政府停摆对宏观经济的影响 - 政府停摆将给美国经济带来直接损失 美国国会预算办公室估计2018年底至2019年初为期35天的停摆造成国内生产总值损失30亿美元 [1] - 政府每停摆一周 美国经济增速将下降约0.15个百分点 若算上私营机构受到的影响 经济增速可能下降0.2个百分点 [1] 政府停摆对特定行业的冲击 - 旅游业受严重冲击 美国旅游协会首席执行官表示停摆一周将导致旅游业损失10亿美元 [2] - 国家公园停摆期间关闭 每天损失100万美元门票收入 周边商户每天损失7700万美元 [2] - 政府停摆曾导致相关机构无法签发出口证书 造成大量产品在港口滞留 [2] - 政府停摆曾导致数百份钻井许可证无法处理 影响能源生产 [2] 政府停摆对市场层面的影响 - 停摆导致劳工统计局等主管经济数据发布的机构关门 可能影响就业报告和通胀等关键数据的发布 [2] - 数据发布中断的状况会影响投资者对美国经济的判断 从而加大美债和美元汇率波动 [2] - 数据发布中断甚至可能影响美国联邦储备委员会的货币政策决策 [2] 政府停摆对联邦工作人员的影响 - 停摆将导致数十万联邦工作人员被迫无薪休假 [1] - 每次停摆都会带来大量政府工作人员工资拖延和被休假等情况 [2] - 美国联邦政府近期表示不排除停摆会导致部分岗位遭遇永久性裁员 这是美国政府首次在面临停摆危机时宣称会因此裁员 [2]

美国宏观经济数据 - 美国第二季度GDP年化季率终值为3.8%，高于市场预期的3.3%和初值3.3% [4] - 8月个人消费支出环比增长0.6%，高于预期的0.5%，实际个人消费支出环比增长0.4% [4] - 8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，与预期一致，环比上涨0.2% [4] - 9月20日当周初请失业金人数降至21.8万，显著低于市场预期的23.3万 [4] - 第二季度GDP价格指数为2.1%，略高于预期的2.0% [4] - 8月耐用品订单环比初值大幅增长2.9%，远高于预期的下降0.3% [4] - 花旗美国经济惊喜指数大幅反弹，接近年内高点 [5] 美元与美债利率展望 - 美国短期利率（1y1y）已从2.9%反弹至3.17% [11] - 美联储点阵图显示2025年预计还将降息两次，政策利率目标区间约为3.25%-3.5% [13] - 美元自9月17日见底后已反弹至9月初水平 [10] - 利率反弹空间受限于较低基数及市场对新任美联储主席偏鸽派的预期 [11] 美股市场动态 - 美股出现小幅回落，科技股、小盘股及标普500均承压 [18] - 对冲基金在季度末进行卖出操作，原因包括前期涨幅过大和季度末再平衡压力 [21] - 标普500远期市盈率从21倍抬升至23倍，估值已不便宜 [23] - 市场对第三季度盈利增长预期约为6%，低于上季度的11% [24] 欧洲与英国货币政策 - 市场对欧洲央行利率预期偏乐观，定价显示明年年底可能再次加息 [15] - 英国市场预期未来一年仅降息一至两次，但英国劳动力市场已明显走弱 [16] - 英国面临财政赤字风险，实际所需的宽松力度可能远大于市场预期 [16] 近期市场关注点 - 10月第一周重点关注美国劳动力市场数据，包括ISM制造业PMI、失业金申请和非农就业数据 [7] - 10月非农就业数据预期为增加5万人，前值为增加2.2万人 [8] - 美国政府可能在10月1日关门的概率达68%，若发生可能导致非农数据延迟公布 [8] - 第三季度财报季将于两周后开启，盈利表现成为美股下一步走势关键 [24]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 美国联邦政府停摆危机迫在眉睫 若国会未能在本周二当前财年结束前达成协议 多数联邦机构将暂停运作 非必要员工将面临无薪休假或解雇[1] - 美国劳工统计局将停止运作 原定于周五发布的非农就业报告很可能被迫延期 核心通胀数据消费者价格指数及零售销售数据等关键指标同样面临延迟风险[1] - 劳工部指引明确 在预算拨款中断期间 劳工统计局将暂停所有运作及数据收集工作 原定发布的经济数据将暂缓公布 仅该局的系统备份任务就可能耗时长达三天[2] 可能受影响的关键经济数据 - 多项关键经济数据发布计划面临延迟 包括10月3日的月度就业报告 10月15日的消费者价格指数 以及10月16日的零售销售数据和生产者价格指数等[2] - 劳工统计局曾在2013年政府停摆期间被迫延迟发布就业报告与CPI数据 2018至2019年期间的停摆由于已落实资金而未影响数据发布[3] - 目前仍有第三方经济数据可供参考 例如ADP发布的私营部门就业数据和全美房地产经纪人协会发布的成屋销售数据 但其全面性通常被认为不及政府数据[3] 对美联储政策决策的潜在干扰 - 数据的任何延迟都可能干扰关键政策决策 例如美联储下月召开会议时 是否应再次降息的判断便会受此影响[1] - 美联储在9月会议上基于劳动力市场降温的证据宣布今年首次降息 政策制定者正密切关注市场是否出现进一步恶化的迹象[2] - 若缺乏最新政府数据支撑 美联储在10月28日至29日会议上再次降息的合理性将更难论证 部分官员对降息持谨慎态度 希望看到更多数据后再做决定[4] 对经济评估和商业环境的影响 - 在当前对经济政策影响存疑的背景下 联邦政府发布的就业 通胀及消费数据尤为重要 没人愿意在本就迷雾重重的环境中盲目航行[1] - 政府停摆虽不会直接将美国经济推入衰退 但仍会产生经济成本 并加剧企业及商界领袖已面临的不确定性[4] - 持续陷入此类政治僵局 通过加剧不确定性抑制经济增长 实则是在损害经济[4]

