报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分区域现货降价成交好转，尿素出厂价小幅降价吸单，部分主产区成交小幅好转 [1][2] - 河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或继续受抑制，供应端四季度气头检修12月开始，有减量预期，需求端淡储采购进行中 [2] - 复合肥侧受原料保供政策及环保预警影响，开工率小幅下降，三聚氰胺装置开工率下降，刚需采购，厂内库存去库，港口库存小幅累库，出口侧暂无新消息 [2] - 策略上单边为区间震荡，跨期是UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [1][5][6] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [5][18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，以及全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率相关图表 [5][26][27] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [5][32][43] 尿素下游开工与订单 - 有复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [5][51][53] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量相关图表 [5][54][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货震荡报收1735（-1/-0.06%），现货市场出厂价平稳但收单乏力国内气头装置检修致日均产量降至19万吨附近仍处高位，国际市场印度再次招标但对国内影响有限复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱，中期供需基本面仍偏宽松，短期有回调压力 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，最终报收1735（-1/-0.06%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，收单乏力，各地区出厂价有差异，如河南1640 - 1670元/吨，山东小颗粒1670 - 1710元/吨等 [3] 重要资讯 - 12月26日，尿素行业日产19.39万吨，较上一工日增加0.07万吨，较去年同期增加1.76万吨；今日开工率80.19%，较去年同期78.76%回升1.43% [4] 逻辑分析 - 主流地区：山东地区主流出厂报价弱稳，预计坚挺；河南地区市场情绪偏弱，预计坚挺；交割区周边区域预计出厂价跟涨 [5] - 整体情况：国内气头装置检修，日均产量高位；国际市场印度招标，对国内影响有限；复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱；主流交割区出厂价上涨后下游抵制，厂家收单转弱，中期供需宽松，短期有回调压力 [5] 交易策略 - 单边：短期高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显；需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，周中印标消息公布提振盘面，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1710（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2605合约基差 -30，升贴水比例 -1.8%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存131.8万吨（-4.0），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面与库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1710（+0），山东现货1730（+0），河南现货1710（+0），FOB中国2739 [6]| |期货盘面|05合约价格1740（+5），基差 -30（-5），UR01价格1675（+8），UR05价格1740（+5），UR09价格1705（-7） [6]| |库存|仓单10750（+318），UR综合库存131.8万吨（-4.0），UR厂家库存118.0万吨，UR港口库存13.8万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡，预计今日走势震荡，国内整体供过于求仍明显，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存回落，去库明显；需求端农业、工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，周中印标消息公布提振盘面，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1710（+30） [4] - 基差：UR2605合约基差 -25，升贴水比例 -1.5%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存131.8万吨（-4.0），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 | 地区 | 价格 | 变化 | 主力合约 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货交割品 | 1710 | 30 | 05合约 | 1735 | 14 | | 山东现货 | 1730 | 10 | 基差 | -25 | 16 | | 河南现货 | 1710 | 0 | UR01 | 1667 | 8 | | FOB中国 | 2741 | - | UR05 | 1735 | 14 | | - | - | - | UR09 | 1712 | 7 | [6] 库存情况 | 类型 | 数量 | 变化 | | --- | --- | --- | | 仓单 | 10432 | -100 | | UR综合库存 | 131.8 | - | | UR厂家库存 | 118.0 | - | | UR港口库存 | 13.8 | - | [6] 供需平衡表 - 尿素 | 年份 | 产能 | 产能增速 | 产量 | 净进口量 | 进口依赖度 | 表观消费量 | 期末库存 | 实际消费量 | 消费增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2018 | - | 2245.5 | - | 1956.81 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - | | 2019 | - | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | | 2020 | - | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | | 2021 | - | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | | 2022 | - | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | | 2023 | - | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | | 2024 | - | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | | 2025E | - | 4906 | 11.0% | - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素中期中枢上移 [1] - 尿素短期驱动中性震荡，05合约下方有支撑，中期压力位在1830元/吨附近，基本面支撑位预计在1650 - 1660元/吨附近 [4] - 目前尿素基本面驱动偏中性，显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [4] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1735元/吨，结算价1732元/吨，成交量166721手，持仓量187367手，仓单数量10432吨，成交额577437万元，山东地区基差 - 5，丰喜 - 盘面 - 175，东光 - 盘面 - 15，UR01 - UR05 - 68 [2] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光、江苏灵谷工厂价不变，山西丰喜涨20元/吨至1580元/吨，山东地区贸易商价涨10元/吨至1730元/吨，山西地区涨20元/吨至1580元/吨 [2] - 供应端：开工率80.62%不变，日产量194950吨不变 [2] 行业新闻 - 2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库集中在华北、东北、西北区域，部分省份库存有增减变化 [3] - 短期驱动中性，伴随硫磺及磷肥政策对化肥板块投机性形成压制，现货成交转弱，短期震荡，05合约因2026年农业需求旺季强预期有支撑，后续驱动能否向上取决于中游补库连续性 [3][4] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 - 尿素趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 短期来看，驱动中性，伴随硫磺及磷肥政策对化肥板块投机性形成压制，现货成交转弱，短期震荡；但因对2026年农业需求旺季有强预期，05合约下方有支撑；需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性；目前东北地区已连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿逐步减弱，综合考量尿素基本面驱动偏中性；出口货源及补库货源外发使尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑；估值方面，周四至周末现货整体成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近尿素销售指导价，尿素政策压力或有所显现 [2][4] - 中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，若价格突破1700元/吨以上部分内蒙工厂的库存或释放较强的流动性，对东北市场形成明显抛压，期货或对该逻辑形成预期；下方政策底以及成本底共振，因煤炭价格中枢持续上移，煤制尿素现金流成本线抬升，出口政策对中游补库心态形成积极推动，预计01合约下方支撑在1580 - 1600元/吨；05合约压力位在1830元/吨附近，主要为政策压力线，下方因2026年农需旺季强预期支撑，基本面支撑位预计在1650 - 1660元/吨附近 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（05合约）收盘价1721元/吨，较前日涨23元/吨；结算价1713元/吨，较前日涨13元/吨；成交量178146手，较前日增加82852手；持仓量179049手，较前日增加9875手；仓单数量10532吨，较前日减少349吨；成交额610495万元，较前日增加286502万元；山东地区基差 -1元/吨，较前日减少33元/吨；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 -161元/吨，较前日减少23元/吨；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为 -1元/吨，较前日减少23元/吨；月差UR01 - UR05为 -62元/吨，较前日减少13元/吨 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷工厂价较前日均无变动；山东地区价格1720元/吨，较前日减少10元/吨；山西地区价格1560元/吨，较前日无变动；开工率80.62%，较前日无变动；日产量194950吨，较前日无变动 [1][3] 行业新闻 - 2025年12月17日，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%；本周期国内尿素企业库存继续下降，去库主要集中在华北、东北、西北区域；近期国内尿素行情松动下行，主产销区主流尿素工厂小幅累库，但外围新疆、内蒙受西北、东北储备需求带动仍表现出明显去库；企业库存减少的省份有河北、黑龙江、吉林、内蒙古、青海、新疆、重庆，企业库存增加的省份有安徽、甘肃、海南、河南、湖北、宁夏、山东、山西、陕西、四川 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 本周环保限产逐渐恢复，预计尿素企业及下游工业开工均有小幅提升，现货成交放缓市场观望，主流生产企业待发有支撑价格暂稳，供应端四季度气头检修12月开始，前期因环保降负企业陆续恢复，需求端淡储采购进行中，工业受环保影响需求小幅恢复，复合肥侧受原料保供政策出台情绪降温部分企业降负，整体开工率小幅下降，三聚氰胺装置开工率下降刚需采购，主产区采购放缓，东北、西北储备需求带动厂内库存去库，港口库存小幅累库，需持续关注复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [7][8][10] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [19] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [27][28][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [34][40][42] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [51][52] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [55][58][65]

