行业投资评级 - 国防军工行业评级为"优于大势" [5] 核心观点 - 福建舰完成三型舰载机电磁弹射和着舰训练 验证了完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性 对推进海军转型建设具有里程碑意义 [2] - 电磁弹射技术具有系统效率高、弹射范围广、准备时间短、适装性好、控制精确等突出优势 是一项平台型技术 具备跨军民领域的技术通用性 [2] - 低空经济产业处于"政策+新产品商业化进程加速"双共振期 行业蓄势待发 值得重视 [3] - 国防军工板块扰动因素已基本消除 下游需求呈恢复性增长 伴随需求恢复和产能结构优化 板块有望大幅改善 具备长期成长确定性 [3] - 优先关注新域新质领域 包括新质战斗力(新型战机、无人机、远程火箭弹等)和新质生产力(大飞机、低空经济、商业航天等)方向 [39] 板块市场表现 - 上周申万国防军工指数下跌0.42% 在31个申万一级行业中排名第13 [1][13] - 板块绝对收益: 近1个月-9% 近3个月7% 近12个月40% [7] - 板块相对收益: 近1个月-11% 近3个月-8% 近12个月12% [7] - 截至报告期 板块PE(TTM)为84.84倍 PB为3.36倍 [1][7] - 板块成分股数量142只 总市值25859亿元 流通市值21373亿元 [7] - 成分股总营收5745亿元 总净利润210亿元 资产负债率52.16% [7] 子板块估值水平 - 航天装备PE 166.50倍 [1] - 航空装备PE 79.01倍 [1] - 地面兵装PE 140.59倍 [1] - 航海装备PE 55.29倍 [1] - 军工电子PE 109.04倍 [1] 个股表现 - 上周板块内142家公司中有53家股价上涨 [26] - 涨幅前五: 兴图新科(+15.73%)、航天南湖(+14.88%)、航宇科技(+13.75%)、睿创微纳(+12.70%)、国睿科技(+11.43%) [27] - 跌幅前五: 陕西华达(-7.83%)、长城军工(-8.71%)、ST思科瑞(-10.03%)、*ST奥维(-17.09%)、菲利华(-17.59%) [27] 低空经济发展动态 - 极飞科技2024年营收10.66亿元 较2022年6.05亿元增长76.2% 农业无人机营收占比从2022年78.6%提升至2024年87.8% [3][33] - 极飞科技2024年上半年营收7.45亿元 经调整净利润1.34亿元 同比增长50.56% [33] - 零重力飞机工业与皖江金融租赁签署协议 未来五年采购150架电动飞行器 [3][34] - 湖南株洲首个低空全域监管网上线测试 实现全域无人机飞行"一网统管、一网统飞" [32] 重点推荐标的 - 下游主机厂: 中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [4][40] - 军工新科技: 联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - 水下装备: 亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - 导弹产业链: 菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - 军品钛材: 西部超导 [4][43] - 电子元器件: 鸿远电子、航天电器 [4][44] - 激光武器: 锐科激光 [4][45] - 军贸: 国睿科技、航天南湖 [4][46] 电磁弹射技术应用 - 军事应用方向: 电磁弹射、电磁阻拦、电磁轨道炮 [2][37] - 民用应用方向: 航天推射、高速磁悬浮列车 [2][37] - 相关标的: 湘电股份、王子新材、联创光电 [37] 行业动态 - 国际: 欧洲多国无人机事件持续发酵 北约与俄罗斯互相指责 [47] - 国际: 洛克希德·马丁获美海军近110亿美元直升机合同 将建造99架CH-53K重型运输直升机 [47] - 国内: 福建舰已完成多次海试 进度远超预期 满载排水量8万余吨 是全球首艘采用常规动力电磁弹射技术的航空母舰 [48]

航母核心技术突破 - 中国成功实现歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机在福建舰上的首次电磁弹射起飞和阻拦着舰，这是中国首次在弹射型航母上完成多型号先进舰载机的此类训练 [1] - 电磁弹射系统是目前仅有美国和中国掌握的尖端技术，而实现工程化、舰载化并完成测试的只有美国福特号航母和中国福建舰，中国的歼-35成为全球第一架在航母上实现电磁弹射的五代隐形战斗机 [2] - 与美国采用的交流电技术路线相比，中国电磁弹射系统采用直流电，具有简洁高效、更稳定、更适应高强度作战环境的优势，在多项关键指标上领先且性能更可靠 [2][4] 远海作战能力升级 - 此次“弹射三连”验证了中国完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与多型舰载机的良好适配性，使福建舰初步具备全甲板作业能力，为后续各型舰载机融入航母编队体系打下基础 [3] - 歼-35能以“满油+隐身”优势快速起飞执行突防任务，歼-15T能以“满油满弹”状态升空作为空中重拳，空警-600作为航母编队的预警指挥平台可大幅提高编队的侦察预警和远海攻防作战能力 [3] - 试验成功将推动航母编队体系作战能力实现“代际升级”，加速中国海军从“近海防御”向“远海防卫”的战略转型 [3] 国防工业体系进展 - 福建舰从2022年下水到2024年实现多型舰载机弹射，进度远超国际同类航母发展周期，电磁弹射技术的研制应用周期也大大短于美国 [4] - 中国电磁弹射技术的成功凭借的是舰船电力系统、材料科学、航空制造、电子信息等多领域的协同突破，彰显了集中力量办大事的制度优势 [4] - 中国已成为继美国之后第二个掌握完整电磁弹射型航母作战体系的国家，这种体系化发展能力为未来核动力航母等更先进装备的发展奠定了基础 [4]

