市场恐慌与资产价格变动 - 美国金融市场陷入恐慌 美国三大股指集体走软 标普500指数11个行业指数中有10个下跌 金融板块领跌2.75% 区域银行指数下跌6.3% KBW纳斯达克银行指数下跌3.6% 均创下自4月以来最差单日表现[1] - 避险资产价格大涨 两年期美国国债收益率跌至2022年9月以来最低水平 10年期美债收益率下跌6.9个基点至3.976% 跌破4%关口 金价连续四个交易日创新高 触及每盎司4380美元 今年迄今累计上涨逾60%[3][5] 区域性银行信贷问题 - Zions Bancorp股价单日暴跌13% 该银行披露其加利福尼亚分部的两笔贷款出现意外亏损 计提5000万美元坏账拨备 并已提起诉讼以追回贷款[3][8][10] - Western Alliance股价下跌10.8% 该公司对一名借款人提起欺诈诉讼 以追回约1亿美元 指控借款人存在欺诈行为[3][10] - 信贷担忧加剧 非存款金融机构（NDFI）领域近期出现多起欺诈或破产相关的信贷问题 NDFI占大型银行发放的所有商业和工业贷款的33%左右[10][12] 历史对比与行业评论 - 当前市场动荡与历史事件相似 2023年3月硅谷银行危机导致两年期国债收益率下跌逾100个基点 2024年1月一家小型银行股价暴跌也引发国债冲高[5] - 业内人士将近期信贷问题形容为“蟑螂论” 担心在Tricolor和First Brands破产后 会有更多公司倒闭 银行投资者对资产质量趋势变化保持高度警惕[14] - 高盛集团总裁表示担忧次级贷款领域的早期疲软迹象是否预示经济陷入双速增长 底层人群承受痛苦 若消费者偿付能力出现疲软 问题会显现并蔓延至整个信贷领域[16] 受影响公司股价表现 - 区域性银行股普遍遭抛售 中小型银行股跌幅尤甚[13] - 对破产公司First Brands存在风险敞口的投行Jefferies股价重挫11% 自10月以来已累计下跌约23% 或将创下自2020年3月新冠疫情爆发以来最糟糕的单月表现[14]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌 道指下跌0.65% 纳指下跌0.47% 标普500指数下跌0.63% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.91% 热门中概股多数下跌 [1] - 标普500指数早盘一度上涨 但在地区银行涉嫌欺诈问题曝光后涨幅尽数回吐 [3] 美国银行业表现 - 美股地区银行指数收跌6.2% 费城银行指数收跌3.6% [1][2] - Zions Bancorp股价收跌13.14% 其子公司承销的两笔合计逾6000万美元信贷额度计提约5000万美元减值 [2] - Western Alliance股价下跌10.8% 该行已对一名借款人提起欺诈诉讼 [2] - 其他地区银行股大跌 阿莱恩斯西部银行跌超10% 第一公民银行股份跌超6% 第一地平线银行跌超4% [2] - 大型银行股亦大跌 花旗集团和美国银行跌超3% 富国银行和摩根大通跌超2% 摩根士丹利和高盛跌超1% [2] - 市场担忧源于两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题 引发对银行信贷质量和资产透明度恶化的忧虑 [2] 科技股与中概股表现 - 美股热门科技股多数下跌 特斯拉、AMD、奈飞跌超1% Meta和苹果跌0.76% 英伟达涨超1% 甲骨文涨超3% [2] - 中概股整体下挫 迅雷和新东方跌超5% 文远知行跌超4% 小马智行、爱奇艺和盛大科技跌超3% [3] - 部分中概股逆势上涨 蔚来和搜狐微涨 哔哩哔哩和亚朵涨超1% 亿咖通涨超5% [3] 黄金市场表现 - 市场担忧推动避险需求上升 COMEX黄金一度突破4390美元/盎司 COMEX白银一度涨至53.765美元/盎司 [4] - 截至发稿 伦敦现货黄金价格涨至4374美元/盎司 上涨超1.1% [4] - 研究报告称伦敦现货黄金价格一举突破4000美元/盎司 预计黄金价格有望在未来继续创新高 [4]

