双十一风向的变化，预示着电商行业正从价格与流量的角逐，开始进入精细化运营的新阶段。 平台持续改善消费者体验 今年，双十一迎来第十七年。从最初的单日购物狂欢，到如今持续一个多月，双十一成为名副其实 的"购物季"。 本文转自：新华网 今年，早在国庆中秋假期前，即有平台启动双十一购物节，国庆档直接嵌入大促周期。相比往年，今年 双十一开启时间更早、持续时间更长，各平台不约而同简化促销玩法，即时零售也成为今年双十一的新 看点。 网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，购物周期加长，一方面有助于缓解消费者的购物焦虑，另一方 面也有助于商家和平台合理安排促销节奏，更从容安排发货、促销定价与活动策划，从而提升整体购物 体验。 平台主打直降，满减无需凑单，红包即点即用……今年，各平台在简化促销规则方面也做了大量探索。 有网友感慨，"以前的双十一套路太多，现在直接满减很香，很实在。"此外，今年双十一也涌现出红包 口令、现货直供等一些新的促销玩法。用户不用再做促销规则"数学题"，双十一正回归大促的初衷。 从消费者心智看，双十一作为电商最重要的年度大促的认知早已深入人心。在中国国际电子商务中心专 家李鸣涛看来，平台所要做的就是在当前的消 ...

行业整体趋势与驱动因素 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台同比增长6% 累计销量15257万台同比增长7% 其中内销量同比增长9% [1] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [1] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱和洗衣机外销量同比分别增长3%和11% [1] - 白电和厨电行业受益于地产政策风向大幅反转以及以旧换新政策催化 [1] - 白电板块具有低估值、高分红、稳增长属性 股价安全边际高且弹性大 [1] - 铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温 看好白电产业链量价齐升 [1] - 白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [1] 白电和核心零部件公司业绩预期 - 美的集团预计2025年第三季度收入和业绩同比分别增长3%和8% [2] - 格力电器预计2025年第三季度收入和归母净利润同比均持平 [2] - 海尔智家预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长10% [2] - 海信家电预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长15% [2] - 三花智控预计2025年第三季度收入同比增长10% 业绩同比增长8% [2] - 盾安环境预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长20% [2] - 海容冷链预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长15% [2] - 华翔股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长15% [2] 厨电公司业绩预期 - 老板电器预计2025年第三季度收入同比增长2% 业绩同比下降7% [3] - 华帝股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比下降10% [3] - 亿田智能预计2025年第三季度收入同比下降40% 业绩预计亏损 [3] 小家电公司业绩预期 - 小熊电器预计2025年第三季度收入同比增长15% 业绩同比增长350% [4] - 石头科技预计2025年第三季度收入同比增长80% 业绩同比增长40% [4] - 科沃斯预计2025年第三季度收入同比增长35% 业绩同比增长5700% [4] - 新宝股份预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长10% [4] - 比依股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长10% [4] - 欧圣电气预计2025年第三季度收入同比增长10% 业绩同比增长15% [4] - 苏泊尔预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比增长1% [4] - 九阳股份预计2025年第三季度收入同比下降5% 业绩预计同比转正 [4] - 莱克电气预计2025年第三季度收入同比增长2% 业绩同比持平 [4] - 德昌股份预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比持平 [4] - 飞科电器预计2025年第三季度收入同比下降20% 业绩同比下降5% [4] 新显示和照明公司业绩预期 - 海信视像预计2025年第三季度收入和业绩同比分别增长8%和20% [5] - 极米科技预计2025年第三季度收入同比增长15% 利润预计转正 [5] - 欧普照明预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比持平 [5] - 民爆光电预计2025年第三季度收入同比下降5% 业绩同比下降15% [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

| W | | | | 伦敦金现 SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 4017.845 | | 昨结 | | 3975.950 | | 总量 | | | | 0 | | +41.895 | +1.05% 开盘 | | | 3974.290 | | 现手 | | | | 0 | | 最高价 | 4022.901 | 持 | 12 | | 0 | S | ਵਿੱ | | | 0 | | 最低价 | 3946.590 | 报 | 仓 | | 0 | 内 | 물 | | | 0 | | સ્ત્રે B4 | 五日 | | HK | 園K | | 月K | | | 申文 | | | 叠加 | | | | | | 均价:0.000 | | | | | | 4022.901 | | | | | | | | | 4019.575 | | | | | | | | | | | | 4017.845 | | | | | | | | | | | 4:59 | 4018.5 ...

