上海打造“入境消费第一城”的战略与进展 - 上海明确提出打造“入境消费第一城” 这是对国家“培育国际消费中心城市 拓展入境消费”战略的积极部署 [1] - 2025年上海入境消费金额约达150亿美元 同比增长35%左右 对全市社会消费品零售总额4.6%的增长形成有力支撑 [1] - 2025年上海接待入境游客936.02万人次 实现同比39.58%的显著增长 “中国入境游第一站”名片愈发亮眼 [1] 优化消费环境与政策支持 - 2025年底 上海成功入选15个“国际化消费环境建设试点城市”名单 凭借在扩大免签、优化服务等方面的综合优势 [1] - 上海将用好国际化消费环境建设专项资金 支持打造一批入境消费友好型商圈和离境退税特色集聚区 [6] - 公司表示将加大商旅文体展联动 挖掘更多消费需求和消费场景 [6] 离境退税服务的显著成效 - 2025年 上海实现离境退税销售额同比增长约80% “即买即退”销售额大幅增长 同比增长15.7倍 [5] - 全市累计退税商店超1800家 同比增长1.4倍 “即买即退”集中退付点增至26个 其中9个受理全市退付服务 [5] - 全市已布设11台自助开单机 主要布设在黄浦、静安的商圈 在浦东机场和虹桥机场共布设3台自助退税机 [5] 商圈与品牌的消费吸引力 - 上海新天地涌现不少特色鲜明的国货品牌 例如充满东方元素的香氛受到中东游客追捧 [3] - 导游反馈韩国游客团基本都会来新天地走走逛逛 退税很方便 [3] - 兴业太古汇场内退税商店近50家 近90%为国际品牌 正在筹备申请退税商店资格近20家 [5] 具体商业案例与消费动能 - 兴业太古汇2025年内“即买即退”交易单数增长显著 下半年较上半年增长约700% 消费金额同比增幅近400% [5] - 奢侈品品牌Louis Vuitton自2025年6月底“路易号”巨轮揭幕以来 成为海内外旅客热门目的地 其品牌退税次数占比超三成 [5] - 吸引入境消费有助于将外部需求转化为内部市场动力 是扩大内需的有效途径之一 [1]

文章核心观点 - 中国政府呼吁公民避免赴日对日本零售业，尤其是百货商场造成了显著且持续的负面冲击，行业正积极寻求开拓中国以外的客源并刺激国内消费以应对挑战 [1][5][6][7] 行业整体影响与数据 - 日本65家上市零售企业2025年12月至2026年2月的营业利润预期显示，百货商场预计利润下降24%，降幅大于药妆店（增长4%）和超市·便利店（下降4%）[1][6] - 2024年访日中国游客消费额达1.7万亿日元，占整体访日消费的21%，是购买高档商品的“优质客户”，其减少对百货业打击尤为严重 [6] - 市场机构预测影响将长期化：瑞银证券推算2026年访日中国游客消费额将同比减半，大和证券预测减少3成 [7] 具体公司业绩表现 - **J Front Retailing**：旗下大丸心斋桥店、梅田店、京都店2025年12月单月销售额下降6-8%；预计2025年12月-2026年2月营业利润同比下降53% [5][6] - **松屋**：银座总店2025年12月销售额下降11%，浅草店下降20%；预计2025年12月-2026年2月营业利润同比下降81% [5][6] - **高岛屋**：中国游客销售额减少35% [5] 行业应对策略 - **开拓替代客源**：行业普遍认为需开拓欧美及中国以外的亚洲国家客源 [1][7] - **针对性营销与服务**：高岛屋在泰国、越南向优质客户发放VIP卡并提供在日优先免税服务；J Front Retailing扩大销售日本娱乐和亚文化商品；松屋加强用英文等多语言发布促销信息 [7] - **调整商品与服务内容**：分析指出欧美游客更重视体验型消费，提供此类内容成为吸引入境消费的关键 [7] 日本国内消费环境 - 百货店富裕阶层消费未减弱，但消费者节约意识增强导致零售业整体销售低迷 [7] - 便利店面临挑战：Seven & i Holdings国内顾客数量下滑，成本转嫁与增加高附加值商品产生反效果；永旺则加强低价位自有品牌促销 [7] - 通胀持续使消费者对价值与价格的判断更严格，2026年春季劳资谈判中企业争取加薪超5%，实际工资已连续11个月下滑，加薪幅度成为焦点 [9]