事件导火索 - Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露因涉及不良商业抵押贷款投资基金的欺诈而蒙受损失[1] - Zions Bancorp全资子公司California Bank & Trust向借款人提供了6000万美元贷款，并因此计提了5000万美元坏账拨备[3] - Western Alliance Bancorp也表示向同一批借款人发放了贷款[3] - 尽管损失金额仅数千万美元，相对较小，但成为压垮市场情绪的最后一根稻草[1][4] 市场反应 - 标普区域性银行精选行业指数周四暴跌6.3%，创下数月来最差单日表现[1] - Zions股价重挫13%，Western Alliance下跌11%[1] - 恐慌情绪蔓延拖累整个银行业板块，74家美国大型银行总市值在一天之内抹去超过1000亿美元[1] - 花旗集团和美国银行股价均下跌超过3%[4] - 投资者采取"先卖再说"的策略，市场情绪快速恶化[1][2][4] 行业背景与连锁反应 - 近期信贷市场接连爆雷，上个月次级汽车贷款机构Tricolor Holdings申请破产[4] - 汽车零部件供应商First Brands Group欠下华尔街巨头逾100亿美元后宣告倒闭[4] - 摩根大通因Tricolor损失1.7亿美元，Fifth Third Bancorp和Jefferies Financial Group也披露了相关损失敞口[5] - 市场对2023年硅谷银行倒闭引发的银行危机记忆犹新，加剧了恐慌情绪[6] 分析师观点与未来展望 - 摩根大通分析师指出，银行业是投资者倾向于"先卖出，后提问"的领域[2] - 富国银行董事总经理Mike Mayo认为，在信贷市场繁荣时犯错的余地不多，好光景正是坏账滋生的时候[4] - 大型银行拥有很好的多元化能力来吸收问题，而小银行的容错空间更小[7] - 未来几周随着区域性银行发布财报，投资者将对其信贷质量和拨备金数据进行严格审视[7]

2025.10.17 本文字数：1572，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 当地时间10月16日，美国地区性银行板块遭遇重挫，市场避险情绪急剧升温。多家中型银行曝出贷款欺 诈事件，引发投资者对信贷质量和资产透明度的担忧。美国区域银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp相继披露，其向投资不良商业抵押贷款（CRE）基金提供的贷款遭遇诈骗，累计潜在损失达数 千万美元。 Zions股价盘中一度暴跌15%，公司称其全资子公司加州银行与信托（California Bank & Trust）承销的两 笔循环信贷额度合计逾6000万美元，现计提约5000万美元减值。诉讼文件显示，这些贷款涉及与投资人 安德鲁·斯图平（Andrew Stupin）和杰拉尔德·马西尔（Gerald Marcil）相关的基金，而部分抵押资产在 融资后被转移至其他实体，目前已被或即将被查封。 Western Alliance同样确认，曾向相关借款方提供信贷并已提起欺诈诉讼。消息发布后，美股银行股集体 下挫，KBW地区银行指数下跌3.6%，创5月以来最大单日跌幅。美国74家最大银行市值单日蒸发逾100 ...

市场整体表现 - 美股三大股指集体收跌，道指跌301.07点跌幅0.65%报45952.24点，纳指跌107.54点跌幅0.47%报22562.54点，标普500指数跌41.99点跌幅0.63%报6629.07点 [6] - 市场恐慌情绪升温，VIX指数收于25.31，创4月24日以来最高收盘水平 [3] - 标普500指数11个板块中10个下跌，仅信息技术/科技板块微涨0.13% [7] 银行业与金融板块 - 区域银行股因贷款问题遭重挫，Zions银行暴跌13%，Western Alliance下跌10.8% [1] - 金融板块整体表现疲弱，标普500金融板块收跌2.75%，区域银行ETF大跌6.20%，银行业ETF跌5.42% [7] - 市场对商业贷款风险担忧加剧，特别是自9月美国汽车零部件供应商First Brands和汽车经销商Tricolor倒闭以来 [1] 科技股与人工智能概念 - 大型科技股普遍下跌，特斯拉跌1.47%，Meta跌0.76%，苹果跌0.76% [8] - 英伟达逆势上涨1.10%，谷歌A微涨0.17% [8] - 台积电发布乐观AI支出指引但股价收跌1.6%，多只AI概念股出现回调 [10] 个股表现亮点 - Salesforce股价逆势大涨4%，公司预计到2030年营收将超过600亿美元 [11] - 贵金属概念股涨幅居前，纽蒙特涨5%，哈莫尼黄金涨3.5%，科尔黛伦矿业涨3.7% [9] - 卡车运输公司J.B. Hunt第三季度盈利超预期，股价大涨22% [12] 行业ETF表现 - 科技相关ETF表现相对抗跌，科技行业ETF、全球科技股指数ETF、半导体ETF收涨0.02%-0.44% [7] - 传统行业ETF普遍走低，全球航空业ETF跌2.31%，生物科技ETF小幅收涨 [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.91% [12] - 热门中概股多数下跌，世纪互联跌超5%，金山云跌超2%，小鹏汽车、京东、名创优品跌超1% [12] - 哔哩哔哩逆势涨超1% [12]

