2 | | 过程，还需要完善供电、集输管道等配套工程，周期一般为半年到一年 | | --- | --- | | | 时间。 | | | 5.公司煤层气单井产量大约是多少？ | | | 答：由于公司煤层气资源区块在省内分布较广，各区块储层地质条 | | | 件存在差异，在井型选择、工程施工和生产排采等方面也不尽相同，导 | | | 致单井产气量差别较大。公司目前大部分直井产量在 500-3000 方/天之 | | | 间，水平井产量在 2000-8000 方/天之间。 | | | 6.目前政府针对煤层气的补贴是如何制定的？今年颁布的《清洁能 | | | 源发展专项资金管理办法》具体有何影响？ | | | 答：2019 年和 2020 年财政部分别出台《关于<可再生能源发展专项 | | | 资金管理暂行办法>的补充通知》《清洁能源发展专项资金管理暂行办 | | | 法》，改变了以往煤层气（煤矿瓦斯）开采利用定额补贴方式，开始实 | | | 施"多增多补""冬增多补"的奖补政策；同期，山西省出台《煤成气 | | | 增储上产专项资金管理暂行办法》，针对新增储量和新增产量进行补贴， | | | 可用于技术攻关研究，以 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 林泰新材是湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量且突破国际客户，业绩成长拐点已至 [6][7] - 自动变速器摩擦片行业进入壁垒高，公司作为首个突破垄断的国产厂商，量产后放量迅速，后续项目将维持业绩快速增长 [6][50] - 乘用车领域混动是主要增长极，纯电有潜力，后市场需求可期；工程机械和商用车领域自动变速器渗透率提升，长期具发展潜力 [6] - 预计公司2025 - 2027E实现归母净利润1.53、2.19、2.83亿元，对应目标市值有30.4%上涨空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量+突破国际客户 - 公司掌握核心技术，打破国外在乘用车自动变速器摩擦片领域的垄断，是国内唯一为乘用车批量配套的国产供应商 [17] - 比亚迪、吉利混动项目放量，2024年12月麦格纳DCT项目投产，公司还同步开发工程机械等应用 [18] - 公司产品包括湿式纸基摩擦片、对偶片和离合器总成，主要应用于乘用车自动变速器 [21] - 股权结构相对分散，设有南通林泰与上海林泰两家全资子公司 [23] - 2021 - 2025Q1营收和归母净利润持续增长，2025Q1营收、归母同比增长107%、288% [6][25] - 主要产品配套使用，结构稳定，量价齐升带动收入增长，新能源汽车2024年成新增长点 [27][32] - 2021 - 2025Q1盈利能力提升，费用金额相对变动小 [33] 关键零部件，替代难度大，高进入壁垒构筑护城河 关键零部件但价值量低，认证周期长，替代难度大 - 自动变速器是汽车动力总成核心部件，国产厂商逐步崛起，2024年DHT装载量同比增长94.6% [37] - 摩擦片是自动变速器关键零部件，湿式纸基摩擦片和对偶片交错装配，实现制动和传动需求 [38] - 国内市场被美日企业占据，公司成为第三大供应商，提前完成2030年目标 [41] - 行业进入难点在于认证周期长且投入大、关键但价值量占比不高，下游切换供应商意愿不强 [44][46] 高进入壁垒构筑护城河，放量后快速成长且可持续 - 公司是首个实现进口替代的公司，高进入壁垒构筑护城河，有望巩固市场地位 [50] - 产品量产后放量迅速，麦格纳等项目将维持业绩快速增长 [54] - 公司在开发项目充足，研发支出增加，保障成长可持续性 [55] - 公司扩充产能，募投预计2025年完成，匹配下游需求 [56] 乘用车：混动系主要增长极，纯电潜力大，后市场需求可期 - 我国乘用车产销稳步增长，带动上游零部件需求增长 [60] - 自主品牌崛起推动自动变速器摩擦片自主可控 [64] - 油车、HEV、PHEV必备变速器，目前BEV、REEV一般不装配 [66] - HEV + PHEV是重要发展方向，是自动变速器摩擦片主要增长极 [68] - BEV装配变速器是长期趋势，带来潜在增长空间 [71] - 油车出口稳中有升，减缓油车需求萎缩 [72] - 我国汽车保有量庞大，带来自动变速器摩擦片后市场需求 [76] - 预计2035E我国乘用车自动变速器摩擦片市场规模为51.12亿元 [81] 工程机械、商用车：渗透率提升，长期具发展潜力 - 湿式纸基摩擦片性能优于粉末冶金摩擦片，能提高工程机械、农机传扭品质 [83][84] - 工程机械国内外头部厂商已使用，公司进入三一、徐工等供应链，有望受益 [85] - 预计2035年我国工程机械纸基摩擦片渗透率达60%，市场规模达57亿元 [86] - 我国商用车朝自动挡、混动化发展，预计2035年自动挡渗透率超90%，市场规模达3亿元 [89][91] 盈利预测及估值 盈利预测 - 预计2025 - 2027E湿式纸基摩擦片收入分别为2.23、3.19、4.04亿元，毛利率分别为53.5%、54.0%、55.0% [8][94] - 预计2025 - 2027E对偶片收入分别为1.91、2.69、3.36亿元，毛利率分别为53.3%、53.8%、54.8% [9][95] - 预计2025 - 2027E离合器总成收入分别为1794、1973、2072万元，毛利率均为18.0% [95] - 预计2025 - 2027E其他收入分别为0.69、0.95、1.29亿元，毛利率均为26.2% [96] - 预计2025 - 2027E公司实现收入5.00、7.03、8.90亿元，净利润1.53、2.19、2.83亿元 [99] 公司估值 - 以2026E为基准年份，可比公司平均PE为31X，目标市值为68.32亿元，仍有30.4%上涨空间 [7]