政策与宏观背景 - 中国“十五五”规划建议提出培育国际消费中心城市并拓展入境消费 [1][4] 入境消费便利化举措 - 上海实施离境退税“即买即退”政策 境外旅客在集中退付点使用自助退税机可在5分钟内完成退税申请 [2] - 外滩金融中心集中退付点串联豫园商城等11家主力离境退税门店 形成“经典国潮+国际时尚”的一站式消费动线 [2] - 公司对服务员进行外语培训 制作双语菜单 并配备外卡刷卡机以方便境外游客 [1] - 公司全面覆盖支付宝和“Alipay+”服务 设置双语地图引导和标语标识 [3] - 公司针对日韩游客在灯会期间增设日语、韩语播报 并计划推出更便捷服务 [3] - 公司落地入境旅游数字消费大屏 融合商品导购、故事化解说、多语种交互与国际支付 帮助境外游客全流程自助消费 [3] 市场表现与消费趋势 - 豫园商城所在的黄浦区离境退税业务增长显著 备案商店数量超350家 [2] - 截至2025年11月底 黄浦区累计开具退税单同比增长超500% 离境退税销售额同比增长超100% [2] - 豫园商城游客中境外游客比例已超过30% 免签政策扩大后东南亚和中东游客增长迅速 [3] - 入境消费中 中国传统文化产品、非遗老字号美食和非遗手工艺品位列前三 [3] - 丝巾、夏被、华服、剪纸和中国结类产品是境外游客最喜欢购买的商品 [3] 公司战略与产品体验 - 公司通过商旅文联动 创新中国文化沉浸式体验以吸引更多境外游客 [4] - 公司通过举办豫园城市非遗季等活动 以市集形式展示松江布艺、拓印、点翠等传统工艺 并提供竹编等手工艺创作体验 [3] - 公司旗下南翔馒头店推出包含招牌鲜肉小笼等点心的“饮茶品笼”套餐 受到境外游客欢迎 [1]

入境消费便利化举措与成效 - 为方便境外游客消费 豫园商城南翔馒头店对服务员进行外语基础培训 制作中英文双语菜单 并配备外卡刷卡机[2] - 离境退税“即买即退”政策实施 外滩金融中心集中退付点投入运营 串联豫园商城 外滩金融中心共计11家主力离境退税门店 形成一站式动线[3] - 集中退税服务实施以来 豫园商城所在的黄浦区备案离境退税商店数量超350家 截至2025年11月底 累计开具退税单同比增长超500% 离境退税销售额同比增长超100%[3] - 豫园商城全面覆盖支付宝和“Alipay+”服务 设置双语地图引导和标语标识 2025年豫园灯会期间针对日韩游客增设日语 韩语播报[4] - 入境旅游数字消费大屏落地商城 融合商品导购 故事化解说 多语种交互与国际支付 帮助境外游客全流程自助消费[4] 入境消费市场趋势与结构 - 豫园商城游客中 境外游客比例已经超过30% 免签政策扩大实施后 游客来源更加多元 东南亚和中东游客增长迅速[4] - 入境消费方面 中国传统文化产品 非遗老字号美食和非遗手工艺品位列前三 丝巾 夏被 华服 剪纸和中国结类产品是境外游客最喜欢购买的商品[4] - 豫园城市非遗季上 松江布艺 拓印 点翠等传统工艺以市集形式呈现 游客可在手工艺人指导下参与竹编创作[4] 公司战略与发展方向 - 豫园商城针对入境游客不断提升服务能级[4] - “十五五”时期 公司计划继续通过商旅文联动 创新中国文化沉浸式体验 以吸引更多境外游客[5]

