纪要涉及的公司 亿帆医药 纪要提到的核心观点和论据 - **益力舒产品销售情况** - **国内市场**：由正大天晴负责推广销售，2024 年 1 月进医保后学术推广开局良好，全年发货 27 万只，终端净销售额超 5 亿元，2025 年预计翻倍增长[2][3] - **美国市场**：由 Acrotech 负责推广，2025 年预计发货 4 万多只，比原预期高两倍，6 月中旬上市，价格接近中国市场，市场前景乐观[2][4] - **公司经营情况** - **整体业绩**：2024 年业绩略低于预期，但经营净现金流超 5 亿元，2025 年第一季度新产品放量，为增长提供信心[2][6] - **供应链优化**：目标降低生产成本至少 50%，2026 年优化后有供货收入和利润，提高盈利能力[12][13] - **其他产品情况** - **丁肝交联玻璃酸钠（益力康）**：2024 年销售未达预期，2025 年第一季度发货量增加，预计全年销量翻两到三倍，计划转直营模式[2][16] - **断瘾戒毒胶囊**：处于临床阶段，EB 实验完成 60 例患者试验，药效明显，与 CDE 沟通下一步计划，预计两到三个月有结果[14] - **公司发展策略** - **销售模式转变**：未来可能将分销模式转为直营模式，最快 2025 年底启动，全直营后三到四年达理想市场份额[18] - **产品引进与团队搭建**：引进罗氏希罗达等产品，组织架构向外企销售模式转变，成立药品全球销售事业部，获拜耳过期专利药推广权，每年增 7 - 8 亿营收[20][21] - **创新药发展**：对创新药充满激情和预期，若中美市场销售预期实现，有望达 30 亿以上销售额和 3 亿以上净利润，未来理性谨慎推进[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **益力舒美国市场合作**：Aptech 对预充针市场预期保守，看好 on - body device 装置，获开发权，产品美国上市后亿帆医药将收约 200 万美元里程碑付款[2] - **海外市场拓展**：欧洲按合作伙伴区域优势合作，日本推进临床试验提交，巴西、中东、东南亚筛选确定合作伙伴并注册，未来重点是中美，明年优化海外供应链[10][11] - **合成生物学板块**：2025 年第四季度投放合成生物学应用新产品，如 HMO 低聚糖用于婴幼儿配方奶粉等[4] - **早期研发产品管线**：652 处于关键临床试验阶段，白介素 15 处于临床前阶段，预计 2025 年第三季度申请 IND[26]

医药行业 - 亿帆医药全球化大单品亿立舒美国发货，终端定价或超预期，24年国内终端销售额5.3亿元，25年有望达10亿元，全球峰值有望达60亿元[1] - 亿帆医药丁甘交联玻璃酸钠有望从24年首年的4000多万增长至1.5亿元，26 - 27年有望翻倍增长，峰值有望20亿 +[1] 食品饮料行业 - 青岛啤酒当前库存良性，5月后月度数据或催化股价，公司有信心完成Q2目标[1] 农业行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，25年销量高速增长[1] 轻工行业 - 奥瑞金收购中粮包装100%股权后，将厚增约4亿净利润，若二片罐单价提升11%，综合毛利率将提升4.86pct，净利率提升3.40pct，增厚利润4.78亿元[1] 电子行业 - 顺络电子DDR5电感方案通过JEDEC效率标准，2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%[1] 通信行业 - 万马科技深度绑定英伟达推出遨云智驾解决方案，与头部智驾大厂建立合作关系，车联网连接业务拓展海外大客户[1] 机械行业 - 日联科技2025年1 - 4月新签订单43,648.79万元，同比增长100.87%，受益电子制造中高端放量和锂电池行业见底回升[1] 化工行业 - 亚钾国际钾肥行业景气度回升，产销放量扩产顺利，税收优惠政策落地[1] 金融行业 - 招商银行是兼具经济复苏弹性和股息韧性的投资标的，资产质量领先同业，分红率提升至35%后2024年维持不变[1] 有色行业 - 中国稀土行业供需向好，公司作为核心上市平台参与资源整合，提升资源保障和产业链控制能力[1]