转自：新华财经 "这柜台'懂老'！现代科技设备咱也可以得心应手了。"在建行济南分行营业部，退休老人张先生轻点坐 式智慧柜员机的大字界面，在工作人员双屏指导下顺利完成业务办理。 体系赋能，构建养老金融生态 硬件温度仅是起点。建行济南分行以"健养安"品牌为支点，积极践行养老金融"十大行动"，打造养老金 融生态。围绕产品创新，该行打造涵盖"安心健养"企业年金、"安心专养"养老信托等多元化产品矩阵， 满足不同养老需求；围绕政策对接，主动对接社保公积金政策资源，携手医疗、康养机构打造跨界生态 圈，提供养老规划、法律援助等增值服务；围绕渠道拓展，推动线上线下服务融合升级，确保老年群体 便捷获取服务，智能风控体系守护养老资产安全。 面对平阴县某高新技术企业的人才需求，建行济南分行开展精准化服务、优化个性化方案，为该企业旗 下近百名高管和科研人员构建人才年金保障，助推企业平稳健康发展。 这一场景，正是建行山东省分行破解银发群体"金融无障碍"难点、书写养老金融"大文章"的生动缩影。 做好养老金融大文章，关乎民生福祉。作为国有大行，近年来，建设银行山东省分行积极探索，不断加 大养老金融资源投入，从服务升级适老化、丰富产品多元化、 ...

With reference to stock exchange release on 20 June 2025 in relation to allocation of options in Mowi, please see attached allocation details. This information is subject to the disclosure requirements pursuant to section 5-12 of the Norwegian Securities Trading Act. Attachment 2025 option allocation primary insiders ...

京东酒店新计划 - 推出"京东酒店 PLUS 会员计划"，为合作酒店提供最长三年的零佣金优惠 [1] - 在7月30日前为首次入驻京东平台的酒店提供流量支持 [1] - 平台优势包括：超过8亿个人消费者、3万家大企业和800万家中小企业的高购买力客户群体，与四星级及以上酒店目标客户高度重合 [1] - 生活服务流量规模庞大且快速增长，跨品类销售旅游和酒店产品潜力巨大 [1] - 强大的供应链能力能够助力酒店运营商优化供应链并提升运营效率 [1] 京东酒店业务背景 - 平台上的旅游和酒店预订服务已上线多年，OTA及本地服务是平台服务的自然延伸 [2] - 高端客户群体预计京东PLUS会员超过4000万 [2] - 日活跃用户数达1.88亿（美团1.69亿、携程1300万） [2] - 商品供应链能力可能成为酒店消耗品供应商 [2] - 管理层经验丰富，子公司董事长曾是美团酒店业务前负责人 [2][12] 用户数据 - 2025年5月京东应用月活跃用户数从2月的5.15亿增至6.21亿 [7] - 在部分酒店价格比较中，京东价格相对更低，享受2-5%补贴后价格优势更明显 [10] 京东PLUS会员 - 每年支付149元人民币可享受专属权益 [11] - 权益包括无限次免费配送、免费退换货、精选商品额外5%折扣等 [11] - PLUS积分可兑换生活服务如家庭清洁、洗衣、洗车等 [11] 对OTA行业影响 - 标志着在线旅游领域竞争加剧 [4] - 国内酒店业务在2024年占携程/同程/美团收入比例约为30%/25%/5% [4] - 竞争激烈程度取决于京东的投资预算和执行力度 [4] 短期财务影响 - 零佣金政策、人才招聘及消费者补贴将对短期利润率产生压力 [3] - 投资规模不太可能与外卖业务相当，因内部优先级较低 [3] 估值信息 - 目标价44美元（173港元/港股） [13] - 估值依据包括电子商务现金流折现、公开市场投资、达达本地配送股权等 [13]