航母核心技术突破 - 中国海军在福建舰上成功完成歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机的首次电磁弹射起飞和阻拦着舰，这是中国首次在弹射型航母上实现多型号先进舰载机的此类训练[1] - 电磁弹射系统是目前仅有美国和中国掌握的尖端技术，而实现工程化、舰载化并完成测试的只有美国福特号航母和中国福建舰[2] - 中国的歼-35成为全球第一架在航母上实现电磁弹射的五代隐形战斗机，因为美国尚未完成F-35C隐形舰载战斗机与福特号航母的合练[2] - 与美国采用的交流电技术相比，中国电磁弹射系统采用直流电技术，具有简洁高效、更稳定、更适应高强度作战环境的优势[4] 远海作战能力升级 - 此次“弹射三连”验证了中国完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与多型舰载机的良好适配性，使福建舰初步具备全甲板作业能力[3] - 歼-35通过电磁弹射能以“满油+隐身”优势快速起飞执行突防任务，歼-15T能以“满油满弹”状态升空作为空中重拳，空警-600则作为航母编队的“千里眼”大幅提高侦察预警和指挥控制能力[3] - 三型舰载机性能各有侧重、技战术互为补充，共同构筑起航母战斗群的核心战力，推动航母编队体系作战能力实现“代际升级”[3] - 这一进展将加速中国海军从“近海防御”向“远海防卫”的战略转型[3] 国防工业体系进展 - 福建舰从2022年下水到2024年实现多型舰载机弹射，其发展进度远超国际同类航母周期，电磁弹射技术的研制应用周期也大大短于美国[4] - 中国电磁弹射技术的成功凭借的是舰船电力系统、材料科学、航空制造、电子信息等多领域的协同突破[4] - 中国已成为继美国之后第二个掌握完整电磁弹射型航母作战体系的国家，这种体系化发展能力为未来核动力航母等更先进装备的发展奠定了基础[4] - 从辽宁舰改装、山东舰自主建造到福建舰电磁弹射，中国实现了从“有航母”到“有强大航母”的跨越[4]

航母“福建舰”项目进展 - 我国首艘电磁弹射型航母“福建舰”已完成多次海试，进度远超预期[1] - 福建舰于2022年6月17日下水，满载排水量8万余吨，是全球首艘采用常规动力电磁弹射技术的航空母舰[3] - 从2024年5月首次海试至2025年9月完成关键弹射试验，福建舰在一年多时间内顺利开展多次海试[6] 技术配置与能力 - 福建舰采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置[3] - 福建舰三型舰载机弹射起飞和着舰训练已完成[5] - 试航期间，福建舰完成了动力、电力等系统设备测试，达到了预期效果，全舰状态非常好，已满足技术要求[6][8] 舰队协同作战能力 - 福建舰可与山东舰或辽宁舰构成双航母编队体系，形成更强大的联合作战能力，实现1+1>2的效果[8] - 福建舰可搭载空警-600固定翼预警机，提升整个舰载机编队的协同作战和环境感知能力，并起到互为备份的作用[8] - 多航母编队可增强应对突发情况的能力，例如一航母舰载机无法着舰时，可由另一航母作为临时海上移动机场[8] 未来舰载机体系发展 - 未来福建舰甲板可能出现智能化无人机，如攻击型忠诚僚机或无人战斗机，可与歼-15T、歼-35联合作战[9] - 未来还可能搭载保障类飞机，如执行电子干扰、空中加油任务的机型[9] - 更新更大的现代化航母上可能出现全新的舰载无人机家族和作战体系[9] 海军整体实力提升 - 随着福建舰海试完成，人民海军将进入三航母时代[5] - 拥有三艘航空母舰将大幅提升人民海军的远海护卫能力和防卫能力[5]

