油价走势分析 - 油价面临回落压力，地缘政治溢价支撑有限，潜在供应增量形成压制 [1] - 成品油旺季需求预期存在，但贸易摩擦带来长期需求抑制 [1] - 欧佩克+可能进行第三次加速增产，影响市场供需平衡 [1] 美国市场数据 - 美国原油产量1339.2万桶/日，环比微增0.04%，同比增长2.23% [1] - 美原油净进口量258.2万桶/日，环比增长4.45%，同比大幅增长33.57% [1] - 炼厂加工量1649万桶/日，环比微增0.54%，同比基本持平 [1] - 炼厂开工率90.7%，环比上升0.5个百分点，同比下降1.0个百分点 [1] 中国市场数据 - 中国主营炼厂开工率73.26%，环比上升0.8个百分点，同比下降3.0个百分点 [1] - 山东地炼开工率46.09%，环比下降1.2个百分点，同比大幅下降9.0个百分点 [1] 库存数据 - 美国除SPR外石油总库存12.23亿桶，同比减少2.19% [1] - 美国原油商业库存4.43亿桶，同比减少3.42% [1] - 美国汽油库存2.26亿桶，同比减少0.57% [1] - 美国馏分油库存1.04亿桶，同比大幅减少10.80% [1] - 欧洲原油库存5679.4万桶，同比减少1.60% [1] - 欧洲成品油库存518.00万桶，同比减少8.07% [1] - 全球海上浮仓8819.80万桶，同比大幅增加48.08% [1] 裂解价差 - 美湾区裂解价差21.61美元/桶，同比下降14.84% [1] - 布伦特跨大西洋裂解价差26.26美元/桶，同比上升21.53% [1] - 中东裂解价差13.71美元/桶，同比上升10.11% [1] - 东南亚裂解价差12.40美元/桶，同比大幅上升34.99% [1] 价差数据 - WTI1-6月差1.69美元/桶，较上周1.95美元/桶有所收窄 [1] - Brent1-6月差1.37美元/桶，较上周1.27美元/桶略有扩大 [1] - B-W价差3.24美元/桶，较上周3.38美元/桶有所收窄 [1] - EFS价差1.79美元/桶，较上周1.54美元/桶有所扩大 [1] - SC-BRENT价差-1.07美元/桶，较上周-0.70美元/桶有所扩大 [1]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 芳烃盈利分化，PX 走强纯苯走弱，油价中枢回落，炼化企业成本改善，各板块有不同表现和发展预期，推荐关注相关优质公司 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - 芳烃价格随油价震荡下跌，截至 5 月 22 日，纯苯价格 6000 元/吨，同比下滑 33%，毛利 619 元/吨处历史底部；PX 价格 6614 元/吨，同比下滑 22%，PX - 石脑油毛利 -41 美元/吨有回调 [5] - 纯苯下游需求抑制且供应提升，景气短期底部震荡，中长期有修复空间；PX 下游 PTA 向好拉动需求，二季度检修季供给收缩，景气短期有望上行，中长期逐步修复 [4][8][13] - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】；看好【卫星化学】估值修复；推荐【中国石油】【中国海油】；看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】；头部企业【桐昆股份】【万凯新材】估值有修复空间 [4][19] 上游板块 - 至 5 月 23 日，Brent 原油期货收于 64.78 美元/桶，环比降 0.96%；WTI 收于 61.53 美元/桶，环比降 1.54%；周均价分别为 65.01 和 61.80 美元/桶，涨跌幅分别为 -0.78%和 -1.23% [26] - 5 月 16 日，美国商业原油库存 4.43 亿桶，增 133 万桶，比五年同期低 6%；汽油库存 2.26 亿桶，增 82 万桶，比五年同期低 2%；丙烷/丙烯库存增 268 万桶；战略储备 4.00 亿桶，环比增 84 万桶 [28] - 5 月 23 日，美国钻机数 566 台，环比减 10 台，同比减 34 台；加拿大钻机数 114 台，环比减 7 台，同比减 6 台 [36] - 截至 5 月 22 日，自升式平台 250 -、361 - 400 英尺水深日费分别为 75214.88、106525.95 美元，环比分别涨 791.09 美元、跌 163.15 美元；半潜式平台 3001 - 