事件概述 - 美国地区银行Zions Bancorporation披露其加州分部两笔商业与工业贷款预计在第三季度造成约5000万美元损失，其中一笔涉及欺诈行为[1] - Western Alliance Bancorp同样确认曾向相关借款方提供信贷并已提起欺诈诉讼[2] - 该消息引发市场对银行信贷质量和资产透明度的担忧，导致美国地区银行板块遭遇重挫[1][2] 市场影响 - 消息发布后，Zions股价盘中一度暴跌15%[1] - KBW地区银行指数下跌3.6%，创5月以来最大单日跌幅[2] - 美国74家最大银行市值单日蒸发逾1000亿美元[2] - 市场担忧区域银行体系的潜在风险或再度引发连锁反应[2] 具体贷款损失细节 - Zions全资子公司加州银行与信托承销的两笔循环信贷额度合计逾6000万美元，现计提约5000万美元减值[1] - 贷款涉及与投资人安德鲁·斯图平和杰拉尔德·马西尔相关的基金，部分抵押资产在融资后被转移至其他实体，目前已被或即将被查封[1] 分析师观点与行业担忧 - 分析师认为事件加深了市场对Zions风险管理政策一致性与承销标准稳健性的疑虑[3] - 在信贷环境趋紧的背景下，投资者理应对资产质量变化保持高度敏感[3] - 部分市场人士认为这些案例仍属特异性风险，但连续的个案会削弱市场信任感，使资本市场对地区银行估值进一步收紧[3] - Zions当前面临的关键在于证明这是一次孤立事件，而非内部信贷文化或监管松动的表现[3] 信贷风险与监管背景 - 事件恰逢市场对信贷质量的担忧升温，此前汽车零部件制造商First Brands和次级贷款机构Tricolor相继破产[3][4] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警示银行体系必须更谨慎地应对私人信贷市场的快速扩张，尤其是非传统贷款渠道的审查盲区[4] - 摩根大通在第三季度确认了与Tricolor破产相关的1.7亿美元损失，并启动内部审查[4] 未来展望与市场焦点 - 未来数周的业绩说明会上，银行管理层将被迫披露更多关于贷款组合、内部控制和潜在风险的信息[6] - 投资者情绪依旧敏感，信贷端的不确定性使估值回升基础脆弱[6] - Zions事件可能成为信贷透明度压力测试的一个节点，其后续处理方式将影响区域银行股在未来数周的表现[6] - 在高利率周期末段、信贷环境趋紧的背景下，任何新的违约或欺诈披露都可能引发连锁反应[6]

美国股市周四大幅下跌，区域性银行板块首当其冲，因投资者担忧信贷市场或将迎来更艰难的时期。此 前，两家汽车行业公司破产事件引发连锁反应，使得银行业的贷款质量再次成为市场焦点。 摩根大通首席执行官戴蒙本周提及次级汽车贷款机构Tricolor Holdings与汽车零部件制造商First Brands 的破产时表示："当看到一只蟑螂，说明后面还有更多"。这一言论引发市场对信贷风险的广泛关注。 随后，美国区域性银行齐昂银行(ZION.US)在周三盘后披露，其近期发现多家银行及放贷机构针对其两 笔商业及工业贷款的关联方提起法律诉讼，并宣布将在第三季度冲销5,000万美元，并计提6,000万美元 的贷款拨备。消息公布后，齐昂银行股价暴跌13.14%，分析人士猜测涉事贷款或与Tricolor及First Brands有关。 至于First Brands，其问题更多源于依赖私募及对冲基金信贷，部分融资被指存在欺诈成分，包括"重复 抵押同一资产"。若此类行为蔓延，可能冲击华尔街放贷机构的信贷稳定性。 不过，多数经济学家认为，这些事件暂未形成系统性风险。Essaye指出，"更可能是管理层在融资决策 中出现严重失误，而非经济面全面 ...

