报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.22%，报3000元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.63%，报3505元/吨 [1] - 昨日原油价格再度回撤，欧佩克7月延续增产预期致市场承压，俄乌与中东地缘局势不明朗，短期或反复波动 [1] - 燃料油短期市场矛盾有限，5月地中海ECA生效后，低硫燃料油需求被部分替代，但炼厂调整产品减少供应，欧洲市场强于预期，套利船货量收紧支撑亚洲市场，中期低硫燃料油面临需求份额被替代、剩余产能较多的矛盾 [1] - 高硫燃料油方面，夏季临近，中东等地发电厂需求进入季节性增长阶段，沙特、埃及等国采购增加，但欧佩克加速增产，沙特等中东国家或增加原油在发电终端消费，燃料油替代需求可能同比下滑 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格下跌，原油价格回撤，欧佩克增产预期使市场承压，地缘局势不明朗致短期价格或反复波动 [1] - 燃料油短期矛盾有限，低硫燃料油短期市场表现好于预期，中期面临需求和产能矛盾，高硫燃料油夏季需求季节性增长，但欧佩克增产或使替代需求下滑 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种无策略，跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈，期现和期权无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多种燃料油相关价格、月差、成交持仓量图表，单位涉及美元/吨和元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价震荡，周末美伊谈判再生反复，市场对欧佩克7月增产幅度有不同预期，增产10 - 40万桶/日概率较大 [6] - 基本面角度，全球油品季节性累库，美国商业原油库存低于往年且持续去库，本周页岩油钻井数基本持平，机构下调全年产量预期但幅度较小 [6] - 全球炼厂利润修复，美国汽油裂解震荡，全球柴油基本面走弱，裂解利润震荡，美国炼厂开工继续走强，美国汽柴油存量库存仍偏低，近期预计维持汽强柴弱 [6] - 国内炼厂开工企稳，汽柴油继续去库，炼厂利润有所修复，主营地炼分化 [6] - 短期炼厂利润高位震荡、炼厂开工预期上升、宏观情绪边际修复、美国产量先行指标支撑价格，美伊谈判僵持，油价震荡偏强，中长期原油受OPEC供应政策、供需过剩维持偏空格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国总统特朗普称可能制裁俄罗斯，制裁或推动局势发展 [3] - 伊朗副外长表示若美国坚持“零浓缩铀”政策，伊美核谈判将失败 [4] - 欧盟或向G7提议将俄罗斯石油价格上限降至50美元/桶 [4] 二、区域基本面 - 美国至5月9日当周EIA数据显示，战略石油储备库存增加52.8万桶至3.997亿桶，增幅0.13%；国内原油产量增加2.0万桶至1338.7万桶/日；商业原油进口减少21.5万桶/日；商业原油库存增加345.4万桶至4.42亿桶，增幅0.79%；原油产品四周平均供应量较去年同期减少1.19%；原油出口减少63.7万桶/日至336.9万桶/日 [5] - 本周主营、山东地炼开工率企稳，中国汽柴油产量有涨有跌，地炼产销率汽柴均涨，汽柴油小幅去库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比下降 [5] 三、周度观点 未提及具体内容，核心观点已在报告核心观点部分阐述

