报告核心观点 - 原油需求短期增长延续，长期看达峰尚需时日，海外达峰时间延后，中国达峰时间提前；原油供给出现扰动，OPEC+减产托底油价作用减弱；短期供给扰动难改长期油价高位企稳趋势；推荐高景气+高红利+成品油消费税改革利好企业、供给收窄+需求改善+成品油消费税改革利好企业、低成本+高成长企业等投资方向 [2][3] 原油需求短期增长延续，长期看达峰尚需时日 短期来看 - 美国加征关税影响全球贸易，导致全球经济增长预期下调，压制原油需求，IEA下调2025 - 2026年全球GDP预测及2025 - 2026年石油需求增速 [7][9] 长期来看 海外原油需求达峰时间延后 - 全球交通用汽柴油消费量受新能源汽车渗透率影响显著，因海外新能源车渗透率不及预期，预测全球交通用汽柴油需求量2031年达峰，全球原油总需求量2034年左右达峰，对应需求量1.06亿桶/天，2034 - 2050年原油总需求加速下降，2050 - 2060年下降速度放缓 [13][26] 中国原油需求达峰时间提前 - 2021年中国交通用汽柴油消费量占比最高，新能源车销售渗透率是交通用汽柴油需求达峰重要标志，通过测算不同用途石油消费量预测值，得出中国原油终端消费总量2027年左右达峰，达峰后逐步下滑 [31][50] 原油供给出现扰动，OPEC+通过减产来托底油价的作用减弱 油气公司能源转型放缓，国际巨头多通过收并购实现产量增长 - 2022 - 2024E，欧洲系公司能源转型步伐放缓，部分企业碳排放量上升，低碳战略放缓；美国系公司以传统能源为主业，低碳目标稳定，通过技术革新减少排放；国际巨头多通过收并购实现产量增长，高油价时期并购具备产量增加、资源连块、收购油田资产优质、收购方式以全股票收购为主等特点 [56][62] 美国本土页岩油增产乏力，战略原油库存进入补库阶段，外部通过政治交易使沙特、俄罗斯增产 - 美国本土页岩油勘探年限久，优质区块少，增产能力弱，2025年4月初产量下滑；2025年初美国计划用200亿美元补库3.3亿桶原油，当前布油价格高于补库单价，因此通过政治交易使沙特、俄罗斯增产 [63][68] OPEC+意外宣布增产，沙特等产油国对油价诉求降低 - OPEC+部分成员国超产，2025年4月3日OPEC+同意5月增加41.1万桶/日石油供应，增幅是原计划三倍，旨在惩罚违规超产国家 [71] 俄罗斯出口量没有明显变化，俄乌冲突存不确定性 - 2025年4月中旬IEA月报显示俄罗斯原油出口量无明显变化，受制裁影响较小；俄乌冲突局势复杂，需持续关注 [77] 圭亚那、巴西加大深海油田开发，但传统油田投产时间较长 - 圭亚那、巴西有较多油田开采计划，但传统油田开采需3 - 5年，预计2025年原油产量增量不多于40万桶/天，对近两年全球原油供给影响较小 [80] 三桶油相关标的 中国海油 - 低成本+高股息，高资本开支推动增储上产，制定2025 - 2027年分红计划，承诺不低于45%的分红率 [3][86] 中国石油 - 持续增储上产，打造“油气热电氢”全方位能源龙头，2024年分红比例52% [3][94] 中国石化 - 一体化优势明显，抵御油价波动能力强，2024年分红比例73% [3][105] 大炼化行业框架 石化产业链概览 - 产业链包括上游原油、天然气、煤炭等，中游石脑油、芳烃、烯烃等，下游聚酯薄膜、纺织服装等；核心锚定原材料价格，油价中高位重点配置上游油气开采板块，关注油煤气路线成本PK，根据供需端库存周期、产能周期进行投资 [115][118] 打通全产业链的企业 - 荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹和桐昆股份打通了从炼油到化纤织造的全产业链 [119] 大炼化相关标的 桐昆股份 - 24年起长丝新增产能减少，供需边际修复，行业景气度提升；在建项目陆续投产，PTA&长丝迈入千万吨级；印尼炼化项目启动，全产业链布局打开成长空间 [126] 新凤鸣 - 24年起长丝新增产能减少，供需边际修复，行业景气度提升；上下游建设同步推进，印尼炼化打开成长空间 [130] 恒力石化 - 国内领先的炼化一体化企业，沙特阿美拟收购其10%股权并开展战略合作 [133] 荣盛石化 - 截至2023年底拥有原油加工能力4000万吨/年，布局五大新材料项目，规划总投资约3000亿元 [136] 东方盛虹 - 截至2023年底拥有一定炼化产能和新材料业务，高开支构筑高成长，新材料项目建设加速推进，引入沙特阿美战略合作 [139] 恒逸石化 - 截至2023年底拥有一定炼化、PTA和聚酯产能，看好长丝向上弹性，涤锦双链并行，在建项目有序推进 [142] 宝丰能源 - 煤化工领军企业，煤制烯烃产能持续释放，油煤价差扩大使煤制烯烃盈利能力向好，成本业内领先 [145] 卫星化学 - C2乙烷价格中低位，成本优势突出；C3丙烷价格回落，PDH盈利有望修复；项目落地贡献业绩，看好长期成长 [148]