项目概况 - 中国东方电气集团有限公司承建乌兹别克斯坦布卡263兆瓦光伏发电项目，建成后每年可发电超过57万兆瓦时 [1] - 项目位于乌兹别克斯坦塔什干州布卡区，光伏板整齐铺设，助力乌能源结构转型和绿色低碳发展 [1] 项目进展与团队合作 - 中乌双方团队科学规划，施工人员齐心协力，项目进展顺利 [2] - 项目团队始终坚持高标准、严要求，统筹生态保护与本地融合，提升管理水平和技术能力 [2] 本地员工参与与技能提升 - 乌方健康、安全与环境主管穆赫托罗夫积极参与项目，希望向中国同行学习先进技能和经验 [1] - 乌方质量管理员工马马特库洛夫监督太阳能电池板安装等，在与中方合作中学到很多，坚定从事清洁能源建设的信念 [1] 项目意义与未来规划 - 布卡光伏项目是中乌深化绿色能源合作、高质量共建"一带一路"的生动实践 [2] - 项目团队将持续推进工作，为乌兹别克斯坦优化能源结构、实现可持续发展注入中国智慧与力量 [2]

宏观面 - 美联储6月18日维持利率不变，虽暗示借贷成本有下降空间，但主席鲍威尔鹰派言论令降息预期降温，黄金在高利率预期下承压 [1] - 6月19日以色列与伊朗空中战争升级，地缘政治紧张推高避险情绪，支撑金价低位企稳，且外交努力难消地缘风险，避险需求或持续 [1] - 美元指数本周表现强势，整体走强抑制黄金需求，但地缘政治不确定性抵消部分影响 [1] - 特朗普政府关税政策或推高通胀，通胀上升利好黄金，但若美联储因通胀推迟降息，高利率又会压制金价 [1] - 中长期看，美联储政策与关税实施是决定金价走势的关键 [1] 美元指数 - 周四美元指数冲高回落，最高攀升至99.135，最低下探至98.725，最终以98.755收盘 [2] - 周三美元指数早盘震荡后向上发力，欧盘后调整，美盘冲高未破前一日高点，隔夜承压下破早盘低点，日线大阴收尾 [2] - 周线级别价格压制在100.35区域阻力，中期走势偏向空头 [2] - 日线级别关键阻力位于98.70位置，价格测试并刺破此位置后震荡，后续关注震荡后上行站稳 [2] - 四小时级别价格下破支撑位置，市场偏向震荡，后续上破后才会发力，短线关注98.40区域支撑 [2] - 一小时级别价格冲高回落，短线关注98.45-55区间支撑，价格在此区域可继续看上行 [2] 黄金 - 周四黄金价格震荡，最高上涨至3387.77，最低下跌至3347.43，收盘于3370.37 [4] - 早盘黄金测试四小时阻力后承压下跌并下破前一日低点，测试3350区域支撑后震荡调整，持续压制在四小时阻力位置，收盘十字收尾 [4] - 月线级别5月价格按节奏运行并最终十字状态，6月重点关注5月高低点得失，长线分水岭于2780位置 [5] - 周线级别价格受撑于3255-60区域支撑位，中线维持多头，价格下破周线支撑会进一步承压 [5] - 日线级别价格下破3360日线分水岭，周五价格再度弱势，后续有望进一步波段承压 [5] - 四小时级别关注3370区域阻力，一小时级别价格短线压制在前期上涨趋势线回踩位置，下方关注3330-3315-3310区域 [5] 欧美 - 周四欧美价格上涨，最低下跌至1.1445，最高上涨至1.1499，收盘于1.1496 [7] - 早盘价格震荡后延续性下跌，欧盘止步上涨但未破早盘高点，美盘探底回升并发力突破早盘高点及四小时阻力位置，日线大阳收尾 [7] - 月线级别受撑于1.0850位置，长线多头对待 [7] - 周线级别受撑于1.1255区域支撑，中线持续看多，价格下跌作为中线上涨中的修正 [7] - 日线级别重点关注1.1470区域分水岭，此位置得失决定后续波段方向 [7] - 四小时级别关注1.1490位置，价格目前盘整，暂时不能以此位置布局，价格于1.1450-1.1530区间震荡 [7] 财经数据与事件 - 6月20日重点关注俄罗斯总统普京讲话、德国5月PPI月率、英国5月季调后零售销售月率、日本央行行长植田和男讲话、加拿大4月零售销售月率、美国6月费城联储制造业指数、欧元区6月消费者信心指数初值、美国5月谘商会领先指标月率、美国至6月20日当周石油钻井总数、纽约原油7月期货完成场内最后交易 [11]

