美股9月历史表现 - 近10年标普500指数9月平均下跌1.93% [1][3] - 自1927年以来标普500指数9月下跌概率达56% 平均跌幅1.17% [3] - 总统任期首年标普500指数9月下跌概率达58% 平均跌幅1.62% [3] 市场结构与估值风险 - 标普500指数远期市盈率达22倍 接近互联网泡沫末期水平 [4] - 对冲基金股票持仓比例达80%分位数 头寸过度扩张 [4] - 养老基金和共同基金可能在季度末再平衡时引发抛售压力 [4] 行业表现分化 - 8月非必需消费品行业ETF上涨4.3% 金融行业ETF上涨2.6% [4] - 罗素2000小盘股指数上涨7.3% 大幅超过科技和通信技术1%涨幅 [4] - 周期性行业和小盘股等经济敏感型股票反弹领涨 [4] 经济数据表现 - 5-7月非农就业人数大幅走低 [4][7] - 8月消费者信心进一步恶化 [4] - 零售销售及企业财报显示消费者支出保持强劲 [4] 美联储政策预期 - 市场对9月降息已充分定价 但年内降息两次以上概率从超50%回落至30%以下 [9] - 8月非农就业预计增加7.5万人 失业率或升至4.3% [7] - 鲍威尔暗示政策立场调整 强调就业风险向下倾斜 [7] 政治干预风险 - 特朗普政府试图控制美联储 若罢免库克将控制理事会7席中的4席 [9] - 2026年2月理事会评估可能阻止鹰派官员连任 [9] - 芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克或被替换 [9]

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德宣告通胀目标已达成2% 实现价格稳定 将继续采取必要措施控制通胀[1] - 欧元区8月CPI数据预计显示通胀率恰好为2%[1] 货币政策预期变化 - 欧央行官员认为通胀风险总体平衡 宽松周期已经结束 利率将维持在当前水平[2] - 市场对欧央行年内进一步宽松预期降温 投资者不再笃定年内再次降息[2] - 外界普遍预计欧央行将在下周会议上连续第二次按兵不动[2] - 彭博经济学家仍预计12月份会有最后一次降息[2] 经济环境支撑因素 - 通胀率位于2%目标附近且经济保持坚挺支撑政策立场[2] - 欧盟与美国达成贸易协议消除不确定性 关税略高于6月预测但不会显著改变经济活动和通胀预期[2] 美联储独立性警告 - 拉加德警告若特朗普控制美联储将对美国和全球经济构成非常严重的风险[3] - 特朗普对美联储前所未有的攻击包括要求降息和试图解雇理事莉萨·库克[3] - 拉加德强调货币政策自主权对美国维持价格稳定和就业至关重要 失去自主权将危及全球经济稳定性[3]

黄金行情回顾 - 上周提前布局黄金低位做多策略在3315-3325美元/盎司区间参与做空并成功筑底反弹 金价持续拉升[1] 黄金市场驱动因素 - 市场对美联储9月降息预期超过85%推动美元走弱[2] - 特朗普推动罢免美联储理事库克引发货币政策独立性担忧[2] - 中东地缘局势紧张促使资金涌入金市[2] 技术分析 - 日线级别布林带开口扩张 金价在布林带上轨上方运行 MACD金叉运行 RSI处于超买状态需警惕回落风险[3] - 4小时级别布林带开口扩张 金价在布林带上轨附近运行 MACD金叉运行 RSI超买 关注3300支撑与3450阻力[3] - 1小时级别布林带开口扩张 金价在布林带上轨附近运行 MACD金叉运行 RSI超买 上涨动能减缓 支撑3300 阻力3450[3] 操作策略 - 激进多单依托3300美元/盎司支撑在3315-3325区间做多[4] - 稳妥多单依托3250美元/盎司支撑在3270-3280区间做多[4] - 激进空单依托3450美元/盎司压力在3445-3435区间做空[4] - 稳妥空单依托3500美元/盎司强压力在3485-3475区间做空[4] 衍生品操作建议 - 沪金期货日线多头趋势明显但4小时RSI超买 建议逢高轻仓试空[4] - 融通金受避险需求和降息预期支撑 关注780元/克附近支撑位逢低介入[4] - 积存金作为长期配置工具 建议采用每月固定金额定投策略[4] - 黄金T+D短期均线向上拐头 建议在785-790元/克区间高抛低吸[4]

外汇保护型存款机制退出 - 土耳其外汇保护型存款机制（KKM）于2021年12月出台 允许个人和企业将里拉存入特殊账户并在汇率贬值时由国家提供补偿 该机制在稳定里拉汇率方面曾发挥作用但近几年持续承压 [1] - 土耳其央行宣布KKM机制账户未来不再接受新开户或续期 意味着该机制将逐渐退出 外汇保护型存款余额正稳步下降 [1] - KKM机制运行期间的补偿支出增加了财政赤字并限制了货币政策灵活性 难以作为长期汇率稳定工具 [1] 政策影响与市场反应 - KKM机制退出将减轻政府财政负担 恢复货币政策独立性 增强市场对政府政策的信心 [2] - 机制余额下降体现对里拉及新货币政策组合的信心 随着市场对里拉信任度提升 外汇保护型存款余额势必同步下降 [2] - 银行需要通过传统里拉存款、国债和市场工具吸收流动性 可能导致存贷款利差扩大并推动银行优化资产配置 [2] 未来政策方向 - 紧缩政策将持续直至通胀出现持续下降 价格稳定得到保障 同时将以更多透明的市场手段吸引资本流入 [2] - 未来将同步调整提高里拉存款比例目标、调整存款准备金制度、结束免税优惠等宏观审慎工具 支撑货币政策传导与金融结构稳健发展 [2] - 政策透明化和财政压力减轻有望改善土耳其国际投资环境 [2]