事实上，这已是该行年内第四期以旧换新主题活动。从春日家装季到金秋消费月，邮储银行青岛分行始 终保持政策响应速度，通过与重点商户联动，实现政府补贴与银行优惠的无缝衔接，每次活动都收获市 民广泛好评，成为金融助力消费提振的典型实践。 "金融服务要跟着民生需求走。"邮储银行青岛分行相关负责人表示，未来将继续深化银企协同，把优惠 场景延伸至更多消费领域，让"政策+金融"的合力持续释放，为青岛构建多元消费生态圈、推动消费市 场回暖升级注入金融活水。（蒋芳） 今年，青岛加码以旧换新政策，将家电补贴品类扩围至12大类，新增净水器、洗碗机等民生用品，最高 补贴可达2000元。邮储银行青岛分行敏锐捕捉政策窗口，聚焦家电等大宗消费，推出信用卡专属满减， 消费者在享受政府补贴基础上，刷卡支付可再享额外优惠，形成"政策红利+金融让利"的叠加效应，切 实降低购物成本。 为让优惠精准触达，该行搭建起"线上+线下"立体化推广网络：官方微信、视频号持续推送活动细则， 邮储信用卡App开设专题入口，线下则在网点及京东MALL驻点宣讲，用直白易懂的方式解读"双补 贴"亮点。这种接地气的宣传方式效果显著，不少市民特意趁着国庆假期赶来挑选家电，门店 ...

黄金价格表现 - 国际金价突破每盎司4000美元 年内涨幅约50% [1] 黄金消费市场整体趋势 - 2025年上半年全国黄金消费量505.205吨 同比下降3.54% [2] - 黄金首饰消费量199.826吨 同比下降26% [2] - 金条及金币消费量264.242吨 同比增长23.69% [2] - 金价持续上涨对黄金消费产生负面影响 但利好投资金条及黄金回收业务 [2] 深圳水贝市场销售情况 - 水贝市场年营收超过1000亿元 占据国内黄金珠宝批发市场份额50% [3] - 国庆中秋假期水贝金座及水贝国际两个商场客流量分别约15万人次 [3] - 市场呈现人旺财不旺现象 假期销售情况不如平常时段及2024年同期 [1][3] - 消费者因担心追高购金观望情绪增强 花费更多时间比价 [1][3] - 周大生2025年上半年营业收入45.97亿元 同比下滑超四成 净利润同样下降 [3] 产品结构与销售模式变化 - 小克重黄金制品和以旧换新业务更受消费者青睐 [1][7] - 水贝市场金价具备优势 10月10日基础金价为914元/克 比品牌金店低逾100元/克 [6] - 商户利润主要来自加工费 金条加工费可低至5元/克 复杂工艺饰品加工费可达50元/克 [6] - 古法工艺金制品因外观质感好而受欢迎 可镶嵌钻石或珐琅彩以提升附加值 [6] - 销售投资金条和小克重产品的店铺明显增多 [8] - 含金量2毫克至50毫克的小型黄金制品单价低 受年轻人欢迎 国庆假期有人动辄购买几十上百个 [8] 黄金回收业务发展 - 高金价下黄金回收业务更受欢迎 水贝多数商家均开展此项业务 [4] - 有商户估算回收业务量较此前多出五成 [4] - 更多企业投入黄金回收市场 例如深圳金雅福推出智慧金店设备实现全流程自动化回收 [6]

节日消费市场总体情况 - 沈阳开展"约沈阳 悦消费—品秋韵"主题促消费活动，节日消费市场活力充足[3] - 全市物资供应丰富，各大商家开展丰富多彩的促销活动[3] - 在消费品以旧换新、消费补贴发放等多方助力下，节日消费市场热潮涌现[3] 生活必需品供应保障 - 市商务局全面加强重要生活必需品保障供应和市场监测，确保库存充足、运行稳定[4] - 截至10月8日，全市粮、油、肉、菜等重要生活必需品库存充足[4] - 盛发、雨润、地利3家蔬菜批发市场库存超6000吨，节日每日新增上市3210吨[4] - 雨润、地利两家水果批发市场库存达18735吨，节日每日新增上市4200吨[4] - 每日监测14大类35个品种基本生活必需品的货源、销售、价格和消费需求变化[4] 促销活动与消费券发放 - 全市各大商超推出130余场主题消费促进活动，聚焦服饰珠宝、家电家居、手机数码、餐饮住宿等[5] - 市区两级商务部门发动重点商业街区、商贸企业、金融机构、电商平台协同发力[5] - 全市多地区协同发力，共计投入800万元资金用于发放消费券，优惠覆盖日常消费全场景[5] - 消费券类型包括汽车消费券、商场购物券、超市购物券、健康购物券、住宿洗浴券[5] 消费品以旧换新政策效果 - 节日期间接续开展汽车报废更新、汽车置换更新、手机等数码产品购新补贴活动[6] - 汽车置换更新补贴每日投放额度1400万元，汽车消费补贴每日投入额度250万元，手机3C补贴每日投放额度约100万元以上[6] - 截至10月8日，全市汽车报废更新申请超5万辆，预计核销补贴8.86亿元，带动消费55.29亿元[6] - 汽车置换更新申请超8万辆，预计核销补贴10.46亿元，带动消费155.02亿元[6] - "迎中秋·庆国庆"汽车消费补贴活动已投入补贴资金额度9750万元，带动汽车消费39.5亿元[6] - 手机等数码产品购新预计核销补贴6.01亿元，拉动消费47.07亿元[6] 餐饮住宿行业表现 - 节日期间餐饮住宿行业持续升温，各企业以优质服务与特色体验吸引游客[7] - 商务部门重点监测的餐饮企业节日期间累计销售额同比增长6.3%[7] - 重点监测住宿企业累计销售额同比增长18.2%[7] - 市商务部门开展中国休闲沐浴之都"十一"宣传工作，带动节日期间沐浴消费热[7]