行业政策与宏观趋势 - 培育国际消费中心城市与拓展入境消费是“十五五”规划的重要方向 [1][5] - 离境退税“即买即退”等系列便利化政策落地实施 显著促进入境消费 [3][4] 入境消费市场表现与增长 - 豫园商城所在黄浦区离境退税业务增长显著 截至2025年11月底累计开具退税单同比增长超500% 离境退税销售额同比增长超100% [3] - 豫园商城境外游客比例已超过30% 免签政策扩大后东南亚和中东游客增长迅速 [4] - 入境消费热门品类前三名为中国传统文化产品、非遗老字号美食和非遗手工艺 [4] 公司具体举措与服务升级 - 豫园商城南翔馒头店为服务境外游客进行外语培训 制作双语菜单并配备外卡刷卡机 [2] - 公司全面覆盖支付宝和“Alipay+”服务 设置双语引导与标识 并在灯会期间增设日语、韩语播报 [4] - 公司落地入境旅游数字消费大屏 融合商品导购、故事化解说、多语种交互与国际支付 实现全流程自助消费 [4] - 公司通过集中退付点串联主力离境退税门店 形成“经典国潮+国际时尚”多元消费场景与一站式动线 [3] 产品与体验创新 - 针对入境游客 丝巾、夏被、华服、剪纸和中国结类产品最受欢迎 [4] - 公司通过举办豫园城市非遗季等活动 以市集形式展示松江布艺、拓印、点翠等传统工艺 并提供竹编等体验 [4] - 公司计划在“十五五”时期继续通过商旅文联动 创新中国文化沉浸式体验以吸引更多境外游客 [5]

入境消费的现状与意义 - 入境消费是衡量国家开放度与市场吸引力的重要指标 对优化国际收支结构 推动服务业提质升级 促进中外文化交流互鉴具有积极意义 [1] - 商务部等多部门协同发力 推出离境退税优化 国际化消费环境建设等政策举措 入境消费红利持续释放 [1] - 入境消费既是超大规模市场活力的直接体现 也是展示国家开放形象的重要窗口 [2] 当前市场表现与数据 - 截至2025年11月 离境退税商店达1.2万余家 [1] - 2025年前11个月 退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [1] - 入境消费市场活力持续迸发 [1] 当前面临的主要挑战与堵点 - 中小商户外卡受理覆盖率不足 境外移动支付服务适配性有待提升 [1] - 富含中国文化底蕴的老字号 国潮品牌海外传播与营销力度不够 高品质商品及特色体验供给存在缺口 [1] - 签证 通关 消费等跨部门流程衔接不够顺畅 信息共享存在壁垒 影响入境游客消费体验 [1] “十五五”时期的政策与发展方向 - 需要聚焦关键环节精准发力 [2] - 持续深化支付与退税便利化改革 扩大外卡受理在交通枢纽 中小商户的覆盖范围 将“即买即退”模式推广至更多商圈 [2] - 着力培育特色优质消费供给 鼓励企业深挖非遗 老字号文化价值 开发兼具国际审美与实用纪念价值的高品质商品 推动国潮文化与文旅 康养等服务消费深度融合 [2] - 整合跨部门资源 依托全国统一信息平台实现数据实时共享与流程并联审批 [2] 未来展望与作用 - 持续补短板 优供给 提服务 入境消费将在促进经济提质增效 深化中外经济文化共赢中持续发挥重要作用 [2] - 让全球游客共享中国大市场的发展红利 [2]

