美债减持与战略调整 - 中国持有的美国国债已减少至7654亿美元，英国超越中国成为美国国债第二大持有国 [3] - 2022年至2024年，中国分别减持1732亿美元、508亿美元、573亿美元美国国债 [5] - 中国通过减持美债构建更加独立的经济循环体系，降低对美元依赖 [19] 美国债务与政策分歧 - 美国政府债务规模从1980年的9000亿美元暴增至2025年的34万亿美元 [8] - 美联储FOMC内部在利率政策上存在明显分歧，鹰派和鸽派观点更加鲜明 [10] 战略储备与安全保障 - 中国粮食收购量保持在4亿吨以上，库存充裕且远高于国际粮食安全警戒线 [10] - 中国计划到2025年3月增加800万吨原油战略储备 [12] - 中国通过储备+替代的双轨战略提升产业链供应链韧性和安全水平 [15] 人民币国际化与金融创新 - 美元兑人民币汇率回落至7.1701，人民币展现相对强势表现 [17] - 中国在国际贸易中越来越多使用人民币结算，提升人民币国际地位 [19] - 数字人民币和跨境支付系统为去美元化提供技术支撑 [23] 技术突破与产业升级 - 2024年中国新能源汽车渗透率突破40%，光伏与风电装机容量全球第一 [21] - 中国通过关键技术研发和产业链布局实现从参与者到主导者的转变 [23] 全球经济格局变化 - 美债作为全球核心安全资产的吸引力正在衰减 [25] - 多元化国际储备体系正在形成，降低单一货币系统性风险 [25] - 中国通过减持美债、囤积粮油、人民币国际化构建更加自主的经济体系 [27]

欧洲港口备战计划 - 鹿特丹港正为与俄罗斯潜在冲突做准备 包括预留军事补给泊位和规划战时货物转运路线 并与安特卫普港协调运力分配 [2] - 鹿特丹港集装箱码头是该港唯一能安全实现弹药船对船转运的区域 每年处理4-5次军事补给船停靠 并举行数次两栖军事演习 [3] - 鹿特丹港年货运量约4.36亿吨 接收2.8万艘海船和9.1万艘内河船 欧盟对俄制裁后贸易量下降8% 主要因石油运输减少 [3] 欧盟军备重整计划 - 欧盟正制定8000亿欧元重整军备计划 旨在提升国防自给能力并威慑俄罗斯 荷兰等北约盟国承诺将国防开支提升至GDP的5% [2] - 北约秘书长警告俄罗斯可能在2030年前攻击北约成员国 荷兰国防部要求鹿特丹港提供同时处理多艘军事补给舰的空间 [2][3] 欧洲供应链韧性建设 - 鹿特丹港与安特卫普港合作提升欧洲自给能力 重点加强供应链韧性 吸取疫情期间防护装备短缺和俄乌冲突能源危机的教训 [4] - 欧盟将公布"储备战略" 涵盖医疗物资 关键原材料 能源设备等 可能包括食品和水 荷兰部分战略石油储备已位于鹿特丹港 [4] - 港口周边分销网络适合储备关键物资 建议对铜 锂 石墨等原材料建立类似石油的90天战略储备制度 [4]