油价调整 - 本轮国内成品油价格调整搁浅 参考原油品种均价为64 82元/桶 变化率为0 65% 未达到50元/吨的最低调价标准 [1] - 国际油价连续两日下跌 4月28日纽约和布伦特原油期货分别下跌1 79%和1 93% 4月29日分别大跌3 08%和2 75% [1] - 纽约原油期货勉强维持在60美元/桶大关上方 [1] 国际油价走势 - 国际油价下跌原因包括美国关税战影响全球经济预期 市场预计原油需求下降 美国原油开采增加 美国原油库存攀升 以及欧佩克拟在6月提议加速增产 [3] 国内油价变动 - 今年以来国内汽柴油经历"三涨四跌一搁浅" 92号汽油累计下调0 34元/升 [5] - 4月17日24时国内汽柴油经历2022年12月19日以来最大降幅 浙江省92号汽油下调0 38元/升 95号汽油下调0 41元/升 0号柴油下调0 4元/升 [5] - 目前浙江省92号汽油7 07元/升 95号汽油7 52元/升 0号柴油6 72元/升 [5] 油价调整历史 - 1月2日汽油上调70元/吨(0 06元/升) 柴油上调70元/吨(0 06元/升) [6] - 1月16日汽油上调340元/吨(0 27元/升) 柴油上调325元/吨(0 28元/升) [6] - 2月6日油价调整搁浅 [6] - 2月19日汽油下调170元/吨(0 14元/升) 柴油下调160元/吨(0 13元/升) [6] - 3月5日汽油下调135元/吨(0 11元/升) 柴油下调130元/吨(0 11元/升) [6] - 3月19日汽油下调280元/吨(0 22元/升) 柴油下调270元/吨(0 23元/升) [6] - 4月2日汽油上调230元/吨(0 18元/升) 柴油上调220元/吨(0 19元/升) [6] - 4月17日汽油下调480元/吨(0 38元/升) 柴油下调465元/吨(0 4元/升) [6]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年4月16日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对部分国家暂缓征收高额关税使市场悲观预期扭转，油价大幅反弹，但在贸易战背景下，油价难大幅上涨且易受消息面影响大幅波动，不宜抄底 [7] - OPEC和IEA公布4月报，OPEC仅下调原油需求增速15万桶/日相对乐观，IEA下调30万桶/日，平衡表不乐观；后期IEA可能继续下调需求预期，叠加OPEC+5月大幅增产，平衡表有进一步恶化可能 [6][7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘61.15美元/桶，收盘61.07美元/桶，最高62.07美元/桶，最低60.12美元/桶，涨跌幅0.28%，成交量20.71万手；Brent主力开盘64.2美元/桶，收盘64.23美元/桶，最高65.13美元/桶，最低63.40美元/桶，涨跌幅0.34%，成交量20.17万手；SC主力开盘479.5元/桶，收盘477.0元/桶，最高479.7元/桶，最低469.1元/桶，涨跌幅1.77%，成交量9.04万手 [6] 行业要闻 - 摩根大通将2025年布伦特原油价格预期从73美元/桶下调至66美元/桶 [8] - 欧佩克月报预计2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日（此前预期145万桶/日），2026年为128万桶/日（此前预期143万桶/日） [8] - IEA月报将2025年全球石油需求增长预期下调至73万桶/日（之前预估为103万桶/日） [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][12][13][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者担忧全球经济，市场恐慌情绪大幅抬升，贸易战或抑制原油需求端，OPEC+增产，EIA下调全球原油需求增速预期，建议原油空单逐步止盈离场，关注美国关税政策及美伊谈判 