报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

5月6日，凌激副部长兼国际贸易谈判副代表会见芬兰外交部副部长肃海岚。双方就中芬、中欧经贸关系 等问题交换意见。凌激表示，近年来，在中芬两国领导人的战略引领下，双边经贸关系保持向好发展势 头。中方愿与芬方发挥经贸联委会、中芬创新企业合作委员会等机制作用，扩大芬优质产品和技术进 口，拓展数字经济、绿色转型等领域合作。今年是中芬建交75周年、中欧建交50周年，希望双方秉持建 交初心，加强政策沟通，深化务实合作，共同维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，携手应对单边主 义和保护主义的挑战，为世界经济注入更多确定性和正能量。(商务部) ...

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，作为中美经贸中方牵头人与美方财政部长贝森特举行会谈 [1] - 此次会谈是应美方请求举行，美方近期不断表示希望同中方进行谈判 [1] - 中方坚决反对美国滥施关税，但对对话持开放态度，前提是必须建立在平等、尊重、互惠的基础上 [1] - 中方强调任何形式的施压胁迫对中国都行不通，将坚定维护自身正当利益和国际公平正义 [1] 中国经济基本面 - 外部冲击改变不了中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大的基本面 [2] - 中国高质量发展扎实推进的稳固态势不会因外部压力而改变 [2] - 中国有强大的抗压能力和充足措施手段维护自身正当权益 [2] - 中国愿同国际社会团结协调，共同抵制单边主义、保护主义和经济霸凌行径，维护多边贸易体制 [2]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，作为中美经贸中方牵头人与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈 [1] - 此次会谈是应美方请求举行，中方坚决反对美国滥施关税的立场没有任何变化 [1] - 中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在平等、尊重、互惠的基础上，任何形式的施压、胁迫对中国都是行不通的 [1] 中方对美方关税施压的回应 - 美方不断渲染中方难以承受加征高额关税带来的压力 [2] - 任何外部冲击都改变不了中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大的基本面 [2] - 中国经济高质量发展扎实推进的稳固态势不会改变 [2] - 中方有强大的抗压能力和充足的措施手段维护自身正当权益 [2] - 中方愿同国际社会团结协调，共同抵制单边主义、保护主义和经济霸凌行径 [2]

韩国与美国贸易磋商 - 韩国正寻求在7月8日前与美国达成协议以避免加征关税 双方在华盛顿举行"2+2"会谈 [1] - 半导体是韩国出口导向型经济的基石 2024年占出口总额的20.8% 远超汽车、船舶等传统优势产品 [3] - 汽车是韩国对美第一大出口品类 2024年对美出口额达347.4亿美元 占整体汽车出口额的49.1% [3] 韩国支柱产业受冲击 - 半导体和汽车两大重要出口产业已遭到国际贸易环境剧烈变动的冲击 直接影响韩国出口经济 [3] - 美国前副国务卿要求韩国以造船业为条件与美国磋商 并要求配合美国的涉核武相关决策 [3] - 韩国外长对美国的关税政策提出质疑 表示支撑多边贸易体制的是共同繁荣信念 而非零和博弈 [3] 韩国外交政策立场 - 韩国外长明确表示 没有任何国家愿在中美之间作出二选一的抉择 也不希望看到美中战略竞争演变为"零和博弈" [3] - 韩国政府外交政策深受美国影响 优先定位于韩美同盟 与中国接触是为了防止强国间爆发战争和自身利益 [5] - 韩国等小国的"表态中立"本质是在大国夹缝中求生存 既不愿放弃美国安全保护 又无法承受与中国经济脱钩代价 [5] 韩国对美贸易态度变化 - 在特朗普出台对等关税政策后 韩国第一时间表明希望通过谈判达成协议 [7] - 韩国代总统韩德洙声称不会与中国共同反击美国关税 认为与中国日本的三方合作未必让韩国受益 [7]

