报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间，国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度和库存去化良好支撑糖价，临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费或提振糖价，后期需关注到港和夏季消费提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5717元/吨环比降17元，主力合约持仓量342526手环比增1295手，仓单数量29443张环比持平，期货前20名持仓净买单量-27019手环比降5633手，有效仓单预报为0环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4543元/吨环比降12元，泰国糖4552元/吨环比降45元；配额外巴西糖进口估算价5774元/吨环比降15元，泰国糖5785元/吨；昆明白砂糖现货价5900元/吨、南宁6080元/吨、柳州6170元/吨均环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷同比增60千公顷，广西甘蔗播种面积835.09千公顷同比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨环比增36.01万吨，销糖量累计值724.46万吨环比增124.88万吨，工业库存386.26万吨环比降88.95万吨，销糖率65.22%环比增9.43%；食糖当月进口量130000吨环比增60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比降29.86万吨；配额内进口巴糖与柳糖现价价差1432元/吨环比降3元，进口泰国与柳糖价差1423元/吨环比增30元；配额外进口巴糖与柳糖现价价差201元/吨，进口泰国与柳糖价差190元/吨环比增44元 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，较之前增2.6%；软饮料产量累计同比3.9%，较之前增0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.79%环比增2.92%，平值看跌期权隐含波动率8.78%环比增2.91%；20日历史波动率6.77%环比降0.26%，60日历史波动率9.04%环比持平 [2] 行业消息 - 巴西6月第一周出口糖783197.58吨，日均出口量156639.52吨，较上年6月全月日均出口量159717.02吨减少2%；国际季风雨季来临亚洲主要产糖国前景改善产量有恢复性增产预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间；国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度好库存去化良好支撑糖价，且临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求及冷饮季节性消费或有提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5734元/吨环比-1元/吨，主力合约持仓量341231手环比-1177手，仓单数量29443张环比0张，期货前20名持仓净买单量-21386手，有效仓单预报0张环比0张 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4543元/吨环比-12元/吨、泰国糖4552元/吨环比-45元/吨；配额外巴西糖5774元/吨环比-15元/吨、泰国糖5785元/吨环比-59元/吨；现货价昆明白砂糖5900元/吨环比-15元/吨、南宁6080元/吨环比-10元/吨、柳州6170元/吨环比-20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积36.01千公顷；全国产糖量累计值1110.72万吨，销糖量累计值835.09万吨，工业库存386.26万吨环比-88.95万吨，销糖率65.22%环比9.43%；食糖进口当月值130000吨环比60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比-29.86万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1432元/吨环比-3元/吨、配额外201元/吨环比0元/吨；进口泰国与柳糖价差配额内1423元/吨环比30元/吨、配额外190元/吨环比44元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%环比2.6%，软饮料产量累计同比3.9%环比0.9% [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为5.87%环比-4%，20日历史波动率7.03%环比-0.62%，60日历史波动率9.04%环比0% [2] 行业消息 - 24/25制糖期新疆最终产糖81.42万吨同比增加25.56万吨达历史最高水平 [2]