业绩变化分析 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84%，归母净利润4.38亿元，同比下滑7.30%，扣非净利润4.03亿元，同比增长1,365.50% [1] - 扣非净利润大幅增长主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降，2024年度毛利率为55.11%，较上年增加12.71个百分点 [1] - 分产品板块看，化学制剂收入同比增长38.68%、毛利率增加11.08个百分点，中药材贸易收入同比下滑81.00%、毛利率增加19.60个百分点 [1] - 分季度看，一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元，主要产品集采执行时间多在2024年3月以后 [1] 医药工业板块表现 - 医药工业板块2024年营业收入同比增加20.23%，主要品种产品1销量同比增长335.96%，产品2销量同比增长170.73% [1] - 工业板块毛利率下降3.52%，主要因销售结构调整，口服品种收入占比提升至38%（同比增加16个百分点），而口服品种毛利率低于公司平均水平 [1] - 收入增长驱动因素包括：京津冀"3+N"集采中标带来销量增长、重点口服品种招商力度加大、产品3价格调整（销售单价同比增长45.81%） [2][3] 医药商业板块表现 - 医药商业板块营业收入同比下降52.05%，主要受国家集采政策深化、医院"药占比"控制、行业竞争加剧三重因素影响 [4] - 头部企业如国药控股、华润医药等依托资金和政策优势快速抢占市场，压缩了公司商业配送业务的利润空间 [4] - 医疗机构资金紧张导致回款周期延长，公司经营现金流承压，无法足量采购药品满足医院需求 [4] 中药材贸易板块表现 - 中药材贸易收入同比下降81%，主要因公司预判中药材价格将在2024年年中达到高点后回落，主动缩减非生产性贸易业务规模 [4] - 该板块毛利率同比增加19.60个百分点，主要因材12在2024年达到市场高点时择机销售，毛利率超过20% [4] 季度收入差异原因 - 一季度收入较高主要因季节性因素：心脑血管疾病在寒冷季节发病率高，且一季度为流感高发期，双重因素叠加推高呼吸系统和心脑血管用药需求 [5] - 四季度收入回升同样受心脑血管疾病季节性影响，而二、三季度为传统淡季 [5] - 集采执行时间差异对季度收入分布影响不明显 [5] 应收账款与经营模式 - 2024年末应收账款账面价值33.43亿元，其中医药配送组合5.04亿元，非医药配送组合28.41亿元 [6] - 1-2年账龄应收账款占比高达43.25%（医药配送）和39.49%（非医药配送），主要因东北区域客户回款周期延长及集采延期执行 [9] - 医药工业板块采用"招商+商业分销"双模式，中药材贸易板块采用"以销定采+品种经营"模式，近年经营模式无重大变化 [7] 存货情况分析 - 2024年末存货账面价值14.88亿元，同比增长106.42%，其中半成品7.48亿元（增392.11%），库存商品6.02亿元（增58.42%） [11] - 半成品大幅增加主要因对产品1和产品2进行战略储备，这两款独家医保品种预计2025年销量将达5,000万盒和2,000万盒 [12] - 库存商品中71.48%为中药材1，系子公司贵州神农谷储备的"品种经营"类中药材，市场行情持续向好 [12] 供应商与采购变化 - 前五大供应商变动较大，主要因中药材贸易规模缩减导致采购品类变化，以及为控制成本引入新供应商 [10] - 预付款项同比下降64.75%至0.90亿元，主要因中药材贸易规模缩减及结算管理加强 [10] - 2024年采购重点转向医药工业板块所需的三七、金银花、连翘等原材料 [10]

钨资源的重要性 - 钨是硬度高、熔点高的金属，广泛应用于子弹核心、发动机涡轮、穿甲弹等军工领域[3] - 美国控制全球30%以上已探明钨储量，而中国本地产量仅能满足不到10%的需求[3] - 中国95%的钨需求依赖进口，其中美国是技术含量最高、品质最稳定的来源[3] 进口依赖的影响 - 美国断供将直接影响军工领域，导致战机零件耐高温性能下降[3] - 汽车、机械、化工等行业依赖钨催化剂和硬质合金刀具，断供将传导至民用领域[3] - 进口依赖可能导致民用产品价格抬升，如手机、汽车等[3] 应对策略 - 多元化采购：加强与越南、俄罗斯、非洲国家的合作，签署长期合同并建立加工园区[5] - 国产化替代：加速深加工提纯技术产业化，鼓励民企和科研团队攻关，提升粗钨矿提纯能力[5] - 战略储备：将钨砂和钨合金列入重点储备物资，建立3-5年用量的战略库[5] 行业动态 - 企业已在云南、四川投资矿厂，科研院所加速技术转化[5] - 多元化采购、国产化替代和战略储备需同步推进，以避免供应链风险[7]

埃及战略储备动态 - 埃及政府正密切关注地区局势变化对关键商品供应链的影响 [1] - 官方已启动战略储备协调机制以增强粮食等必需品的库存缓冲能力 [1]

埃及糖储备情况 - 埃及糖的战略储备足够维持14.1个月 [1]

埃及小麦储备情况 - 埃及战略小麦储备可维持4.5个月 [1]