全球宏观经济与贸易摩擦 - 当前世界经济增长动能不足 关税战和贸易战进一步影响全球经济金融稳定[1] - 美国宣布对多个经济体大幅加征关税 严重侵犯各国正当权益并损害多边治理体制 同时引发全球金融市场剧烈波动 投资者对美元资产风险情绪上升 美元指数大幅下行 美债收益率上升 美国股市波动加剧 全球资产组合在区域间重新配置[2] - 中方坚定维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 主张通过平等对话协商解决贸易和关税争议 同时将坚定维护自身正当权益[1] 美国财政与货币政策动态 - 美联储主席公开强调其职责是管理通胀和失业率 不会被政治左右 此举被视为对特朗普政府试图影响货币政策划出红线[3] - 穆迪警告美国财政状况因预算赤字飙升和债务负担能力锐减而进一步恶化 存在可能影响其Aaa评级的重大尾部风险[6] - 桥水基金创始人达利欧敦促美国将预算赤字削减至GDP的3%[6] 美国关税政策的影响与内部反应 - 美国加征关税的行为被批评为霸权主义 已对各国的利益造成严重损害[2] - 关税战正以惊人速度掏空美国家庭钱包 并直接打击了特朗普的票仓 例如依赖中国制造的美国小企业主因新增20万美元关税而面临生存危机[6] - 美国内部有越来越多的有识之士公开要求特朗普尽快收手 同时美联储与特朗普的矛盾公开化 可能表明美国内部政治撕裂加深 政治危机加剧[8]

5月7日，商务部新闻发言人就中美经贸高层会谈答记者问。 有记者问：5月7日早，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日—1 2日访问瑞士，期间与 美方举行会谈。请问商务部能否介绍一下此次会谈的背景和相关考虑？ 答：美国新政府上任以来，采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关 系，严重扰乱国际经贸秩序，也给世界经济复苏增长带来严峻挑战。中方为捍卫自身正当权 益，采取了坚决有力反制。近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向 中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考 虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何 立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行 会谈。 何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话 外交部发言人宣布： 应瑞士政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至1 2日访问瑞士， 与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与 美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。 ...

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈 [1] - 5月12日至16日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话 [1] - 美国新政府上任以来采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序 [2] - 美方高层近期不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈判 [2] - 中方在评估美方信息后，决定同意与美方进行接触，何立峰副总理将在瑞士访问期间与美方举行会谈 [2] 中方立场与原则 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义、维护国际经贸秩序的立场和目标不会改变 [3] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展 [3] - 美方需正视单边关税措施的负面影响，纠正错误做法，与中方相向而行 [3] - 中方不会牺牲原则立场或国际公平正义去寻求达成任何协议 [3] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇 [3] 国际经贸环境 - 中方愿与各方共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径，维护自由贸易和多边主义 [3] - 中方强调绥靖换不来和平，妥协得不到尊重，坚持原则立场才是维护自身利益的正确之道 [3]

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间作为中美经贸中方牵头人与美国财政部长贝森特举行会谈[1] - 美国新政府上任后采取了一系列违规单边关税措施，严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序，中方采取了坚决反制措施[3] - 近期美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判[3] - 中方在评估美方信息后，基于全球期待、中方利益及美国业界和消费者呼吁，决定同意与美方进行接触[3] 中方立场与原则 - 中方立场一贯明确，无论是打还是谈，维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变[4] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展[4] - 中方强调美方需正视单边关税措施的负面影响，正视国际经贸规则和公平正义，拿出诚意纠正错误做法[4] - 中方不会接受以谈为幌子的胁迫讹诈，不会牺牲原则立场和国际公平正义去达成协议[4] 国际合作与多边贸易 - 中方注意到其他经济体正与美方进行谈判，强调绥靖和妥协不是维护利益的正确之道[4] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇[4] - 中方愿与各方深化互利合作，加强沟通协调，共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径，维护自由贸易和多边主义[4] 中法高级别经济财金对话 - 何立峰副总理将于5月12日至16日赴法国，与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话[1]

中美经贸高层会谈背景 - 美国新政府上任后采取了一系列违规单边关税措施 严重冲击中美经贸关系并扰乱国际经贸秩序 [1] - 美方近期不断就调整关税措施放风 并通过多种渠道主动向中方传递信息希望就关税问题谈判 [1] - 中方在评估美方信息后 基于全球期待 中方利益及美国业界消费者呼吁 决定同意与美方接触 [1] - 何立峰副总理作为中方牵头人将在访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈 [1] 中方核心立场 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变 捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变 [2] - 中方坚持任何对话谈判必须在相互尊重 平等协商 互惠互利的前提下开展 [2] - 美方需正视单边关税措施的负面影响 纠正错误做法 拿出诚意与中方相向而行 [2] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈 不会牺牲原则立场和国际公平正义达成协议 [2] 中方对国际经贸的长期主张 - 中方将坚定不移扩大开放 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 [2] - 中方愿与各国深化互利合作 共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径 [2] - 中方主张坚持原则立场和公平正义才是维护自身利益的正确之道 [2] - 中方呼吁各方加强沟通协调 共同维护自由贸易和多边主义 [2]