中美关税调整 - 美国将在未来3个月内把对中国进口商品加征关税从145%降至30% [1] - 中国对美国进口商品加征关税将从125%降至10% [1] - 减税措施将持续至8月12日 [5] 大豆贸易格局 - 巴西是中国最大的大豆供应国 因创纪录的收成和较低的价格而拥有充足的供应 [1] - 2024年巴西对华大豆出口量达到美国的3.5倍 [3] - 中国投资升级巴西桑托斯港 完工后将缩短运输周期至23天 年吞吐量提升30% [1] - 中企斥资35亿美元在秘鲁建设深水港 并在巴西铺设千公里铁路网 [1] - 2019年美国大豆在华市场份额暴跌19% [3] 中国制造业优势 - 中国拥有全球最完整的中低端制造业体系 [3] - 在成本控制、生产效率和供应链响应速度上具有绝对优势 [3] - 中国商品在全球根本没有对手 [3] 航运市场变化 - 中国输美集装箱预订量短期内暴涨277% [5] - 从中国到美国的集装箱运输平均预订量达到21530个20英尺标准箱 [5] - 德国航运巨头赫伯罗特美中航线预订量环比增长50% [5] 美国市场反应 - 美国商家疯狂进口中国商品 [3] - 美国期货价格因贸易摩擦降级而创下3个月来新高 [1] - 巴西大豆出口溢价下跌 [1]

港口航运股表现 - 港口航运股走强，宁波海运、南京港、连云港开盘涨停并斩获5连板，珠海港、宁波港、厦门港务等多股跟随涨停 [3] - 集运指数（欧线）期货主力合约收涨2387点，近一周累计涨幅约54% [3] - 中美关税政策调整落地叠加传统运输旺季临近，港口货主集中启动"抢运"操作，推动板块大涨 [3] - 欧美传统运输旺季开启，货主企业出于降低关税成本和赶工交货考虑，短期内亚欧、跨太平洋航线货量或出现脉冲式增长 [3] 公司风险提示 - 南京港连续4个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过40%，但经营情况及内外部环境未发生重大变化 [5] - 连云港2025年第一季度归母净利润为2279.43万元，同比下降48.01%，归母扣非净利润为2231.53万元，同比下降43.22% [5] - 宁波海运最新滚动市盈率为17101.24倍，明显高于同行业平均滚动市盈率9.64倍 [5] - 宁波海运2024年归母净利润为2212.47万元，同比下滑80.2%，2025年第一季度净利润亏损4645.13万元 [6] - 国航远洋最高周涨幅一度超过100%，连续发布两次股票交易异常波动公告 [6] 行业驱动因素 - 中美关税迎来90天暂缓期，超出市场预期，航运板块价格震荡抬升 [8] - 美国进口商可能加速备货，新一轮囤货潮有望提振港口及航运板块需求 [8] - 游资借消息利好炒作小盘港口股，连云港、北部湾港等流通市值不足百亿的标的成为资金围猎对象 [8] - 行业预期关税减免带来的"抢运潮"或推动6月运价再创新高，美航线"爆舱"或持续至7月下旬 [8] 集运市场动态 - 8家班轮公司将6月中上旬的运价提涨至3000美元/FEU～3400美元/FEU，但即期运价依旧疲软 [9] - 马士基对日韩港口6月报价仅为1700/FEU～1800美元/FEU，市场对涨价落地有较大疑虑 [9] - 上海港出口至欧洲基本港市场运价为1154美元/TEU，较上期下跌0.6%，欧线运价延续回调 [9] - 全球集装箱船舶运力增速为6%～7%，贸易量增速约1%，运力供需增速差5～6个百分点 [9] - 未来美国将与数十个经济体进行关税磋商，协商减免延期可能引发市场情绪好转或阶段性抢运 [9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 清洁电器行业表现 - 2025年4月扫地机线上销额10亿元（同比+81%），销量30万台（同比+74%），均价3340元/台（同比+3.5%） [11] - 2025年4月洗地机线上销额6.9亿元（同比+82%），销量34万台（同比+82%），均价2043元/台（同比+0.1%） [11] - 科沃斯、石头扫地机线上销额分别同比+98%、+72%，市占率25%、26%；添可、石头洗地机线上销额分别同比+39%、+1065%，市占率31%、19% [14] 中美关税政策影响 - 美国暂停24%对华商品关税90天，保留10%关税，并取消部分行政令加征关税 [2][19] - 中国同步暂停24%对美商品关税90天，保留10%关税，取消非关税反制措施 [19] - 