黄金价格近期表现 - 现货黄金价格于10月27日向下跌破4000美元/盎司，为10月10日以来首次，日内跌幅扩大至2.8% [1] - 本轮金价下跌已持续近一周，10月17日价格曾一度突破4390美元/盎司的历史峰值，随后于10月21日晚间出现急跌 [1] 价格波动原因分析 - 本轮极端行情主要是技术性回调，背后原因是黄金多头市场拥挤度过高，自9月金价持续上涨后，获利盘积累丰厚导致多头获利了结离场 [1] - 地缘风险溢价从黄金价格中快速撤离，也加速了黄金的下跌 [1] - 美国“高利率、强美元”的背景有所变化，自9月美联储重启降息后，实际利率有所下降，且年内仍有继续降息可能，或将推动美元指数走弱 [1] - 美元遭受信任危机，原因包括特朗普政府推动“大而美”法案导致财政赤字与债务规模持续扩大，政策变动性以及美国政府近期停摆，加剧了美元信用风险 [1] 黄金市场未来展望 - 黄金市场整体将处于盘整后继续震荡上行的行情，短期内金价波动将成为常态 [2] - 黄金在投资组合中依然属于对冲风险的配置型资产，其避险属性和抗通胀属性可靠，长期上行趋势未发生扭转 [2] - 短期回调并未改变黄金价格长期上涨逻辑，货币宽松大趋势仍在延续，市场预计美联储年内累计再降息50个基点，实际利率下行将持续支撑黄金配置价值 [2] - 全球央行购金热潮未减，2022年以来年均净购买量超1000吨，远超此前均值，成为黄金需求的稳定支柱 [2] - 全球不确定性因素较多，投资者寻找避险资产的需求旺盛，这些因素都将形成对黄金价格的支撑 [2]

黄金价格近期表现 - 现货黄金价格于10月27日跌破4000美元/盎司，为10月10日以来首次，日内跌幅扩大至2.8% [1] - 金价本轮下跌已持续近一周，10月17日盘中一度突破4390美元/盎司的历史峰值，10月21日晚间出现急跌，此后数日高位震荡 [1] 价格波动原因分析 - 本轮极端行情主要是技术回调，背后是黄金多头市场拥挤度过高，获利盘积累丰厚，多头获利了结离场 [1] - 地缘风险溢价从黄金价格中快速撤离，也加速了黄金的下跌 [1] 美元及利率环境展望 - 美国“高利率、强美元”的背景已有所变化，自9月美联储重启降息后，实际利率有所下降，年内仍有继续降息可能，实际利率或将进一步下降，推动美元指数走弱 [1] - 美元遭受信任危机，因美国财政赤字与债务规模持续扩大，政策变动性以及政府停摆，导致美元信用风险加剧 [1] 黄金市场长期前景 - 黄金市场预计处于盘整后继续震荡上行的行情，短期内金价波动将成为常态 [2] - 黄金在投资组合中依然属于对冲风险的配置型资产，其避险属性和抗通胀属性可靠，长期上行趋势未发生扭转 [2] - 货币宽松大趋势仍在延续，市场预计美联储年内累计再降息50个基点，实际利率下行将持续支撑黄金配置价值 [2] 黄金需求支撑因素 - 全球央行购金热潮未减，2022年以来年均净购买量超1000吨，远超此前均值，成为黄金需求的稳定支柱 [2] - 全球不确定性因素较多，投资者寻找避险资产的需求旺盛，形成对黄金价格的支撑 [2]

