报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG谨慎看空，L、PP空头延续，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇、尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 等待美伊谈判结果，油价震荡调整，部分化工品受成本和需求影响走势各异，需关注各品种基本面变化和需求验证情况 [1] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡调整，WTI上升0.41%，Brent上升0.74%，内盘SC下降0.36% [8] - 基本逻辑：中东地缘不确定大，等待美伊谈判结果；淡季供给过剩，库存累库，油价有下行压力 [9] - 基本面：OPEC+维持产能政策，中东地缘风险上升，美国原油产量上升；印度12月原油进口量环比增1.6%；1月30日当周美国原油库存降345万桶 [10] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【460 - 480】 [11] LPG - 行情回顾：2月6日，PG主力合约收于4228元/吨，环比上升0.74% [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库 [13] - 基本面：截至2月6日，仓单量6902手；当周商品量54.88万吨，民用气商品量降0.64万吨；需求端开工率有变化；炼厂库存降0.29万吨，港口库存升14.20万吨 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间；短期成本端不确定上升，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】 [14] L - 行情回顾：L05收盘价6812元/吨，环比上升0.5% [17] - 基本逻辑：上游库存低，节前需求真空，谨慎操作；成本端油价乙烷下跌，产量高，装置重启，供给增加 [19] - 基本面：L05基差为 - 192元/吨，L59月差为 - 52元/吨 [18] - 策略推荐：关注区间L【6700 - 6850】 [19] PP - 行情回顾：PP05收盘价6691元/吨，环比上升0.2% [21] - 基本逻辑：短期跟随成本，淡季上中游累库；供需双弱，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低有成本支撑 [23] - 基本面：PP05基差为 - 56元/吨，PP59价差为 - 32元/吨 [22] - 策略推荐：关注后市需求验证，PP【6550 - 6750】 [23] PVC - 行情回顾：V05收盘价4981元/吨，环比下降1.4% [25] - 基本逻辑：出口签单转弱，库存创新高；氯碱毛利低有成本支撑，远期供需转弱，高库存难扭转 [27] - 基本面：V05基差为 - 221元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26] - 策略推荐：V【4850 - 5050】 [27] PTA - 基本逻辑：估值合理，TA加工费438.5(+17.4)元/吨，华东基差 - 76(-47)；供应端装置有变动，需求季节性走弱，成本端PX供需弱平衡 [29] - 基本面：TA05收盘5166处近3个月85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [29] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，05逢大幅回调买入，TA05【5110 - 5220】 [30] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3959元/吨，环比上升0.66% [31] - 基本逻辑：估值偏低，国内装置提负，海外装置检修增加，需求季节性走弱，港口库存回升，3月装置检修叠加需求回暖基本面改善 [32] - 基本面：主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [32] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05【3680 - 3780】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9(-15.9)元/吨，华东基差 - 39(-28)；国内装置开工提负，海外装置负荷预期提负，需求端止跌，成本有支撑 [36] - 基本面：欧美甲醇市场价格高位，国内太仓甲醇价格下跌；国内开工高位，海外装置降负；需求端烯烃需求回升，传统下游淡季；港口库存去化 [37] - 策略推荐：1月到港量超预期，需求止跌，多单持有，MA05【2219 - 2369】 [38] 尿素 - 行情回顾：尿素主力收盘价1776元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端短期偏强，冬储推进，出口环比走弱；社库高位，上有顶下有底，短期走势强，下游需求进入淡季支撑走弱 [40] - 基本面：主力收盘价处近一年77.8%分位水平，山东小颗粒基差4(+2)元/吨；供应端日产回归高位；需求端复合肥、三聚氰胺开工率下滑；库存去化但仍处高位 [41] - 策略推荐：供需双强，下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05【1760 - 1790】 [42] 天然气 - 行情回顾：2月5日，NG主力合约收于3.516美元/百万英热，环比上升1.68% [44] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落；国内LNG零售利润上升；1月美国液化天然气出口量降，钻机数量升；日本2025年LNG进口量同比降1.4%；1月30日当周美国天然气库存总量降 [45] - 基本面：2月5日，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变化；LNG产量、进口到港量等数据有变动 [43] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.979 - 3.522】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月6日，BU主力合约收于3386元/吨，环比上升1.41% [49] - 基本逻辑：中东地缘反复，油价震荡偏强；2月国内沥青排产量降，2025年进出口量同比双增；1月30日当周库存上升 [50] - 基本面：沥青利润为 - 9元/吨，裂解价差走强；出货量下降，开工率有变化 [48] - 策略推荐：估值偏高，关注原料进口情况；供给端不确定上升，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1072元/吨，环比下降1.5% [53] - 基本逻辑：基本面供需双弱，库存高位累库，需求淡季；日熔量下滑，需供给减量消化库存，谨慎追多 [55] - 基本面：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 99元/吨；日熔量14.98万吨，库存升50万重量箱 [53][54] - 策略推荐：FG【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1190元/吨，环比下降1.6% [57] - 基本逻辑：重碱需求下滑，库存上升；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量下滑；远兴二期装置投产，短期检修增加，供给承压，逢高空配 [59] - 基本面：SA05基差为 - 55元/吨，SA59为 - 63元/吨；开工率83.3%，库存升3.69万吨 [57][58] - 策略推荐：SA【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易商称尽管下游加油活动活跃但亚洲低硫燃料油市场受近期充足套利供应压制，美伊谈判开局良好暂未增加地缘担忧，预计燃油价格短期震荡运行等待更多地缘信号，FU2603在2750 - 2810区间运行，LU2603在3220 - 3280区间运行 [3] 各目录内容总结 每日提示 - 燃料油基本面亚洲低硫燃料油市场结构走弱受即期供应充足影响，0.5%船用燃料油现货价差连续两日维持负值因货物需求疲软，新加坡高硫燃料油需求通常3月开始回升以满足南亚夏季发电高峰需求，整体中性 [3] - 基差方面，新加坡高硫燃料油422.24美元/吨，基差178元/吨，新加坡低硫燃料油457.1美元/吨，基差 - 47元/吨，现货升水期货，偏多 [3] - 库存上，新加坡燃料油2月4日当周库存为2552.9万桶，增加95万桶，偏空 [3] - 盘面显示价格在20日线上方，20日线偏上，偏多 [3] - 主力持仓方面，高硫和低硫主力持仓均为空单且空减，偏空 [3] 多空关注 - 利多因素为伊朗局势动荡、中国进口配额下达 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] - 行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情：FU主力合约期货价前值2815，现值2808，涨跌 - 7，幅度 - 0.25%；LU主力合约期货价前值3283，现值3288，涨跌5，幅度0.15%；FU基差前值207，现值178，涨跌 - 29.16，幅度 - 14.06%；LU基差前值29，现值 - 47，涨跌 - 77，幅度 - 261% [5] - 现货行情：舟山高硫燃油前值481.00，现值478.00，涨跌 - 3.00，幅度 - 0.62%；舟山低硫燃油前值494.00，现值492.00，涨跌 - 2.00，幅度 - 0.40%；新加坡高硫燃油前值424.74，现值422.24，涨跌 - 2.50，幅度 - 0.59%；新加坡低硫燃油前值465.50，现值457.10，涨跌 - 8.40，幅度 - 1.80%；中东高硫燃油前值393.28，现值390.56，涨跌 - 2.72，幅度 - 0.69%；新加坡柴油前值640.32，现值642.21，涨跌1.89，幅度0.29% [6] 价差数据 未提及有效数据 库存数据 - 新加坡燃料油2025年11月26日库存2059.9万桶，减少285万桶；2025年12月3日库存2123.9万桶，增加64万桶；2025年12月10日库存2241.9万桶，增加118万桶；2025年12月17日库存2255.9万桶，增加14万桶；2025年12月24日库存2178.9万桶，减少77万桶；2025年12月31日库存2265.9万桶，增加87万桶；2026年1月7日库存2270.9万桶，增加5万桶；2026年1月14日库存2290.9万桶，增加20万桶；2026年1月21日库存2352.9万桶，增加62万桶；2026年1月28日库存2457.9万桶，增加105万桶；2026年2月4日库存2552.9万桶，增加95万桶 [8]

COMEX白银行情与地缘政治 - 截至发稿，COMEX白银暂报80.31美元/盎司，较开盘价78.10美元/盎司上涨3.59%，盘中最高触及81.42美元/盎司，最低下探78.10美元/盎司，盘内呈现短线震荡走势 [1] - 以色列总理内塔尼亚胡将于2月11日会见美国总统特朗普，就美伊谈判进行磋商，其办公室声明强调谈判需限制伊朗弹道导弹项目并终止其对武装组织的支持 [3] - 伊朗外交部长阿拉格希表示，若美国攻击伊朗，伊朗将报复美国在该地区的军事基地，并指出双方存在“极其深刻的不信任” [3] COMEX白银技术分析 - 3月白银期货日线图呈现看空三角旗形形态，但现货大涨带动期货短暂反弹后回落，显示期货受保证金上调和杠杆因素影响更大 [4] - 白银多头下一目标为突破92.015美元关键阻力位，空头下行目标为收于60.00美元关键支撑位之下 [4] - 白银期货第一阻力位为77.50美元，第二阻力位为80.00美元，第一支撑位为70.00美元，第二支撑位为65.00美元 [4]

伊朗核问题谈判立场与军事准备 - 伊朗在谈判中明确两条“红线”：不放弃铀浓缩，不就本国导弹事宜进行谈判 [1] - 伊朗外长表示战争可能性始终存在，若美国攻击，伊朗将打击美国在中东地区的军事基地作为回应 [1] - 伊朗武装部队总参谋长称，伊朗空军目前处于最高战备状态，并与其他军种充分协调，随时准备应对威胁或侵略 [1] 美国与以色列的相关动态 - 参与美伊谈判的美方代表登上进入阿拉伯海海域的美军“林肯”号航空母舰，表明美国在谈判同时继续加强在中东的军事部署 [2] - 以色列总理内塔尼亚胡将于下周访美，讨论伊朗问题，其原计划访问华盛顿的时间为2月18日至22日 [2] 新一轮谈判安排 - 伊朗方面称，新一轮谈判的具体日期尚未确定，但伊美双方均认为应尽快举行 [1] - 美方此前表示，新一轮谈判将于下周早些时候进行 [1]

