行业投资评级 - 看好（维持）[9] 报告核心观点 - 报告认为，上海推进收储二手房有助于疏通置换链条，更重要的是其具备重要的政策信号意义[2][4] - 报告与市场不同的观点在于，虽然市场可能担忧收储规模有限、居民参与意愿不足，但报告强调该政策在房价深度调整的当下，为特定资产提供了退出渠道并重塑“价格锚”，有助于稳定价格预期，若未来范围扩大有望形成信用托底杠杆，显著改善市场信心[3][4][9] 具体事件评述与背景 - **事件**：2026年2月2日，中国建设银行上海市分行宣布，将对上海市在浦东新区、静安区、徐汇区试点收购二手住房用于保障性租赁住房的项目提供全周期金融支持[2] - **收购对象**：聚焦置换链条底层的“老破小”，例如浦东区优先收购内环内2000年以前、单套面积70㎡以下、总价不高于400万元、产权清晰的二手房[3] - **运作机制**：参与收储的业主取得“房票/专用资金”，需按规则用于在本区内购买新房，形成“卖旧买新”闭环[3] - **推进背景**： - 自2025年下半年起，上海二手房挂牌量出现环比回落，抛压高峰正在过去[3] - 上海核心区部分房源租金收益率已超过2.50%，高于10年期地方专项债的融资成本[3] - **潜在挑战**：报告指出“以旧换新”关键在于市场化收购与运营，由于面对C端业主，收购价格、协商成本和周期可能较高；同时，将分散房源转化为保障性租赁住房后的市场化运营管理是一大挑战，因此对此次收储规模不宜有过高预期[3] 市场数据与观察 - **板块表现**：第6周（报告发布当周），房地产指数（申万）周度涨幅为0%，但相对沪深300指数取得+1.3%的相对收益[10] - **新房销售**：第6周，30城新房销售成交面积138万平方米，较第5周减少3%；从2026年年初至今累计同比减少7%[10] - **二手房销售**：第6周，18城二手房销售1.6万套，较第5周减少4%；从2026年年初至今累计同比增加35%[10] - **市场研判**：报告观察到近期部分城市成交出现回暖迹象，但认为不能简单认定为市场止跌回稳，2026年需重点关注房地产相关政策力度[9] 投资建议与标的 - **整体策略**：2026年开年稳预期信号持续强化，建议重点关注今年相关政策出台的节奏与力度，具体节奏观察基本面走弱的程度，但建议左侧布局[5] - **看好三类标的**： 1. **优质开发商**：历史包袱轻、积极调仓或已重仓核心城市（销售增长预期高、项目利润率有望边际向好）、减值计提较充分（利润侵蚀担忧减轻）、涉及优质非房业务（第二增长曲线想象空间）[5] 2. **商业地产运营**：购物中心行业具有马太效应，头部商场在经济放缓环境下依然能够稳健增长；轻资产商管则兼具安全性、成长性与红利性[5] 3. **房产经纪平台**：平台化发展构筑规模和品牌优势，有较强的议价能力；政策兑现或市场复苏时，经营杠杆将带来较大的业绩向上弹性[5]

政府促消费政策与财政支持 - 山东省筹集6000万元财政资金，支持各市发放零售、餐饮消费券 [2][3] - 山东省冰雪消费季将发放1000万元惠民补贴 [2][3] - 金融机构推出“好客山东贺年会”活动，优惠额度不低于500万元 [3] 具体消费激励措施与活动 - 济南、青岛、烟台三市试点有奖发票，个人消费者在7个领域消费满100元可参与抽奖，单张发票最高奖金800元，春节期间将大幅增加奖金投放并提高中奖率 [3] - 鼓励旅游、餐饮、住宿、景区、演出、展览等行业商家抱团推出“一票通”消费券，并支持金融机构上线“票根有奖”服务，凭小票可领取多场景支付减免券 [4] - 举办“山东省冰雪消费季”，全省56家冰雪场馆与企业推出多元化消费场景，并上线“冰雪消费热力地图”及开通“冰雪直通车”服务 [7] 以旧换新政策安排 - 消费品以旧换新政策“春节不打烊”，重点支持汽车、家电、数码和智能产品三大类别，其中智能眼镜首次纳入补贴范围 [5] - 春节假期各市将保障充足的家电、数码和智能产品以旧换新资格，购买新车并开具发票即可获得汽车报废更新或置换更新补贴资格 [5] 文旅消费活动与供给 - 围绕“冬游齐鲁 欢乐贺年”主题，全省将推出“百戏贺岁”、“千景迎新”、“万场欢庆”三大文旅消费品牌 [6] - 春节期间全省共有营业性演出834场，1000余家景区推出优惠打折措施220余项，并举办“村晚”、非遗市集、民俗巡游等群众文化活动 [6] 民生商品保供稳价措施 - 目前全省蔬菜在田面积约680万亩，春节期间可保障日供应量20万吨左右 [8] - 重点监测的30家连锁零售企业、3700余个门店库存充足，粮食可维持21天正常销售，食用油48天，猪肉6天，蛋类5天，蔬菜4天 [8] - 对55种重要民生商品价格实施“超市日监测、集市周监测” [8] - 济南、青岛、滨州已启动储备菜投放，计划分别投放1.9万吨、1.7万吨和1800吨，投放价格明显低于市场均价 [8] - 泰安10家平价商店全年常态化运行，每天提供至少10种蔬菜，以低于市场均价15%的价格销售，并提供2种“一元菜” [8]

文章核心观点 陕西省通过实施以旧换新政策、创新文旅消费场景及推广票根经济等一系列举措，有效提振了消费市场，带动了相关行业销售增长，释放了经济新活力 [1][3][5] 以旧换新政策实施与成效 - 政策作为提振消费的核心抓手，通过扩品类、提补贴、简流程精准对接民生需求 [1] - 汽车以旧换新方面，消费者通过报废国四排放标准燃油车并叠加商家优惠，可节省大笔开支，例如智己LS6车型原价23万元，补贴后省下2万余元 [1] - 2025年前11月，陕西省新能源汽车零售额同比增长34.8% [1] - 家电以旧换新品类已从传统“老三样”扩展至扫地机器人、按摩椅、咖啡机等30余种新潮生活电器，并对一、二级能效产品提供更高补贴比例 [2] - 具体案例显示，消费者将使用12年的旧冰箱折价400元，再叠加15%政府补贴，总计节省1000多元 [2] - 政策覆盖范围广泛，延伸至数码产品（如旧手机换新享15%补贴）、家装（厨卫用具、智能家居专项补贴）及电动自行车（最高补贴600元）等领域 [2] - 2025年1月1日至12月24日，全省消费品以旧换新累计达819.54万件（辆、台、部），申请补贴资金76.35亿元，带动消费680.72亿元 [3] 文旅消费创新与增长 - 通过创新场景、丰富业态提升服务，带动文旅消费持续升温，例如西安大唐不夜城通过互动演艺、汉服体验、特色文创等营造火热夜间消费图景 [3] - 具体消费案例显示，有游客在西安停留3天，文旅消费支出达5000元 [3] - 推广“票根经济”，将交通票、景区门票、赛事号码牌等票根转化为美食体验券、消费代金券，以串联消费链条并产生“乘数效应” [4] - 以2025宝鸡马拉松为例，参赛选手凭票根可在40余家酒店、商场、超市享受专属优惠及景点折扣 [4] - 宝鸡马拉松赛事期间，相关票根（号码牌）带来58万余人次客流，创造了1.91亿元的综合消费收入 [5]

核心观点 - 2025年，兵团通过发放补贴、拓展场景、优化服务等系统性政策组合拳，有效推动消费市场持续回暖，直接拉动了经济增长并提升了职工群众的获得感与幸福感 [3] 八师石河子市：政策补贴激发大宗消费 - 在加油、餐饮、商超、图书、服饰、通讯六大领域发放消费券，总金额达1300万元，惠及消费者超2万人次，直接带动消费8000余万元 [4] - 汽车消费补贴政策累计发放补贴1.29亿元，带动汽车销售额达28.4亿元，共有2.62万人次享受补贴 [5] - 组织37家汽车销售企业参与补贴活动，涵盖60多个品牌、7000多种车型，春季车展吸引客流量突破10万人次，销量超300辆，实现销售额4200万元 [5] - 发放汽车相关领域消费券金额2487.5万元，惠及5359人，带动汽车相关行业消费4.52亿元 [5] - 以旧换新政策参与商户超千户，申请量超12.7万单，投入各类资金3.49亿元，撬动消费超24.44亿元 [5] 六师五家渠市：电商融合带动农产品销售 - 五家渠嘉鑫种植农民专业合作社通过电商直播，2025年实现销售额超过260万元，社员增收超过1.5万元 [7] - 该合作社每日线上线下订单超过200单，社员雷长伟2025年收入比前年多了1.6万元 [7] - 线上商城“中国特产·五家渠馆·新疆”累计浏览量超10万次，订单量达1.15万单，销售额突破24.7万元 [8] - 该特产馆上架单品已达到258种，吸引了28家企业入驻，一款番茄丁罐头销量突破1.5万罐，一款棉被产品热销1000多床 [8] 二师铁门关市：优化服务与保障市场运行 - 2025年新增限额以上商贸企业41家，涵盖餐饮、零售、服务等多个领域，有效拉动了社会消费品零售总额增长 [9] - 通过优化师、团、连三级商贸布局，推动消费网点覆盖基层，构建“布局合理、功能完善、便利高效”的流通体系 [11] - 商务局提前启动生活必需品市场监测，指导重点企业加大粮油、肉类、蔬菜等储备，市场监管部门实行“节日值班+动态巡查”，24小时受理投诉 [9] - 统筹多部门力量推动快递物流企业协同合作，保障商品流通“最后一公里” [10] - 总工会向困难职工发放消费补贴，各商场设立“爱心休息区”，街道组织志愿者为特殊群体提供代购服务 [11]

黄金市场价格与板块表现 - 伦敦现货黄金价格在2月9日最高触及5047.257美元/盎司，突破5000美元/盎司关键关口 [1] - A股及港股贵金属板块同步跟涨，例如老铺黄金、豫光金铅等多只个股走高 [1] - 品牌金饰报价攀升，周大福、老凤祥等报价达到1560元/克 [1] 金融机构业务调整 - 建设银行自2月2日起，将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [1] - 工商银行自1月12日起，将积存金业务风险准入等级上调至C3（平衡型）及以上 [1] - 调整原因包括为2026年2月实施的《金融机构投资者购买金融产品适当性管理办法》做准备，以及应对当前黄金价格波动加大、保护缺乏经验的投资者 [1] 黄金消费市场动态 - 线下销售主推马年生肖金饰与投资金条，设计精巧的小克重产品（如生肖挂坠、编织金珠手链）受到年轻群体青睐 [2] - “以旧换新”模式成为不少消费者的选择 [2] - 业内人士提醒消费者需区分“按克计价”与“一口价”黄金饰品，并优先选择实体门店或官方授权线上平台交易 [2]

政策核心内容 - 江苏省将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策在原有支持领域基础上进行扩围 新增支持老旧小区加装电梯 养老机构 消防救援设施 检验检测 视频安防等领域及商业综合体 购物中心 百货店 大型超市等线下消费商业设施设备更新 [1] - 政策要求加快对使用15年以上的老旧电梯实施更新 并优先支持20年以上老旧电梯更新 [1] - 政策将加大对中小企业设备更新的支持力度 进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛并优化审核流程 [1] 政策支持领域 - 原有支持领域包括工业 电子信息 能源电力 交通运输 物流 教育 文旅 医疗 设施农业 粮油加工 安全生产 住宅老旧电梯 节能降碳环保等领域 [1] - 新增支持领域包括老旧小区加装电梯 养老机构 消防救援设施 检验检测 视频安防等领域 [1] - 新增支持商业设施包括商业综合体 购物中心 百货店 大型超市等线下消费商业设施设备更新 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 海外家电及电动工具公司陆续发布财报，产能外迁是长期方向[7] - 2025年第四季度开始海外品牌涨价加速，预计2026年第一季度涨价持续，核心在于应对关税冲击和原材料成本上涨[7] - 2026年业绩节奏的判断是前低后高，预计拐点在第二季度附近[7] - 海尔集团2025年全球收入4268亿元，同比增长6.3%；全球利润总额322亿元，同比增长6.7%[7] 投资建议与投资主线 - 