5000 英尺水深日费 325000 美元，环比持平；自升式平台 250 - 英尺水深使用率 72.22%，环比跌 1.39%，半潜式平台 3001 - 5000 水深使用率 50%，环比持平 [42] - IEA、OPEC、EIA 对全球石油供需、产量、价格等有不同预测和判断 [47][49][53] 炼化板块 - 4 月国内炼油下游主要产品对应原油价差 1286 元/吨，月环比升 63 元/吨，同比升 578 元/吨 [56] - 至 5 月 21 日当周新加坡炼油主要产品综合价差 12.23 美元/桶，较前一周跌 0.49 美元/桶 [58] - 至 5 月 23 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差 27.22 美元/桶，较前一周跌 0.20 美元/桶，历史平均 24.83 美元/桶 [63] - 至 5 月 21 日，东北亚乙烯 CFR 东北亚收于 780 美元/吨，环比持平，周产量 98.55 吨，环比跌 1.51 万吨 [66] - 至 5 月 23 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 151.37 美元/吨，较前一周涨 12.94 美元/吨；乙烯与石脑油价差 208.12 美元/吨，较前一周涨 10.87 美元/吨，历史平均 409 美元/吨 [68][71] - 5 月 21 日，东北亚丙烯 CFR 中国收于 795 美元/吨，较上周跌 1.24%；至 5 月 23 日当周丙烯与丙烷价差 82.27 美元/吨，较前一周涨 34.27 美元/吨，历史平均价差 262 美元/吨 [75] - 至 5 月 23 日当周丙烯酸与丙烯价差 2473 元/吨，较前一周涨 209 元/吨，历史平均价差 4465 元/吨；环氧丙烷与丙烯价差 2284 元/吨，较前一周涨 281 元/吨，历史平均价差 5083 元/吨；丁二烯与石脑油价差 608.12 美元/吨，较前一周涨 163.37 美元/吨，历史平均 742.60 美元/吨 [77][80][83] 聚酯产业链 - 截至 5 月 22 日，亚洲 PX 市场收盘 838.87 美元/吨，周环比涨 2.47%；5 月 22 日，中国 PX 平均开工率 76.37%，亚洲平均开工率 68.38%；本周期国内 PTA 周产能利用率 77.22%，较上周 +1.49% [89] - 至 5 月 23 日当周 PX 与石脑油价差 262.34 美元/吨，较前一周跌 10.58 美元/吨，价差历史平均 386 美元/吨 [89] - 至 5 月 16 日当周乙二醇价差 645 元/吨，较前一周跌 12 元/吨，历史平均 1086 元/吨 [93] - 至 5 月 22 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价 4922 元/吨，环比涨 0.05%；周内国内 PTA 产量 134.06 万吨，较上周涨 2.47 万吨；下游聚酯周产量 158.49 万吨，环比涨 0.1%；截至 5 月 22 日江浙地区化纤织造综合开工率 63.44%，环比持平 [95] - 至 5 月 23 日当周 PTA - 0.66*PX 价差 204 元/吨，较前一周涨 79 元/吨，历史平均 785 元/吨；涤纶长丝 POY 价差 1374 元/吨，较前一周涨 148 元/吨，历史平均 1401 元/吨 [95][98] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业，未来盈利向 PTA 环节转移，拥有完整产业链企业有竞争优势 [101]

现货方面 - PTA期货震荡上行 现货市场商谈氛围一般 现货基差企稳 [1] - 5月货在09升水120~130附近成交 个别略高 价格商谈区间在4855~4935附近 [1] - 6月主港在09升水120~140有成交 主流现货基差在09+126 [1] 成本方面 - PTA现货加工费至355元/吨附近 TA2509盘面加工费356元/吨 [2] 供需方面 - PTA负荷提升至76 9%（+4 4%） [3] - 聚酯综合负荷进一步上升至95%（+0 8%） [3] - 涤丝价格重心涨跌互现 产销整体偏弱 [3] - 涤丝工厂库存相对较低 原料价格回落情况下涤丝价格维稳 加工差会有所修复 [3] - 下游上周初集中备货 目前原料充足 近期以消化原料备货为主 [3] 行情展望 - 5月下旬PTA装置陆续重启 后期PTA检修计划尚未明确 [4] - 原料端大涨导致下游聚酯产品亏损扩大 终端进入观望状态 涤丝产销持续偏弱 [4] - 部分聚酯工厂有减产意向 PTA供需存转弱预期 本周基差回落明显 [4] - 华东一PTA装置检修兑现 基差有所企稳 [4] - 短期油价上行乏力且下游聚酯工厂存减产意向 PTA反弹承压 [4] - 供需偏紧格局且油价不大跌前提下TA下方空间有限 关注4600附近支撑 [4] - TA9-1关注反套机会 [4]