外汇保护型存款机制退出 - 土耳其外汇保护型存款机制（KKM）于2021年12月出台后运行三年多 现已开始退出并停止新开户或续期[1] - 该机制允许个人和企业存入里拉并在汇率贬值时由国家提供补偿 曾对稳定里拉汇率发挥作用但近年持续承压[1] - 机制退出策略和紧缩货币政策导致外汇保护型存款余额稳步下降[1] 政策调整动因 - 政策制定者认为补偿支出增加财政赤字并限制货币政策灵活性 难以作为长期汇率稳定工具[1] - 机制退出旨在减轻政府财政负担 恢复货币政策独立性并增强市场对政策的信心[2] - 央行强调结束机制不代表放弃金融稳定监管 将同步调整宏观审慎工具支撑货币政策传导[2] 市场与金融影响 - 机制退出推动里拉存款占比提升 加强货币政策传导并降低央行资产负债表风险[1] - 银行需通过传统里拉存款 国债和市场工具吸收流动性 可能导致存贷款利差扩大并推动资产配置优化[2] - 政策透明化和财政压力减轻有望改善土耳其国际投资环境 央行将以更多透明市场手段吸引资本流入[2] 经济信心与过渡信号 - 机制余额下降体现对里拉及新货币政策组合的信心 市场对里拉信任度提升推动外汇保护型存款同步下降[2] - 举措释放减少对非常规货币政策依赖的信号 尝试向更市场化的宏观调控手段过渡[1] - 未来紧缩政策将持续直至通胀出现持续下降且价格稳定得到保障[2]

事件背景与法律争议 - 美联储理事丽莎·库克起诉总统特朗普试图罢免其职务 [1] - 华盛顿法官贾·科布定于29日举行听证会 科布为非洲裔女性 由拜登2021年提名 本月曾否决特朗普快速驱逐移民的举措 [2] - 库克为美联储首位非裔女性理事 由拜登2022年5月任命 任期至2038年 今年一直支持美联储观望政策 拒绝因特朗普施压降息 [2] 罢免理由与反驳 - 特朗普盟友指控库克2021年申请贷款时将两处房产申报为主要居所 涉嫌伪造文件获取宽松贷款条件 [2] - 库克律师称争议可能源于无意识文书错误 非蓄意欺骗 无人受损且未明确获利 不构成罢免正当理由 [2] 法律依据与程序问题 - 《联邦储备法》规定总统仅可在有正当理由情况下解雇理事 免职保护确保货币政策基于数据和经济分析 [4] - 因故解职通常指渎职或严重影响履职的行为 而非任职前私人生活领域 指控事件发生于2021年库克就任前 [4] - 法学界认为特朗普解雇行动不符合程序要求 [4] 政治影响与司法进程 - 事件可能引发持久法律战 初审裁定或上诉至哥伦比亚特区联邦上诉法院乃至最高法院 [5] - 最高法院保守派占多数 近年对总统权力认定范围扩大 但5月裁决明确总统不可罢免美联储理事会成员 [6] - 美联储理事会共7名成员 若特朗普成功罢免库克并安插己方人员 将获得压倒性优势 [6] 市场与政策影响 - 特朗普干预货币政策动摇市场对美元和美债信心 引发全球金融动荡担忧 [7]

事件背景 - 美国总统特朗普于8月25日突然宣布解除美联储理事莉萨·库克的职务 理由为涉嫌住房抵押贷款欺诈 [1] - 库克通过律师强硬回应 称总统无权单方面免职 将继续履职并计划提起联邦诉讼 [1] 美联储立场 - 美联储于8月26日发表声明 强调《联邦储备法》赋予理事长期固定任期的法律保护 总统仅可在有正当理由时罢免理事 [3] - 声明指出制度设计旨在确保货币政策免受短期政治干扰 以数据和经济分析为基础 [3] - 美联储表示将遵守法院裁决 同时继续履行法律职责 [3] 特朗普表态与行动 - 特朗普回应称美联储需要"100%光明磊落的人" 暗示库克不配留任 并称已锁定接替人选 [3] - 特朗普直言美联储主席鲍威尔很快会离开 自信将获得美联储多数席位 强调利率必须下降以抑制高住房成本 [3] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰可能转任美联储长期职位 显示全面重塑联储班底的意图 [4] 经济背景与市场影响 - 事件导火索为美国30年期抵押贷款利率徘徊在7%以上 房价指数创历史新高 [4] - 市场反应方面 美国两年期国债收益率跳升8个基点 美元指数短线走高 [5] - 华尔街策略师警告 若总统能轻易罢免意见相左的理事 美联储信誉将受重创 通胀预期或再度失控 [5] 法律争议与宪政影响 - 法律学者普遍认为《联邦储备法》对正当理由定义狭窄 需严重渎职、犯罪定罪或道德败坏 政策分歧不构成理由 [4] - 库克迄今未遭刑事指控 以涉嫌欺诈的模糊理由解职难以满足法定门槛 [4] - 最高法院1935年汉弗莱遗嘱执行人诉美国案裁定总统不得随意罢免独立机构成员 后续判例强化对美联储理事的免职保护 [5] - 诉讼可能触发宪政对决 挑战行政权与独立监管机构的边界 [5] 潜在长期影响 - 若法院确认免职保护原则 特朗普的解雇决定将被推翻 [5] - 若法院支持总统行动 美联储独立性可能被削弱 货币政策或沦为党争工具 [5] - 事件已演变为关乎美国货币政策独立性与三权分立根基的深层较量 [5]