报告行业投资评级 - 报告基于“科技+中高端+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐关注国内强α主机厂、智能化趋势、国央企整合及具备强业绩增长能力的零部件企业 [5] 报告核心观点 - 政策进入尾声与调整期，四季度或迎抢装潮：第四批“以旧换新”资金690亿元已全部下达，补贴陆续进入尾声；2026年起新能源车购置税免征结束，改为减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，购买30万元以上车型的消费者购车成本将明显上升，可能刺激四季度出现市场抢装 [5][8][9] - 消费端不明朗下聚焦科技引领赛道：建议在消费预期可能降低的背景下，关注“未来产业”如机器人、AI、低空经济等科技赛道，以及三季度业绩强势企业 [5] - 车企主动“兜底”购置税以稳定跨年订单：为应对政策退坡可能导致的集中退单和库存压力，鸿蒙智行、蔚来、极氪、理想等品牌推出补贴方案，为跨年交付订单承担购置税差额，最高补贴1.5万元，以强化销量兑现的确定性 [9][10] - 行业销量呈现分化，新能源渗透率持续高位：2025年第39周乘用车零售总量65万辆，环比+27.95%，同比-1.02%；其中新能源车销量37.0万辆，环比+24.58%，同比+13.15%，新能源渗透率达56.92% [5] - 原材料成本压力缓解：最近一周传统车原材料价格指数环比-1.3%，新能源车原材料价格指数环比-0.1%，整体呈下降趋势 [5][61] 本周事件总结 - 特斯拉推出廉价版车型与FSDv14：在北美官网发布Model Y Standard（起售价39990美元）和Model 3标准版（起售价36990美元），通过减少配置降低价格；同时FSD v14.1版本通过OTA推送，新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合等功能 [6][7] - 以旧换新政策进入冲刺阶段：第四批690亿元资金下达，全年3000亿元中央资金已全部下达；多地补贴在8月至10月间陆续暂停，对短期销量兑现有一定影响 [8] - 新势力9月交付量分化：2025年9月新能源车企交付整体同比+6%，环比+10%；其中零跑（同比+97%）、小鹏（同比+95%）、蔚来（同比+64%）表现强劲，而理想（同比-37%）、比亚迪（同比-6%）、极氪（同比-14%）出现下滑 [11][13] 本周行情回顾 - 市场表现：汽车行业指数本周收8244.78点，全周上涨1.70%，涨幅低于沪深300指数（上涨1.99%），在申万一级行业中位列第10位 [14] - 个股涨跌：本周行业个股上涨151个，下跌133个；涨幅最大个股为山子高科（+21.1%）、松原股份（+19.5%）、华懋科技（+12.1%）；跌幅最大个股为美晨科技（-19.9%）、迪生力（-7.9%）、浙江仙通（-7.5%） [19] - 估值水平：汽车行业市盈率为31.69，在所有申万一级行业中位列第15，估值处于中等水平 [15] 行业重要信息 - 新产品发布密集：包括理想i6正式上市（售价24.98万元）、五菱缤果S销量突破1万台（上市不到10天）、腾势N8L开启预售（31.98万元起）等多款新车上市 [29][30][31][37][41] - 技术合作与出口管理：小鹏汽车与阿里云签署后量子安全技术合作协议；商务部等四部门决定2026年起对纯电动乘用车实施出口许可证管理 [28][35][36] - 供应链动态：宁德时代洛阳基地二期项目正式投产，项目总投资不超过140亿元；大众将从2026年开始在其中国电动汽车上使用小鹏的XNGP自动驾驶方案 [42][43][38] 销量与成本数据 - 9月零售走势平稳：9月1-27日全国乘用车市场零售177.6万辆，同比去年增长0%，较上月同期增长12%；今年以来累计零售1654万辆，同比增长8% [46][51] - 原材料价格多数下降：最近一周传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.0%/-0.3%/-0.1%/-2.8%/-3.2%；电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别为-0.4%/+8.0%/-0.1% [61][62] - 海运成本与汇率：远东干散货指数（FDI）本周环比-2.9%；美元兑人民币中间价环比-0.14%，欧元兑人民币中间价环比-0.63% [73][75]