公司发展 - 陕西生化及其母公司华森盛邦在生物医药中间体、健康食品原料领域取得突破性成果，细分赛道加速发展[1] - 2021年以董事长翁婧、总经理李蒲民为核心的5人技术骨干开启"二次创业"，构建"基础研究—中试转化—产业化"完整链条[1] - 白藜芦醇、红景天苷及其衍生物项目入选2024年陕西省重点新产品开发项目，实现天然产物提取领域关键技术突破[1] 金融支持 - 2024年9月20日获得长安银行1亿元固定资产贷款，期限4年，专项用于科研中心建设及高端研发设备采购[1] - 长安银行通过"长安V+"小微金融品牌矩阵提供近40款产品服务，2024年末普惠型小微企业贷款余额471亿元，贷款户数17万户[1] 银行服务模式 - 长安银行针对科创企业形成"三专机制"：专属评价体系、专项产品匹配、专业团队提供"融资+融智"服务[2] - 银行通过行业分析、政策对接等增值服务助力企业跨越初创期死亡谷，模式在华森盛邦案例中得到验证[2] 行业前景 - 在金融机构持续赋能下，华森盛邦有望在天然产物提取、合成生物学等前沿领域实现更多"从0到1"突破[2]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [6] 报告的核心观点 - 短期公司受益于阿维菌素、甲维盐、百菌清、代森锰锌等主要产品价格上涨，盈利能力有望持续修复；长期公司AI+合成生物技术有望引领行业发展，推动公司从“传统农药制造商”向“智慧农业解决方案提供商”跨越 [4][12][18] 各部分总结 杀菌剂龙头企业布局AI+合成生物技术 - 公司是国内杀菌剂龙头，上市后构建起农药原药/制剂、兽药、新能源材料全产业链体系，核心产品产能位居国内前列，推进“AI+农药”与合成生物学双轮驱动战略，有望强化绿色农药创制先发优势 [26] - 公司前身为利民化工厂，历经改制、上市、并购等发展，业务布局形成三大农药核心品类与兽药协同发展产品矩阵，技术研发实现工业化升级和数字化转型 [27] - 公司股权比例集中，控股股东为李明、李新生父子，持股比例合计32%，拥有多个子公司和参股公司 [33] - 公司构建了多元化产品矩阵，在各领域有领先产品和产能，2024年多个项目取得进展，形成“化学合成+生物制造”双轮驱动产能布局体系 [36][37] - 2023年公司受行业影响业绩下滑，2024年通过成本管控和产能利用率提升经营改善，2025Q1业绩亮眼；毛利以农用杀菌剂、杀虫剂为主，2024年盈利能力增强；公司注重研发投入，构建AI赋能数字化研发体系 [45][46][55] 杀虫剂：景气上行，公司充分受益产品涨价 - 阿维菌素对螨类和昆虫有胃毒和触杀作用，通过微生物发酵生产；甲维盐是以阿维菌素B1a为原料半合成的杀虫剂，药效高、毒性低、残留少 [58][60] - 近年来我国阿维菌素、甲维盐供应量平稳，需求因环保要求和抗性问题增长，复配需求增加，价格进入上行通道 [62][65][69] - 公司是阿维菌素和甲维盐工业化生产企业，产能位居国内前列，产品涨价将带来利润弹性 [71] 杀菌剂：代森锰锌、百菌清龙头地位稳固 - 代森锰锌是优良保护性杀菌剂，络合态代森锰锌是发展方向；国内行业格局集中，公司市占率高，价格因需求增加和成本下降上涨，公司生产技术领先 [74][77][81] - 百菌清是广谱保护性杀菌剂，需求集中在南美洲；2024年以来价格上涨，公司产能占国内约38%，产品出口并通过认证构建登记壁垒 [84][85][88] 除草剂：草铵膦价格或已筑底，静待景气回升 - 草铵膦是天然、广谱、非选择性除草剂，国内产能富裕，价格处于磨底阶段，公司产能位居行业第五，成本优势明显 [90][91][92] - 精草铵膦是草铵膦行业发展方向，公司掌握“化学+生物”合成关键技术，完成工业化装置验证并在建万吨级项目 [94][95] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂等业务收入和毛利率变化，整体营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，归母净利润分别为4.5/5.2/6.0亿元，EPS分别为1.06/1.23/1.42元/股 [98][99][100]