原油库存 - 美国商业原油库存意外增加130万桶至4.432亿桶，远超市场预期的减少90万桶 [1] - 当前库存仍较五年同期平均水平低6% [1] - 库存增长与市场预期的需求回暖形成反差，显示基本面判断可能过于乐观 [1] 成品油库存 - 汽油库存增加80万桶，总量较五年平均水平低2% [1] - 馏分油库存增加60万桶，仍较五年均值低16% [1] - 丙烷/丙烯库存上升270万桶，供应处于紧张水平 [1] 需求端表现 - 过去四周美国石油产品日均供应量为1960万桶，同比下降2.8% [1] - 汽油需求同比下滑1%，馏分油需求减少4.2% [1] - 航空煤油需求同比上升4%，显示旅游业复苏迹象 [1] 炼厂活动 - 当周炼油厂平均加工量达1650万桶/日，较前一周增加8.9万桶 [1] - 设备利用率达到90.7%，反映炼厂为夏季驾驶高峰季备货 [1] - 汽油产量提升至960万桶/日，馏分油产量达470万桶/日，均较前一周小幅增长13.1万桶 [2] 进口数据 - 当周原油进口平均为610万桶/日，环比增加24.7万桶 [2] - 四周平均进口量同比下降13.5%，显示长期进口动能偏弱 [2] - 汽油进口达74.7万桶/日，馏分油进口为14.1万桶/日，推动库存增长 [2]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级评级 [1] - 燃料油：未明确星级评级 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆★，未明确含义 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 全球石油市场2024年缺口30万桶/天转变为2025年盈余64万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低，夏季用油高峰等因素短期支撑油价，但中期供需宽松反弹空间受限 [2] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，LU裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油需求低迷但备货需求对冲，高硫裂解价差高位震荡 [2] - 沥青利润突出，炼厂产能利用率环比上涨，预计下周下降，北方需求释放南方受限，整体库存下降，BU预计震荡偏强 [3] - 国内液化石油气到岸价回落，进口成本支撑松动，炼厂气价下调，现货短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 全球石油市场2025年盈余64万桶/天，一至四季度盈余幅度分别为19万桶/天、47万桶/天、49万桶/天、141万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低 [2] - 上周全球石油库存去库0.9%，二季度以来去库幅度0.4%低于平衡表预期 [2] - 夏季用油高峰、炼化开工需求及俄罗斯、伊朗被削裁风险短期支撑油价，中期供需宽松反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，新加坡低硫船加油价差上周上涨3.5美元/吨至12美元/吨 [2] - 低硫燃料油东西价差走阔亚太到货有增量预期，国内对LU交割品级扩容限制其走阔空间，LU裂解价差面临高位回落压力 [2] - 高硫燃料油船燃及熔化深加工需求低迷，中东、北非夏季发电高峰前备货需求对冲，俄罗斯、伊朗短期制裁风险强化，原油反弹空间受限下高硫裂解价差高位震荡 [2] 沥青 - 沥青利润在众多产品中表现突出，国内炼厂产能利用率环比上涨5.8%至35%，下周预计下降 [3] - 北方市场需求逐渐释放，南方市场受降雨天气影响需求受限，周度沥青出货量为39.2万吨，环比上升4.9万吨 [3] - 