谈判进展与形式 - 伊朗和美国于6日在阿曼举行了间接谈判，并可能在未来几天内举行第二轮谈判 [1][2] - 谈判地点可能发生变化，但伊朗决定继续以间接谈判的形式推进会谈 [4] - 美国谈判代表在会谈后登上部署在阿拉伯海的“林肯”号航空母舰，并与击落伊朗无人机的飞行员交谈 [1][6] 伊朗的核心立场与“红线” - 伊朗为谈判划出两条“红线”：不会放弃铀浓缩，也不会就本国导弹事宜进行谈判 [1][2] - 伊朗强调铀浓缩是其合法权利，禁止铀浓缩不可谈判，但准备降低铀浓缩丰度 [3] - 伊朗表示其导弹计划属于国防范畴，无论现在还是将来都不可能就此谈判 [3] 伊朗的军事准备与警告 - 伊朗武装部队总参谋长表示，军队始终保持高度戒备状态，空军已处于最高战备水平 [5] - 伊朗外长警告，若美国攻击伊朗，伊朗将打击美国在中东地区的军事基地 [3] - 伊朗外长向美方指出，美方只有战争或外交两种选择，而伊朗的选择是外交，但对两种选项都做好了准备 [3] 美国的行动与施压 - 美国近期持续向伊朗施压，在中东部署包括“林肯”号航母在内的多艘军舰 [7] - 美国谈判代表登上航母被分析认为，表明特朗普政府仍在继续加强在中东的军事部署 [7] - 美国总统特朗普表示会谈“非常好”，但重申伊朗不能拥有核武器，并警告不达成协议后果严重 [8] - 美国签署行政令威胁对与伊朗贸易的国家加征关税，并对多个与伊朗石油贸易相关的实体、个人和油轮实施制裁 [8] 以色列的角色与影响 - 以色列总理内塔尼亚胡将于11日提前赴华盛顿与特朗普会晤，重点讨论伊朗核谈判问题 [9] - 以色列提出针对伊朗的“三不”要求：不发展核计划、不发展弹道导弹计划、不向地区代理人武装提供支持 [10] - 专家分析指出，以色列的核心关切往往会直接体现在美国的谈判要求中，其“三不”政策为美伊谈判划定了明确框架 [10] 谈判前景与地区风险 - 各方在伊朗核计划、美国对伊制裁等关键问题上的深层分歧仍难以突破 [1] - 阿曼记协主席认为，当前会谈更像是降低误判风险的“安全阀”，无法解决深层结构性矛盾 [11] - 只要围绕伊朗核能力、美国对伊制裁及地区安全架构的核心分歧存在，紧张态势就难以缓解，战争警报难以解除 [11] - 即便达成协议，协议的执行以及伊朗与以色列的长期敌对状态，也会给地区局势带来不确定因素 [11]

伊朗外长关于伊美谈判的声明 - 伊朗外交部长阿拉格齐为美伊接触划定了清晰的红线 [1] - 现阶段美伊对话内容具有高度的排他性 仅限于核领域 不会就任何其他议题进行沟通 [1] - 任何外交解决路径的前提必须是“拒绝威胁与施压” [1] - 有效的对话必须在无压力、无威胁、低张力的氛围下进行 美方切实做到这一点是后续对话继续的前提 [1]

美伊谈判核心议题 - 谈判于2月6日在阿曼首都马斯喀特展开，核心议题为核问题[1] - 伊朗方面在谈判前夕表示只谈核问题，明确排除了导弹等议题[1] - 美国方面向伊朗提出了三大要求，包括停止铀浓缩、限制弹道导弹项目、终止支持地区“代理人”[1] 谈判立场与潜在障碍 - 时事评论员白孟宸指出，即使伊朗在浓缩铀问题上向特朗普妥协，实际操作层面也会有很多问题[1] - 评论认为，伊朗不见得真想“炸响”核武[1]

谈判形式与初步信号 - 美国与伊朗代表团在阿曼首都马斯喀特举行历时数小时的两轮“背靠背”谈判，双方并未同桌，由阿曼外交大臣在中间传话 [1] - 谈判形式本身释放信号，重点在于“为恢复外交沟通与技术磋商创造适当条件”，更像是重新打通渠道和摸清底线，而非立即进入实质性对话环节 [1] 各方表态与立场差异 - 伊朗方面会后迅速发声，外长称会谈是“好的开始”，后续将内部磋商决定下一轮安排，并划出红线强调议题只限核问题，不讨论导弹与地区议题 [2] - 美国方面表态更克制，谈判后未第一时间由代表团成员发声，总统特朗普表示谈判“非常好”，认为伊朗似乎“非常渴望达成协议”，并计划下周继续谈判 [2] - 东道主阿曼措辞平衡，强调对话“重要”，目标在于确保谈判成功并维护地区安全稳定，沙特、卡塔尔、土耳其等地区国家及海合会对谈判表示“热烈”欢迎与支持 [2] 核心分歧与互信挑战 - 双方表态的“温差”反映了核心关切与优先事项不同，预示未来谈判进程复杂曲折 [3] - 美国方面强调谈判不应仅限于伊朗核问题，还应覆盖伊朗弹道导弹计划、地区“代理人”问题及其他更多国内政治和地区事务 [3] - 伊朗方面坚持只谈或至少先谈核问题，避免谈判被“打包”更多议题，并明确表示不会接受终止铀浓缩或将相关活动转移至境外的要求，这直接否定了美方提出的核心条件 [3] - 建立互信是目前谈判桌上的最大挑战，上一轮美伊谈判因美国和以色列对伊朗实施空袭而取消 [3] 谈判外的博弈与风险 - 外交接触并未导致紧张态势同步缓和，谈判当天美国国务院宣布对涉及伊朗石油贸易的多个实体、个人及船只实施新制裁，强调要切断相关资金流 [4] - 特朗普当天还签署行政令，威胁对与伊朗有贸易往来的国家加征关税 [4] - 海湾地区安全环境依然脆弱，2月3日美方称击落一架接近美军航母的伊朗无人机，谈判结束后特朗普再次警告美国向中东派遣了“庞大舰队”，并称若伊朗未能达成协议“后果将非常严重” [4] - 谈判窗口期叠加军事高压态势，增加了误判风险，任何战术层面的擦枪走火都可能被迅速上升为战略层面的“对抗信号” [4] 