合成生物学与AI在美妆行业的应用 - 合成生物学与AI技术正在重塑美妆行业研发逻辑，实现从遗传密码读取到书写的跨越 [2] - 公司通过"AI+生物技术"矩阵破解行业"研发慢、成本高、可持续难"三大痛点，实现1天内完成功效实验、9个月提升活性物含量17倍、10个月完成新原料全周期开发等突破性效率 [2] 公司技术与研发体系 - 搭建全球最大生物活性物数据库（300亿分子量级）及亚洲最大愈伤组织资源库（80+珍稀植物），AI筛选效率提升万倍以上 [15][22] - 构建三大研发体系（原料发现、评价、可持续生产）与七大平台，实现端到端全链路创新生产 [11] - 首创半固体愈伤组织培养技术，相比传统植物提取物效果更强、稳定性更高且供应稳定 [22] 商业化进展与战略合作 - 成立4年完成5轮融资，获欧莱雅、纳爱斯近亿元战略投资，并与欧莱雅建立联合研发关系 [4][6][9] - 已服务珀莱雅、华熙生物等头部品牌，定制化开发抗氧化、美白等功效原料并实现产业化落地 [25] - 医疗器械业务取得突破：GMP工厂获二类资质，胶原蛋白产品Time-COL17™量产并拓展医美市场 [25] 全球化布局与行业影响 - 主导起草首个人体在体透皮检测标准，填补国际评价体系空白，推动中国从产业链配套者升级为规则制定者 [28] - 搭建国际化团队覆盖欧美、东南亚市场，与科斯美诗等全球代工厂合作，直接服务国际品牌 [28] - 通过技术标准输出争夺全球话语权，目标成为全球蛋白类生物材料主要供应商 [26][28] 核心竞争优势 - 创始团队来自北大/清华国家重点实验室，发表26篇Cell/Nature子刊论文，具备前沿技术商业化能力 [24] - 独创"三步走"战略：护肤原料→医疗器械→食品原料，已实现第一阶段现金流并推进医美业务 [25][26] - AI深度赋能案例：与容大生物合作开发的"亟肤因"多肽原料从发现到上市仅用2年 [21]

中创新航 - 公司动力电池装车量位居世界第四，是中国动力电池产业崛起的重要标志 [1] - 2018年刘静瑜出任董事长后，公司从磷酸铁锂电池转向三元锂电池，从商用车转向乘用车领域，2019年营收达26.7亿元，实现扭亏为盈 [2][3] - 2022年在港交所上市，成为"港股动力电池第一股"，已建立常州、厦门、成都等国内多个产业基地 [3] - 通过并购苏奥传感布局上游，苏奥传感专注汽车传感器和热管理系统，有助于提升电池智能化和安全 [4] - 公司成立乘用车、商用车、储能及船舶四个事业部，向矩阵式组织转型 [5] - 计划2025年在快充、续航、固态电池技术上突破，目标未来3-5年电池装车量跻身全球前三 [6] - 已与丰田、大众、福特等国际车企达成合作，2024年与阳光电源签署欧洲最大储能项目（4.4吉瓦时） [6] - 葡萄牙电芯工厂总投资20亿欧元（约152亿元），预计2028年完工，泰国模组Pack工厂已批产交付 [6] 华大工程生物学长荡湖研究所 - 研究所聚焦合成生物底层技术（高通量合成、人工基因组设计）和蛋白生化研发产业化 [8] - 自主研发合成仪国产化率超90%，自动化高通量DNA合成平台年产能100亿碱基 [8] - 主导制定全球首个合成生物学国际标准，推动ISO/TC 276等国际标准体系衔接 [9] - 与高校合作培养人才，2023年3位博士生参与"双岗互聘"，2024年9名本科生联合培养 [11] - 合成生物学兼具创新与绿色特性，可赋能下游企业绿色转型，推动新质生产力发展 [12] 常友科技 - 2024年营收10.50亿元（同比+20.53%），净利润1.05亿元（同比+27.39%） [14] - 增长驱动因素：陆上风电发展带动风电机组罩体收入增35.88%，大兆瓦叶片需求推动夹芯材料收入增7.35%，成本优化使综合毛利率增1.17个百分点 [15][16] - 国内风电新增装机79.82吉瓦（同比+6%），公司在金风科技等7家头部整机制造商供应链中 [17][18] - 截至2024年末拥有108项专利（25项发明专利），是国家专精特新"小巨人"企业 [19][20] - 未来目标成为轻量化整体解决方案引领者，布局海外市场应对行业季节性挑战 [19][20]

