国内大循环战略 - 做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举 国务院常务会议7月16日强调其重要性并部署针对性举措 [1] - 内需是中国经济发展的核心动力 过去四年最终消费对经济增长平均贡献率达56.2% 较"十三五"提高8.6个百分点 2023年上半年消费支出贡献率52% [1] - 经济高质量发展需更大规模、多层次、高韧性的国内市场支撑 2023年5月国务院推进会明确将战略立足点放在国内大循环 [1] 供需两端协同机制 - 消费品以旧换新是扩大有效需求的关键举措 可撬动汽车、家电等领域市场潜力 促进投资与消费良性循环 [2] - 供给端需扩大新质生产力和新兴服务业投资 以高质量供给创造新需求 推动消费与产业升级互动 [2] - 政策需提高精准度与部门协同 解决地方保护主义、数据孤岛等问题 确保生产要素全环节衔接 [2] 体制机制改革方向 - 破除堵点需消除空间"物理阻隔"和制度"化学惰性" 实现要素配置效率的质变跃升 [1][3] - 建设全国统一大市场需深化改革开放 完善制度体系并提升自主创新能力 为循环提供持续动力 [2] - 政策协同需打破"一亩三分地"思维 形成"全国一盘棋"格局 拓展市场深度与分工体系 [2][3]

核心观点 - "十四五"期间商务工作取得显著进展，消费、外贸、外资、对外投资合作等主要指标进展符合预期 [2] - "十四五"和"十五五"接续时点需把握扩大开放时间窗口，推进资本市场和经济体开放 [3] - 中国经济展现强劲韧性，2025年二季度GDP同比增长5.2%，消费拉动2.7个百分点 [4] - "十四五"期间消费对经济增长年均贡献率达60%，社零总额年均增长5.5%，2024年达48.3万亿元 [5] - 货物贸易规模连续8年全球第一，2024年达6.16万亿美元，较2020年增长32.4% [5] - 服务贸易规模首破1万亿美元，位居全球第二 [6] - "十四五"实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前完成7000亿美元目标 [8] - 商务部将推进"十五五"商务高质量发展，因时因势出台针对性措施扩大内需 [9][10] 消费领域 - 消费主引擎作用持续凸显，"十四五"期间年均贡献率达60% [5] - 社零总额从2020年39.1万亿元提升至2024年48.3万亿元，年均增长5.5%，2025年有望突破50万亿元 [5] - 服务消费快速增长，2020-2024年居民服务性消费支出年均增长9.6%，占比提升3.5个百分点至46.1% [5] - 网上零售连续12年全球第一，汽车、空调、洗衣机等细分领域销量全球第一 [5] 对外贸易 - 货物贸易规模连续8年全球第一，2024年达6.16万亿美元，较2020年增长32.4% [5] - 2024年高技术产品出口占比达18.2%，跨境电商进出口2.7万亿元，较2020年增长67% [6] - 民营企业出口占比从"十三五"末56%提升至2024年64.8% [6] - 服务贸易规模首破1万亿美元，位居全球第二 [6] - 出口、进口国际市场份额稳定在14%和10%以上 [6] - 2024年中国内地和香港货物进口占全球总进口13.3% [7] 外资与对外投资 - "十四五"实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前完成7000亿美元目标 [8] - "十四五"累计新设外资企业22.9万家，较"十三五"增加2.5万家 [8] - 外资企业贡献全国1/3进出口、1/4工业增加值、1/7税收，创造超3000万个就业岗位 [8] - 对外投资年均增速超5%，稳居世界前三 [2] "十五五"展望 - 需把握扩大开放时间窗口，推进资本市场和经济体开放 [3] - 美元走弱、人民币偏强背景下，推进资本市场开放是重要考量 [10] - 商务部将推进贸易高质量发展，扩大进口，加强国际合作 [10] - 将出台针对性措施激发商品消费动能，释放服务消费潜力，扩大国内需求 [10]