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国关税政策和美伊谈判结果不确定加剧市场波动，美联储6月维持利率不变概率82.7%，7月维持不变概率40.8% [6] - 供应端欧佩克6月增产41万桶/日，几乎抵消7国补偿性减产43.1万桶/日，4月欧佩克原油日产量小幅下降 [6] - 需求端特朗普宣布与英国达成贸易框架协议，何立峰副总理与美方会谈，关税冲突向好，市场情绪提振 [6] - 策略上油价短期震荡修复，中期重心回落，关注6月欧佩克会议前逢高做空机会及WTI 55 - 65美元区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 价格走势：本周（5.5 - 5.9）国际油价反弹修复，截至5月9日，WTI结算价61.02美元/桶（+4.68%），Brent结算价63.91美元/桶（+4.27%），INE SC结算价493.9元/桶（+2.34%） [9] - 金融方面：贸易战紧张情绪缓解，美股区间震荡，截至5月9日，标普500指数5659.91，VIX波动率21.9，美国新政有变动，金融市场波动或难持续下降 [14] - 原油波动率与美元指数：截至5月9日，原油波动率ETF 39.82，美元指数100.42，欧佩克+增产利空节前释放，节后市场波动下降，交易美国关税政策和地缘政治影响，美指承压 [18] - 原油基金净多头：截至5月6日，WTI管理基金净多头持仓环比减少1.15万张至12.86万张，周度跌幅8.2%；投机净多头增加0.97万张至3.72万张，周度涨幅26% [21] 原油供应端分析 - 欧佩克总体产量：3月欧佩克原油产量较上月减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，伊拉克、利比亚及尼日利亚减量多，沙特、伊朗和科威特产量略增，6月或加快增产 [27] - 欧佩克+减产情况：3月欧佩克9个成员国产量环比增加6万桶/日，伊拉克和阿联酋超产多，4月部分国家更新超产补偿计划，共计457.2万桶/日 [31] - 沙特、伊朗原油产量：3月沙特原油产量增加0.4万桶/日至896.4万桶/日，伊朗产量增加1.2万桶/日至333.5万桶/日，关注美国对伊朗制裁力度 [34] - 俄罗斯原油供应量：OPEC统计3月俄罗斯原油产量896.3万桶/日，环比减1万桶/日，IEA统计产量907万桶/日，环比减1万桶/日，3月出口量738万桶/日，环比增1万桶/日，同比降7.4% [44] - 美国原油钻机数：截至5月2日，美国在线钻探油井数量479座，较前周减4座，同比减20座，二叠纪区域钻机数下降，原油增量空间受限 [48] - 美国原油产量：截至5月2日，美国原油产量1336.7万桶/日，较前周减9.8万桶/日，同比增2.04%，低油价或压缩美油增量空间，对国际油价影响偏中性 [52] 原油需求端分析 - 美国石油产品总需求：截至5月2日四周，美国成品油需求总量平均每日1987.2万桶/日，较上周增71.8万桶/日，同比降2.06%，油品旺季或来临，需求有支撑 [56] - 美国汽油、取暖油裂解价差：截至5月9日，汽油裂解价差27.53美元/桶，取暖油裂解价差25.77美元/桶，汽油利润季节性走强，取暖油表现一般 [65] - 欧洲柴油、取暖油裂解价差：截至5月9日，ICE柴油裂解价差18.18美元/桶，取暖油裂解价差22.88美元/桶，极寒天气利好减弱，二季度后或小幅走弱 [69] - 中国油品及炼厂情况：3月中国原油加工量同比减71.8万吨至6306万吨（-1.13%），进口量同比增236万吨至5141万吨（4.81%），进口量反弹，国有炼油厂调整采购 [73] - 机构对需求增速预测：4月EIA、IEA和OPEC预计今年全球原油需求增速分别为90万桶/日（↓）、72.6万桶/日（↓）及130万桶/日（↓），明年分别为100万桶/日、69.2万桶/日及128万桶/日，美国加征关税下原油供应过剩 [78] 原油库存端分析 - 美国原油库存：截至5月2日，EIA商业原油库存4.384亿桶，较上周减203.2万桶，同比降4.6%，SPR库存增58万桶至3.9912亿桶，库欣原油库存减74万桶至2496万桶 [79] - 库存变化：截至5月2日四周，美国原油净进口量205万桶/日，较前周增67.3万桶/日，炼厂加工量1588.9万桶/日，较上周增32.5万桶/日，开工率89%，较上周增0.4% [81] - WTI月差：截至5月9日，WTI M1 - M2月差0.44美元/桶，M1 - M5月差1.71美元/桶，月差回落，关注OPEC+增产压力 [84] - Brent月差：截至5月9日，Brent M1 - M2月差0.48美元/桶，M1 - M5月差1.23美元/桶，月差下滑 [87] 原油供需平衡差异 - 全球石油供需平衡表：4月EIA预测今年供应日均1.0410亿桶，需求日均1.0364亿桶，过剩46万桶/日，二季度由短缺转过剩；IEA预测今年供应日均1.0420亿桶，需求日均1.0350亿桶，过剩70万桶/日，较上月增10万桶/日 [91] - 期限结构：本周原油市场震荡上涨，多空交织，欧佩克增产或持续到6月且补偿减产计划难落地，基本面支撑减弱，美国新政有扰动，期限结构短期不变但有改变可能 [95]

欧佩克增产计划 - 市场共识预期欧佩克6月份将维持41 1万桶/日的原油增产速度 [1]

油价调整 - 本轮国内成品油价格调整搁浅 参考原油品种均价为64 82元/桶 变化率为0 65% 未达到50元/吨的最低调价标准 [1] - 国际油价连续两日下跌 4月28日纽约和布伦特原油期货分别下跌1 79%和1 93% 4月29日分别大跌3 08%和2 75% [1] - 纽约原油期货勉强维持在60美元/桶大关上方 [1] 国际油价走势 - 国际油价下跌原因包括美国关税战影响全球经济预期 市场预计原油需求下降 美国原油开采增加 美国原油库存攀升 以及欧佩克拟在6月提议加速增产 [3] 国内油价变动 - 今年以来国内汽柴油经历"三涨四跌一搁浅" 92号汽油累计下调0 34元/升 [5] - 4月17日24时国内汽柴油经历2022年12月19日以来最大降幅 浙江省92号汽油下调0 38元/升 95号汽油下调0 41元/升 0号柴油下调0 4元/升 [5] - 目前浙江省92号汽油7 07元/升 95号汽油7 52元/升 0号柴油6 72元/升 [5] 油价调整历史 - 1月2日汽油上调70元/吨(0 06元/升) 柴油上调70元/吨(0 06元/升) [6] - 1月16日汽油上调340元/吨(0 27元/升) 柴油上调325元/吨(0 28元/升) [6] - 2月6日油价调整搁浅 [6] - 2月19日汽油下调170元/吨(0 14元/升) 柴油下调160元/吨(0 13元/升) [6] - 3月5日汽油下调135元/吨(0 11元/升) 柴油下调130元/吨(0 11元/升) [6] - 3月19日汽油下调280元/吨(0 22元/升) 柴油下调270元/吨(0 23元/升) [6] - 4月2日汽油上调230元/吨(0 18元/升) 柴油上调220元/吨(0 19元/升) [6] - 4月17日汽油下调480元/吨(0 38元/升) 柴油下调465元/吨(0 4元/升) [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沙特大幅下调OSP进一步释放增产信号，预计沙特与俄罗斯将主导未来欧佩克增产，油价短期驱动向下，中期适合空头配置 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌1.29美元，收于每桶60.70美元，跌幅为2.08%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.37美元，收于每桶64.21美元，跌幅为2.09%；SC原油主力合约收跌6.41%，报477元/桶 [1] - 美国总统特朗普称美国将与伊朗于12日开始直接谈判，伊朗总统表示相信谈判但不会不惜一切代价，伊朗外交部长称至今未与美国举行任何一轮谈判，愿意间接谈判 [1] - 伊拉克几个由伊朗支持的强大民兵组织准备首次解除武装，以避免与美国特朗普政府冲突升级 [1] - 印尼首席经济部长表示将增加对美国的进口，可能用于炼油项目，东盟贸易部长周四将集中讨论谈判而非报复 [1] - 欧盟工业战略专员重申欧盟对特朗普关税的回应产品清单将在未来几天内公布，回应将相称且立场统一 [1] 投资逻辑 - 沙特公布5月OSP，对亚洲的沙轻OSP贴水下调2.3美元/桶，与坚挺的Dubai月差形成反差，显示增产争夺市场份额信号，市场认为OSP下调1.9美元/桶以上是沙特态度转向证据，沙特产量将提高到920万桶/日，体现市场策略巨大转变 [2] 策略 - 油价短期驱动向下，中期空头配置 [3]