行业概览 - 2024年全球生物技术市场规模达1.55万亿美元，预计2030年将达3.21万亿美元，年复合增长率显著[5][8] - 生物医药是生物技术最成熟细分领域，基因编辑、iPSC等技术突破推动细胞疗法、基因疗法和免疫疗法发展[5] - 生物农业技术在育种和饲料领域取得重大突破，成为保障粮食安全关键力量[5] - 生命科学领域持续为生物技术提供技术支撑，测序技术和质谱仪等仪器发展迅速[5] - 生物基材料如PLA、PHA逐步替代传统石化产品，生物质能推动全球低碳转型[6] 政策支持 - 2025年国务院《政府工作报告》提出培育生物制造等未来产业，深入实施种业振兴行动[7][14] - 徐汇区2025年3月出台政策支持合成生物产业技术创新与产业化应用，打造产业集群[7][14] - 浙江省2025年2月发布全链条支持创新药械高质量发展举措，涵盖研发、审批、支付等环节[7] - 江苏省2025年1月支持江北新区探索干细胞、免疫细胞、基因治疗等技术研究和转化应用[7] - 湖南省2025年1月推动合成生物制造产业聚集，重点发展酶制剂、生物基材料等领域[7][10] 投融动态 - 2025年Q1中国生物技术领域发生66起融资事件，披露金额40.33亿元，生物制品占比最高（30起/17.79亿元）[17] - 生物农业领域融资18起/11.91亿元，合成生物学和生物农化制品受关注；生命科学领域融资13起，集中在仪器与试剂[17] - 早期融资（天使至A轮）占比56%，金额占比41%，资本倾向布局早期项目分散风险[18] - 融资地域集中：江苏、广东、浙江、北京、上海合计55起（83.33%），金额前五省市占比85.87%[22] - 1亿元以下融资事件36起，显示行业仍处早期发展阶段，资本倾向"投早投小"[23] 关键技术趋势 - 生物育种技术路径包括转基因、基因编辑、分子标记辅助和全基因组选择，精准度与效率显著优于传统育种[30] - 2023年全球转基因作物种植面积达2.063亿公顷，大豆/玉米/棉花占比94.2%，29个国家批准种植[31][35] - 中国2023年转基因玉米大豆试点增产5.6%-11.6%，抗虫防除草效果超90%，商业化进程加速[32][36] - 基因编辑领域中国稳步推进，2023-2024年下发5张生物安全证书，涉及大豆、小麦、玉米等作物[36] 代表企业案例 - 博瑞迪生物专注分子育种检测技术，开发520+液相芯片产品覆盖150个物种，累计检测样本超150万份[45] - 公司GBTs技术降低基因分型成本，MBP智慧育种工厂实现全流程自动化，服务1300+科研单位及企业[45] - 成立至今完成6轮融资，总金额4.7亿元，投资方包括阿里创投、中信农业等[47]

纪要涉及的公司 嘉必优 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况与增长趋势** - 2025 年第一季度经营良好，收入和营收增长迅速，二季度这一趋势持续，全年将保持稳定增长 [2][3][4] - 国内市场受益于新国标切换完成、人口因素及客户业务发展，DHA 产品增速显著，核心大客户在奶粉中增加藻油 DHA 比例推动采购量增长 [2][3][4] - 国际市场目标拓展海外大客户，通过欧洲经销商扩大份额，以 ARA 产品为主，推广藻油 DHA 和 HMO，预计 HMO 将率先在国外实现商业化订单落地 [2][4] 2. **盈利能力** - 2025 年第一季度利润增速超营收增速，得益于产品结构和客户结构优化，高毛利客户取货量增加及藻油 DHA 产品占比提升 [2][4] - 全年盈利能力预期相对稳定，虽无法准确预测客户和产品结构，但新产能供应链系统降本增效，费用率将保持相对稳定 [4] 3. **国内客户结构** - 国内大部分大客户完成新老国标切换，采购需求增加，核心大客户在二季度表现良好，预计未来几个季度需求强劲，提供稳定收入 [5][6] - 2024 - 2025 年伊利和完达山取货量明显增长，成为 2025 年增量主力，飞鹤、伊利和贝因美等客户供应比例超一半，仍有增长空间 [2][7][8] 4. **产品添加比例与市场机会** - ARA 和 DHA 在下游产品添加比例差异大，高端奶粉添加量更高，下游客户向高端、差异化产品布局及延长奶粉喂养时间，为公司提供发展机会 [2][9][10] - 中老年奶粉适合添加藻油 DHA 和燕窝酸，DHA 契合银发经济，未来发展机会广阔 [11] 5. **下游应用拓展** - 拓展 ARA 和 DHA 在大健康保健品、动物营养及美妆个护领域应用，通过一主两翼业务布局弥补婴配市场人口问题，扩大市场空间 [3][12] - 美妆板块定位化妆品原料 B 端市场，储备高附加值原料，联合项目验证产品功效，核心客户有欧莱雅、麦吉丽和福尔佳等 [13] - 宠物板块华硕品牌产品创新显著，但营销量小，通过宠物医院渠道推广，营收相对较小，需进一步观察 [14] 6. **海外业务** - 在海外主要客户供应链中市占率从 