消费市场发展 - 今年社零总额有望突破50万亿元人民币 [1] - "十四五"期间消费市场规模稳居全球第二 过去四年社零总额年均增长5 5% [1] - 服务消费保持较快增长 居民服务性消费支出占比提升3 5个百分点至46 1% [1] - 新型消费蓬勃发展 消费对经济增长的年均贡献率达60%左右 [1] - "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9 6% 快于商品消费 [1] - 2021年至2024年累计进口消费品7 4万亿元 [1] - 2024年入境游客总花费942亿美元 同比增长77 8% [1] 外贸与外资表现 - "十四五"期间货物贸易稳居全球第一 出口进口国际市场份额分别稳定在14%和10%以上 [2] - 服务贸易规模稳居全球第二 去年首次超过1万亿美元 [2] - "十四五"期间实际使用外资累计达7087 3亿美元 提前6个月完成7000亿美元引资目标 [2] - 累计新设外资企业22 9万家 比"十三五"期间增加2 5万家 [2] - 外资准入负面清单条目持续缩减 制造业领域准入限制已全部清零 [2] - 对外投资年均增速超过5% 稳居世界前三 [2] 未来政策方向 - 商务部将因时因势提出新政策 激发商品消费发展动能 释放服务消费潜力 [1] - 放大新型消费带动效应 全方位扩大国内需求 做强国内大循环 [1] - 把"十四五"期间有效的政策转化为常态长效政策 [2]

消费市场 - 我国消费市场规模稳居全球第二 今年有望突破50万亿元 [2] - 消费对经济增长的年均贡献率达到60% 主引擎作用持续凸显 [2] - 过去4年社会消费品零售总额年均增长5.5% 服务消费年均增长9.6% [2] - 居民服务性消费支出占比提升3.5个百分点至46.1% [2] - 消费品以旧换新政策带动销售额2.9万亿元 约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 今年上半年新能源车渗透率达50.2% [2] 货物贸易 - 我国货物贸易规模连续8年稳居全球第一 2024年达6.16万亿美元 [3] - 货物贸易规模较2020年增长32.4% [3] - 出口进口占国际市场份额稳定在14%和10%以上 [3] - 服务贸易规模稳居全球第二 去年首次超过1万亿美元 [3] - 知识密集型服务贸易额比2020年增长38% [3] - 可数字化交付服务进出口额比2020年增长近四成 [3] 国际合作与布局 - 东盟连续5年保持第一大贸易伙伴 上半年贸易额同比增长9.6% [3] - 2024年与共建"一带一路"国家贸易比重超过50% [3] 自贸试验区发展 - "十四五"期间自贸试验区形成近200项制度创新成果 [4] - 2024年自贸试验区外贸外资占全国比重分别达19.6%和24.3% [4] - 在上海等自贸试验区及海南自贸港对接CPTPP和DEPA规则 推出110余项试点措施 [4]

外资利用 - "十四五"时期中国实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标 [1] - 累计新设外资企业22.9万家，比"十三五"期间增加2.5万家 [1] - 外资企业贡献全国约1/3进出口、1/4工业增加值和1/7税收，创造超3000万个就业岗位 [1] - 高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [1] - 多家跨国公司在中国设立地区总部和全球研发中心 [1] 消费市场 - 社会消费品零售总额从2020年39.1万亿元增至2024年48.3万亿元，年均增长5.5%，预计2025年突破50万亿元 [2] - 中国社零总额相当于美国80%，按实际购买力计算为美国1.6倍 [4] - 网上零售连续12年全球第一，汽车、空调、洗衣机等家电品类销量全球第一 [4] - 限额以上单位家电类商品零售额持续两位数增长，新能源车保有量较2020年增长5.4倍，2024年上半年渗透率达50.2% [5] - 消费品"以旧换新"政策累计带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴 [5] 消费结构 - 居民服务性消费支出年均增长9.6%，增速超过商品消费 [5] - 家政、健身、旅游、美容、教育、医疗等服务消费在部分家庭已超越商品支出 [5] - 服务消费主要矛盾为优质供给不足，商务部将扩大医疗等领域开放试点，推出"1+N"政策体系支持服务消费 [5] 未来展望 - "十四五"成熟经验将延续至"十五五"，消费市场潜力大、韧性强、活力足的特点未变 [6] - 商务部计划因时因势出台针对性措施，激发商品消费动能，释放服务消费潜力，壮大新型消费 [6]

