社会融资规模与结构 - 一季度广西社会融资规模增量达2365.08亿元，同比多增83.46亿元 [1] - 向实体经济发放的本外币贷款增加1600.97亿元，占社会融资规模增量的67.7%，占比高于全国4.5个百分点 [1] - 企业和政府债券净融资、企业境内股票融资合计760.92亿元，同比多增302.79亿元，占社会融资规模增量的32.2%，占比同比提高12.1个百分点 [1] 存贷款余额与增速 - 3月末广西各项存款余额4.85万亿元，同比增长5.7% [1] - 3月末广西各项贷款余额5.57万亿元，同比增长8.0%，增速比全国高1.1个百分点，排全国第10位、西部第3位 [1] 重点领域贷款增长 - 3月末制造业中长期贷款余额同比增长16.3%，增速比各项贷款高8.3个百分点 [2] - 3月末普惠小微贷款余额同比增长11.9%，小微企业贷款余额同比增长12.4%，增速分别比各项贷款高3.9和4.4个百分点 [2] - 3月末房地产贷款余额1.17万亿元，连续9个月保持正增长 [2] 融资成本变化 - 1-3月广西各项存款平均利率为0.85%，同比下降27个基点，较2024年全年下降21个基点 [3] - 1-3月广西新发放各项贷款平均利率为3.26%，同比下降54个基点，较2024年全年下降23个基点 [3] - 新发放企业贷款利率为3.34%，同比下降36个基点；个人住房贷款利率为3.07%，同比下降47个基点 [3] - 新发放各项贷款利率从2019年8月的6.02%下降至2025年3月的3.24%，累计下降2.78个百分点 [4] - 通过引导贷款利率下行等措施，1-3月累计为企业融资和居民信贷让利超37亿元 [5]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为2025年度一季度业绩说明会 [1] - 外部42家机构47位分析师和投资者参与，公司财务总监兼董事会秘书尹恩刚参与 [1] - 时间为2025年4月28日16:00 - 17:00，形式为电话会议 [1] 一季度业绩情况 - 子公司上网电量452.18亿千瓦时，同比上升14.06%；算上联营公司，上网电量566.89亿千瓦时，同比增长9.41% [1] - 营业收入200.28亿元，同比增长4.41% [1][2] - 归母净利润30.26亿元，同比下降16.07%；扣除非经常性损益后，归母净利润29.28亿元，同比下降15.94% [2] 项目核准与建设 - 2025年4月27日，国常会核准公司防城港5、6号机组，台山3、4号机组等5个项目 [2] - 核准后公司共管理20台在建机组，含控股股东委托管理的8台，各项目建设按计划推进 [2] 问答交流要点 市场化交易情况 - 广东机组市场化交易比例提升，广西、福建机组全部市场化交易，辽宁市场化交易比例稳定 [2] - 受市场化交易价格下降影响，公司平均市场化电价降低 [2] 广东省外市场化电价 - 一季度广东省外市场交易平均电价0.37元/千瓦时，较去年同期降约2分 [2] - 广西市场化交易电价约0.34元/千瓦时，福建、辽宁一季度市场化电价与去年同期基本相当 [2] 新项目核准 - 公司核电厂址储备居国内前列，多个项目积极推进前期准备工作，争取更多项目达申报条件 [2][3] 归母净利润下降原因 - 市场化交易比例提升、平均市场化电价下降使售电业务毛利下降，研发费用增长等因素致一季度归母净利润同比下降 [3] 经营活动现金流量净额下降原因 - 工程公司收到苍南、惠州核电项目回款同比减少，阳江、防城港等公司预付核燃料款同比增加，使一季度经营活动现金净流量同比下降 [3] 大修情况 - 2025年一季度开展6个大修（含2024年开始的1个年度大修），完成5个年度大修和1个十年大修，大修天数约156天，较去年同期减少约142天 [3] - 2025年大修个数预计与2024年基本相当 [3] 平均融资成本 - 2025年一季度5年期LPR下降，公司主动开展贷款置换和利率压降，一季度平均融资成本2.73%，比2024年全年3.03%下降30BP [3] 其他说明 - 活动严格遵照监管要求，不涉及未公开重大信息泄露 [3] - 中广核电力2025年一季度业绩推介材料可查阅指定链接 [4]

