报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行综合分析，认为基本面中性，虽有基差升水期货、主力持仓偏多等偏多因素，但因消费淡季订单不足、纺织企业亏损加大等问题，棉花再度回归弱势 [4]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面，ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据表明6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1%，棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，整体中性 [4] - 基差方面，现货3128b全国均价15470，基差1715（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存上，中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨，偏空 [4] - 盘面看，20日均线走平，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [4] - 预期上，中美贸易谈判继续延后，关税暂时维持现状，郑棉主力09跌破14000关口，因消费淡季订单不足、纺织企业亏损加大、下游采购积极性降低，棉花再度回归弱势 [4] - 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期，商业库存同比降低 [5] - 利空因素是接近贸易缓和3月期限，处于消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA7月报告对全球棉花产销存预测，25/26年度产量2578.3万吨较上一年度增加31.1万吨，消费2571.8万吨，期末库存1683.5万吨 [10][11] - ICAC全球棉花供需平衡表显示，2024年全球棉花产量2568.757万吨、消费量2552.675万吨、期末库存1878.09万吨 [13] - 农业部数据，25/26年度中国棉花期初库存801万吨、播种面积2878千公顷、收获面积2878千公顷、单产2172公斤/公顷、产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100英分/磅 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观转暖不敌供需弱预期，仍需警惕回调风险；相较于6月预测值，本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存在新年度上调；全球消费增加至近五年高位或与后市全球GDP弱预期存在劈叉，期末库存最终或进一步调增 [1][7] 各目录总结 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量环比分别调增21.8万吨、13.1万吨，巴基斯坦产量减调4.4万吨 [4][7] - 2025/26年度全球消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，巴基斯坦消费调增6.5万吨 [7] - 2025/26年度全球进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨，中国进口环比调减15.2万吨，巴基斯坦进口环比调增13.1万吨 [7] - 2025/26年度全球期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，中国、美国期末库存环比分别调增1.1万吨、6.5万吨 [7] 棉花期现 周内期价震荡偏弱，现货价格相对稳定 [8] 棉纱期现 期价周内小幅下滑，主流纱支现货价相对平稳 [15] 供应 - 美棉播种基本完成，2025年种植面积1010万英亩，同比降10%，优良率达54%，环比增2%，高于同期9%，无干旱率环比降3%至93%，高于同期45%，弃耕率降至14.427% [18] - 本周全国工商业库存环比降15.19万吨至316.26万吨，新疆、内地商业库存均低于同期；纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存环比均提升，纱布类产品补库速度放缓 [20] - 6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%；6月棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%；2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%；2024/25年度累计进口约117万吨，同比减18.18% [22] - 截至7月25日，郑棉注册仓单9265张，周内减236张，有效预报350张，仓单及预报总量9615张，折合棉花38.46万吨；东疆部分仓单高含糖问题限制其流出速度，陈作合约临近交割或面临“烂仓单”难接货风险 [24] 需求 - 本周纺纱厂开机率环比降1.9%至67.6%，织布厂开机率环比降0.7%至38.2%，开机率同比差值扩大；纺企订单环比降0.33天至6.94天，主流纱支即期利润降至 - 1920元/吨，疆内企业预计每吨盈亏降至百元以内 [26] - 轻纺城本周成交总量提升1.6万米至486.8万米，棉布成交量下滑5万米至25万米；柯桥本周配饰价格环比提升0.98至114.27，面料价格环比下降0.73至110.85 [29] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月总额245458亿元，同比增5.0%；6月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额1275亿元，同比增1.9%，较上月放缓；1 - 6月累计零售总额7426亿元，同比增3.1% [30] - 6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增12.4%；累计出口金额1439.8亿美元，同比增0.8%；6月纺织品累计出口金额705.2亿美元，同比增1.8%，服装累计出口734.6亿美元，同比减0.2%；出口增速放缓因美国“对等关税”政策冲击，纺织品对服纺整体出口形成拖累 [33] - 