后续谈判的关键变量 - 分析人士认为此次“背靠背”谈判具有很大象征意义，但沟通重启后“温差”犹在 [6] - 下一轮日期能否快速敲定是最直观的指标，将检验此次接触的可持续性，若“再会”迟迟无法进行，刚建立的默契将很快消耗殆尽 [6] - 议程能否形成最小共识是关键，至少需要明确哪些议题可谈、哪些暂不谈，特别是涉及伊朗国内事务的议题高度敏感，若不能尽早厘清，谈判可能长期停留在程序层面 [6] - 以色列对美国方面的影响力是不可忽视的因素，以色列媒体对谈判前景审慎甚至悲观，总理内塔尼亚胡在谈判前提醒美方代表“保持警惕” [6] - 美伊恢复接触是朝向缓和迈出的必要一步，但地区局势最终走向取决于双方能否在守住各自底线的同时，展现出必要的灵活性与政治智慧 [6]

谈判基本情况 - 2月6日，伊朗和美国在阿曼首都马斯喀特进行了间接谈判，美国特使威特科夫与伊朗外长阿拉格齐参与，会谈被双方及东道主阿曼评价为“积极的”、“非常严肃”，是一个“良好的开端”，双方计划在适当时候再次举行谈判 [2] - 谈判采取第一种间接形式，即伊朗外长先与阿曼外交大臣会谈，结束后“数分钟后”美国特使再与阿曼外交大臣会谈，通过第三方传递信息 [5] - 采取间接谈判形式的主要原因是双方对立严重、缺乏信任，立场差别太大，目前不具备直接谈判条件，此次谈判是一种试探，旨在寻求继续谈判和达成协议的可能性 [4][5] 双方立场与核心分歧 - 美国方面强调三个核心要求：伊朗彻底停止铀浓缩活动并将核材料转至他国（如俄罗斯）；停止生产能打击以色列的弹道导弹；停止资助中东地区的武装组织（如也门胡塞武装、黎巴嫩真主党）[6] - 伊朗方面表示目前只愿意谈判核问题，坚称其核能开发为民用，无意发展核武器，且不会转移核材料，同时强调弹道导弹问题关乎国防安全，“不会在谈判桌上”进行讨论 [6] - 双方基本立场相差很远，是谈判取得进展的主要障碍之一 [6] 伊朗内部政治动态 - 伊朗国内在谈判问题上存在温和派与强硬派的分歧，温和派（如前总统鲁哈尼、现任总统佩泽希齐扬）主张谈判以解除制裁、改善民生经济 [7] - 强硬派（如革命卫队领导层）认为美国不可信，战争不可避免，谈判是浪费时间，最高领袖哈梅内伊虽被视为强硬派但具有超然地位，此次外长参与谈判被认为得到了其同意 [7] - 鉴于2015年伊核协议后美国退出并加强制裁的教训，伊朗温和派在国内承受压力，因此在谈判中不能示弱或做出明显让步 [7] 美国谈判策略与不确定性 - 美国在中东部署了强大兵力，认为伊朗处于弱势地位，几乎没有讨价还价的余地，因此在谈判中很可能采取极限施压策略，要价很高 [8][11] - 特朗普态度多变且反复无常，例如去年6月在准备新一轮谈判时，曾突然下令配合以色列轰炸伊朗核设施，这增加了谈判前景的不确定性 [8][9] 谈判前景与可能走向 - 综合来看，伊朗和美国的谈判前景并不乐观，很可能进行得不顺利，回到长期僵持对峙的局面 [10][11] - 由于双方互不相让，谈判很难达成一致，美国不太可能发动大规模打击，但可能对伊朗进行有限轰炸，以逼迫其回到谈判桌，消耗伊朗并希望其内部生变，最终迫使伊朗答应条件甚至颠覆政权 [11] - 这种僵持对峙局面可能会持续较长时间，可能是几个月、半年甚至更长时间 [12] - 对伊朗而言，在长期对峙中，在应对外部压力的同时，解决国内经济问题将是一个严峻挑战 [13]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 短期油价受伊朗局势影响，美伊核谈判分歧大达成一致希望渺茫，需关注进展，伊朗油与俄油竞争激烈，解除制裁是伊朗强烈诉求 [2] 市场要闻与重要数据 - 2月6日沙特将向亚洲买家出售的主要原油等级价格下调至数年最低，沙特阿美把面向亚洲买家的“阿拉伯轻质”油价格下调30美分/桶，与3月基准油价持平，此次降价幅度低于预期，是沙特自2020年底以来最低油价水平 [1] - 英国石油寻找合作伙伴提升中东伊拉克基尔库克油田产量并分担成本，伊拉克原油资源丰富且开采简便成本低，英国石油寻求石油和天然气生产领域国际增长，放弃此前对清洁能源和净零排放的追求，协议达成时间预计持续到明年 [1] - 2月5日因美国和伊朗达成协议将在阿曼举行核谈判，原油价格在亚洲早盘时段下滑 [1] 投资逻辑 - 短期油价受伊朗局势影响，美伊核谈判分歧大达成一致希望渺茫，需关注进展，伊朗油与俄油竞争激烈，解除制裁是伊朗强烈诉求 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄罗斯、伊朗石油制裁松动和宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]