报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素当前日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪，国内整体供过于求，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比偏低，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪，国内整体供过于求，交割品现货1590（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -72，升贴水比例 -4.5%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1590，变化 -10；山东现货价格1590，变化 -10；河南现货价格1600，变化 0；FOB中国价格2843 [6]| |期货盘面|01合约价格1662，变化 10；基差 -72，变化 -20；UR05价格1737，变化 10；UR09价格1755，变化 7 [6]| |库存情况|仓单数量7183，变化 0；UR综合库存156.6万吨；UR厂家库存148.4万吨；UR港口库存8.2万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素检修装置恢复，日均产量提升 农业用肥需求铺开，复合肥开工对尿素需求有一定支撑，淡储逢低适量备货，港口库存重新累库，注册仓单增幅明显，高日产及高库存背景下尿素反弹受限，预计宽幅震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素价格高开回落后震荡运行，11月14日尿素2601合约收盘价1652元/吨，较上周下调15元/吨，跌幅0.9% 尿素现货河南市场日均价1594元/吨，较上周持平 [4][5] - 尿素主力基差先强后弱，11月14日河南市场主力基差 - 58元/吨，周度基差运行区间（ - 63）—（ - 33）元/吨 [4][8] - 尿素1 - 5价差窄幅震荡，11月14日1 - 5价差 - 75元/吨，周度运行区间（ - 77）—（ - 72）元/吨 [4][8] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.93%，较上周提升0.38个百分点，其中气头企业开工负荷率72.89%，较上周持平，尿素日均产量19.67万吨 下周山西、河南等部分检修装置计划复产，预计供应量仍有增加预期 [4][11] 成本 - 无烟煤市场延续上行趋势，截至11月13日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价900 - 960元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨15元/吨 [4][15] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 7.91%，气制尿素毛利率 - 14.25%，成本端煤炭价格偏强运行，尿素生产利润窄幅缩减 [15] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收4.1天，尿素企业周度产销率96.4% 秋收秋播展开，农需适量跟进，淡储逢低适量备货，尿素产销边际好转 [19] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率31.04%，较上周持平 复合肥库存70.11万吨，较上周减少0.33万吨，近期复合肥开工率提升、成品去库速度放缓 [4][23] - 三聚氰胺企业开工负荷率57.06%，较上周提升4.83个百分点，周度产量2.872万吨 新增山东华鲁恒升一期、四川金象D区和河南骏化三期短停检修，河南骏化四期、新疆宜化、新疆奎屯锦疆和四川金象D区陆续恢复生产 预计下周国内三聚氰胺企业开工负荷率或将维持在六成以上波动 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [27] 库存 - 尿素企业库存128.3万吨，较上周减少5.9万吨 尿素港口库存26.1万吨，较上周增加5.6万吨 尿素注册仓单7183张，合计14.366万吨，较上周增加2598张 [4][30] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素现货新单跟进放缓，受出口消息影响盘面小幅上涨，短期震荡；中长期因新增产能释放供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始；受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑；需持续关注现货采购情绪与节奏；策略上单边区间震荡，期现择机正套，跨期观望，跨品种无 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][7][8] 尿素产量 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [17][20] 尿素生产利润与开工率 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，全国、煤制、气制产能利用率数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [23][24][27] 尿素外盘价格与出口利润 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、大颗粒东南亚CFR、小颗粒中国FOB、大颗粒中国CFR价格，以及相关价差、尿素出口利润、盘面出口利润数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [29][31][35] 