黄金零售市场动态 - 多家黄金珠宝品牌在10月宣布上调"一口价"黄金产品零售价 老铺黄金完成年内第三次调价 涨幅约18%至25% 高于前两次最高12%的幅度 周大福计划在10月底提价 多数产品涨幅预计为12%至18% 潮宏基和周生生等品牌也已开始或即将调价 [2] - 涨价前终端市场出现"抢购潮" 老铺黄金 周生生 周大福等门店的"一口价"黄金产品受欢迎 部分热门款式缺货 需要时间调货 [2][6] - "一口价"黄金按件定价 工费包含在总价中 工艺和设计更精致 但以往折算克重单价显著高于计价黄金 目前价差缩小 消费者视其为精打细算的选择 [2][8] 消费者行为变化 - 消费者通过计算比较性价比 选择克重单价接近或低于当日计价黄金的"一口价"产品 例如有消费者以1062 5元/克单价购入"一口价"手链 低于当日计价黄金1078元/克报价 [4] - 小克重饰品如耳钉 福牌折算单价约1112元/克 项链约1223元/克 比当日黄金首饰价格每克便宜30至50元 [5] - 老铺黄金的大克重"素金"产品涨价前折算约1300元/克 兼顾精美工艺 大克重饰品和摆件单价3至4万元 上货即缺货 [5] 品牌商业绩与经营压力 - 周大福2025财年计价黄金产品营业额下跌29 4% 但定价黄金营业额上涨105 5% [12] - 周大福2025财年营收同比下降17 5%至896 6亿港元 净利润同比下降8 98%至59 2亿港元 [13] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达35 25% 但营收同比下降12 95%至133 41亿港元 净利润同比下降37 77%至11亿港元 [13] - 加盟商面临现金流压力 因进货价格随国际金价上涨 采购价较年初涨近60% 但终端流动性差 采购量较旺季下降20%至30% 采购频率从两周一次变为按月采购 [10] 产品策略调整 - 品牌商重点发展定价黄金品类 因其有溢价空间 毛利率高于计价黄金 且拥有定价自主权和折扣调节灵活性 [14] - 周大福在品牌转型计划中推动定价黄金系列如传福系列 故宫系列和传喜系列 销售表现超预期 [14] - 周大福2025年6至9月定价黄金产品零售值同比增长43 7% 对该季度营收占比从去年同期24 8%上升至29 9% [15]

黄金零售价格动态 - 老铺黄金于10月26日完成年内第三次调价，价格涨幅约18%至25%，高于前两次最高12%的涨幅 [2] - 周大福计划于10月底提高定价黄金产品零售价，多数产品提价幅度预计在12%至18% [2] - 潮宏基、周生生等品牌近一个月来已开始或即将上调“一口价”黄金产品价格 [2] 终端市场消费行为 - 黄金品牌涨价前终端市场出现“抢购潮”，老铺黄金、周生生、周大福等多家门店前排长队，热门款式缺货 [2] - “一口价”黄金按件定价，工费包含在总价中，因其工艺设计更精致，折算克重单价通常高于计价黄金，但当前价差变小 [2] - 消费者通过计算比较，发现部分“一口价”黄金饰品折算克重单价低于当日计价黄金报价，例如一款32克手链单价为1062.5元/克，低于当日1078元/克的报价 [4][5] “一口价”黄金产品供需状况 - “一口价”黄金饰品在许多门店出现断货现象，老铺黄金、周大福、周生生热门款式缺货，调货需时3天左右 [5][6] - 老铺黄金的大克重“素金”产品是热卖品，涨价前折算克重单价约1300元/克，兼具精美工艺；单价3万至4万元的大克重饰品和摆件上货即缺货 [5] - 周大福已于10月23日下发涨价通知，计划在10月30日起全国统一按新价格销售定价黄金产品 [6] 品牌商业绩与产品结构变化 - 周大福2025财年计价黄金产品营业额下跌29.4%，但定价黄金营业额上涨105.5%；营收同比下降17.5%至896.6亿港元，净利润同比下降8.98%至59.2亿港元 [10][11] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达35.25%，但营业收入同比下降12.95%至133.41亿港元，净利润同比下降37.77%至11亿港元 [11] - 周大福2025年6月至9月季度，定价黄金产品零售值同比增长43.7%，对该季度营收占比贡献由24.8%上升至29.9% [12] 加盟商经营压力与策略 - 加盟商面临现金流压力，进货价格较年初上涨近60%，但终端消费流动性差，导致资金周转压力增大，采购量较旺季下降20%至30% [9] - 加盟商门店消费人群中，60%至70%为婚嫁刚需客群，客单价可达5万元以上；高净值人群占比小；购买“一口价”小克重黄金的白领、工薪阶层等客单价较低 [8] - 为应对压力，加盟商策略包括拓宽客群、优先选择热销或高毛利饰品精准填货，以实现坪效最大化 [9] 行业挑战与品牌策略 - 金价上涨背景下，珠宝品牌面临高成本压力、市场需求不振、销售业绩不佳等多重挑战 [12] - “一口价”黄金饰品因有溢价空间、毛利率高，且品牌拥有定价自主权和折扣调节灵活性，成为行业压力下重点发展品类 [12] - 周大福在品牌转型计划中重点推动定价黄金产品，如传福系列与故宫系列，销售表现超预期 [12]

