遏制无序扩张 [9]

文章作者背景 - 作者Donovan Jones是一位拥有15年经验的美国IPO研究专家[1] - 作者领导投资研究小组IPO Edge 该小组提供包括首次IPO文件预览 即将IPO预览 IPO日历 美国IPO数据库以及IPO投资指南在内的可操作信息[1] 文章性质说明 - 文章内容代表作者个人观点 并非Seeking Alpha平台的官方观点[2] - 文章作者及Seeking Alpha平台均不提供具体的投资建议或适销性意见[2] - Seeking Alpha及其分析师并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行[2]

公司IPO进展与财务表现 - 公司主板IPO于2023年6月30日获受理，2023年7月13日进入问询阶段，近期披露了第二轮审核问询函回复并更新招股书 [1][2] - 2022年至2024年及2023年上半年，公司营收分别约为7.67亿元、7.73亿元、9.32亿元、5.64亿元，归属净利润分别约为1.19亿元、1.32亿元、1.69亿元、1.1亿元，呈现逐年增长趋势 [2] - 公司计划募集资金约9.85亿元，用于数控机床刀库生产线扩建（2.14亿元）、数控机床主轴及转台生产线扩建（4.47亿元）、企业研发及信息化升级改造（1.48亿元）、营销技术服务网络建设（5632.7万元）及补充流动资金（1.2亿元）[5] 应收账款状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额分别约为2.52亿元、2.54亿元、2.9亿元和3.47亿元，呈持续走高趋势 [2] - 应收账款占各期营收的比例分别为32.81%、32.81%、31.09%、30.78%（已年化）[2] - 公司对客户的信用政策一般为票到30至120天付款，报告期各期末账龄1年以内的应收账款余额占比分别为98.65%、97.75%、98.42%和98.8% [3] 研发投入与行业对比 - 报告期内，公司研发投入占营收的比例分别为4.96%、4.71%、4.79%、4.17% [3] - 同期，同行业可比公司的研发费用率均值分别为8.83%、8.17%、7.61%、7.91%，公司研发费用率显著低于行业平均水平 [3] - 公司解释，研发费用率较低的原因在于产品类别相对聚焦，且主要品类销售规模快速增长，销售收入规模处于较高水平，而部分可比公司产品多元但研发投入向销售收入的转化效率偏低 [4] 公司控制权与治理结构 - 公司控股股东为冈田控股（江苏）有限公司，实际控制人为陈亮、蔡丽娟夫妇，两人合计控制公司91.74%的股份 [1][5] - 陈亮于2013年3月创办公司前身并任董事长、总经理，蔡丽娟任公司董事、总经理助理 [5] - 公司表示已建立健全符合上市公司要求的公司治理结构和现代企业制度，以保障公司及中小股东利益 [6] 主营业务与收入构成 - 公司主营业务为数控机床核心功能部件的研发、生产与销售，主要产品包括刀库、主轴、转台 [2] - 2023年上半年，公司主营业务收入中，刀库产品销售收入约4.37亿元，占比78.26%；主轴产品销售收入约7508.2万元，占比13.44%；转台产品销售收入约4287.63万元，占比7.68%；其他（配件及维修费）收入约344.41万元，占比0.62% [7]

公司融资与上市 - Agibank作为巴西金融科技公司 在纽约首次公开募股 筹集了2.4亿美元资金 [1] - 该公司是近期第二家进入美国资本市场的巴西金融科技公司 [1] 行业动态 - 巴西金融科技行业近期出现多家公司赴美上市的趋势 [1]