政策短期缓解出口成本压力，二季度对美出口增速或超预期 [20] 公司动态 石头科技 - 官宣王心凌为洗衣机产品代言人，代言Z1 Plus和Z1 Max系列 [3][21] 公牛集团 - 发布2025年限制性股票激励计划，授予309.69万股（占总股本0.24%），授予价35.77元/股 [4][22] - 激励对象671人（占员工总数5.07%），考核目标为2025-2027年营收或净利润不低于前三年均值且不低于前两年均值的110% [7][22] 数据跟踪 原材料价格 - LME铜价环比+0.5%，铝价环比+3.02%，DCE塑料环比+3.6%，钢材价格指数环比+0.7% [23] 海运及汇率 - CCFI综合指数环比-0.14%，美东航线环比+5.34%，美西航线环比+2.25%，欧洲航线环比-1.03% [29] - 美元兑人民币汇率环比-0.59% [29] 地产数据 - 2025年1-3月商品房销售面积、竣工面积、新开工面积累计同比分别-3%、-14%、-24% [32] - 2025年3月美国成屋销量同比-2%，新建住房销量同比+6% [35]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 05 月 18 日 [Table_Title] 周专题： 4 月清洁电器增长强劲，中美同步大幅降低双边 关税 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 4 月清洁电器景气延续，量价齐升。根据奥维云网数据， 2025 年 4 月扫地机线上销额 10 亿元，同比+81%，线上销量 30 万台，同比+74%，线上均价 3340 元/台，同比+3.5%； 2025 年 4 月洗地机线上销额 6.9 亿元，同比+82%，线上销量 34 万台，同比+82%，线上均价 2043 元/台，同比+0.1%。 分品牌来看，科沃斯、石头表现亮眼，份额稳居前列。根据 奥维云网数据，2025 年 4 月，科沃斯、石头扫地机线上销额 分别同比+98%、+72%，市占率分别为 25%、26%；添可、石头 洗地机线上销额分别同比+39%、+1065%，市占率分别为 31%、19%。 北京时间 5 月 12 日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 （下称《联合声明》）公布。根据《联合声明》，中美双方 承诺将于 2025 年 5 月 ...

关税政策调整影响 - 中美双方将4月2日以来加征的125%关税降至34%，其中24%暂停90天实施，仅加征剩余10%关税 [2] - 美国调整小额包裹关税政策（T86），从价税率从120%降至54%，保留每件100美元从量税，取消6月加税计划 [2] - 关税下调后，中国至美国的集装箱预订量飙升277%，从5709个标准箱增至21530个标准箱 [3] 外贸企业动态 - 外贸企业抢抓90天窗口期重启美国市场供应，积压订单及新增订单带动出货量激增，海运舱位紧张至6月 [1] - 潮州陶瓷外贸商家获美国客户10万美元订单，深圳数码相机商家恢复美国市场占六成业务的订单谈判 [4] - 汕头玩具厂商推进客户订单确认，部分平台借T86政策调整重启美国全托管业务 [4] 航运市场反应 - 北方国际集装箱运价指数（天津—美西）单日涨幅超11%，船运公司密集涨价 [1] - 美森轮船上调MAF附加费1500美元/40尺柜，ONE调涨FAK费率1000美元/40尺柜并计划推出2000美元PSS附加费 [4] - 赫伯罗特6月起调涨美线运费3000美元/40尺柜，地中海航运计划推出1600-2000美元旺季附加费 [4] 资本市场表现 - 航运港口板块股价异动，宁波海运、锦江航运、南京港等公司因股价涨幅偏离值超20%发布风险提示 [6] - 小商品城计划加大海外布局，完善跨境人民币结算通道，优化供应链管理以应对关税波动 [7] - 马士基称关税削减协议为长期可预测性奠定基础，中信证券认为政策变化短期减轻跨境卖家运营压力 [8] 行业数据与预测 - 4月中国对美国出口额同比下降21%至33024亿美元，BDI指数创年内新低 [2] - 马士基一季度预期全球集装箱货量增长调整为-1%至4%，反映宏观不确定性 [8] - 中金公司分析保留的30%关税仍将增加企业成本并抑制部分需求，需关注后续谈判及转口管制风险 [8]

