中美博弈与市场影响 - 中美博弈主战场在制造业及衍生服务业 长期战略与短期战术需区分 重点关注全球资金是否离开美国及战略布局突破 企业家精神是关键因素 [1] - 国内政策清晰 《民营经济促进法》5月20日实施 一季报信息已消化 国外特朗普关税谈判无定论 美联储降息概率降低 全球流动性恐慌暂缓 [1] - 关税冲击需区分内生与外生变量 基本面影响趋势和结构 关税谈判仅影响节奏 [2] 关税冲击下的资产表现 - 大类资产涨幅前五：北证50、伦敦金、纳斯达克100、大豆、人民币兑美元 跌幅前五：原油、焦煤、创业板指、螺纹钢、美元指数 [3] - 黄金走强反映避险情绪 原油走弱预示经济衰退担忧 纳斯达克与标普500反弹显示科技行业韧性及基本面回归 [3] - 中国平准基金稳定市场 北证50走势保持科技优先结构 人民币升值反映全球资金对中国政策刺激的期许 [4][5] - 全球权益资产分化：印度、欧盟、澳洲、日本股市走高 俄罗斯、新加坡、中国股市走低 国内美容护理、商贸零售领涨 电力设备、通信等外需相关行业下跌 [5] 财政与货币基本面 - 人民币兑美元汇率走高 香港资金涌入显示全球布局前瞻 国内资金面临低增长低利率环境 信用扩张周期未开启 [6] - 地方政府财政压力加大 "化债螺旋"或致利率走低 历史高收益债券的支撑基础需重新评估 [7] 产业基本面与一季报分析 - 多数行业主动或被动去库存 出口导向型产业(纺织、家具)库存积压 文化产业库存压力较小 [8] - 社会服务、电子、基础化工景气度向好 劳动密集型产业景气下降 新能源汽车出口逆势增长 [8] - 全A营收同比增速下行 上游原材料跌幅显著 对美出口产业(机电、纺织)受冲击 文化产业受益政策支持 [8] - 企业资本支出意愿创新低 受关税影响产业缩减投资 人工智能等新兴产业保持支出水平 [9] 政策基本面与制度红利 - 《民营经济促进法》是重大制度利好 将激发创新并重新分配利益 外贸形势可能好于预期 政策刺激或低于市场预期 [10] - 关税冲击分析转向结构修正 美国股市反弹或预示中国资本市场过度悲观情绪需调整 [10]