投资者情绪 - 投资者对潜在的政府关门风险反应平静 [1] - 投资者选择关注美国经济强劲等积极进展 [1]

美国劳动力市场状况 - 美国劳动力市场正在走弱，这对美国经济和市场构成风险 [1] - 最受关注的新增就业岗位数据和官方失业率未能反映全貌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策或保持流动性充裕，避免长债投机，国债1年期收益率可能稳定在7天逆回购利率附近，长期收益率上行调整压力或减轻，但下行趋势理由不充分 [3] - 美国2季度GDP环比折年率上修但同比增速降，预计增长或放缓，8月PCE物价涨幅扩大但消费需求扩张持续性存疑，经济主要风险点在房地产市场和建筑业就业 [3] - 本周生产资料价格指数环比继续下降，猪肉、蔬菜等价格有不同变化，原油、金属等价格有升有降，30大中城市商品房成交面积较去年同期略有下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观审慎角度看长期收益率 - 货币政策委员会提出加大货币财政政策协同配合，从宏观审慎角度评估债市和长期收益率，要求抑制长债投机冲动 [3] - 近期国债1年期收益率趋近央行7天逆回购利率，反映市场对货币政策无降息或加息预期，DR007利率波动中枢高于7天逆回购利率 [3] - 后续国债1年期收益率或稳定在7天逆回购利率附近，DR007利率波动中枢可能趋近该利率，长期收益率上行调整压力或减轻，但下行趋势理由不充分 [3] 美国GDP数据及PCE物价情况 - 美国2季度GDP环比增长折年率上修0.5个百分点至3.8%，但同比增速降至2%，预计GDP增长或放缓 [3] - 美国8月PCE物价同比涨幅扩大0.1个百分点至2.7%，主因个人消费名义增速反弹，但9月消费信心指数回落，消费需求扩张持续性存疑 [3] - 美国经济主要风险点在房地产市场和建筑业就业，若经济和通胀韧性致美联储慢降息，或迫使美联储更快降息 [3] 生产资料价格指数情况 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降0.94%，同比降25.25%，山东蔬菜批发价指数环比升0.89%，同比降32.56% [3] - 9月19日当周，食用农产品价格指数环比降0.10%，同比降13.24% [3] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.50%和1.02%，LME铜现货价全周均价环比升0.74%，铝现货全周均价环比降1.95%，铜金比价环比降1.53% [3] - 本周国内水泥价格指数环比升2.03%，南华铁矿石指数平均环比降0.04%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.16%，螺纹钢库存环比降2.75%，螺纹钢价格指数环比升0.18% [3] - 9月19日当周，生产资料价格指数环比降0.20%，同比降5.11% [3] 30大中城市商品房成交面积情况 - 今年9月1 - 25日，30大中城市商品房成交面积平均约21.8万平米/天，2024年9月日平均成交面积约22.9万平米/天 [3] 高频数据全景扫描 - 展示国内长短期利率指标、美国非农就业与经济增长、美国个人消费增长等图表 [11][14] - 给出高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗商品、能源、有色金属、黑色金属、房地产、航运等多类指标 [16] - 呈现对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括规模以上工业增加值、PPI、CPI等相关高频指标数据 [17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [24] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [90] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表 [105] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [164][165]