6月中国服装出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比有增有减，同比减少；纺织品出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比减少，同比减少 [39] - 6月棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%；棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%；需求端走弱与终端累库趋势维持 [41] CFTC持仓数据一览 非商业及基金净空头持仓小幅走弱 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差偏多、库存偏空、盘面偏多、主力持仓偏多，09短期在14000 - 14500区间震荡，需关注中美贸易谈判进程 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - ICAC7月报显示25/26年度棉花产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1%，棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] 每日提示 - 中美贸易谈判第三轮即将举行，前期抢出口订单基本结束，市场期待金九银十旺季，郑棉主力09走势强于01，09短期在14000 - 14500区间震荡 [5] 今日关注 - 关注中美贸易谈判第三轮进程 [5] 基本面数据 - 基本面中性，基差偏多（现货3128b全国均价15543，基差1363（09合约），升水期货），库存偏空（中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨），盘面偏多（20日均线向上k线在20日均线上方），主力持仓偏多但趋势不明朗 [4][6] 持仓数据 - 未提及具体持仓数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，中美贸易谈判缓和期将结束，后续市场顾虑增加，郑棉主力09走势强于01，短多需谨慎 [4][5] - 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期；利空因素为接近贸易缓和3月期限、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，5月我国棉花进口3.45万吨、同比减少86.74%，棉纱进口10万吨、同比减少14.55%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] - 基差：现货3128b全国均价15354，基差1104（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗，偏多 [6] - 预期：中美贸易谈判三个月缓和期即将结束，虽部分谈判有进展但到期情况不明，前期抢出口订单基本结束，后续市场顾虑增加；郑棉主力09走势明显强于01，可能临近交割月，期现价差回归动力增加，短多谨慎 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA7月全球棉花产销预测：25/26年度产量2578.3万吨，消费2571.8万吨，期末库存1683.5万吨；多个国家产量、消费、进口、出口、期末库存有不同变化 [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：展示2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据 [15] - 中国农业部25/26年度7月预测：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100英分/磅 [4][17] - 还展示了涤纶短纤价格、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国棉纱线进口数量、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据 [20][25][26] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行多维度分析，认为基本面中性，基差和盘面偏多，库存和主力持仓偏空，郑棉上方14000附近有较大压力，短多需谨慎[4]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口抢单期[5] - 利空因素：接近贸易缓和3月期现，消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加[5] 今日关注 - 基本面数据：ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，5月我国棉花进口3.45万吨、同比减少86.74%，棉纱进口10万吨、同比减少14.55%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨[4] - 基差情况：现货3128b全国均价15302，基差1452（09合约），升水期货，偏多[4] - 库存情况：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨，偏空[4] - 盘面情况：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[4] - 主力持仓情况：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空[4] - 预期情况：中美贸易谈判三个月缓和期即将结束，虽部分谈判有进展但到期情况不明，前期抢出口订单基本结束，后续市场顾虑增加，郑棉上方14000附近有较大压力，短多谨慎[4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比上调31.1万吨消费量环比上调8万吨进口环比减少3万吨出口下调2.1万吨期末库存环比增加11.4万吨 7月报告偏空 新年度全球供给偏宽松 预计国际棉价在低位震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需平衡表 - 产量方面 25/26年度全球产量环比上调31.1万吨 中国产量上调21.8万吨至675万吨 美棉产量上调13.1万吨 因种植面积和收获面积上调且近期天气理想 印度、巴西、澳大利亚等国产量未作调整 [1][3] - 