“924”新政的政策内容与效果 - 2024年9月24日开启的增量政策包括降准、降息、化债以及创新型的货币政策工具，政策目标为稳增长、促消费、推动物价恢复、稳定楼市与股市 [2] - 具体货币政策包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新的工具支持股市等，指向稳增长、稳楼市、稳股市三个目标 [5] - 政策效果显著，沪指从2024年9月中下旬的2689点上涨至2025年9月24日的3853.64点，一年间上涨超过1000点，4000余只个股上涨 [1][2] - 2024年四季度GDP同比增速从三季度的4.6%回升至5.4%，顺利实现全年5%左右的增长目标，社会消费品零售总额和固定资产投资增速均持续加快 [6] 政策思路的转变特征 - 政策思路发生转变，更注重微观主体资产负债表修复，直接针对居民、企业、政府三大部门的资产负债表压力进行干预 [8] - 政策重心从防风险向稳增长过渡，2025年3月部署八方面30项重点任务的《提振消费专项行动方案》显示出对内需的高度重视 [8] - 高度关注“价格”信号，将物价回升列为政策目标，以缓解通缩压力并改善企业盈利环境 [8] - 增强货币与财政政策的协同性，例如2024年四季度国债发行与降准降息的协调推进，确保市场流动性平稳 [8] - 政策由“挤牙膏”转向“一揽子”推出，形成政策合力，并加强预期管理，通过高频解读减少市场波动 [8][9] 当前经济挑战与新一轮政策预期 - 2025年三季度经济再度出现波动，8月社会消费品零售总额同比增速回落至3.4%，1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，房地产开发投资下降12.9% [10] - 宏观调控政策面临“卢卡斯批判”困境，以旧换新政策边际效应递减，例如汽车市场在终端折扣回收后销售增速立即放缓 [10] - 部分领域渐进式调整力度不足，如北京、上海仅放开外环限购，市场反应温和，北京8月二手住房网签量仍低于2024年同期 [11] - 研究者预期新的增量政策会适时推进，其规模或与“924”政策存在差异，但针对性会更强，市场普遍预期2025年四季度可能推出新一轮政策 [3][11] 对未来增量政策的建议 - 在消费端，建议将服务消费纳入补贴范围，并直接向中低收入群体发放现金或数字货币，以提升居民预期 [11] - 在投资端，需要重启政策性金融工具补充地方项目资本金，并加快清理政府拖欠款，以提高民间投资积极性 [12] - 在房地产端，建议完全放开一线城市限购，并由中央主导商品房收储，利用特别国债等资金加快去库存进程 [12] - 强调政策协同，建议央行在二级市场购买国债以同时拓展财政与货币政策空间，并引导流动性向民营经济等薄弱环节流动 [4][12]

文章核心观点 - 文章回顾了2024年“924”一揽子增量政策的背景、内容、效果及其标志性的政策思路转变，并探讨了在当前（2025年下半年）经济再现波动背景下，出台新一轮更具针对性增量政策的可能性和方向 [5][6][7][12][16][18] “924”政策回顾与效果 - 2024年9月24日开启的增量政策包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新工具支持股市等，目标为稳增长、稳楼市、稳股市 [5][9] - 政策推动沪指从2024年9月中下旬的2689点上涨至2025年9月24日的3853.64点，一年间上涨超过1000点 [4][5] - 2024年四季度GDP同比增速从三季度的4.6%回升至5.4%，社会消费品零售总额和固定资产投资增速均加快 [10] - 该系列政策被总结为“更加积极有为的宏观政策”，货币政策定调“适度宽松”，财政政策明确“提高赤字率”，2025年上半年赤字率调升至4% [6][10] 政策背景与思路转变 - “924”政策源于2024年上半年经济压力加剧，二季度GDP增速回落至4.7%，消费投资双降，北京上海社会消费品零售总额罕见负增长 [12] - 政策思路呈现六大转变：更注重微观主体资产负债表修复、政策重心从防风险向稳增长过渡、高度关注“价格”信号、增强政策协同性、强调政策合成效应、加强预期管理 [13][14] - 宏观调控从总量管理向结构优化深化，将资产价格纳入调控范式，直接针对居民、企业、政府三大部门资产负债表压力进行干预 [13] 当前经济挑战与新政策展望 - 2025年三季度经济再现波动，8月社会消费品零售总额同比增速回落至3.4%，1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，房地产开发投资下降12.9% [16] - 当前政策面临挑战包括宏观调控政策可能面临“卢卡斯批判”困境，以及部分领域“挤牙膏”式政策力度不足 [17] - 研究者预期新一轮增量政策会适时推进，规模或与“924”有差异但针对性更强，可能于2025年四季度推出 [7][18] - 消费端建议将服务消费纳入补贴并向中低收入群体直接发放现金，投资端需重启政策性金融工具补充地方项目资本金 [18] - 房地产端建议完全放开一线城市限购并由中央主导商品房收储，同时强调货币政策与财政政策协同，如央行在二级市场购买国债 [7][19]