消费者信心指数 - 9月美国消费者信心指数从8月的582下降至551 [1] - 该指数低于100的历史基准水平 [1] - 该指数为自5月以来的最低水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4季度经济下行压力明显上升，劳动力市场韧性降低，失业率或趋势性上升，通胀压力短期延续，经济增速下行和通胀继续承压 [49][50][51] - 美联储政策转向，开启趋势性降息，流动性注入速度加快，美元指数继续走弱 [52][53] 根据相关目录分别总结 美国经济 - 劳动力市场韧性降低 - 劳动力市场冷却速度上升，职位空缺降低，失业率上升，但通胀未必下行 [6] - 劳动力市场韧性明显降低，失业率开始趋势性上升，职位空缺趋向中性水平，比预期弱 [8] 美国经济 - 劳动力市场中期弱势难免 - 经济基本面数据走弱，劳动力市场跟随走弱，远期预期下行，但薪资增速维持相对韧性 [11] - 劳动力市场走弱速度可能加快，薪资增速制约核心通胀下行速度，经济远期预期波动加剧 [12] 美国经济 - 滞胀前景愈发明显 - 短期通胀压力持续存在，核心通胀尤其是服务业通胀无明显下行倾向，压力上升 [17] - 远期通胀预期明显上升且达高位，能源价格上升对通胀预期影响不显著，通胀可能是内生性因素 [22] - 居民部门超额储蓄进一步降低，居民消费趋势和支出预计持续走低 [25][26] - 消费信贷持续走弱，实体经济下行压力明显，高利率副作用强化上升，房地产市场危险 [28][30] - 25年经济走强部分因企业补库存，目前该趋势结束，企业部门继续承压 [36] 降息后美联储开启趋势性降息 - 通胀压力未明显缓解，但美联储开启趋势性降息，实际利率远期可能为负 [40] - 信用利差处于低位，经济走弱时流动性注入利好风险资产，缩表结束还需时间 [45] 美元指数继续弱势 - 美国经济下行预计成流动性释放转折点，非美货币趋势性回暖 [48]

劳动力市场数据 - 美国至9月20日当周初请失业金人数从23.2万人下降至21.8万人 [2] - 失业金人数下降部分归因于移民政策导致劳动力人数下降，企业因担心招聘困难而减少裁员 [2] 宏观经济表现 - 美国第二季度GDP年化季率终值从初值3.30%上修至3.8%，显示第二季度经济增长强劲 [2] - 强劲的GDP增长与前期制造业和就业市场的疲软表现存在不一致 [2] 经济面临的压力与风险 - 美联储主席及分析师指出美国经济面临不小压力，存在下行风险 [2] - 经济风险源于特朗普总统的关税政策带来的不确定性 [2] - 风险也反映了美国经济的深层次矛盾及美元信用的透支 [2] 美元体系的影响 - 美国经济的辉煌源于美元霸权，而当前面临的衰落趋势也祸起美元霸权的滥用 [2] - 短期内能导致美国经济出现大动荡、造成美元信用下降的主要因素来自美国自身 [2]

美国8月新屋销售数据 - 美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期的65万户和前值65.2万户 [1] - 8月新屋销售环比大涨20.5%，远超预期的环比下跌0.3%，增速为2022年初以来最快 [1] - 8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平 [1] 数据超预期的原因 - 数据超出所有经济学家预期，主要得益于建筑商大肆降价以及采取的销售激励措施 [1] - 39%的建筑商报告降价，创疫情后新高 [1] - 房屋建筑商莱纳公司提供的销售奖励相当于其平均售价的14.3%，是通常水平5%或6%的两倍多 [1] 市场反应与影响 - 数据削弱对美国经济的担忧情绪，美国国债收益率走高，10年期美债收益率涨3.85个基点至4.1447% [1] - 10年期与2年期美债利差走阔约2个基点至54个基点 [1] - 市场观点认为，如果房地产复苏，经济将更有可能避开衰退，风险资产在非衰退降息周期中历来表现良好 [2] 后续市场关注点 - 投资者等待美国全国房地产经纪人协会将于周四发布的成屋销售最新报告 [2] - 当天还将公布美国2025年第二季度GDP终值 [2] - 美联储首选的通胀指标PCE物价指数将于周五公布，投资者希冀借此得到对价格压力和美国经济状况的指引 [2]