美联储货币政策框架调整 - 美联储更新货币政策运行框架 取消针对低利率环境的特殊表述 回归灵活通胀目标制 放弃补偿性通胀策略 [1] - 新框架认为充分就业水平无法直接衡量且随时间变化 为就业设定固定目标不适合 价格稳定对经济至关重要 委员会可为通胀设定长期目标 [1] - 政策调整带有被动性 因美国劳工统计局史无前例修正近几个月就业数据 引发市场对就业数据可信度质疑 [1] 决策环境的不确定性 - 美联储决策依据面临稳定性挑战 就业统计事故和潜在价格指数统计问题存在数据失真确定性风险 [2] - 数字技术变革改变货币政策传导机制 拓宽信用货币使用范围和传导范式 改变传导速率和时空边界 [2] - 去中心化稳定币改变货币传导媒介和生态 以美元为支撑的稳定币抬高美联储跟踪分析货币演进路径成本 [2] 政策框架机制特点 - 新框架保留传统就业与通胀目标的互补性假设前提 赋予委员会相对灵活的自由裁量空间 [3] - 委员会计划在每年1月年度组织会议上审查原则并酌情调整 这种主观性评估缺乏确定性稳定性 [3] - 自由裁量空间无法消除美国行政当局与美联储的政策观点分歧 影响美联储独立性重塑 [3] 降息传导机制变化 - 降息是预防性行为 非激进式降息 对全球金融市场影响不同于过往 [1][3] - 降息传导沿两个方向演进 美国新构建的经贸体系获得主要美元流动性覆盖 以及沿美元稳定币方向浸润 [3] - 降息对全球市场影响非雨露均沾 基于各国与美国经贸关系相关性及对美元稳定币接受程度自发调节 [4] 对各国央行的挑战 - 美联储政策调整促使各国央行反思用相关性决策依据执行因果律判断的传统政策框架 [5] - 需面对数字技术和新传导机制 适应新决策环境的制度范式变革 [2][5] - 中国需对美元跨境流动性更新压力测试模型 有效应对稳定币对国别货币和金融的冲击路径方式形态 [4]

货币政策决议 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变 [1] - 两名委员（副主席鲍曼和理事沃勒）反对维持利率不变 支持下调25个基点以防止就业市场疲软 [1] 经济前景评估 - 美国经济前景不确定性较高 增长呈现放缓趋势 [1] - 贸易关税的影响尚未完全显现 [1] 政治干预风险 - 特朗普持续施压美联储主席鲍威尔要求降息 并多次威胁解除其职务 [1] - 外界对美联储货币政策独立性产生担忧 [1]

黄金价格波动 - 伦敦金现价3380.370美元/盎司，较前日下跌18.209美元(-0.54%)，最高价3405.210美元，最低价3378.258美元 [1] - COMEX黄金期货价格3444.4美元/盎司，较昨结3491.3美元下跌46.9美元(-1.34%)，最高价3466.3美元，最低价3443.1美元 [2] - 市场传闻美国对进口金条加征关税，导致黄金价格波动 [2][3] - 白宫计划发布行政令澄清黄金关税错误信息，以平息市场混乱 [3] 美联储政策动态 - 美联储副主席鲍曼强调最新就业数据支持年内降息三次的观点，呼吁9月开始降息 [3] - 美国财政部长贝森特正在物色美联储主席鲍威尔的继任人选，强调货币政策独立性的重要性 [3] - 市场预计美联储9月降息概率接近90% [4] 机构观点 - 东海期货认为美国经济数据走弱，7月ISM非制造业指数50.1低于预期的51.5，贵金属短期受宽松预期支撑 [4] - 华联期货预计2025年下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将支撑黄金，维持长期看涨观点 [4] - 机构预测美联储可能在9月再次降息，四季度黄金或继续上涨 [4] 市场数据 - COMEX黄金期货总成交量1.25万手，外盘5832手，内盘6657手 [2] - 伦敦金现价分时数据显示6:00报价3378.258美元，12:00报价3398.579美元 [1]