核心观点 - 2024年保利置业实现全口径合约销售金额542亿元，合约销售面积212.1万平方米，分别同比增长1.1%和减少5.8%，在多数房企销售额同比下跌的情况下实现了逆势增长 [3][7] - 公司持续销售项目数量明显增加，已竣工可售物业存货值同比增长40%至452.2亿元，存货去化压力进一步加大 [3][8] - 2024年核心归母净利润同比减少80.6%至3.42亿元，盈利压力显著增加 [4][16] - 公司融资优势明显，平均融资成本降至3.38%，现金短债比提升至1.77，整体财务状况有较大改善 [5][18][19] 销售表现 - 2024年全口径合约销售金额542亿元，同比增长1.1%，在克而瑞排行榜排名提升10名至第17名 [3][7] - 合约销售面积212.1万平方米，同比下降5.8%，销售均价达25546元/平米，同比提升7.3% [3][7][8] - 香港地区销售金额占比达15.1%，同比提升7个百分点，剔除香港地区后合约销售同比下降6.7% [8] - 销售回笼金额548亿元，回笼率101%，同比提高1个百分点，经营活动现金净流入68亿元 [8] 投资策略 - 2024年新增6个项目，新增土储96.4万平方米，拿地总价199亿元，拿地销售比0.37，控制在40%以下 [3][9] - 总土储建面1316万平方米，同比减少21.1%，其中长三角和大湾区占比45%，一线城市占比29% [13] - 平均土地成本10994元/平方米，保持在近年高位 [13] 盈利能力 - 营业收入402.1亿元，同比下降1.8%，毛利润66亿元，同比下降21.1% [4][16] - 毛利率16.4%，同比下降4个百分点，净利率0.2%，同比下降3.8个百分点 [4][16] - 归母核心净利润3.42亿元，同比下降80.6%，归母核心净利率0.8%，同比下降3.5个百分点 [4][16] 财务状况 - 完成5笔共50亿元公司债券发行，票面利率均低于3%，平均融资成本降至3.38% [5][18] - 持有现金346.7亿元，同比增长8.8%，一年内到期有息负债195.4亿元，同比下降6% [5][18] - 现金短债比1.77，净负债率76.9%，同比下降16.2个百分点 [5][19] - 剔除预收款后的资产负债率70.4%，同比下降2.2个百分点 [5][19]

信用债取消发行潮分析 - 近期信用债推迟或取消发行规模明显抬升，2025年2月17日至2月23日累计公告信用债取消或推迟发行共28只，合计148.80亿元，为近一年第二高单周取消发行规模 [2] - 取消发行的信用债主体集中在中高等级的国企，主要集中在建筑装饰和交通运输行业 [2] - 自2022年以来信用市场共出现三次较大规模取消发行潮，分别是2022年11月-12月、2024年3月和8月 [2] 取消发行潮原因分析 - 本轮取消发行是多方因素共振结果：发债主体主动进行融资成本管理、保护自身对于未来市场的"定价权"、后续地方债供给放量引起市场偏谨慎 [1] - 2024年3月取消发行潮出现的原因是融资成本持续下行，发行人为降低融资成本而选择取消或推迟发债 [2] - 其余两轮信用债大规模取消发行均因债市进入调整期，基准利率快速上行，理财等机构为保持流动性进行赎回，导致融资成本明显抬升 [2] 收益率与取消发行关系 - 信用债收益率开始抬升通常领先信用债取消发行潮出现一周左右时间 [2] - 信用债收益率拐点则落后取消发行规模峰值出现约一周 [2] - 信用债取消发行潮出现会进一步抬升信用债收益率 [3] 未来趋势展望 - 若后续负债端赎回压力可控，预计本轮信用债取消发行潮高峰并不会持续过久 [4] - 参考历史经验，除2022年末外，债市调整背景下的信用债取消发行高峰持续时间均在两周以内 [5] 投资机会分析 - 基准利率波动时期，信用债票息性价比会更加显著 [6] - 2025年以来1年期中短期票据收益率较年初抬升逾30bps，各等级1年期中短期票据收益率所处历史分位回到10%以上 [6] - 在短端信用债收益率反弹背景下，更应把握年初短端信用债的绝对票息收益机会 [6]