截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨、104家样本贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显，BU预计震荡偏强 [3] 液化石油气 - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高 [4] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放增加，炼厂气价整体下调 [4] - 上周PDH开工率随装置降负回落，月末有装置开启，关注化工需求回升节奏，现货端短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4]

美国股市表现 - 道指涨0.65%报42322.75点，标普500指数涨0.41%报5916.93点，纳指跌0.18%报19112.32点 [1] - 大型科技股多数下跌，亚马逊、Meta跌超2%，特斯拉跌超1%，苹果、英伟达、谷歌小幅下跌 [1] - 奈飞涨超2%，微软、英特尔小幅上涨 [1] - 热门中概股多数下跌，向上融科跌超8%，阿里巴巴、文远知行跌逾7%，富途控股跌超5%，京东、百度、蔚来跌逾3% [1] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数涨0.72%报23695.59点，法国CAC40指数涨0.21%报7853.47点，英国富时100指数涨0.57%报8633.75点 [1] 贵金属期货表现 - COMEX黄金期货涨1.74%报3243.90美元/盎司，COMEX白银期货涨1.07%报32.79美元/盎司 [1] 原油期货表现 - 美油主力合约收跌2.31%报61.69美元/桶，布伦特原油主力合约跌2.22%报64.62美元/桶 [1] 外汇市场表现 - 美元指数跌0.24%报100.83，离岸人民币对美元上涨69个基点报7.2045 [1] 基本金属表现 - LME期铅涨0.60%报2004.50美元/吨，LME期锡涨0.18%报32950.00美元/吨，LME期铜涨0.08%报9600.00美元/吨 [1] - LME期镍涨0.03%报15805.00美元/吨，LME期铝跌0.93%报2499.00美元/吨，LME期锌跌1.29%报2726.00美元/吨 [1] 美债收益率表现 - 2年期美债收益率跌7.95个基点报3.963%，3年期美债收益率跌9.23个基点报3.951%，5年期美债收益率跌10.6个基点报4.056% [1] - 10年期美债收益率跌10.08个基点报4.434%，30年期美债收益率跌8.09个基点报4.89% [1] 欧债收益率表现 - 英国10年期国债收益率跌5.2个基点报4.658%，法国10年期国债收益率跌8.5个基点报3.291% [1] - 德国10年期国债收益率跌7.7个基点报2.619%，意大利10年期国债收益率跌8.4个基点报3.624%，西班牙10年期国债收益率跌8.2个基点报3.233% [1]

行业 原油日报 日期 2025 年 5 月 15 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 数据来源：wind,建信期货研究发展部 API 数据显示，美国原油库存增长 428 万桶，但成品油库存回落明显，叠加 宏观预 ...

请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1： | | 行情回顾(美元/桶) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC：元/桶 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌幅% | 成交量（万手） | | WTI | 主力 | 60.97 | 61.53 | 63.13 | 60.56 | 1.57 | 22.33 | | Brent | 主力 | 64.05 | 64.99 | 66.40 | 63.88 | 1.69 | 41.80 | | SC | 主力（元/桶） | 489.3 | 479.5 | 489.9 | 477.1 | 1.08 | 7.7 | 行业 原油日报 日期 2025 年 5 月 14 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@c ...