10% 提高到 15% - 20%，目标达 30%，重点开发美赞臣、雅培等新客户，推进 DHA 在欧洲市场应用 [3][22] - 海外业务销售主要贡献来自 ARA，DHA 占比较小，去年获欧盟准入，正开发欧洲市场 [23] 7. **产品价格与产能** - 2025 年国内 ARA 市场价格整体稳定，个别客户价格调整幅度小 [21] - 新产能全部用于 ARA 生产年产量 1000 - 1500 吨，用于 DHA 生产可达 2000 吨，目前发酵罐使用频率高，考虑新增大罐，粉机产能 3000 吨，粉剂产能相对充足 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 欧易的组学技术为生物制造公司全价值链赋能，体现在研发、生产、产品端及与客户合作等方面，拓展应用场景实现双向赋能 [19][20] 2. HMO 产品有澳洲客户每月采购几吨，虽量不大但突破进展明显 [18] 3. OLO 并购项目在交易所审核阶段，监管方未提供具体时间节点，需继续等待 [30]

合成生物学行业动态 - 合成生物学作为新质生产力代表，受到政产学研用金各方广泛关注和重点支持，多地政府将其写入工作报告 [1] - 行业面临规模化生产实现、产品价值体现、市场推广等挑战，被视为推动生物经济由大转强的战略技术 [17] - 2025年SynBio China博览会预计规模20000+人次，设置7个子会议覆盖食品、美护、医疗等应用领域 [3][33] 技术应用方向 食品健康领域 - 开发"食药同源"功能性原料、HMOs天然产物、老年靶向食品等创新产品 [11] - 推进气体发酵蛋白、菌丝体蛋白、微藻蛋白等替代蛋白技术产业化 [12][14] - AI技术加速健康食品创新，合成生物学驱动碳中和食品变革 [11][14] 美妆医疗领域 - 重组胶原蛋白、麦角硫因等生物合成成分在功效护肤中应用广泛 [15] - 医美领域聚焦聚乳酸填充剂、外泌体原料、再生医美器械等临床创新 [18] - 酶工程与微生物药物合成技术成为生物制造基石 [8] 产业生态建设 - 博览会设置产学研对接会和新锐项目路演，促进科研成果转化 [3][20] - 吸引合成生物学初创企业、底层技术公司、产品型企业参与合作 [24] - 配套举办CMC-China博览会，设置4大展馆覆盖450家参展企业 [33][34] 行业活动成果 - 2023-2024年已在杭州、苏州、深圳等地成功举办多场产业峰会，单场最高吸引3000人参会 [45][46] - 活动形式包括私享会、要素对接会、品牌榜评选等，推动区域产业集群发展 [44][47]

行业背景与市场前景 - 《"十四五"生物经济发展规划》首次将合成生物学列为战略性前沿技术，鼓励其在健康、美妆等消费领域的产业化应用 [2] - 重组胶原蛋白作为"人源化生物材料"核心领域，正成为医美、医疗、功能性护肤等赛道的战略制高点 [2] - 预计2027年中国重组胶原蛋白市场规模达1083亿元，2023-2027年复合增长率高达44.93% [2] - 巨子生物、锦波生物、创健医疗、聚源生物等老牌企业持续加码研发，同时众多新玩家涌入赛道 [2] 检测方法争议焦点 - 巨子生物旗下品牌"可复美"因重组胶原蛋白含量检测方法选择引发争议，核心在于检测标准缺失而非技术路线 [2][4] - 当前检测主要参考《中华人民共和国药典》和行业标准YY/T 1947-2025，包含质谱特征多肽定量法和总蛋白定量法两大类 [4] - 凯氏定氮法因无法区分氮来源（如三聚氰胺事件）在复杂配方中准确性受质疑 [5] - 质谱法（LC-MS/MS）是重组蛋白识别"金标准"，但化妆品基质复杂导致灵敏度与定量准确性受限 [6][7] - HPLC氨基酸法可反映总蛋白含量但无法识别蛋白来源信息，仅适合作为总量验证法 [8] 行业现存问题与挑战 - 化妆品配方复杂度提升导致检测技术面临"适配性挑战"，需更高灵敏度与选择性的分析方法 [8] - 缺乏统一强制性国家标准，检测机构依赖团体标准或自建方法导致结果差异显著 [8] - 分析检测行业需从幕后走向台前，参与标准制定、方法验证与公众科普以建立科学共识 [9] 未来发展方向 - 检测技术需解决"看得见"（可视化）、数据"信得过"（可靠性）、方法"有标准"（规范化）三大核心问题 [9] - 仪器信息网发起"化妆品行业的分析仪器之争"专题征稿，推动行业检测标准与方法共识建立 [9][10]