尿素下游开工与订单 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [47][48][49] 尿素库存与仓单 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量数据，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [52][54][58] 市场分析 - 价格与基差：2025 - 11 - 13，尿素主力收盘1658元/吨（+3）；河南小颗粒出厂价1610元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1600元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价1590元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差 - 58元/吨（-3）；河南基差 - 48元/吨（-3）；江苏基差 - 68元/吨（-13）；尿素生产利润70元/吨（+0），出口利润940元/吨（+10） [1] - 供应端：截至2025 - 11 - 13，企业产能利用率84.08%（0.08%），样本企业总库存量为148.36万吨（-9.45），港口样本库存量为8.20万吨（+0.30） [1] - 需求端：截至2025 - 11 - 13，复合肥产能利用率30.32%（-0.72%），三聚氰胺产能利用率为57.48%（+4.28%），尿素企业预收订单天数7.71日（+0.42） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月13日商品期货整体偏暖，尿素平开低走后日内小幅上涨，市场交投氛围清淡，现货整体稳定；上游工厂复产及新增投产使日产推至高位，煤炭成本线预计支撑尿素价格；秋季肥收尾、复合肥工厂开工受环保影响暂时下降，冬储政策谨慎；出口配额落地后下游拿货增加，库存去化；昨日午后受出口消息影响盘面探涨，消息证伪后回归基本面逻辑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1652元/吨开盘，平开低走后午后拉涨，收于1658元/吨，涨幅0.36%，持仓量250538手（-5582手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-2296手，空头-3046手，方正中期和光大期货净多单分别为+397手、+599手，国泰君安和中信期货净空单分别为+761手、+926手 [2] - 2025年11月13日，尿素仓单数量6958张，环比上个交易日持平 [3] - 现货方面，市场交投氛围清淡，大颗粒价格相对坚挺，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1550 - 1600元/吨，高端价位成交有限 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-48元/吨（-3元/吨） [8] - 供应数据，2025年11月13日，全国尿素日产量20.75万吨，较昨日持平，开工率85.51% [11] - 企业库存数据，截至2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，环比减少5.99% [12] - 预售订单天数，截至2025年11月12日，中国尿素企业预收订单天数7.1日，较上周期增加0.42日，环比增加5.76% [12] - 下游数据，11月7日 - 11月13日，复合肥产能利用率30.32%，较上周下降0.72个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周增加4.28个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素现货新单跟进放缓，受出口消息影响盘面小幅上涨 [2] - 农业秋季肥和复合肥秋季肥收尾，冬储肥生产未大规模开始，整体开工率稳定，三聚氰胺开工小幅提升，刚需采购 [2] - 新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 受出口配额消息影响，尿素企业出货好转，库存去库，年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 11月7日印度IPL发布新一轮尿素进口招标，需持续关注现货采购情绪与节奏 [2] - 策略上单边区间震荡，期现择机正套，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 11 - 12，尿素主力收盘1655元/吨（+15），河南小颗粒出厂价1610元/吨（0），山东地区小颗粒报价1600元/吨（-10），江苏地区小颗粒报价1600元/吨（-10），小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差-55元/吨（-25），河南基差-45元/吨（-25），江苏基差-55元/吨（-25） [1] 尿素产量 - 未提及产量相关具体分析内容 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 11 - 12，尿素生产利润70元/吨（-10），截至该日企业产能利用率82.71%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 11 - 12，出口利润930元/吨（-1） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 11 - 