金价暴跌事件概述 - 全球金价在十月经历剧烈震荡，出现近十二年来最惊人的单日暴跌 [1] 地缘政治影响 - 乌克兰等多国发布停火声明及前线部队调防消息，印巴、巴阿等地区冲突提上和谈议程，地缘政治紧张局势缓和导致市场情绪降温 [3] - 地缘政治紧张时期黄金被抢购，局势缓和时资金流向其他板块，金价随之走弱 [3] 美元走势与央行储备 - 美国将美元作为工具限制他国使用，叠加美国债台高筑，引发市场对美元信心的担忧 [5] - 多国为分散风险增加黄金储备，中国黄金储备屡创新高，黄金在各国资产配置中地位日益提升 [5] - 全球央行对黄金需求空前强烈，央行囤货行为为金价提供坚实底部支撑 [12] 宏观经济政策影响 - 美国利率波动直接影响黄金价值，当前高利率环境下资金流向银行 [7] - 投资者预期美国降息，降息进展一旦出现将可能炒热黄金价格 [7] 投资者行为与市场情绪 - 黄金购买动机多样，包括婚礼刚需、家庭保险配置及短线投机交易 [9] - 市场出现割肉离场、抄底和担忧见顶等分化情绪，反映投资者内心不安 [1][14] - 在当前环境下，黄金被视为分散风险的工具，价格下跌时长期投资者反而感到踏实 [10] 未来展望与核心驱动 - 真正决定金价走向的是全球格局变化及各国筹码分布，而非表面价格波动 [14] - 未来金价仍将波动，但方向由市场大玩家决定，即全球资金布局正转向新赛道 [12][14]

来源：智通财经 10月27日，现货黄金跳空低开后，现重新站上4100美元/盎司，跌幅缩窄至0.3%，此前一度跌1%。 ...

国内黄金市场行情 - 截至2025年10月25日，国内黄金最新报价为每克940.30元，较前一交易日下滑4.97元，跌幅0.53% [4] - 当日金价最高触及每克946.50元，最低下探至929.81元，整体价格区间锁定在940元附近 [4] - 对于短线操作或大批量购买，每克几元的价差累积下来可能形成可观数目 [6] 黄金价格波动原因 - 价格波动受国际金价联动效应影响，包括美元汇率变动及全球经济数据发布 [7] - 国内市场供需关系变化，如金饰消费意愿强弱和金条交易活跃度，引发短期价格波动 [7] - 市场情绪转变，当资金更青睐股市、房市等其他投资渠道时，黄金需求减弱导致价格下行 [7] 黄金产品类别与定价 - 投资型金条或金币价格紧贴市场金价，波动幅度相对较小，买卖便捷，以每克940.30元为市场参考价 [8] - 黄金饰品侧重于设计美感与佩戴体验，在基础金价上增加加工费用及品牌溢价，最终售价可能轻松突破千元 [8] 黄金投资与购买策略 - 建议投资者密切关注价格区间与长期趋势，在当前940元附近震荡时，可考虑采取分批买入策略以分散风险 [9] - 黄金被视为一项稳健的长期投资选择，是抵御通货膨胀及货币贬值的有效工具 [9] - 选购饰品时应将重点放在设计精良、工艺出众的产品上，其价值更多体现在使用功能与收藏意义 [9] 购金注意事项 - 审慎关注即时市场报价，避免仅凭店铺标价行事 [10] - 考察黄金纯度，千足金或投资金条更具保值潜质 [10] - 比较不同销售渠道的价格与手续费，确保不支付不必要的额外费用 [10]