近期美国汽车行业破产事件对私人信贷行业的影响 - 近期美国汽车市场发生两起备受关注的破产案，但私人信贷行业并非主要参与者，大多数大型同业公司均无风险敞口 [1][3] - 私人信贷行业对涉事公司的风险敞口非常小，仅约4%，表明这些是孤立事件，而非系统性风险 [3][4] - 市场对此出现过度反应，导致公开交易的另类资产管理公司股价出现大幅波动，但随后开始反弹 [1][3][19] 私人信贷（直接贷款）的业务模式与风险控制 - 私人信贷业务本质是直接贷款，主要面向私募股权支持的公司，提供定制化、私密且确定的融资解决方案 [5] - 业务模式强调深度尽职调查和持续信息获取，贷款人可获得数月尽职调查时间，并能持续接触借款公司及其私募股权所有者 [6][7] - 行业倾向于投资非周期性行业，如软件、保险经纪、食品饮料、医疗保健等具有经常性收入的稳定业务，公司自身在汽车行业的风险敞口低于1% [5][6][11][13] 行业投资组合表现与未来展望 - 公司投资组合表现良好，在经济各周期中均保持稳定，继续观察到 modest 增长和EBIT增长 [13] - 公司历史上损失率极低，仅为15个基点，表明高质量管理人的严格承销标准能有效控制风险 [17] - 任何一两家公司的破产不会对管理良好的多元化投资组合产生重大影响，行业整体回报依然强劲 [16][17][18] 对宏观经济和行业声誉的看法 - 私人信贷行业并非整体美国经济的缩影，其专注于在经济各环境下均表现稳定的行业 [12][13] - 行业声誉方面，近期事件被视为一次性事件，投资者应关注资产类别的强劲整体结果，而非个别头条新闻 [15][16] - 当前市场环境（所有信贷和股票市场均处于历史高位）下，部分投资者存在“先开枪，后提问”的紧张情绪，但这并非私人信贷行业特有的问题 [19][20]

文章核心观点 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon认为美国汽车市场的破产事件是过去十多年信贷标准过于宽松的迹象 [1] - 这些破产事件被视为信贷市场存在过剩的早期信号，若经济出现下行，预计将看到更多信贷问题 [2] 具体破产案例及影响 - 近期破产案例包括汽车零部件公司First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor Holdings [2] - 摩根大通对Tricolor的贷款导致该季度产生1.7亿美元的冲销额 [3] - 摩根大通成功规避了来自First Brands的损失 [3] 公司业绩与市场关注点 - 摩根大通该季度业绩大幅超出预期，主要得益于机构交易业务的繁荣 [2] - 尽管业绩强劲，但记者和分析师的提问焦点集中在信贷损失问题上 [2] 公司管理层回应 - 公司将审慎检视Tricolor相关事件，但承认无法完全避免此类问题 [4] - 公司强调的纪律是以冷静的眼光审视问题并仔细检查每一个细节 [4]

财报季整体预期 - 华尔街大型银行以强劲势头迎接第三季度财报季 [2] - 分析师预计六家主要银行利润将较去年第三季度增长6% [3] - 摩根大通、花旗集团、高盛集团和富国银行于周二发布财报，美国银行和摩根士丹利于周三发布财报 [3] 业务表现与股价驱动因素 - 各大银行的核心贷款、交易及投行业务收入预计将全面增长 [4] - 除富国银行外，分析师预计其他银行的投行业务与交易收入将实现连续第七个季度增长 [4] - 推动银行股走高的因素包括手续费业务激增、贷款利润率改善以及监管机构对银行资本金要求与监管规定的放宽 [4] - 截至10月10日，花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利的股价今年以来涨幅在23%至40%之间，表现比标普500指数高出至少9个百分点 [4] 市场环境与高管观点 - 当前市场环境向好，市场处于历史高位，地缘政治动态频繁，利率与汇率波动不断，各类市场活动活跃 [3][4] - 全球企业并购交易总额自今年春季以来已突破1万亿美元，IPO、企业债券发行及银团贷款业务均出现回升 [5] - 银行高管在9月中旬的巴克莱银行会议上对投行业务进展、美国经济韧性及自身盈利前景表达乐观态度 [5] - 第三季度支出预计增加，例如薪酬成本上升，这反映出投行业务与交易活动的升温，被称为"良性支出" [5] 潜在风险与担忧 - 摩根大通首席执行官与高盛集团首席执行官均警告未来两年股市可能出现回调 [6] - 其他引发担忧的领域包括贸易、税收与移民问题，若美国政府停摆持续，可能导致关键经济数据发布、联邦贷款活动、消费者支出及IPO审批等延迟 [6] - 近期美国汽车行业的两起破产案给信贷环境带来波动，具体为汽车经销商Tricolor与汽车零部件供应商First Brands的破产 [6] - 杰富瑞金融集团通过其旗下基金持有与已破产的First Brands Group相关的7.15亿美元应收账款，自被曝光为债权人以来其股价已下跌20% [7][8] - 向基金、非银行金融公司发放的贷款在过去几年一直在增加，这是监管方面担忧的主要问题 [8]