文章核心观点 - 中国正通过多地推出的创新举措 助力入境消费提质扩容 入境消费本质上是“就地出口”的服务贸易 具备产业链条长 乘数效应大 附加值高等特征 是优化服务贸易结构 带动全产业链协同跃升的经济引擎 也是展示现代化成就 增进中外文明交流互鉴的重要窗口 [1] - 当前中国拓展入境消费具备坚实基础和广阔空间 受益于与29个国家实现全面互免签证 免签“朋友圈”扩容至48国 以及过境免签政策等持续优化 “中国游”热度显著攀升 [1] - 尽管总量提升迅速 但中国入境消费占GDP的比重与世界主要发达国家的平均水平相比仍有差距 产业链多局限于交通 住宿等刚性支出 购物 演艺 特色服务等高附加值环节供给有提升空间 庞大的入境人流未能充分转化为高含金量的“商流” [2] - 提升入境消费含金量需从制度供给 载体建设 产品创新与服务优化等多维度协同发力 将入境“流量”转化为实实在在的经济增量 [2] - 未来需统筹好“引进来”与“留得住”及“流量”与“增量”的辩证关系 持续将制度优势转化为治理效能 为扩大内需和高水平开放提供坚实支撑 [4] 政策与制度创新 - 多地推出创新举措助力入境消费 如上海创新离境退税“即买即退”服务 福州举办“全闽乐购”入境消费嘉年华活动 广州海关为市内免税店项目提供“一次申请 一次验收 一次通过”全流程服务 [1] - 需有序扩大开放范围 持续释放入境便利化政策红利 坚持“宜宽尽宽”原则 有序扩大单方面免签国家范围 进一步优化过境免签 口岸签证等配套政策 [2] - 加强政策协同与宣传推介 办好“购在中国”等系列主题活动 全方位提升“中国游”的国际吸引力 [2] 载体与基础设施建设 - 国际消费中心城市是拓展入境消费的核心阵地 支持北京 上海 广州等重点城市立足功能定位 优化商业网点布局 培育一批集聚全球首发首店 高端品牌的旗舰商圈 [3] - 聚焦“入境消费友好型商圈”建设 在空间布局 业态配置上对标国际标准 增强对全球消费资源的吸附力与辐射力 [3] - 完善便利化服务体系 攻克支付环节堵点 加快构建适应国际惯例的支付基础设施 推动大额刷卡 小额扫码 现金兜底的支付服务体系全覆盖 [4] - 同步完善交通 文博 医疗等领域的多语种服务配套 消除语言信息障碍 [4] 产品供给与消费体验优化 - 优化离境退税与产品供给 激发购物消费潜能 大力发展免税经济 优化离境退税商店布局 推广“即买即退”便利服务 [3] - 深化文旅供给侧结构性改革 鼓励挖掘中华优秀传统文化资源 推动非遗 演艺与旅游产业深度融合 [3] - 利用数字技术培育沉浸式消费新场景 实现从单一观光向深度体验跃升 全方位拓展国际游客在华消费的广度与深度 [3] - 加强涉外法律服务与消费者权益保护 引导经营主体提升服务意识与国际化服务能力 营造放心 安心 舒心的消费氛围 [4]