潜在合并与IPO策略 - 市场传闻SpaceX与xAI可能在2026年SpaceX首次公开募股前合并，这被视为一种在竞争激烈的股权融资市场中吸引投资者、提升估值吸引力的策略 [1] - 将SpaceX与xAI合并，结合人工智能的潜力，被认为能更好地捕捉投资者的想象力，从而有助于首次公开募股的销售 [1] - 类似SolarCity与特斯拉的合并案例被提及，尽管长期来看为股东带来了回报，但太阳能业务并未达到预期，这为当前潜在的合并提供了历史参照 [1] 资本结构与融资渠道 - 尽管xAI等大型私营公司尚未盈利且消耗大量现金，但它们通过私人资本和亿万富翁（包括特斯拉等上市公司作为融资工具）获得了异常长期的资金支持，这延迟了其上市需求 [4][7] - 特斯拉近期向xAI投资了约20亿美元，这被视作在相关公司间转移资源和资本的一种方式，特斯拉在一定程度上被用作现金牛来资助其他公司 [2][4] - 私人市场资金尚未耗尽，因此像SpaceX这样的公司并不急于进行首次公开募股，其潜在上市时间可能从2026年推迟至2027年或更晚 [7] 特斯拉的角色与影响 - 对特斯拉的许多投资被视为对埃隆·马斯克个人及其创造价值能力的投资，而不仅仅是对其当前汽车或能源业务的投资 [5] - 如果投资者未来有更多选择（如投资于一家公开交易的太空与人工智能公司），可能会分散对特斯拉股票的需求，从而对其估值构成潜在挑战 [9] - 特斯拉作为公开交易的实体，其财务资源正被用于资助马斯克旗下其他亏损的项目 [4] 科技巨头财报与资本支出 - 微软和Meta的财报表现及市场反应呈现相反方向，市场对Meta的业绩反应积极，而对微软则不然，部分原因在于两者的人工智能资本支出预期不同 [11][12] - 市场对科技公司巨额资本支出的态度矛盾：一方面，支出放缓可能引发对增长停滞的恐慌；另一方面，持续的高额支出（如微软）又导致投资者担心其从软件公司向资本密集型工业或公用事业类公司转型，从而影响现金流和估值 [12][13] - Meta计划在2026年的资本支出将达到1350亿美元，超过其现实实验室部门历史上的总亏损额，这要求投资者高度信任管理层对未明确披露项目的资本配置能力 [19] 商业模式与投资回报清晰度 - Meta的几乎所有收入都来自广告，其在人工智能和资本支出上的投资直接与提升用户参与度和广告效果挂钩，投资回报的关联性相对清晰 [14][15] - 相比之下，微软的业务更加多元化，其人工智能投资的财务回报路径相对模糊，这可能导致市场对其巨额支出的容忍度较低 [14][15] - Meta的核心平台（如Instagram）拥有极高的用户参与度，这构成了强大的现金流生成机器，使其在尝试新投资（即使是像元宇宙这样尚未成功的项目）时拥有更大的容错空间 [15][16] SaaS与订阅类股票投资机会 - 许多SaaS及相关股票在2026年经历了大幅下跌，跌幅至少达30%，包括The Trade Desk、Shift4、Netflix、Salesforce、Adobe等公司 [25][26] - Netflix被视为长期投资机会，尽管其增长模式已从过去的高速扩张转变为更成熟的阶段，但其仍是流媒体领域的佼佼者，当前估值具有吸引力 [26][27] - The Trade Desk过去十年的年复合增长率为39%，但股价下跌了78%，市场可能过度反应了其在广告技术领域面临的竞争加剧（如亚马逊推出自有解决方案）和内部管理层变动等挑战 [28][29] - Axon Enterprise长期增长故事依然被看好，尽管近期估值较高且核心客户（地方政府）的支出能力可能受限，导致短期业绩承压 [30][31] - Toast的业务运营表现良好，股价下跌主要源于对餐饮业消费宏观环境的担忧，而非公司自身运营问题，其软件解决方案在行业内具有优势且存在国际扩张潜力 [32][33] - ServiceNow股价在过去一年内下跌了近50%，估值大幅压缩，但其业务表现稳健，市场担忧更多与宏观和人工智能环境相关，其企业级软件服务具有粘性，人工智能更可能是补充而非替代 [37] 人工智能的行业整合与竞争 - 谷歌将Gemini人工智能模型整合到Chrome浏览器中，被视为一种“面向普通用户的人工智能”策略，旨在通过渐进式改进巩固现有用户习惯，防止用户流向OpenAI或Perplexity等新兴应用，这更多是防御性举措以守住现有市场份额和广告收入 [42][43][45] - 对于谷歌而言，整合人工智能功能是维持其市场地位的“入场券”，而非开拓新市场，关键问题在于人工智能主导的新时代是否还能像过去一样为谷歌带来高利润率 [46] - C.H. Robinson是一个利用人工智能成功提升运营效率的案例，其通过自动化传统手动流程，在营收下降6.5%的情况下实现了运营收入增长7%和运营利润率提升490个基点，并预计在2026年能进一步实现200个基点的增益 [49]

公司IPO进程 - 公司已正式启动A股IPO进程，于2026年2月10日向证监会提交了首次公开发行股票并上市的辅导备案报告 [1] - 辅导机构为中信建投证券，律师事务所为北京市中伦律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所 [1][6][7] - 辅导工作已规划具体时间表，计划于2026年2月至6月期间完成全面尽职调查、集中学习培训及辅导验收等全部工作 [8] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市楠菲微电子股份有限公司，成立于2015年11月13日，注册资本为41,407.4074万元 [5] - 公司注册地址位于广东省深圳市南山区，属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [1][5] - 公司法定代表人与控股股东均为曾雨，其直接持有公司17.82%的股份，并通过直接、间接及一致行动关系合计控制公司48.92%的股份表决权 [1][5] 公司业务与产品 - 公司是一家专业从事数据中心互连、网络通信和智能物联网集成电路的研发、生产、销售和服务的企业 [1] - 公司产品覆盖高性能计算、路由、交换、物联网等领域，能够为运营商、企业和消费者提供综合解决方案和服务 [1] 公司融资历史与股东背景 - 公司在IPO前已完成多轮融资，投资方阵容强大，包括国家级及地方产业基金、知名市场化投资机构 [2][3] - 最近一轮融资为2025年12月31日完成的C+轮，融资金额超过10亿人民币，投资方包括横店资本、中国互联网投资基金等 [3] - 其他重要投资方包括广东省半导体及集成电路产业投资基金、中芯聚源、临芯投资、国科投资、清源投资、力合科创等 [2][3][4]