报告行业投资评级 - 尿素投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 新一轮印标发布或提升国内市场情绪，目前工厂压力不大，短期尿素价格震荡，05合约参考区间1650 - 1750，多单谨慎持有 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周一尿素主力合约2605价格1698元/吨，华中主流地区现货价格上涨10元至1690元/吨，多头持仓增加868手至16.35万手，空头持仓增加1915手至17.88万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产19.18万吨，较上一工日减少0.32万吨，较去年同期增加1.3万吨，今日开工率79.32%，较去年同期79.11%上涨0.21% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减4.42%，尿素港口样本库存量13.8万吨，环比+1.5万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率39.3%，环比 - 1.25%，三聚氰胺开工率58.5%，环比 - 3.3% [1] - 印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨），2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [1] - 2025年11月尿素进口197.77吨，环比涨135.71%，进口均价1107.41美元/吨，环比涨278.44%；2025年11月尿素出口60.18万吨，环比跌49.95%，出口均价424.76美元/吨，环比跌50.80% [1] - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，比市场预期低，受此影响，美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点 [1] 市场逻辑 - 新一轮印标发布或提升国内市场情绪，昨日主流尿素工厂出厂价1620 - 1680元/吨，市场成交氛围不佳，但目前工厂压力不大，短期尿素价格震荡，05合约参考区间1650 - 1750 [1] 交易策略 - 多单谨慎持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素短期震荡，中期有支撑，基本面驱动偏中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，05合约下方因对2026年农业需求旺季有强预期而有支撑 [2][3][4] 各部分总结 供应 - 本周（20251211 - 1217）中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%，下周预计产量137万吨附近，下个周期产量可能略增 [2] - 2024 - 2026年尿素产能扩张格局延续，2024全年新增产能392万吨，2025全年新增产能664万吨，2026年也有新增产能计划 [27] - 多家尿素生产企业有检修计划，部分已如期停车，部分计划在2025年底至2026年初停车 [29] 需求 - 内需方面，11月为中游补库高峰期，12月中下旬补库力度转弱，但比2024年同期更有韧性 [2] - 出口方面，政策发放第四批出口配额，目前尿素出口对市场的影响力度正在衰减 [2] - 农业需求季节性走强，年度总量上，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [50][53] - 工业需求方面，复合肥基本面产能利用率有数据展示，三聚氰胺基本面生产毛利和市场主流价有数据展示，房地产对板材需求支撑有限但板材出口有韧性 [59][60][63] 库存 - 2025年12月17日，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%，去库主要集中在华北、东北、西北区域 [3][69] - 截止2025年12月18日（第51周），中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20% [3][69] - 整体而言，现货政策成交放缓，预计下周尿素库存进入阶段性震荡格局 [3] 成本与利润 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本有测算数据 [33] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [38] 价格 - 提供了尿素基差、月差、仓单数量、国内现货价格、国际现货价格等多组价格数据图表 [8][12][18][23] 净进口（出口） - 给出2018 - 2025年（E）各月尿素净进口（出口）数据及合计、折纯氮数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略为区间震荡偏强，跨期策略为UR05 - 09逢低正套，跨品种无策略 [2] - 下周环保问题缓解工业需求预计小幅提升，需持续关注复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [1] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2025 - 12 - 18，尿素主力收盘1708元/吨（+62）；河南小颗粒出厂价报价1680元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1710元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价1700元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差2元/吨（-42）；河南基差 - 28元/吨（-52）；江苏基差 - 8元/吨（-42） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 12 - 18，企业产能利用率80.69%（0.08%），供应端四季度气头检修12月逐渐开始，因环保问题河南安徽部分企业降低负荷，尿素日产量小幅下降 [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 12 - 18，尿素生产利润180元/吨（+20） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 12 - 18，出口利润849元/吨（+1），印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨东海岸70万吨），2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 12 - 18，复合肥产能利用率39.37%（-1.25%）；三聚氰胺产能利用率为58.55%（-3.31%）；尿素企业预收订单天数6.24日（-0.70） [1][3] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 12 - 18，样本企业总库存量为117.97万吨（-5.45），港口样本库存量为13.80万吨（+1.50），本周主产区采购放缓，但东北、西北储备需求带动厂内库存去库，港口库存小幅累库 [1]