报告行业投资评级 - 报告维持对泛太平洋国际的积极看法 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点与中信里昂研究一致 认为泛太平洋国际的折扣业态需求前景稳健 入境消费持续强劲 [5] - 尽管存在负面日历效应和温暖天气影响 公司通过会员专属促销和针对性年终促销推动了销售 折扣业务与综合零售业务均持续增长 [5] - 在当前通胀和实际工资下降的背景下 消费者对价格敏感 预计公司自有品牌商品需求强劲 有望获得更多市场份额 [5] - 相比其他持续承压的综合零售业务连锁企业 公司处于相对有利地位 [5] 摘要部分总结 - 泛太平洋国际报告同店销售额连续第43个月增长 12月实现同比3.0%的稳健增长 去年11月基数为同比增长6.9% [5] - 折扣业务在+6.6%的高基数下增长3.7% [5] - 综合零售业务在+3.5%的基数上增长1.2% 延续了5.9%的11月增速 已连续14个月增长 [5] - 集团全店销售额同比增长4.3% 上月增速为8.5% 基数为+7.4% [5] - 门店网络净增26家至662家 折扣门店数净增28家至533家 综合零售门店减少2家至129家 [5] - 公司计划在2026财年新开25家折扣门店 [5] - 过去44个月中有40个月实际工资下降 [5] - 折扣门店客流量同比增长1.4% 客单价增长2.2% 上月分别为2.3%和4.8% [5] - 分品类看 电子电器同比下降4.9% 杂货增长5.7% 食品增长4.6% 手表/时尚商品增长0.1% 运动/休闲类增长7.0% [5] - 折扣业务1月基数升至+8.2% 2月回落至+6.1% [5] - 综合零售业务客流量同比增长0.4% 客单价增长0.8% 上月分别为3.2%和2.6% [5] - 综合零售业务1月基数降至+2.2% 2月微升至+2.4% [5] - 公司目标是在2026财年实现折扣业务和综合零售业务分别增长3%和2% [5] 催化因素总结 - 催化因素包括月度销售数据能否维持营收增长强劲势头 [6] - 折扣店板块的入境消费因素及短期消息面可能影响股价 [6] - 自有品牌增长故事的持续性及公司严格的成本控制传统能否延续至关重要 [6] - 鉴于其整合Uny的成功经验 进一步并购也有可能 [6] - 亚洲和北美业务的进展也是影响股价情绪的因素 多数认为公司在北美并无明显竞争优势 [6] 公司概况总结 - 泛太平洋国际控股是日本最大折扣零售商唐吉诃德在2018年收购Uny的GMS业务后启用的名称 [8] - 集团全球约730家门店 覆盖新加坡、泰国、香港、台湾、马来西亚、澳门以及美国加州和夏威夷 [8] - 旗下约400家唐吉诃德门店和62家Uny品牌综合零售门店 [8] - 唐吉诃德商品组合独特 包含主食食品、日用品及服装、配饰、家居用品等可选商品 紧凑的陈列和深夜营业时间使其区别于同业 [8] - 收入按地区分类：日本国内占84.2% 北美占11.7% 亚洲占4.1% [9] - 股价为911.7日元 市值185.80亿美元 3个月日均成交额53.27百万美元 市场共识目标价1154.80日元 [9] - 主要股东：DQ Windmolen BV 21.09% PPIH 5.99% [9] 同业比较总结 - 列出了同业公司Seria的比较数据 其市值17.6亿美元 股价3740.00日元 [10]

上海元旦假期消费市场表现 - 元旦期间（1月1日-2日）上海全市日均消费金额达122.0亿元，同比2025年元旦增长2.5% [1] - 线下日均消费金额为64.9亿元，与去年持平 [1] - 线上日均消费金额为57.1亿元，同比增长5.5% [1] 商圈客流与客源结构 - 监测的上海全市35个重点商圈日均客流达639.9万人次，同比增长5.4% [1] - 来沪游客消费金额和消费人次分别同比增长4.4%和7.0% [1] - 长三角地区来沪消费占比较高，其中江苏消费人次占比最高为21.3%，浙江次之为8.9% [1] 入境消费情况 - 上海市离境退税累计受理业务笔数同比增长253% [1] - 离境退税对应的退税销售额同比增长132.6% [1]

行业政策与战略方向 - 成都市委经济工作会议强调持续扩大开放合作，提升开放型经济发展水平[1] - 将国际消费中心城市定位为吸引境外游客的引力场和消费市场实力的呈现窗口[1] 行业举措与商品供给 - 聚焦丰富离境退税商品供给，推动特色品牌商户成为“即买即退”商户[1] - 新增品牌包括国之瑰宝、小米之家、时尚百盛、四川方所[1] - 新增蜀锦蜀绣、熊猫文创等离境退税商品品牌，推动“蓉品出海”[1] 支付与服务体系优化 - 构建“大额刷卡、小额扫码、现金兜底”的支付体系[2] - 90%以上重点商圈支持国际卡支付[2] - 针对境外旅客打造支付便利化精品商圈[2] 宣传与服务网络 - 市商务局联合市税务局推出“成都离境退税指南”和宣传动画[2] - 宣传材料投放到天府国际机场、双流国际机场、春熙路商圈、交子商圈的重点商场离境退税咨询点[2] 公司案例与成效 - 佛罗伦萨小镇在成都奥特莱斯领域率先推出“即买即退”服务[2] - 佛罗伦萨小镇增加即时翻译设备，可提供14国语言翻译服务[2] - 2025年佛罗伦萨小镇退税笔数约700笔，同比增长约400%[2] - 2025年佛罗伦萨小镇退税金额同比增长494%[2]