电磁弹射技术进展 - 中国电磁弹射技术成熟先进 实现战斗机和支援飞机的高效投送 展现日益现代化的先进能力 [2] - 电磁弹射系统与拦阻装置高度集成可靠 舰载机可满油满弹起飞 作战半径更远留空时间更长且打击威力更强 [4] - 歼-35隐身战机已借助电磁弹射器从福建舰起飞 而美军福特号航母至今未能实现隐身舰载机F-35C的弹射起飞 [4] 新型舰载机战力形成 - 歼-35隐身突防 歼-15T对海对陆突击 空警-600预警指挥 三型舰载机性能互补形成核心战力 [4] - 三剑客突然亮相可能已投入现役 作战能力令人印象深刻 预示中国航母能力取得惊人飞跃 [4] - 电磁弹射赋能先进舰载机 显著提升综合作战能力 确保预警体系持续在线和隐身突防饱和攻击 [5] 战略威慑与保密能力 - 福建舰电磁弹射训练保密程度高 外媒频繁使用惊人消息出乎意料首度公开等字眼描述 [6] - 视频内容显示官兵身着厚实保暖制服 表明相关画面或拍摄于更早时候 事前保密工作天衣无缝 [6] - 以实力为后盾制约侵略者野心 实现不战而屈人之兵 电磁弹射训练的战略威慑效果已得到验证 [6][7]

电磁弹射技术的核心优势 - 推力大、效率高、能精准控制力道，使舰载机实现短距起飞和快速出动 [1] - 支持从30吨的重载战斗机到百公斤重的无人机等多种机型高效出动 [1] - 使舰载机能够“满油满弹”起飞，显著提升作战半径和打击能力 [1] 对航母舰载机作战能力的提升 - 单位时间内能起飞更多、更快的战机，从而提升胜算 [2] - 使空警-600这类起飞速度慢的预警机得以部署，极大增强航母战斗群的侦察预警能力 [2] - 实现歼-35和歼-15T的高效协同出击，提升航母编队的隐身突防和饱和打击能力 [3] 技术特点与可靠性 - 技术为中国自主设计、研发和制造，达到世界一流水平 [5] - 采用与美国福特级航母不同的技术路径，据公开报道其可靠性更高 [5] - 需在2-3秒的极短时间内释放巨大能量，相当于近7万台空调以最大功率运行，对储能装置要求极高 [5] - 具备精确的能量管理与输出能力，并能适应海洋环境的可靠性要求 [5][6] 对海军战略转型的意义 - 标志着海军“航母五件套”已基本完备形成 [3] - 对海军实现从近海防御向远海防卫的战略转型至关重要 [3]

航母电磁弹射技术 - 福建舰电磁弹射技术取得成功并实现全球第一的细节 [1] - 电磁弹射技术将定义未来航母的战斗力标准 [1] - 技术实现五代战斗机在航母甲板上的起降 [1]

中国海军舰载机训练进展 - 中国海军宣布歼-35等三型舰载机完成福建舰首次弹射起飞和着舰训练 [1] 电磁弹射技术商业化应用 - 中国企业计划以电磁弹射方式将运载火箭送入太空 技术正从实验室走向商业化 [1] - 联创光电与四川资阳国资旗下航旅科技公司等多方投资设立资阳商业航天产业运营公司 推动商业航天电磁发射技术商业化 [1] - 各方计划推动2028年实现全球首次电磁弹射火箭发射 [1]

福建舰及舰载机训练进展 - 歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机已完成在福建舰上的首次弹射起飞和着舰训练 [1] - 这是我国首次在弹射型航母上实现多型号先进舰载机的电磁弹射和阻拦着舰 [1] - 这三款舰载机是未来我国海军舰载航空兵的主力机型 [1] 歼-35舰载机性能特点 - 歼-35机体表面光顺、缝隙少，垂直尾翼、机翼、平尾均做切尖处理，雷达反射截面在世界各国隐身战机中最小 [2] - 该机隐身性能一流、战场态势感知能力一流、机动能力优秀 [2] - 可挂载霹雳15中远距空空导弹，其射程和导引精度超过国外同类型产品 [2] 歼-15T舰载机升级改进 - 歼-15T在歼-15基础上改进，重点升级了起落架和机体结构 [3] - 航电系统和雷达有较大幅度升级，机载雷达已换装为有源相控阵雷达，看得更远、抗干扰能力更强、多目标处理能力更好 [3] - 作为可弹射起飞的重型舰载战斗机，其挂载能力和作战半径有较大幅度提升 [3] 空警-600预警机战略价值 - 空警-600是固定翼预警机，其列装弥补了辽宁舰、山东舰因滑跃式甲板限制而只能使用预警直升机的短板 [4] - 可大幅扩大预警范围，探测距离更远，能够探测和跟踪敌方隐身战机 [4] - 将大幅提升航母编队在深海的战场态势感知能力和指挥控制能力 [4] 电磁弹射技术的优势 - 电磁弹射可弹射从非常小到非常大的舰载机，对舰载机重量几乎没有限制，而滑跃起飞和蒸汽弹射对重量有要求，预警机无法滑跃起飞 [5] - 电磁弹射提高了预警机出动回收效率，保证预警体系持续在线 [4] - 使歼-35能以“满油+隐身构型”快速起飞，歼-15T能以“满油满弹”升空实施饱和攻击 [4] - 为未来有人/无人搭配作战提供了更宽泛的舰载机选择，并为舰上定向能武器提供能源基础 [5] 福建舰海试及海军发展 - 福建舰自2024年5月首次海试以来，按计划有序开展各项海上试验，推进装设备调试和整体运行稳定性测试 [6] - 我国海军舰载航空事业实现了从单机到体系、从岸基到舰基、从滑跃到弹射、从能飞到能战的巨大跨越 [6]