报告行业投资评级 - 看多中国权益资产、看多大宗商品 [31] 报告的核心观点 - 中国作强国内大循环，全球经济保持上行方向，中国综合整治内卷式竞争，有望提振上市公司业绩，推升大宗商品价格，利空中国长久期国债 [7][33][34] 各部分总结 中国国常会相关 - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，要深入实施提振消费专项行动，扩大投资释放内需潜力，破解制约国内大循环的堵点卡点，推动经济持续向好 [4][5] 全球经济展望 - 从实际购买力看中国社零是美国的1.6倍，美国6月零售和食品销售额7201亿美元，环比劲增0.6%，消费旺盛；6月制造业价格和服务业价格继续上涨；核心CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%，市场预期美联储9月开始降息；5月职位空缺数776万个且上升，雇佣数年内次高，劳动力市场趋于紧张；6月非农业企时薪为36.24美元，当月同比增速为3.9%；5月批发商库存同比增速为1.4%，制造商库存同比增速为0.9%，处于主动补库存状态 [7][8][10] - 欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%，5月工业产出环比增长1.2%，欧元区连续第8次降息，德国扩军将提振欧元区制造业 [7][25] - 印度6月制造业PMI继续扩张，制造业和服务业已连续三年多保持扩张 [27] - 日本执政党可能败选，40年期国债收益率再创新高 [29] 大类资产配置 - 中国上证指数站稳3500点，市场财富效应显现，场外资金加速入场，成长类指数进攻性强，全球金融机构投资者去“美国化”，金融资产再配置利多中国资产 [32] - 中国反内卷展开有望提升上市公司业绩，推升大宗商品价格，文华大宗商品指数有望趋势性上涨，光伏和新能源车是重点，看多多晶硅、工业硅、碳酸锂，美联储大概率9月降息，看多白银，反内卷利空中国长久期国债 [33][34][35] - 成长类指数中，中证1000、中证500指数2509合约、2512合约可继续采用收贴水策略，赚取指数上涨和贴水价差收益 [44]

消费主引擎作用增强 - "十四五"前4年消费对经济增长的年均贡献率达60%左右，主引擎作用持续凸显[3] - 过去4年中国社零年均增速5.5%，全球第二大消费市场地位巩固，按购买力计算社零规模已达美国的1.6倍[4] - 2024年社零总额预计突破50万亿元[4] - 服务消费进入快速增长阶段，2020-2024年居民服务性消费支出年均增速达9.6%[5] - 商品消费智能化、绿色化趋势明显，零售创新推动"旧中出新"，新型消费业态如"AI+消费""IP+消费"成为新增长点[6] 贸易强国建设成效 - 过去4年货物贸易规模全球第一，出口、进口国际市场份额稳定在14%和10%以上[8] - 2024年服务贸易规模首次突破1万亿美元，稳居全球第二[8] - 高技术产品出口占比达18.2%，跨境电商进出口2.7万亿元较2020年增长67%[9] - 知识密集型服务贸易额较2020年增长38%，可数字化交付服务进出口增长近40%[9] - 东盟连续5年成为第一大贸易伙伴，与"一带一路"国家贸易比重超50%[9] 高水平开放成果 - "十四五"期间实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标[10][11] - 制造业领域外资准入限制全部"清零"，服务业开放试点有序开展[10] - 中国内地加香港进口占全球13.3%，与美国13.6%基本相当[11] - 设立43个进口贸易促进创新示范区，对相关国家实施零关税政策[11] 中美经贸关系 - 2024年中美货物贸易额6883亿美元，服务贸易额1558亿美元，较2017年分别增长18%和34.7%[13] - 双方互为重要投资伙伴，工商界往来密切[13] - 尽管贸易份额有所下降，但双边贸易总体保持稳定[12]