文章核心观点 - 行业报告《中国地方政府债券蓝皮书(2025)》发布 回顾2024年市场运行并展望未来趋势 [1] - 地方政府债券在2025年作为宏观调控重要发力点 呈现发行规模创新高等三大特点 [1] - 行业未来将继续稳步扩容、优化结构、提升效率 并完善市场基础设施建设 [2] 2024年地方债市场回顾与政策演化 - 蓝皮书全面回顾2024年地方债市场运行情况 [1] - 行业报告从历史视角总结地方债务领域政策演化进程 [1] 当前地方债发展特点及问题剖析 - 行业从区域视角、募投领域视角深入剖析当前地方债发展特点及面临问题 [1] - 行业对地方债助力债务化解、专项债支持稳地产、离岸人民币地方债市场建设等新问题展开研究 [1] 2025年地方债市场特点展望 - 2025年地方政府债券呈现新增限额大幅增加、发行规模再创新高特点 [1] - 2025年行业置换节奏明显前置、新增债发行相对偏慢 [1] - 2025年行业投向领域进一步拓宽 [1] 未来发展趋势与改革方向 - 行业未来将继续稳步扩容、优化结构、提升效率 [2] - 行业将进一步完善市场基础设施建设 助力化债并服务高质量发展 [2] - 财税体制改革将持续深化 进一步理顺央地关系 推动地方激励体系重构与行为模式改变 [2]

美联储降息影响 - 美联储降息25个基点引发全球市场剧烈波动 华尔街股市出现飙升后骤降的过山车行情[1] - 国际油价波动加剧 黄豆期货价格飙升至半年最高点[1] - 中美利差扩大可能吸引国际资本流入中国 但存在输入性通胀超出经济承载能力的担忧[4] 外资投资考量 - 国际资本关注中国利率吸引力但谨慎评估风险 包括房地产市场调整和地方债务隐忧[5] - 外资更看重中国产业链韧性和超大规模市场 新能源汽车产业链核心技术完全自主掌控[5] - 机电产品出口呈现坚实增长态势 制造业潜力与十亿级消费市场构成长期投资吸引力[7] - 房地产"保交楼"政策推进和地方债务化解方案降低系统性风险[7] 大宗商品与储备机制 - 黄豆价格上涨引发食用油和食品价格担忧 国家粮食石油储备发挥市场减震器作用[8] - 战略储备核心功能是应对短期价格剧烈波动 为加工企业提供缓冲调整时间[8] - 成熟的价格调控机制防止企业大幅涨价 将通胀冲击控制在可接受范围[8][10] 货币政策与中小企业 - 中小企业期盼全面降息但存在风险 大幅降息可能吸引投机热钱快进快出操作[11] - 融资难根源不仅在于利率 银行风险控制倾向优先贷款给大企业[11] - 降低MLF利率实现精准滴灌 通过商业银行向中小微企业和制造业输送低成本资金[12] - 制造业PMI回升至50.2%荣枯线以上 显示精准调控初显成效[12] 经济基本面与政策应对 - 中国经济依靠强大产业链 精准宏观调控和庞大市场组合拳主动应对风浪[14] - 制造业各环节扎实根基和深思熟虑政策提供应对全球经济变局的底气[14]

财政政策与市场前景 - 财政政策统筹防风险与促发展 未来发力空间充足 政策工具丰富 逆周期跨周期调节能力大幅增强[1] - 中国经济长期向好趋势未变 财政运行基本盘坚实稳固 重点领域风险防范机制健全 存量风险逐步消化[1] - 两融余额创新高至2.3万亿元 市场赚钱效应持续吸引资金入场[1] 投资产品与市场表现 - 中证A500ETF（159338）为代表性宽基产品 可把握中国经济长期企稳向好投资机遇[1] - 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 达第二名三倍以上（基于2025年中报数据）[1][2] - 无股票账户投资者可关注联接基金：国泰中证A500ETF发起联接A（022448）/C（022449）/I（022610）[2]

财政政策总体基调与空间 - 财政政策统筹考虑防风险与促发展 始终留有后手 未来发力空间依然充足 [1] - 财政政策具有扩大总需求和定向调结构的双重优势 是推动经济平稳健康发展的重要力量 [1] - 财政运行基本盘坚实稳固的三大支撑：经济长期向好趋势未变 宏观调控经验与工具不断丰富 重点领域风险防范机制健全且存量风险逐步消化 [1] 财政政策特点与具体举措 - 力度更加给力：“十四五”期间赤字率从2.7%提高至今年4% 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [2] - 工具更加丰富：综合运用政府债券、税收、财政贴息、专项资金等工具 创造性发行超长期特别国债用于支持“两重”“两新”以扩大内需 [2] - 发力更加精准：聚焦经济堵点难点 例如一次性安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务 帮助地方减轻偿债压力并腾出财力 [3] - 时机更加灵活：抓住时间窗口 政策出台能早则早 确保早落地早见效 [3] 政策协同与微观循环支持 - 加强财政与货币等政策协同以形成合力 例如今年发行5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金 预计可撬动信贷投放约6万亿元 [2] - 注重促进微观经济循环 通过支持地方置换存量隐性债务、发行专项债券支持土地储备和收购存量商品房用作保障性住房等方式 畅通地方和企业资金链条 [2]

