Table_First|Table_Summary 固收定期研究 2025 年 5 月 11 日 【华福固收】 AIC 扩容的影响和机会 ➢ AIC扩容的影响和机会 ➢ 金融债 二永债方面，目前短端品种表现更优，且短期内仍有一定的下行空间，国股行二永债流 动性更好，有"类利率"的交易属性，可以在当前行情中博弈相关投资机会，5Y及以内 的国股行二永债可以直接找凸点交易；对于想提前关注长端二永的机构来说，部分流动 性较强的如9-10Y高等级二永可按照每调买机进行适度参与。配置角度来看，票息策略 仍占优，对于负债端稳定的机构来说，可以在头部城农商行二永债中适当下沉，目前隐 含评级AA+的4-5Y二永债的信用利差分别为38.35BP和42.90BP，较同期限AAA-二永债的 利差分别高出5.27BP和5.07BP，有一定的配置优势。 2025年5月7日，兴业银行获国家金融监督管理总局批准筹建兴银金融资产投资有限公 司，注册资本100亿元，为兴业银行的全资子公司。兴银金融资产投资有限公司顺利开 业后，将成为首家由股份行持牌的金融资产投资公司（AIC），也将打破当前"五大AIC" 的行业格局成为我国第六家金融AIC。次日 ...

科创债市场概况 - 东方富海成为首批参与科创债试点的民营机构，计划发行5亿元科技创新债券[1] - 科创债自2021年试点以来累计发行1.19万亿元，是双创债（1117.3亿元）的10倍以上[3] - 2024年发行期限显著延长，10年期及以上占比达20%，此前以3-5年期为主[3] 发行主体结构 - 3A评级债券占比超85%，其中国企占54%、央企占43%，合计达97.81%，民企占比不足3%[4] - 银行和券商是发行主力，首批发债规模近700亿元，是创投机构（含国资）的10倍以上[9] - 主要发行行业为地产、公用事业和非银金融，国有创投平台多通过注入优质资产获取AAA评级[13] 利率与期限特征 - 科创债利率普遍低于普通公司债，各期限利差在0.3-0.5个百分点（如1年内期限利率2.01% vs 普通债2.54%）[14] - 科创票据利率同样呈现优势，10年期利率2.35%显著低于普通票据的4.34%[15] - 资金成本稳定在2%左右，与主体信用资质强相关，未显著降低优质发行人的融资成本[13] 政策导向与实际效果 - 政策意图为引导资金"投小、投早、投长期、投硬科技"，但实际资金主要流向国资体系[3][6] - 国有创投平台发行的科创债具有"城投债"特征，被市场评价为"科创的皮，城投的核"[13] - AIC（金融资产公司）试点范围扩大至18城，股权投资占比上限从4%提至10%，但纯股权项目占比仍不足1%[16] 对创业公司的影响 - 成熟期科技企业贷款利率从2021年的8%降至3%，股权融资（含回购条款）性价比相对下降[18] - 无科创属性的创业公司难以通过该渠道融资，需依赖其他周转方式[18] - 头部民资创投机构可尝试申请，但批文获取和利率压降存在门槛[8][18]

招商银行称，本次设立的金融资产投资公司由公司作为投资主体根据《金融资产投资公司管理办法（试 行）》，使用自有资金直接投资设立。成功设立后，本次设立的金融资产投资公司将成为全资一级子公 司，具体业务范围以金融监督管理机构批复为准。 本次投资不构成关联交易或重大资产重组事项，无需提交股东大会批准。本次投资尚需取得有关监管机 构的审核和批准。 同日晚间，中信银行公告称，拟出资100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司。本次投资是 积极响应国家号召，大力支持"科技金融"发展的关键举措。本行将立足服务国家战略，做好金融"五篇 大文章"。本次投资的资金来源为本行自有资金，公司资本可支撑设立信银金投，对公司各项流动性指 标影响较小。 转自：新华财经 5月7日，兴业银行称，收到《国家金融监督管理总局关于筹建兴银金融资产投资有限公司的批复》。 新华财经北京5月8日电 （王媛媛）金融资产投资公司正加速扩容中，8日晚间，招商银行和中信银行宣 布，拟设立金融资产投资公司。 招商银行表示，拟出资150亿元，全资发起设立金融资产投资公司。 兴业证券分析称，当前AIC牌照迎来扩容窗口期。早在2018-2020年，兴业银行、浦发银行和 ...

行业格局变化 - 国家金融监督管理总局批准兴业银行筹建兴银金融资产投资有限公司，成为我国第六家持牌金融资产投资公司，也是首家由全国性股份制银行发起设立的AIC，打破此前五大国有行垄断的市场格局 [2] - 兴业银行需在6个月内完成筹建工作，兴银AIC注册资本为100亿元，为该行全资子公司 [2] - 兴业银行设立专业AIC是响应服务新质生产力的重要举措，将通过市场化、专业化运作开展债转股业务，助力降低企业杠杆率，并加大对科创企业、民营企业的支持力度 [2] 政策演变与试点进展 - 我国银行系AIC的发展始于2017年，首批五家机构分别隶属于工、农、中、建、交五大国有银行，初期主要围绕市场化债转股业务展开 [2] - 2018年原银保监会发布《金融资产投资公司管理办法》，为商业银行参与股权投资打开制度空间 [2] - 2021年上海试点开展非债转股目的的科技企业股权投资，2024年试点城市扩展至北京、天津等18个地区，并放宽投资金额与比例限制，2025年3月进一步出台政策扩大试点范围 [3] - 当前AIC股权投资试点签约意向金额已突破3800亿元 [3] 股份行入场与行业影响 - 兴业银行作为首家获批的全国性股份行，其布局被视为行业转折点 [3] - 头部股份制银行资本实力雄厚，且有强烈的综合化经营需求，通过设立AIC可整合集团资源，提供"投贷联动"等综合金融服务 [3] - 允许符合条件的全国性商业银行设立AIC，体现了监管层支持金融服务科技创新的明确导向 [3] - 市场预期其他头部股份制银行的AIC筹建申请也将陆续获批 [4] 行业挑战与建议 - 股权投资的高风险属性与商业银行审慎经营原则存在内在冲突，在流动性管理、资本配置、风险管控及专业人才培养等方面均需建立配套机制 [4] - 业内人士建议监管机构可引导商业银行优化考核体系，给予股权投资业务合理的风险容忍度 [4] - 银行系AIC的发展有望为实体经济特别是科创领域注入更多资本活水 [4]