**联创光电2025年上半年业绩与业务进展分析** **一 公司整体财务表现** * 2025年上半年实现营业收入16.48亿元 同比增长6.51%[3] * 归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元 同比增长15.18%[3] * 产品综合毛利率为19.08% 较去年同期增长0.38个百分点[3] **二 激光业务突破性进展** * 子公司中久光电实现营业收入1.14亿元 同比大幅增长超260%[4][5] * 中久光电净利润达到1,762万元 同比大幅增长超400%[4][5] * 业绩增长得益于大功率激光器件及"光刃"系列整机产品的双重突破[2][5] * 完成"光刃"多型号性能迭代与方案攻坚 在软件算法、识别精度和组网技术等方面取得关键突破[5] * 依托国内顶尖科研机构和核心客户合作开发泵浦源、激光器等核心技术[5] **三 高温超导业务多元化发展** * 自2022年以来每年推出一款新的基于高温超导磁体的下游应用设备[6] * 2024年获得可控核聚变相关小型D字形磁体4,180万元测试订单[2][6] * 2025年与航天三院合作中标1,960万元大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务项目[6] * 结合星火一号工程需求完成实体线圈及总体设计 正在开展关键工艺技术验证和迭代[6] **四 商业航天领域战略布局** * 计划投资成立资阳商业航天产业运营公司 持股30%[7][9] * 总投资额8,000万元 其中联创光电出资2,400万元[9] * 合资方包括瑞迈投资（持股15%）、航旅科技（持股40%）和航源智科（持股15%）[9] * 已完成30吨级别电磁发射用火箭试验模型和首阶段低速电磁发射试验[10] **五 电磁弹射技术优势与前景** * 电磁弹射技术可降低一级火箭制造成本30%以上[12] * 最高可实现2小时一次的高频次试验 相比传统火箭10-15天的发射周期大幅提升效率[12] * 可将火箭加速至超声速以上再点火起飞 大幅提升运载系数[12] * 资阳航天发射研究院已与星河动力、蓝箭和天兵朱雀系列等火箭厂商对接[14] * 星河动力计划在2028年实现谷神星二号电子弹射技术的首飞任务[14] **六 超导业务发展挑战与机遇** * 2025年上半年超导业务因新厂房搬迁及产线调整影响交付[17] * 传统光伏设备受宁夏客户厂房建设节奏影响 上半年交付体量未达预期[17] * 上游高温超导带材供给不足是核心制约因素 尤其是二代高温超导带材[21] * 星火一号项目未来3-5年对超导带材需求超过2万公里[21] * 国内头部代材企业已开始大规模扩产 公司积极与上游企业沟通确保供应[21] **七 重大合作项目进展** * 与宁夏旭英公司在光伏设备升级改造及硅部件长晶设备研发方面合作紧密[15] * 旭英公司对带有高温超导磁体的单晶炉设备需求巨大 获得当地政府及银行支持[15] * 核聚变项目"星火一号"计划2030年完成一期工程建设[4] * 一期工程投资规模110亿至130亿元[22] * 2032年至2033年进入二期工程稳态发电阶段[4][22] * 2025年4月项目地环评招标启动 环评资料和审批工作正在推进[22] **八 未来发展规划与商业模式** * 合资公司商业模式包含三大业务：电磁发射场建设技术装备、电子弹射发射系统及运营服务、火箭升级改造专用化产品[18] * 单个发射场投资额达百亿级别以上 高温超导部分价值量占比约15%[19] * 未来1-2年需完成长距离测试平台项目搭建 投资规模约小几十亿[20] * 高温超导磁体占整个项目投资成本的15%左右[18] * 公司计划重点突破激光反制和高温超导两大产业布局[13]