糖期货市场表现 - 纽约原糖期货主力7月合约下跌0 89%至16 75美分/磅 伦敦ICE白糖期货主力8月合约上涨1 2%至468 10美元/吨 [1] - 郑糖主力09合约下跌2元至5730元/吨 跌幅0 03% 增仓723张 国内现货价持平 昆明糖报5965元 南宁糖报6135元 [1] - 大投机空头增仓杀跌 产业席位减持空单 现货企稳后杀跌动能释放 若原糖无大跌 内盘可能止跌反弹 [1] 巴西糖业动态 - 巴西港口等待装运食糖数量为324 7万吨 周环比下降4% 其中高等级原糖303 73万吨 周降3% [1] - 桑托斯港食糖装运量周降7% 帕拉纳瓜港周降11% 当周待运船只数量维持90艘不变 [1] - 巴西国家石油公司下调汽油分销价格5 6% 炼油厂售价降至2 85雷亚尔/升 为2023年10月以来首次降价 [1] 印度糖业供应 - 印度预计2024-25季末糖库存达486 5万吨 可满足2025年10-11月国内需求 保障价格稳定 [1] 影响因素分析 - 巴西天气转好利于压榨生产 对糖价形成压力 伊朗核谈判对糖价影响有限 [1] - 巴西汽油销量4月同比增4 6% 创历史同期新高 汽油降价或影响乙醇需求进而调节糖产量 [1]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 - 报告日期：2025 年 6 月 6 日 - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [2][3][4] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 合约收盘价 5730 元/吨，跌 2 元，跌幅 0.03%，持仓量 336624 张，增 723 张；SR601 合约收盘价 5599 元/吨，跌 13 元，跌幅 0.23%，持仓量 54096 张，增 3011 张；美糖 07 合约收盘价 16.75 美分/磅，跌 0.15 美分，跌幅 0.89%，持仓量 337958 张，减 7212 张；美糖 10 合约收盘价 17.02 美分/磅，跌 0.13 美分，跌幅 0.76%，持仓量 212662 张，增 5420 张 [7] - 市场表现：周三纽约原糖期货下跌，巴西天气转好利于压榨生产致糖价承压，伊朗核问题谈判对糖价影响有限；昨日郑糖主力合约跟随原糖走弱，国内产区现货价报价持平，今日郑糖跟随原糖回落，资金面大投机空头增仓杀跌，产业席位减持空单，连续下跌后现货企稳，若原糖无大跌行情，内盘可能止跌反弹 [7][8] 行业要闻 - 巴西食糖出口：截至 6 月 4 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 90 艘，与前一周持平，等待装运食糖数量 324.7 万吨，较前一周降 4%，高等级原糖数量 303.73 万吨，较上一周降 3%，桑托斯港等待出口食糖数量降 7%，帕拉纳瓜港降 11% [9] - 巴西汽油价格：6 月 3 日起，巴西国家石油公司将向分销商出售的汽油平均价格下调 5.6%，调整后炼油厂汽油平均销售价格降至每升 2.85 雷亚尔，此次降价背景是巴西汽油分销商 4 月销量同比增 4.6%达 38.1 亿升，创 4 月最高纪录 [9] - 印度食糖库存：2024 - 25 季结束时印度糖库存估计约 486.5 万吨，足以满足 2025 年 10 月和 11 月国内消费需求，确保价格稳定和供应不间断 [9] 数据概览 - 展示现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][14][19][22]

期货热点追踪 - 印度和泰国即将增加糖产量 可能导致糖厂利润受到挤压 [1] - 糖价在冲高后可能面临拐点 [1]

国际糖市供需分析 - 国际糖组织（ISO）预测全球糖市供应缺口将扩大至546万吨 [1] - 尽管供需缺口显著扩大，但糖价未出现预期上涨反而下跌 [1] 糖价反常走势 - 市场实际表现与基本面预测出现背离，糖价不涨反跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压，原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，但因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4][6] - 交易策略上，单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 国际方面，新榨季巴西制糖比、产糖量增加拖累盘面，但库存偏低、短期贸易流偏紧支撑国际糖价，预计原糖整体震荡运行，需关注巴西生产进度 [3] - 国内方面，产销速度偏快、去库前置，糖浆进口政策收紧后产需缺口如何补足成焦点，预计郑糖价格随补充缺口的糖源成本波动，此前广西干旱担忧情绪在降雨后降温，需关注新榨季糖料生长情况 [3] 逻辑分析 - 原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，近期制糖比处于同期偏高水平，因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4] 交易策略 - 单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 周度数据追踪 巴西 - 25/26榨季截至4月上半月，糖产同比小幅增加，4月出口同比减少但仍处高位；截至5月7日当周，港口等待装运食糖船只数量和食糖数量环比增加 [9][19][21] 印度 - 24/25榨季糖厂生产接近尾声，全印度食糖贸易协会预计该榨季食糖产量下降19%至2580万吨；截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，入榨甘蔗、产糖量同比减少 [22][24] 泰国 - 当前基本收榨，截至2025年4月1日，甘蔗累计压榨9198万吨、累计产糖1004万吨，同比+15%；1月出口糖同比增加，但24/25榨季开始以来累计出口量是近三个榨季最低；近期印尼需求减弱压制泰国糖升水；随着木薯价格暴跌，农民倾向种甘蔗，2025/26榨季食糖产量可能达七年来峰值 [28] 中国 - 