消费方面 25/26年度全球消费环比上调8万吨 中国消费未作调整 巴基斯坦消费上调6.5万吨 全球消费总体稳定 但贸易冲突多 中美关系影响新年度美棉需求 [1][3] - 进口方面 25/26年度棉花进口环比减少3万吨 巴基斯坦进口上调13.1万吨 中国进口下调15.2万吨至126.3万吨 中国新年度有望丰产 且中美关系不确定 滑准税进口配额未发放限制进口需求 [1][3] - 出口方面 25/26年度全球出口下调2.1万吨 主要出口国均未作调整 [1][3] - 期末库存方面 25/26年度全球期末库存环比增加11.4万吨 美国期末库存上调6.6万吨 巴基斯坦上调4.3万吨 中国和印度均上调1.1万吨 [2][3] 美国棉花供需平衡表 - 25/26年度美棉产量上调13.1万吨 种植面积和收获面积均上调 近期天气理想 [1][3] 中国棉花供需平衡表 - 25/26年度中国产量上调21.8万吨至675万吨 消费未作调整 进口下调15.2万吨至126.3万吨 期末库存上调1.1万吨 [1][3] 印度棉花供需平衡表 - 25/26年度印度产量未作调整 消费未作调整 进口未作调整 期末库存上调1.1万吨 [3] 巴基斯坦棉花供需平衡表 - 25/26年度巴基斯坦产量未作调整 消费上调6.5万吨 进口上调13.1万吨 期末库存上调4.3万吨 [1][3] 巴西棉花供需平衡表 - 25/26年度巴西产量未作调整 [3] 澳洲棉花供需平衡表 - 25/26年度澳洲产量未作调整 [3]

报告核心观点 - 棉花基本面中性，基差升水期货偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，市场预期震荡回调 [4] 分组1：前日回顾 - 棉花基本面中性，ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，5月我国棉花进口3.45万吨、同比减少86.74%，棉纱进口10万吨、同比减少14.55%；农村部6月25/26年度产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] - 棉花基差升水期货偏多，现货3128b全国均价15295，基差1420（09合约） [4] - 中国农业部预计25/26年度6月期末库存823万吨，库存偏空 [4] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [4] - 中美贸易谈判缓和期将结束，抢出口订单结束，郑棉上方14000附近有较大压力，短期难突破，盘面预计震荡回调 [4] 分组2：每日提示 - 前期中美关税减少，未来90天外贸出口抢单；接近贸易缓和3月期限，消费淡季，总体订单下降，库存增加 [5] 分组3：今日关注 - 关注棉花基本面数据、持仓数据 [3] 分组4：基本面数据 - ICAC7月报显示25/26年度棉花产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1%，5月我国棉花进口3.45万吨、同比减少86.74%，棉纱进口10万吨、同比减少14.55%；农村部6月25/26年度产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] - USDA全球产用数据统计，涉及中国、美国、印度等国家的25/26年度棉花产量、消费、进口、出口、期末库存数据 [10][11] - ICAC全球棉花供需平衡表，涉及2014 - 2025年度棉花产量、消费量、期末库存数据 [13] - 农业部25/26年度6月数据，涉及产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [15] 分组5：持仓数据 - 暂无持仓数据相关内容提及 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花震荡运行，7月美棉USDA报告中性偏空，压制美棉震荡偏弱；国内棉花进口偏少、商业库存持续消耗，支撑盘面震荡偏强，但下游需求偏弱、新季棉花种植面积增加及新疆高温缓解将限制郑棉上涨幅度 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月11日收盘，当周ICE美棉12收于67.42美分/磅，较上周收盘下跌1.01点，周跌幅1.48%；当周CF2509收于13885元/吨，较上周收盘上涨105点，周涨幅0.76% [8] 基本面分析 美棉平衡表 - 2025/26年度，美棉种植面积预期1012万英亩，环比增25万英亩；收获面积预期866万英亩，环比增47万英亩；单产预期809磅/英亩，环比减少11磅/英亩；产量预期1460万包，环比增加60万包；总消耗量预期1420万包，环比持平；期末库存预期460万包，环比增加30万包 [15] 美棉生长 - 截至7月6日当周，美国棉花优良率为52%，前一周为51%，上年同期为45%；结铃率为14%，上一周为9%，上年同期为18%，五年均值为15%；现蕾率为48%，上一周为40%，上年同期为51% ，五年均值为49% [19] 美棉出口 - 截至7月3日当周，美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为7.5万包，前一周为2.4万包；2025/2026年度陆地棉净销售8.2万包，前一周为10.7万包 [23] 国内纺企开机 - 截至7月10日，主流地区纺企开机负荷在70.40%，环比下降0.84%，开机整体变化不大，内地纺企走货略差于新疆地区，内地部分小型纺企停机处理库存，新疆纺企开机基本维持稳定，内地纺企开机5 - 7成，新疆地区开机8 - 9成 [27] 国内纺企库存 - 截至7月10日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.1天；主要地区纺企纱线库存为31.2天，周环比增加0.65%；目前下游坯布厂开机3成左右，采购原料不积极，库存仍呈累积趋势，新疆部分大型厂库存在35 - 40天左右，内地企业20 - 28天左右 [31] 国内棉花库存 - 截止2025年07月11日，棉花商业总库存260.63万吨，环比上周减少14.13万吨（减幅5.14%），其中新疆地区商品棉179.78万吨，周环比减少11.50万吨（减幅6.01%），内地地区商品棉42.82万吨，周环比减少0.73万吨（降幅1.68%）；截止至7月10日，进口棉主要港口库存周环比降4.76%，总库存38.03万吨，周内库存继续下降 [34] 价差跟踪 - 涉及棉花基差、棉花9 - 1价差、花纱价差、内外棉价差 