投资建议：内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力；短期关注CES2026以及AI大模型对于智能消费硬件的催化[3] - 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家、海信视像[3] - 主线二：出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技、莱克电气[3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技[3] 近期行业动态与事件 - 民爆光电拟收购厦芝精密，开展PCB耗材（钨钢微钻）业务，产品尺寸覆盖0.09mm–0.35mm，擅长0.20mm以下极小径钻针，技术沉淀30年[7] - 2025年以来，多家家电板块公司如安孚科技、兆驰股份，陆续通过外延投资或内部孵化的方式开辟电子、通信相关的第二增长曲线[7] - 海尔集团将旗下产业细分为六大产业生态：智慧家庭生态，大健康产业生态，数字经济产业生态，机器人产业生态，新能源产业生态，汽车产业生态[7] - 近期报告标题包括：“PPI上行周期，中高端卡位机会显现”、“AI应用催化密集，AI+家电落地加速”、“龙头宣布涨价，CES催化在即”[6]

行业动态：黄金品牌收紧回购政策与市场反应 - 国内头部黄金品牌密集收紧回购门槛，包括暂停非交易日回购、设置单日回购限额等，引发市场关注 [1] - 品牌收紧回购门槛与交易所强化风控，主要因贵金属交易情绪已从避险转向投机，交易波动与估值风险持续扩大 [1] - 在首个工作日，尽管品牌收紧回购门槛，但回购表现持续火热，同时拉动了品牌以旧换新业务 [1] 公司具体政策：主要品牌回购条款收紧 - **菜百首饰**：自2月6日起，暂停在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间办理贵金属回购业务，并对回购业务进行限额管理 [4] - **中国黄金**：自2月7日起，对回购业务实施限额管理及预约制，限额类型包括单一客户单日累计回购上限等 [4] - **国华首饰**：目前投资金条处于暂停售卖状态，回购业务正常但仅回收该门店销售的产品，且需带齐产品、销售凭证、身份证及银行卡方可办理 [4] - **周大福**：办理回购时必须提供产品的消费凭证，且并非所有门店都具备回购资质 [4][7] 业务模式：回购门槛、成本与替代方案 - **回购业务限制**：多数品牌仅回收自家品牌的黄金产品，非自有品牌、18K金等不纳入回收范围，且需提供原始购买凭证和身份证件 [7] - **品牌回购成本**：品牌对自有产品回购手续费相对较低，如菜百和国华投资金条回购为实时大盘基础金价每克减3.8元，菜百对足金饰品每克扣除5元手续费及%—2%损耗；中国黄金对本品牌金条回购每克减3元，非本品牌则每克减30元 [8] - **第三方回购成本**：私人门店回购门槛低但手续费高，按实时回购金额扣除5%—8%的手续费，近期约每克扣除60—100元 [8] - **以旧换新业务兴起**：在回购门槛高企背景下，各大品牌力推以旧换新业务，该业务线下覆盖更广且门槛更低 [8] - **以旧换新具体条款**： - 六福珠宝：非本品牌以旧换新有2%损耗，本品牌无损耗；新金克重需大于旧金30% [9] - 老庙黄金：不限制产品品牌来源且不扣损耗，新金重量需达旧金1.4倍以上，工费为41.2元/克，低于市面约六七十元的水平 [9] - 千叶珠宝：以旧换新不局限首饰品牌，方式包括增重30%加工费或按每克差30元的金价购金；新年期间活动不扣损耗 [9] 市场分析与投资逻辑 - **品牌行为解读**：品牌收紧回购门槛是企业应对市场波动的风控举措，非交易日暂停主要为规避定价与结算风险，单日设限旨在控制现金流压力，本品牌与非品牌回购的高价差是为覆盖鉴定成本并维护自身产品市场认可度 [10] - **黄金价值定位**：黄金的“硬通货”价值体现在长期保值，回购门槛收紧主要影响短期变现便利性，但未削弱其作为避险资产与抗通胀工具的核心价值，对长期持有者而言仍是保值选项 [10] - **投资建议**：普通消费者和投资者应根据自身目的选择渠道和产品，佩戴装饰可关注工艺品牌，资产保值则应聚焦纯度与成本，优先选择银行和交易所产品如积存金、ETF，购买前需仔细比较不同渠道的回购规则 [11] - **资产配置建议**：黄金作为不生息资产，在通缩周期内持有比例不宜过高，建议控制在10%—15%以内 [12] - **金价趋势展望**：短期看，地缘政治冲突、美联储货币政策等因素将影响金价，短期内维持高位震荡可能性较大，也存在回调压力；长期看，央行购金需求、去美元化倾向及通胀潜在风险为黄金提供结构性利好 [12] - **长期消费动能转变**：随着人口老龄化加剧和出生率下降，传统“藏金于民”的消费动能在弱化，长期来看，黄金将从“消费驱动”转向“储备驱动” [12]

政策实施效果与挑战 - 自2024年以来，四川省政府连续三年推出以旧换新补贴政策，政策带动消费效应明显[2] - 由于家电、家装、汽车等大宗消费品的更新频率较低，政策边际效应正在递减[2] - 2026年1月1日起实施的四川省汽车以旧换新补贴政策以及家电、数码和智能产品购新补贴政策，存在覆盖品类有限、补贴对象范围偏窄、企业跨区域销售受限等局限[4] 政策优化建议 - 建议扩展补贴品类，将更多具有四川产业优势、消费潜力大的家电、家装产品纳入补贴目录，并将绿色轻型汽车包括商用车纳入补贴范围，以提升“四川造”竞争力和市场覆盖面[5] - 建议扩展补贴区域范围，针对在全国销售的家电、家装企业，研究制定跨区域补贴衔接机制，助力“川字号”产品提升全国竞争力[6] - 目前已有青岛支持海尔海信、佛山支持美的容声、惠州支持TCL、珠海支持格力等“一地补全国”的成功案例，提升了用户购买体验和成交转化，抢占了更大市场份额[6] 再生资源产业现状与问题 - 新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策将带来回收需求快速增长，现有再生资源产业体系的承接能力、处理能级面临严峻挑战[7] - 大量前端回收站点仍以“小散乱”的传统模式经营，设施简陋，回收效率低下，导致木材、钢铁、布料等大量低值可回收物混入生活垃圾，造成资源浪费[7] - 再生资源企业大多集中在废旧物资的初级分拣、打包、破碎等低附加值环节，而在废旧家电、报废汽车、动力电池等高技术含量、高附加值的品类上，精细化拆解、再制造和高值化材料再生能力薄弱[7] 产业升级与发展建议 - 建议加快构建全省统一的“数字化、标准化”现代回收网络，实现对回收、转运、分拣、利用等各环节的大数据动态追踪与精准管理，并通过“以奖代补”等方式引导现有站点进行标准化改造升级[9] - 建议聚焦高值化利用项目，重点支持报废汽车、废旧光伏组件、退役动力电池、废弃电器电子产品等领域的精细化拆解和资源再生项目[9] - 建议科学规划布局多个区域性回收利用基地，打造集回收、拆解、加工、再利用和无害化处置于一体的“静脉产业园”[9] - 建议严格落实生产者责任延伸制度，鼓励生产企业采用易回收、易拆解、易再生的绿色设计，形成“谁生产、谁负责”的良性循环[9]

黑龙江省2025年消费市场表现与2026年春节促消费计划 - 2025年黑龙江省社会消费品零售总额达到5622亿元人民币 同比增长3.2% 增速较上年加快1.3个百分点 [1] - 以旧换新政策带动汽车、家电等相关商品销售超过475万台（件） 直接拉动消费超过570亿元人民币 [1] 2026年春节促消费活动具体举措 - 计划开展促销活动200场以上 发放各类消费券总额超过2亿元人民币 [3] - 通过核心商圈、特色街区、文旅景区、冰雪场馆联动 打造“购物+旅游+娱乐”一体化的沉浸式体验 [3] - 重点举办“汽车欢购嘉年华”、“数码家电嗨购节”等大型主题活动 各地配套投入专项促销资金将超过5000万元人民币 [3] 消费市场长期发展方向 - 积极培育首店经济、品牌经济 优化离境退税服务 [3] - 加快发展夜间经济、冰雪经济 [3] - 支持定制、体验、智能等新业态 [3]