12，复合肥产能利用率31.04%（+0.00%），三聚氰胺产能利用率为53.20%（+3.22%），尿素企业预收订单天数7.71日（+0.42） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 11 - 12，样本企业总库存量为148.36万吨（-9.45），港口样本库存量为7.90万吨（-3.10） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素低开低走午后拉涨，下游高价接受度一般但东北地区拿货增加、华北价格上涨，供应因工厂复产和新增投产维持高日产，价格难大幅上行，煤炭成本线支撑尿素价格，下游需求以储备型内需为主，后续备肥将展开，出口消息刺激市场拉涨，需求环比好转但供应和高库存使上方压力明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素今日低开低走午后拉涨，下游高价接受度一般，东北地区拿货增加，华北价格上涨，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1550 - 1600元/吨，高端成交有限 [1][3] - 上游工厂复产及新增投产使日产达20万吨，本月预计维持高日产，供应充裕价格难大幅上行，煤炭成本线支撑价格，下游需求以储备型内需为主，后续备肥将展开，出口消息刺激市场拉涨，需求环比好转但供应和高库存使上方压力明显 [1] 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1643元/吨开盘，低开低走午后拉涨，收于1655元/吨，涨跌幅+0.42%，持仓量256120手（+2098手），主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-2247手，空头+2515手 [2] - 现货方面，下游高价接受度一般，东北地区拿货增加，华北价格上涨，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1550 - 1600元/吨，高端成交有限 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-45元/吨（-25元/吨） [7] - 供应数据，2025年11月12日，全国尿素日产量20.75万吨，较昨日+0.65万吨，开工率85.51% [10] - 企业库存数据，截至2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，环比减少5.99% [11] - 预售订单天数，截至2025年11月12日，中国尿素企业预收订单天数7.1日，较上周期增加0.42日，环比增加5.76% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货低开低走、日内下跌，现货报价预计下调；供应稳定但需求弱，库存预计增加，期现共振下行[1] 各部分总结 行情分析 - 尿素期货低开低走，收复上周五涨幅，下游畏高，现货报价预计下调，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1550 - 1600 元/吨，个别低端价下调 [1][4] - 供应稳定，日产 20 万吨左右，煤炭价格回升支撑成本；需求以储备型内需为主，难以支撑价格；供需宽松，库存预计增加 [1] - 出口消息被消化，内需疲弱，期现共振下行，现货贴水期货但基差收窄 [1] 期现行情 - 期货主力 2601 合约 1660 元/吨开盘，收于 1640 元/吨，跌幅 1.26%，持仓量 254022 手（-3552 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 -8496 手，空头 -4678 手，部分期货公司净多单、净空单有变化 [2] - 2025 年 11 月 11 日，尿素仓单数量 6812 张，环比 +685 张，部分仓库有增减 [3] 基本面跟踪 - 以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差 0 元/吨（+40 元/吨） [7] - 2025 年 11 月 11 日，全国尿素日产量 20.1 万吨，较昨日 -0.1 万吨，开工率 84.93% [9]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多，期现择机正套；跨期：观望；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素随出口配额消息期现共振上涨，市场交投氛围好转，价格暂稳，新单跟进放缓 [2] - 部分地区农业秋季肥收尾，复合肥秋季肥扫尾，走货好转，冬储肥生产未大规模开始，整体开工率稳定；三聚氰胺开工小幅提升，刚需采购 [2] - 新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 上周产销弱平衡，尿素厂内库存小幅累库，库存高位为内蒙，需关注东北复合肥开工率、原料采购节奏以及全国淡储节奏 [2] - 尿素受出口情绪影响，生产商获第四批60万吨出口配额，年末出口预期好转，预计支撑现货市场 [2] - 11月7日印度IPL发布新一轮尿素进口招标，意向招标250万吨，11月20日截标，有效期至11月28日，最晚船期到2026年1月15日，需关注现货采购情绪与节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025-11-10，尿素主力收盘1660元/吨（-7）；河南小颗粒出厂价报价1620元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1620元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价1610元/吨（+30）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差-40元/吨（+27）；河南基差-40元/吨（+27）；江苏基差-50元/吨（+37） [1] 