2024/25榨季截至4月底，除云南15家糖厂生产外其他省（区）糖厂均停机；全国累计产糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%；累计销糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；销糖率65.22%，同比加快7.49%；工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨；4月单月产糖35.93万吨，同比减少2.15万吨，降幅5.65%；销糖124.88万吨，同比增加23.68万吨，增幅23.40%，销量为近12个榨季同期最高 [29] - 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨；1 - 3月进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%；2024/25榨季截至3月，进口食糖161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41% [31] - 2025年截至3月，进口糖浆&预拌粉累计13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅60.02% [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西新年度糖产量下调，印度收榨进度同比加快，最终产量或低于2600万吨难以出口，巴西开榨初期压榨进度同比大幅上升，消费整体缺乏提振 [2][26] - 国内市场国产糖销售进度较快，库存压力偏低，主产区旱灾影响甘蔗生长，但前期进口窗口打开，5月进口到港或大幅增加，消费转入淡季 [2][26] - 糖价主要关注天气因素后期变化，若风险放大有上行动力，若降雨充分则面临淡季及进口增加压力存在回落风险 [2][26] - 操作建议郑糖以波段交易为主 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月郑糖价格先下挫后回升，受宏观加征关税和外盘下挫拖累后因主产区天气灾害回升，主力合约4月16日最低至5856元/吨 [5] - 4月国际糖价持续震荡走低，受宏观事件冲击和巴西榨季开局生产强劲影响，主力合约4月16日最低至17.36美分/磅 [5] 国际市场分析 巴西生产开局强劲 库存显著降低 - 巴西中南部地区第一季度糖库存与历史同期平均水平相比下降约70%，3月底降至261万吨刷新十年新低，促使糖厂早期转换甘蔗配置比例多生产糖 [7] - 南巴西开榨制糖比为43%，远高于去年同期的33.5%和市场预期，产糖吸引力高且预计新增部分产能，降雨减少利于开榨，后期供应数据同比或保持较大增幅施压市场 [7] 印度生产接近尾声 国内糖价维持高位 - 2024/25榨季截至2025年4月15日，印度累计压榨甘蔗2.71亿吨，产糖2542.5万吨，预计本季产量2590万吨，低于2600万吨后期出口或受限 [11] - 国内供应收紧支撑下，印度国内糖价维持在19.5美分/磅之上的高位 [11] 国内市场分析 国内生产进入尾声 库存转为下降 - 截至2025年3月底，2024/25榨季全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点；工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨 [14] - 国内短期供应压力有限，进口放量前糖厂维持挺价心态，本榨季现货价格坚挺支撑盘面 [14] 广西旱情严重 关注后期天气 - 2025年年初以来广西遭遇严重秋冬春连旱，截至4月21日全区97.5%土地受气象干旱影响，68.7%区域达特旱等级，造成人员受灾、农作物受灾和经济损失 [17] - 干旱导致甘蔗出苗率下降30%-50%，部分地块缺苗断垄，宿根蔗存活率不足50%需补种，增加成本约300元/亩，还影响制糖出糖率，预计2024/25榨季广西甘蔗产量显著下降 [18] 进口预计5月放量 糖浆管控收紧 - 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨；1-3月累计进口15万吨，同比减少105万吨；2024/25榨季截至3月底累计进口161万吨，同比减少145万吨，进口收缩程度高于市场预期 [23] - 2025年3月我国进口糖浆和预混粉合计13.28万吨，同比减少2.46万吨；1-3月合计24.2万吨，同比减少8.37万吨；2024/25榨季截至3月底合计88.11万吨，同比增加14.02万吨 [23] - 2025年1月、3月、4月外盘主力合约多次跌至18美分下方打开进口窗口，后期进口5月大概率明显放量，总量超100万吨 [24]

国内榨季进入尾声 预计短期糖价以震荡运行为主 行情回顾 - 白糖2505主力合约昨日夜盘下跌0.30% [1] 基本面汇总 - 2025年3月第3周巴西累计装出白糖117.84万吨 较去年3月的267.57万吨大幅减少 [2] - 巴西白糖日均装运量为9.06万吨/日 较去年3月的13.38万吨/日减少32.24% [2] - 3月25日我国进口巴西原糖加工后成本为5170元/吨（配额内）或6628元/吨（配额外） [2] - 3月25日我国进口泰国原糖加工后成本为5089元/吨（配额内）或6523元/吨（配额外） [2] - 2025年2月泰国出口糖75.9万吨 同比增加58% [2] - 2024/25榨季截至2月泰国累计出口糖173.88万吨 同比增加16.2% [2] 机构观点 - 银河期货认为巴西糖库存处于历史低位 印度新榨季预期减少 泰国增产低于预期 阶段性贸易流偏紧对原糖有所支撑 [3] - 银河期货指出原糖短期维持偏强走势 需关注巴西新榨季降雨对糖产预期的影响 [3] - 银河期货表示国内春节后进入传统消费淡季 消费维持刚需 2月国产糖单月销量创历史新高但库存同比增加 [3] - 金信期货指出广西九成以上糖厂已经收榨 国内榨季进入尾声 工业库存较高 [3] - 金信期货认为进口糖压力不大 泰国和越南进口糖浆政策尚无进一步结果 [3] - 金信期货技术分析显示MACD及短期均线金叉 短期盘面高位震荡 [3]