能源化工丨日报 期货从业资格证号： 2025 年 05 月 13 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 贸易谈判前景乐观，油价偏强运行 核心观点 一、欧美原油期货偏强运行 周一(5 月 12 日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 6 月期货结算价每桶 61.95 美元，比前一交易日上涨 0.93 美元，涨 幅 1.52%，交易区间 61.02-63.61 美元；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 7 月期货结算价每桶 64.96 美元，比前一交易日上涨 1.05 美元， 涨幅 1.64%，交易区间 63.88-66.4 美元。 二、贸易谈判前景乐观 中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美 方取消了共计 91%的加征关税，中方相应取消了 91%的反制关税；美 方暂停实施 24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关 税。 三、地缘风险弱化 近期关注美国与伊朗核谈判进展，伊朗制裁或将缓解，石油出口 将增加。哈马斯声明表示，已准备好参与谈判，以达成全面、可持续 的停火协议。此 ...

黄金市场 - 摩根大通预测金价可能在2029年冲上6000美元/盎司大关，较当前约3300美元水平大涨80% [1] - 今年以来金价已涨超20%，较三年前上涨一倍，主要因特朗普政策引发抛售美国资产改买黄金及黄金供应量未能大幅提升 [1] - 若外国投资者将0.5%的美国资产投入黄金市场，4年将有2736亿美元资金进入，相当于2500吨黄金 [1] 中国股市 - 摩根士丹利称对冲基金因中美贸易谈判乐观情绪增加对中国股市看涨押注，尤其是美国对冲基金 [1] - 对冲基金减持泰国、中国香港、印度和澳大利亚等亚洲地区头寸，转向买入美股和A股交易的中国股票 [1] 德国国防开支 - 高盛预计新一届德国政府将国防开支从2024年占GDP的2.1%提高到2027年的3%，本十年末达3.5% [2] - 国防开支增长约一半用于军事装备，可能使德国国防工业需求增加一倍，拉动GDP增长0.5% [2] 美国债券市场 - 高盛指出若缺乏经济数据支撑美联储降息预期，短期美债收益率可能反弹，期限溢价面临上行压力 [3] - 美银调查显示国际投资者因对美国财政前景担忧减少美元敞口，卖出美元成为"2025年以来最具说服力的交易" [3] - 欧元可能是美元需求减少的最大受益者 [3] 中美关系 - 贝莱德认为中美经贸高层会谈罕见一致定调体现共识较多，加快市场准入符合中国经济改革方向 [4] - 中美关系进展及国内经济政策支持加码将改变国内外投资者对中国资产信心，利好中国市场 [4] 美国货币政策 - 加皇银行称关税可能先推高美国通胀后影响经济，从而推迟美联储降息，预计今年9月开始三次降息 [5] 石油市场 - 凯投宏观预测欧佩克+战略转向将拖累油价至2026年底，布伦特原油价格2025年底达60美元/桶，2026年底50美元/桶 [6] 加拿大经济 - BMO指出加拿大4月制造业岗位减少3.1万个，就业数据疲弱明显增加6月降息25个基点的可能性 [6] 战略金属 - 中信证券称加强战略矿产资源出口管制将强化供给刚性，稀土、钨和锑等战略金属价格有望持续上涨 [7] A股市场 - 中信证券建议配置一季报高景气行业主题及新概念主题，关注稳楼市促消费政策 [8] - 中银证券指出A股"科技叙事"逻辑明晰，建议关注产业趋势催化机会及大消费板块修复 [13] 货币政策 - 华泰证券分析央行短期重在落实5月金融政策，后续将综合考虑国内经济及美联储政策变化 [9] 乘用车行业 - 华泰证券看好二季度乘用车板块高景气，新能源渗透率提升带动自主品牌盈利改善，合资品牌持续承压 [10] 家电行业 - 华泰证券预计二季度家电板块结构性修复，内需政策支撑及出口预期修复为主要机会 [12]