尿素产量 - 截至2025-11-10，企业产能利用率82.71%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025-11-10，尿素生产利润90元/吨（+20） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025-11-10，出口利润962元/吨（+42） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025-11-10，复合肥产能利用率31.04%（+0.00%）；三聚氰胺产能利用率为53.20%（+3.22%）；尿素企业预收订单天数7.29日（-0.24） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025-11-10，样本企业总库存量为157.81万吨（+2.38），港口样本库存量为7.90万吨（-3.10） [1]

报告行业投资评级 - 尿素趋势强度为1，强弱程度分类为偏强，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期尿素预计震荡有支撑，中游持续补库，交割区现货成交放量，且中国尿素生产企业获新一批出口配额，政策调控支撑短期现货价格，期货投机性增加 [2][3] - 国内基本面压力偏大，但政策调控削弱向下驱动强度，11月后尿素预计维持高日产，高产量和高供应施压价格，出口政策为基本面泄压 [3] - 四季度国内为“买方市场”，01合约上方1700 - 1720元/吨是较强基本面压力位，突破后内蒙工厂库存或冲击东北市场；下方支撑在1550 - 1560元/吨，政策底与成本底共振，煤炭价格中枢上移抬升煤制尿素现金流成本线，出口政策推动中游补库 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面数据 - 期货市场：尿素主力收盘价1667元/吨，较前日涨23元/吨；结算价1668元/吨，较前日涨28元/吨；成交量321705手，较前日增加172820手；01合约持仓量268588手，较前日减少6554手；仓单数量4585吨，较前日增加685吨；成交额1073438万元，较前日增加585162万元；山东地区基差-67，较前日降3；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为-217，与前日持平；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为-97，与前日持平；UR01 - UR05为-67，较前日涨16 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光价格与前日持平，江苏灵谷较前日涨10元/吨至1620元/吨；贸易商价格方面，山东地区较前日涨20元/吨至1600元/吨，山西地区较前日涨30元/吨至1480元/吨；供应端重要指标，开工率为80.69%，较前日升0.43%；日产量188760吨，较前日增加1000吨 [1] 行业新闻 - 2025年11月5日，中国尿素企业总库存量157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增加1.53%，近期尿素价格窄幅波动，农业刚需下降，工业及储备需求增加，部分企业产销维持弱平衡，少数区域受环保预警制约发运受阻致企业库存上涨，甘肃等省份库存增加，安徽等省份库存减少 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周尿素期货单边上行，因磷复肥会议后中下游采购意向增加、煤炭价格上涨致成本上移、尿素出口消息传出；展望后期，成本是扰动尿素期货价格重要因素，政策需权衡多方利益制定出口计划，鉴于期货升水现货，尿素期货保持高位震荡思路[6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，周度日均产量呈上升趋势，2025年10月31日 - 11月27日分别为19.35、19.86、20.00、20.14万吨，上周新增1家企业停车，4家恢复，本周预计1家检修，3家恢复生产[6] - 需求方面，农业需求基本结束；复合肥开工率先下滑后增长，预计下周稳中下滑；火电脱硫脱硝方面，1 - 9月累计发电量46969亿千瓦时，同比下滑1.2%，后期火电脱硝尿素消耗量预计增加[6] - 库存方面，2025年11月5日企业总库存157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增1.53%，部分企业产销维持弱平衡，少数区域发运受阻致库存上涨[6] - 估值方面，河南新式煤气化工艺生产成本因煤炭价格上涨而上升，当前利润处于偏低水平，在内需采购积极性提升与出口消息扰动下，利润有望震荡偏强运行[6] - 策略方面，期货市场上周单边上行，后期尿素期货保持高位震荡思路，政策需权衡多方利益制定出口计划[6] 价格 - 展示国内尿素现货价格、国际尿素价格及价差、磷肥钾肥价格、尿素期货价格基差月间差的历史数据图表，数据截至2025年[8][10][13][16] 供应 - 展示尿素产量（周均日产量、天然气制和煤制周均日产量）、成本与利润（无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床、河南新工艺边际利润）、库存与表观消费（企业库存、港口库存、国内及企业视角日均表观消费量）的历史数据图表，数据截至2025年，10月国内尿素出口量假定137万吨[20][23][26] 需求 - 展示复合肥产业（企业开工率、库存）、三聚氰胺产业（周产量、价格、与尿素比价）、出口（月度出口量、月度累计出口量）的历史数据图表，数据截至2025年[30][32][34]