财政政策作为宏观调控主要手段，具有扩大总需求和定向调结构的双重优势。"十四五"以来，财政政策 始终保持积极取向，既主动应对经济短期波动，加强逆周期调节，又始终锚定推进中国式现代化这一中 心任务，着力增强中长期发展动能；既注重保持政策连续性稳定性，又根据宏观经济形势变化相机抉 择，科学把握力度节奏，成为推动经济平稳健康发展的重要力量。 9月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表示， 财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。 根据财政部的部署，未来财政发力空间主要体现在三个方面：一是我国经济长期向好的趋势没有变，这 决定了财政运行的基本盘始终是坚实稳固的。二是越来越多的宏观调控经验，政策工具不断丰富，逆周 期、跨周期调节能力大大增强。三是随着重点领域风险防范的制度机制进一步健全，以及存量风险逐步 消化，财政应对未来挑战更有底气、更加从容。 实践中，这份底气也体现在国家财政实力的不断增强。财政部数据显示，"十四五"时期，全国一般公共 预算收入预计达到106万亿元，比"十三五"时期增加17万亿元，增长约19%。地方财政方面，从202 ...

中国财长：未来财政政策发力空间依然充足 中新社北京9月12日电 (记者 赵建华)中国财政部部长蓝佛安12日在北京强调，财政政策统筹考虑防风险 和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。 当天在国务院新闻办公室举行的发布会上，蓝佛安介绍，中国财政收入"蛋糕"越来越大，支出强度前所 未有。"十四五"时期，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元(人民币，下同)，比"十三五"时期增加 17万亿元。地方财政实力稳步壮大，从2024年数据看，16个省份财政收入比2020年增长20%以上；7个 省份超5000亿元，其中2个省份超1万亿元。全国一般公共预算支出五年预计超过136万亿元，比"十三 五"时期增加26万亿元。 蓝佛安表示，财政政策作为宏观调控主要手段，具有扩大总需求和定向调结构的双重优势。"十四五"以 来，财政政策始终保持积极取向，力度更加给力，工具更加丰富，发力更加精准，时机更加灵活。其中 包括： "十四五"以来，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4%；安排新增地方政府专项债券额度 19.4万亿元；新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元，财政政策空间进一步打开。综合运用政府债 券、税收 ...

"十四五"期间财政政策有何特点？下一步如何发力？财政部回应 中新网9月12日电(记者 石睿)过去4年，我国经济实现了平均5.5%的增速，对世界经济增长贡献率保持在 30%左右。 比如，更加注重促进微观经济循环，通过支持地方置换存量隐性债务、发行专项债券支持土地储备和收 购存量商品房用作保障性住房等，畅通地方和企业资金链条，打通循环堵点。 再比如，加强财政与货币等政策协同，形成政策合力。今年专门发行5000亿元特别国债，为大型商业银 行注入资本金，预计可撬动信贷投放约6万亿元。 蓝佛安强调，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。 他进一步介绍，一是我国经济长期向好的趋势没有变，这决定了财政运行的基本盘始终是坚实稳固的。 二是这些年我们积累了越来越多的宏观调控经验，政策工具不断丰富，逆周期、跨周期调节能力大大增 强。三是随着重点领域风险防范的制度机制进一步健全，以及存量风险逐步消化，财政应对未来挑战更 有底气、更加从容。 财政政策从积极到更加积极，战略上更加主动、战术上更加精准，成为支撑经济平稳健康发展的重要力 量。 9月12日，财政部部长蓝佛安在"高质量完成'十四五'规划" ...

央视网消息：9月12日下午，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。财政部部长蓝佛安介绍，财政政策 作为宏观调控主要手段，具有扩大总需求和定向调结构的双重优势。"十四五"时期，财政宏观调控实现了很多新的突破。 "十四五"以来 财政政策工具更加丰富 财政部部长蓝佛安介绍，"十四五"以来，财政政策始终保持积极取向，成为推动经济平稳健康发展的重要力量。力度上更加给力，"十四五"以 来，赤字率从2.7%提高到3.8%，2025年进一步提高到4%。安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元。新增减税降费及退税缓税缓费超10万 亿元，财政政策空间进一步打开。 财政政策发力更加精准 财政政策出台时机更加灵活 此外，财政政策出台时机更加灵活，抓住时间窗口，确保早落地、早见效。 蓝佛安介绍，"十四五"以来，财政政策工具更加丰富。综合运用政府债券、税收、财政贴息、专项资金等工具，强化与其他宏观政策协同，放 大政策乘数效应。比如创造性发行使用超长期特别国债，用于"两重""两新"，支持全方位扩大内需。 不仅如此，财政政策聚焦畅通经济循环，发力更加精准。比如一次性安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务，帮助地 ...