消费市场发展 - 过去四年社零总额年均增长5.5%，今年有望突破50万亿元人民币 [1] - 服务消费保持较快增长，居民服务性消费支出占比提升3.5个百分点，达到46.1% [1] - 消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右，主引擎作用持续凸显 [2] - 新能源车保有量较2020年增长5.4倍，2024年上半年渗透率超过50% [2] - 以旧换新带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 服务消费支出年均增长9.6%，快于商品消费 [2] 新型消费与政策支持 - 新型消费亮点纷呈，包括智能消费、绿色消费和消费品"以旧换新" [2] - 限额以上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长 [2] - 商务部推动出台"1+N"系列政策，开展服务消费提质惠民行动 [3] - 建议将消费补贴政策延伸至文化旅游、健身、体育赛事等服务消费 [4] - 常态化激活夜间经济，完善夜市管理、延长公共交通运营时间 [4] 外贸成就 - 2024年货物贸易规模6.16万亿美元，较2020年增长32.4%，连续8年全球第一 [4] - 服务贸易规模首破1万亿美元，位居全球第二 [4] - 高技术产品出口占比达18.2%，跨境电商进出口2.7万亿元，较2020年增长67% [5] - 知识密集型服务贸易额比2020年增长38% [5] - 与共建"一带一路"国家贸易比重超过50% [5] 外资与供应链 - "十四五"累计吸收外资超过7000亿美元，提前六个月完成预期目标 [1][6] - 累计新设外资企业22.9万家，比"十三五"多2.5万家 [6] - 外资企业贡献全国1/3进出口、1/4工业增加值、1/7税收，创造3000多万就业岗位 [6] - 高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [6] - 中国供应链呈现绿色化、数字化、智能化特征，成本不断降低 [6] 外资环境优化 - 全面落实外商投资准入前国民待遇和负面清单管理制度 [7] - 取消制造业外资准入限制，开展云计算、生物技术等开放试点 [7] - 20个服务业扩大开放试点省市完成1100余项试点任务 [7]

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消费主引擎作用增强 - "十四五"前4年消费对经济增长的年均贡献率达60%左右，主引擎作用持续凸显[3] - 过去4年中国社零年均增速5.5%，全球第二大消费市场地位巩固，按购买力计算社零规模已达美国的1.6倍[4] - 2024年预计社零总额将突破50万亿元[4] - 服务消费快速增长，2020-2024年居民服务性消费支出年均增速达9.6%[4] - 商品消费智能化、绿色化趋势明显，零售创新工程推动"旧中出新"，新型消费业态融合创新[5] 贸易强国建设成效 - 货物贸易规模全球第一，出口、进口国际市场份额稳定在14%和10%以上[7] - 服务贸易规模全球第二，2024年首次突破1万亿美元[7] - 2024年高技术产品出口占比达18.2%，跨境电商进出口2.7万亿元，较2020年增长67%[8] - 知识密集型服务贸易额较2020年增长38%，可数字化交付服务进出口增长近40%[8] - 贸易伙伴多元化，东盟连续5年为第一大贸易伙伴，与"一带一路"国家贸易比重超50%[8] 高水平开放成果 - "十四五"实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标[10] - 外资准入负面清单持续缩减，制造业领域准入限制全部"清零"[10] - 设立43个进口贸易促进创新示范区，主动对相关国家实施零关税[10] 中美经贸关系 - 2024年中美货物贸易额6883亿美元，服务贸易额1558亿美元，较2017年分别增长18%和34.7%[12] - 中美互为重要经贸伙伴，合作是唯一正确道路，对话协商是解决分歧最佳选择[12] - 尽管贸易份额有所下降，但双边贸易总体保持稳定[12]