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 4月2日特朗普签署行政令设10%“最低基准关税”，部分贸易伙伴更高，符合美墨加协定商品关税豁免继续，不符合维持25%，基准关税4月5日生效，对等关税9日生效，投资者担忧全球经济，市场恐慌情绪抬升 [1] - 美国进口原油主要来自加拿大及墨西哥，政策对符合美加墨协定原油豁免，中国原油主要来自中东及俄罗斯，美国原油进口占比不到2%，市场担忧贸易战抑制原油需求端 [1] - OPEC+意外决定5月起增产幅度增加到41.1万桶，特朗普表示将与伊朗直接谈判，伊朗考虑达成临时核协议 [1] - 特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策90天，美股、原油等资产低位大幅反弹，但中美贸易战继续，美国只是暂缓对等关税 [1] - EIA月报下调2025年全球原油需求增速40万桶/日至90万桶/日，下调2026年增速预期10万桶/日至100万桶/日，美俄会谈积极进展致原油价格回落 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2505合约上涨2.23%至472.8元/吨，最低价459.2元/吨，最高价474.8元/吨，持仓量减少2209至16529手 [2] 基本面跟踪 - EIA下调2025年全球原油需求增速40万桶/日至90万桶/日，下调2026年增速预期10万桶/日至100万桶/日，下调2025年美国原油产量10万桶/日至1351万桶/日 [3] - 4月9日EIA数据显示，4月4日当周美国原油库存增加255.3万桶超预期，汽油库存减少160万桶，精炼油库存减少354.4万桶，取暖油库存减少2万桶，库欣原油库存增加68.1万桶，整体油品库存转而减少 [3] - OPEC 1月原油产量上调2.8万桶/日至2670.6万桶/日，2月产量环比增加15.4万桶/日至2686.0万桶/日，由伊朗和尼日利亚产量增加带动 [3] - 4月4日当周美国原油产量环比减少12.2万桶/日至1345.8万桶/日，较去年12月上旬历史最高位回落17.3万桶/日 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量减少至1956.4万桶/日，较去年同期减少1.55，偏低幅度增加 [4] - 汽油周度需求环比减少0.82%至842.5万桶/日，四周平均需求859.5万桶/日，较去年同期减少2.80% [4] - 柴油周度需求环比增加8.89%至400.6万桶/日，四周平均需求383.3万桶/日，较去年同期增加7.25%，其他油品减少带动美国原油产品单周供应量环比减少3.18% [4]

石油板块市场表现 - 石油板块1日盘中走高 准油股份和顺石油涨停 通源石油涨近7% 国际实业泰山石油涨近4% [1] - WTI 5月原油期货收涨3.06%至71.48美元/桶 布伦特6月原油期货收涨2.8%至74.77美元/桶 [1] 短期油价支撑因素 - OPEC+七国公布补偿性减产计划 美国对伊朗和委内瑞拉制裁加严 中东地缘局势可能升温 [1] - 以沙特为首的OPEC+通过调控剩余产能对油价产生更大边际影响 供给弹性有限 [2] 中长期油价展望 - 基本面趋于宽松预期下油价可能逐步走弱 [1] - 美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力 [2] - OPEC+维持高油价意愿和能力未弱化 油价底部支撑仍存 [2] 国内油企投资建议 - 国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价敏感性 [1] - 建议关注盈利韧性强的"三桶油" [1] 原油供给格局变化 - 美沙俄三足鼎立演变为美国产量面临达峰与OPEC+团结的沙俄不对称博弈 [2] - 资本开支不足和资源劣质化导致当前原油供给弹性有限 [2]

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