核心观点 - 富国银行维持对美光科技的增持评级，目标价130美元，认为公司尽管面临关税调整和中国竞争压力，但对整体需求前景保持乐观 [1][1] - 公司维持其2025财年第三季度市场需求预期，未进行调整，强调需求规划与此前一致 [1][1] - 数据中心业务是公司重要营收来源，2025财年上半年贡献约55%的营收 [1] 市场需求与前景 - 公司对整体需求前景评论乐观，特别是在数据中心需求趋势、行业供需格局及价格动态方面 [1] - 关于关税可能带来的需求前置效应，公司认为可能存在部分影响，但强调整体需求预期不变 [1] 竞争格局与技术优势 - 公司注意到中国厂商目前主要聚焦传统DDR4解决方案，此竞争态势已纳入长期供需规划 [2] - 公司指出DDR5解决方案具有更高技术复杂度，将持续专注于开发市场上最具附加值和最复杂的技术方案 [2] 资本支出与产能扩张 - 公司2025财年资本支出预计达到约140亿美元规模 [2] - 公司正在美国积极推进三大晶圆厂建设，分别位于爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州 [2] - 超过50%的年度资本支出增长将用于爱达荷和纽约晶圆厂建设，这些项目在2025和2026财年尚不会形成显著产能贡献 [2] - 新加坡封装工厂已于今年1月破土动工，预计将在2027年显著提升先进封装产能 [2]

智通财经APP获悉，富国银行表示，尽管面临关税政策调整和中国竞争对手崛起的双重压力，美光科技 (MU.US)仍维持其先前披露的市场需求预期。该行维持对美光科技的"增持"评级，目标价定为130美 元。 美光科技于周三上午出席了摩根大通全球科技、媒体及通信峰会。作为全球领先的内存和存储解决方案 供应商，该公司产品广泛应用于各类终端设备及数据中心领域。2025财年上半年，数据中心业务贡献了 美光约55%的营收。 Rakers进一步说明："美光新加坡封装工厂已于今年1月破土动工，预计将在2027年显著提升先进封装产 能。公司此前指出，超过50%的年度资本支出增长将用于爱达荷和纽约晶圆厂的建设，这些项目在2025 和2026财年尚不会形成显著的产能贡献。" 目前，美光正在美国积极推进三大晶圆厂的建设，分别位于爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州。公司2025 财年资本支出预计将达到约140亿美元规模。 由首席分析师Aaron Rakers领衔的富国银行研究团队在一份投资者报告中表示："虽然美光未调整其2025 财年第三季度指引(市场此前普遍预期会有积极调整)，但公司对整体需求前景的评论依然乐观，特别是 在数据中心需求趋势、行业 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集运行业、电商行业、零售行业 - **公司**：船公司、货代企业、沃尔玛、Target、Home Depot、森泰股份、MSC 地中海航运、马士基 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场变化** - 中美达成协议前，4 月 8 - 9 日推出 125%惩罚性关税后，美线货量急剧下降，传统大贸货跌幅 40% - 60%，船公司撤船，电商货量占比从 10% - 15%升至 25% - 30% [3] - 中美达成协议后，125%惩罚性关税撤销，船公司 5 月 15 日起加价约 500 - 600 美元，恢复停航运力，货代抢占仓位，市场预期乐观 [1][4][5] 2. **船公司应对策略** - 4 月底至 5 月初撤掉约 40%运力，关税撤销后恢复停航运力，提前在 FMC 备案价格调整以适应市场需求 [1][6] 3. **客户群体适应情况** - 传统大贸客户受关税影响大，货量跌幅显著；电商客户抗打击能力强，占比提升至 25% - 30%；货代积极抢仓位，直客调整计划需时间但逐步适应 [1][7] 4. **市场展望** - 2025 年美国航线市场运输需求将显著增加，市场趋向稳定增长，但需关注国际贸易政策及宏观经济环境 [8] - 8 月货量变化取决于关税政策，无论是否调整货量都会减少，9 - 12 月进入淡季 [25] 5. **关税影响** - 美国零售库销比偏低，零售商需尽快决定订单量，否则影响圣诞销售季，进口商需在 90 天关税缓期内计算库存和资金压力 [1][11][12] - 美国大型商超不愿轻易提价，电商平台承受能力强，关税上涨对零售价影响有限，预计 6 