报告行业投资评级 - 锌行业投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 锌行业呈现区间震荡态势，从相关数据看各指标有不同变动，同时市场存在次级借贷市场动荡、黄金 ETF 持仓量创 2022 年以来新高的情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22000 元/吨，较前日涨 0.14%；伦锌 3M 电子盘收盘 2993.5 美元/吨，较前日涨 0.59% [1] - 沪锌主力成交量 102274 手，较前日减少 6247 手；伦锌成交量 11953 手，较前日增加 3344 手 [1] - 沪锌主力持仓量 132692 手，较前日增加 2250 手；伦锌持仓量 221589 手，较前日减少 2424 手 [1] - 上海 0 锌升贴水-55 元/吨，较前日降 5 元/吨；LME CASH - 3M 升贴水 299.34 美元/吨，较前日涨 69.05 美元/吨 [1] - 广东 0 锌升贴水-90 元/吨，较前日涨 5 元/吨；进口提单溢价 135 美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津 0 锌升贴水-55 元/吨，较前日降 5 元/吨；锌锭现货进口盈亏-5420.07 元/吨，较前日减少 670.14 元/吨 [1] - ZN00 - ZN01 为-15 元/吨，较前日降 10 元/吨；沪锌连三进口盈亏-3077.46 元/吨，较前日减少 221.87 元/吨 [1] - 沪锌期货库存 65209 吨，较前日减少 1059 吨；LME 锌库存 35300 吨，较前日减少 1975 吨 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4183 元/吨，较前日无变动；LME 锌注销仓单 10875 吨，较前日减少 1975 吨 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23075 元/吨，较前日降 40 元/吨；LME off warrant（T + 3）为 11606 吨，较前日增加 1370 吨 [1] - 上海 Zamak - 3 锌合金 22525 元/吨，较前日降 40 元/吨；氧化锌 ≥99.7%为 21000 元/吨，较前日降 100 元/吨 [1] 新闻 - 次级借贷市场再现动荡，PrimaLend 申请破产，是美国经济面向低收入消费者领域最新压力信号，此前 Tricolor Holdings 已破产，摩根大通首席执行官警告信贷领域或有更多问题 [2] - 黄金 ETF 持仓量创 2022 年以来新高，金价周二暴跌，周三晚现货黄金日内跌幅约 2.2%，尾盘跌幅收窄、期货转小幅上涨，近来黄金上涨伴随 ETF 规模大幅膨胀，其主导行情波动剧烈 [2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为 0，处于中性状态，取值范围在【-2,2】区间整数 [3]

还有黄金销售柜台的负责人表示，如果金价短期内回调5%至10%，商家囤下的货就可能立刻浮亏，因 此水贝市场的多数老板现在都采取"卖多少补多少"的方式运营。"其实，金价越高，我们挣得越少，因 为销售量肯定会受到影响。" 商家变得谨慎，消费者似乎也同样如此。证券时报记者在现场观察到，一些消费者看到金价有回落势 头，便选择把手中的黄金饰品通过回收变现。有黄金回收柜台的工作人员表示，自上周金价创下历史新 高以来，单店的黄金回收量明显增加，环比国庆中秋长假周增长近10%。对此，某业内人士表示，在个 人资产配置方面，配置黄金应该是出于战略资产配置的考虑，而不是为了对黄金价格进行"战术性押 注"。 值得提及的是，金价的剧烈波动还成为了少数商家"赌博"的工具。根据深圳市黄金珠宝首饰行业协会日 前发布的行业警示函，深圳水贝3家黄金珠宝公司涉嫌开设赌场罪被查处，让黄金交易市场的"预定 价"乱象浮出水面。 据悉，水贝黄金市场存在多个面向散客的黄金预定价交易平台。有曾经在相关平台参与交易的客户表 示，一般来说这些黄金预定价交易平台都会向客户提供全款购买和定价交易服务，全款购买就是下单时 立即支付所有货款，定价交易就是支付少许定金即可下 ...

金价近期表现 - 国际金价在连续数周大涨后于10月21日遭遇大跌，伦敦金价一度下跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，盘中最低触及4080.87美元/盎司 [1][3] - 10月22日金价继续下跌，期间一度跌破4010美元/盎司，截至发稿时在4030美元/盎司附近徘徊 [1][3] - 2025年以来伦敦金价总体呈上涨趋势，从9月初的3384美元/盎司一度最高涨至4381美元/盎司，一个半月内上涨约1000美元 [3] 国内市场反应 - 国内金饰价格同步大幅下调，以周大福为例，10月22日报价为1235元/克，较昨日下跌57元/克，周六福报价1145元/克下跌74元/克，老庙黄金报价1211元/克下跌83元/克 [5] - 国内黄金股票10月22日开盘遭遇大跌，跌幅在6%-10%之间，收盘价跌幅仍普遍在2%-5% [3] - 金店客流稀少，销售人员表现热情并倾向于推销设计感更强的固定价格饰品，对于按浮动金价定价的手镯类产品则稍显冷淡 [6][8] 市场促销策略 - 有金店推出预定保价服务，支付100元定金即可在实际购买时以预定日和成交日中更低的价格成交 [1][8] - 销售人员利用价格下调进行促销，建议顾客尽早定下，并提及品牌即将提价的信息 [6] 专家观点分析 - 专家认为当前金价暴跌是地缘政治风险阶段性降温、技术面超买后修正、美元短期反弹等多重因素共振的结果 [9] - 2025年以来黄金累计涨幅达60%，技术指标严重超买，此次下跌是技术性修正 [9] - 中长期来看金价支撑因素仍在，未来走势被看好 [1]