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大；国内商业库存低、工业库存高，下游棉纱和坯布累库，纺织企业亏损加重，产业链补库意愿低；纺织品出口和国内消费低迷，关税摩擦使出口不确定；国内棉纺中下游产成品库存高、亏损普遍，抑制原料补库意愿，新年度新疆棉花种植面积增加、丰产预期强，预计棉价上方压力大，可逢高做空远月合约 [32][35] 根据相关目录分别进行总结 国际棉花市场分析 - 全球2025/26年度棉花总体供给宽松，产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调，中国产量增加，印度、美国和巴基斯坦产量减少，消费量调减超30万包，期末库存减少近160万包，库存消费比环比下滑0.2个百分点、同比下滑1.1个百分点，产销差扩大11万吨至 -17万 [2] - 美国棉花供给宽松，6月供需报告将2025/26年度美国棉花产量、期初库存和期末库存环比下调，收获面积下调2个百分点至819万英亩，平均单产下调超1个百分点至820磅/英亩，产量预计为1400万包，较上月调减50万包，期末库存下调90万包至430万包；当前美国天气良好，截至7月6日美棉优良率为52%，较前一周略有提升，低于上年同期，现蕾率为48%，结铃率为14% [5][7] 国内棉花基本面 - 预期2025/26年度国内棉花产量将继续增加，2024年单产创历史新高，同比增幅约7.8%，全国总产约670万吨；2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%，预计总产量同比增加2.8%至686.4万吨，报告认为总产量可能为700万吨左右 [10] - 截至6月15日全国棉花商业库存312.69万吨，处于稳定去库状态，工业库存93.01万吨，商业库存偏低，工业库存处于历史同期最高水平，呈现上游低库存下游高库存状态 [14] - 截至2025年5月底，国内纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.3天，同比增加 -5.2天；坯布库存32.9天，较上月增加1.7天，同比增加2天，棉纱和坯布持续累库 [16][19] - 2025年1 - 5月纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%；5月纺织服装出口262.1亿美元，增长0.6%，环比增长8.4%，其中纺织品出口126.3亿美元，下降1.9%，环比增长0.4%，服装出口135.8亿美元，增长3%，环比增长17%；美国是主要出口目的地之一，需关注中美关税未来走向 [23][25] - 2025年1 - 5月份我国社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%，5月份同比增长6.4%，增速环比回升1.3pcts；1 - 5月份我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%，5月份零售总额1225亿元，同比增长4%，增幅环比扩大1.8pcts [29] - 截止6月底，国内即期花纱价差在5400元/吨附近，今年持续走低，处于历史偏低水平，2024年整体花纱价差在6000 - 6600区间，下游纺织企业亏损幅度大、时间长，对上游原料价格形成负反馈，下游低利润难以主动补库 [31] 交易逻辑 - 从USDA平衡表看，2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气良好利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大 [32] - 国内商业库存低位、工业库存高位，下游棉纱和坯布库存持续累库，下游纺织企业亏损普遍加重，产业链补库意愿偏低 [35] - 需求方面，纺织品出口需求低迷，国内消费也偏低迷，关税摩擦使未来出口有不确定性，短期难见驱动消费大幅改善的变量 [35] - 国内棉纺中下游产成品库存高位，叠加普遍亏损，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿；新年度新疆棉花种植面积增加，丰产预期强烈，预计棉价上方压力较大，可逐渐逢高做空远月合约 [35]

报告行业投资评级 中性偏空 [6] 报告的核心观点 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难明显改善，下半年美棉期价延续震荡，关注美国“对等关税”政策变化 [5] - 国内方面，棉花商业库存去库快，短期支撑郑棉，但新棉增产概率大，需求弱，中长期棉价受压制，出口动能或减弱 [5] 策略 建议三季度寻找高点布局郑棉01合约空单 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025上半年棉花行情回顾 - ICE美棉上半年区间震荡，24/25年度主产国增产致供需宽松，2025年一季度跌势放缓，价格波动与宏观情绪有关，4月初受政策影响先跌后修复 [11] - 国内郑棉上半年分三阶段，1 - 3月震荡运行，4月弱势下跌，5 - 6月低位回升 [12] 国际棉市供需分析 全球 - 25/26年度平衡表预计仍有较大调整空间，6月USDA报告调减新旧年度期末库存偏利多，但新年度产量或被低估 [15] 美国 - USDA下调美棉新作产量，出口预估偏乐观，实播面积高于预期，产量或上调，出口难大幅增长 [18][19] - 美棉播种接近尾声，生长进度略慢，优良率回升，主产区旱情好转，7 - 8月天气关键 [20] 印度 - USDA下调新旧年度产量，新作产量或被低估，种植面积或稳中有增，产量有望上调 [23] 巴西 - 新年度增产预期强，出口有望创新高，取代美国成最大出口国，对美棉竞争压力增大 [25] 国内棉市供需分析 USDA - 上调新年度产量，下调新旧年度进口量，中国新年度产量预估或偏低 [28] BCO - 上调本年度及下年度消费量，下调期末库存，外需和国内消费有望好转 [30] 新作 - 新疆植棉面积稳中有增，内地萎缩，疆棉丰产预期强 [34][36] 进口 - 配额有限，本年度进口维持低位，关注配额增发政策 [37][38] 库存 - 工商业库存去库快，需求有韧性，关注6月后去库速度 [40] 直接下游 - 下游需求走弱，新增订单不足，开机下行，成品累库，纱厂亏损，织厂或降价去库存 [49][51] 终端消费 - 内需有望平稳增长，外需面临压力，出口关税高阻碍新订单，政策或反复 [61][62] 2025下半年棉花行情展望 - 国际棉市供应偏松，美棉期价震荡，关注美国贸易政策；国内棉价短期受支撑，中长期承压，建议布局空单 [67]