政策刺激与整体销售表现 - 广西在国庆中秋假期实施“财政补贴+商家让利+场景创新”组合政策，覆盖汽车、家电、餐饮等重点消费领域 [1] - 政策期间全区消费品以旧换新带动商品销售超640万件，提供补贴近61亿元，直接拉动商品销售额超420亿元 [1] - 汽车购新补贴带动新车销售突破1万辆，实现销售额13.7亿元 [1] 汽车行业销售动态 - 南宁市国庆车交会吸引超5万人次观展，带动汽车销售超3400辆，销售额达5.1亿元 [4] - 腾势与方程豹品牌推出特供车和限时政府补贴活动，最高购车优惠达7.7万元 [4] - 假期内腾势N8L在广西获得预售订单150多台，方程豹钛7销售订单达200多台，门店日均客流量超500人次，同比增长18% [4] 家电与电子产品消费 - 京东电器联合政府发放惠民消费券，消费者最高可享1000元补贴 [6] - 苏宁易购将“双11”促销提前至国庆，推出“超级补”至高补贴20%及百款一口价单品，假期举办超30场体验活动 [6] - 智能穿戴设备销售额同比增长29.7%，智能手机销售额增长24.6%，智能清洁产品销售额增长22.3% [6] 餐饮与夜市消费 - 埌西夜市、平西夜市等客流量显著增加，摊主反映客流量比平时多近一倍 [8] - 复记老友粉推出指定品种9折优惠，门店客流量同比增长30% [8] - 自治区商务厅监测数据显示，10月1日至7日全区餐饮收入同比增长17.1% [8] 商圈活动与夜间经济 - 南宁市发放专项消费券，全区超市类样本企业客流量和销售额均同比增长20%以上 [9] - 南宁万象城举办市集并有十余家广西首店开业，民歌湖国际音乐小镇累计接待游客超50万人次 [9] - 全区重点监测样本街区（商圈）客流量和营业额同比分别增长8.0%和7.3%，美团平台夜间消费同比增长7.5% [10]

国庆中秋假期消费市场总体表现 - 国庆中秋假日8天全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [1] - 全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次创历史同期新高，日均3.04亿人次同比增长6.2% [2] - 全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0% [2] 文旅消费亮点 - 全国举办超2.9万场文旅活动，发放超4.8亿元消费补贴 [1][7] - 文旅融合创新场景体验，非遗体验、科技赋能（如机器人主题街区、水幕电影）广受欢迎 [3] - 小城游持续火热，飞猪平台数据显示乡村民宿预订量同比增长超40% [4] 细分消费类别表现 - 绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品同比增长14.3%，国潮服装同比增长14.1% [2] - 2025年国庆档电影总票房为18.35亿元，观影人次5007万，国产影片票房占比98.93% [3] - 2025年中国电影市场总票房在国庆档期间达437.89亿元，同比增长18.98%，累计观影人次突破10亿 [3] 政策支持与以旧换新成效 - 2025年第4批690亿元支持消费品以旧换新超长期特别国债资金在假期前下达 [7] - 截至10月7日，汽车以旧换新平台收到补贴申请超127万份，带动新车销售额超1600亿元，823.8万名消费者购买八大类家电1178万台，带动销售额超557亿元 [7] - 1~8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [7] 出入境旅游市场 - 国家移民管理局预测全国口岸日均出入境旅客将突破200万人次，入境免签、退税扩围等政策优化使"中国游""中国购"成为新时尚 [5] - 出境游热度不减，去哪儿平台用户预订境外超4500个城市酒店，同程旅行数据显示出境长线跟团游同比增长近1倍 [6] 消费市场展望与政策导向 - 财政部会同商务部联合印发通知，遴选50个左右城市开展消费新业态新模式新场景试点 [8] - 下阶段将实施消费提升专项行动，稳就业促增收，完善消费环境，增加优质供给以释放消费潜力 [1]