月可能小幅提价，整体通胀压力可控 [1][13][15] 6. **运费情况** - 美西航线运费已达 6,000 - 7,000 美元，若传统大客户集中发货可能突破 1 万美元，船公司运费上涨趋势明显 [2][14] 7. **货代利润** - 头部货代企业在市场订单激增时利润丰厚，通过固定月价和 MQC 仓位获取溢价 [2][22] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **森泰股份关税**：中美谈判未涉及森泰股份 20%关税问题，90 天内可能无大变化，若取消出货量将显著增加 [18] 2. **运输费用占比**：美系集装箱运输费用占货值比例较高，与末端销售价格相比占比很低 [19][20][21] 3. **加价对象**：船公司 GLA 加价针对除签合约到付直客外的所有客户，不同船公司 SpotRate 订舱比例不同 [23] 4. **美线运力下降构成**：4 月以来美线运力下降 40%，空班占比至少 70% [24] 5. **利润损失承担**：传统大贸中间环节分摊利润损失，电商卖家承担所有成本 [26] 6. **美国海外仓**：美国库存比例正常或偏低，海外仓未爆仓，但需关注货物量增加是否导致港口拥堵 [26][27] 7. **东南亚航运**：东南亚货量增加幅度不如预期，短期内难以大幅增加，中国仍是主要供应来源，中美关系影响工厂老板决策 [28] 8. **中美依赖关系**：美国摆脱对中国依赖至少需要 10 年时间 [30]

纪要涉及的公司 安克创新[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税影响**：过去几年受关税影响显著，股价波动大，2023年底、2024年初及2024年6月股价降幅超30%；对美敞口约44%，市场担忧限制估值，表现好时估值20 - 25倍[3] - **关税调整协议影响**：2025年5月12日中美达成协议下调关税，原加征25%，特朗普政府加征20%及10%对等关税，当前总关税55%，新增约30%低于预期；未来大幅提税可能性小，基础消费品关税或降，安克产品类别有望受益；关税缓和后股价反弹回落，但2025年收入和利润增长40%以上，有望提升估值中枢至25 - 30倍[4][5] - **应对贸易摩擦措施**：东南亚产能占20%且持续增加，影响可控；聚焦充电、安防等核心品类，加强产品开发，提升市场份额，在欧美增长显著[2][6] - **发展潜力**：充电宝市场规模120多亿仍增长，积极拓展储能业务，行业增长率35% - 50%；扫地机推出全能型基站产品提升竞争力；品牌基础强，中高价格段提价对销售影响有限[7] - **品类市场份额提升**：扫地机市场份额显著提高，待机时长与头部差距缩至一代内，功能达行业要求；耳机探索新场景，品类增长明显[8] - **新品类拓展策略**：要求负责人能力高；2020年底至2021年缩减拓展团队，从27个减到17个；2025年3月推出割草机器人，采用无边界技术和纯视觉方案，性能与同行相当且有降本空间，全球无边界智能割草机器人市场规模约15亿美元，中长期至少100亿美元潜力[9] - **股价走势及估值前景**：关税缓和后股价反弹回落，受市场因素和投资人认为估值空间有限影响；2025年收入和利润增长40%以上，有望提升估值中枢；中性预期利润约25亿元，对应市值有近40%上涨空间，保守估计修复到25倍也有至少20%以上空间[10][11] - **投资建议**：业务品类多且主要在海外，跟踪难度大；建议在外部环境波动回调时介入，当前关税影响可控，中长期压制因素缓解，是趋势性加仓机会，预计有20% - 40%甚至更高反弹空间，值得重点配置[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

关税政策变化 - 5月2日美国取消跨境小包关税豁免 5月12日中美联合声明宣布90天内将125%加征关税回调至10% 2025年以来总加征税率由145%回调至30% [1] - 关税政策快速变化推动行业生态演化 小包免税政策停止或加速行业向半托管/3P模式集中 [1] - "对等关税"暂停使依赖一般进口模式的跨境卖家短期运营压力大幅减轻 [1] 行业影响 - 本次对等关税取消力度超预期 对跨境平台及卖家均带来较大利好 [1] - 中长期中美博弈背景下关税政策风险仍存 跨境卖家主要通过提价传导 产能转移 多元布局三种策略应对 [1]