公司经营业绩 - 2025年一季度有色金属总产量8.22万吨 其中锡2.42万吨 铜2.44万吨 锌3.33万吨 稀贵金属铟锭30吨 [1] - 2025年一季度营业收入97.29亿元 同比上升15.82% 归属于上市公司股东的净利润4.99亿元 同比上升53.08% [1] - 公司抢抓市场机遇 充分释放产能 提升采选冶协同能力 经营业绩同比大幅提升 [1] 钨矿资源储备与产能 - 截至2024年底 三氧化钨保有资源储量7.78万吨 [1] - 已获得云南省2025年第一批钨矿(三氧化钨65%)开采配额688吨 将按规定组织生产和销售 [1] 钨行业动态 - 钨价保持高位运行 黑钨精矿(≥65%)报价突破17万元/吨 [2] - 全球军工产业扩张显著拉动钨需求 中国军工现代化与欧美军事援助共同推动防务领域应用升级 [2] - 产业链处于钨矿紧+需求底+库存底状态 需求复苏可能带动钨价进一步上涨 [2]

文章核心观点 Investec Bank plc作为豁免自营交易商，依据《收购守则》规则8.5披露2025年6月19日对Ricardo plc相关证券的交易情况 [1] 分组1：关键信息 - 豁免自营交易商为Investec Bank plc [1] - 涉及的要约方/受要约方为Ricardo plc [1] - Investec是Ricardo plc的联合顾问和联合经纪商 [1] - 交易日期为2025年6月19日 [1] 分组2：豁免自营交易商的交易情况 （a）买卖交易 - 普通股票购买30,000股，最高和最低单价均为435 [3] - 普通股票出售18,528股，最高和最低单价均为435 [3] （b）现金结算的衍生品交易 - 无相关交易 [4] （c）股票结算的衍生品交易（包括期权） - 无期权的发行、出售、购买或变更交易 [5] - 无期权行使交易 [7] （d）其他交易（包括认购新证券） - 无相关交易 [8] 分组3：其他信息 （a）赔偿和其他交易安排 - 无相关协议、安排或谅解 [9] （b）与期权或衍生品有关的协议、安排或谅解 - 无相关协议、安排或谅解 [10] 披露日期及联系方式 - 披露日期为2025年6月20日 [10] - 联系人是Priyali Bhattacharjee，电话为+91 9768034903 [10]

报告核心观点 - 2020 年以来食品饮料行业基本面变化深刻，增长收窄、股东回报率下降，但新兴市场崛起；板块收入增长放缓、盈利上升主要靠上游价格下降，连续四年收跌后 2025 年跌幅收窄；估值降至阶段低位；2025 年上市公司收入有望个位数增长，推荐关注乳业、啤酒、软饮料、保健品和零食等板块 [4] 食饮行业当下的特征 收入增长普遍放缓 - 2020 至 2024 年食饮板块收入增长放缓，年均增长 7.61%较 2016 至 2019 年削减 6.06 个百分点，除啤酒和软饮料各子板块均放缓 [6] - 可选与必选品类收入增长均大幅收窄，如保健品减少 13.81 个百分点等，啤酒和软饮料受益产品升级抵消部分消费量减少 [7] - 2024 年及 2025 年一季度营收增长进一步下探，量价下行，多数子项收入增长恶化 [12] - 与 2019 年相比，2024 年食品饮料收入增长情况远不及，增长子项减少且幅度降低 [15] 盈利指标上升 成本向下，毛利率上升 - 2025 年以来 PPI 下行行业成本优势凸显，多数食饮子项毛利率抬升，盈利上升主要因上游价格下降 [19] - 食品饮料板块 2024 年毛利率升高 1.21 个百分点至 50.27%，2025 年一季度再升高 4.06 个百分点至 54.33%，多数子项上升 [20] 费率下行，ROE 上行 - 除研发投入稳定，食品饮料板块销售、管理和财务等费率长期下行，始于 2020 年，2024 年管理费率继续下降 [22] - 尽管销售增长恶化，因毛利率抬升和费率下降，2023、2024 年食品饮料上市公司 ROE 显著上升，2024 年为 20.69% [24] - 剔除白酒和啤酒，食品饮料净资产回报率整体下降，部分子项股东回报率有升有降，与市场格局等因素有关 [25] 净资产回报率下降的原因 - 消费市场增长放缓和局部价格体系下沉导致食品类资产回报率持续下滑，各品类价格体系变动不一致 [29] 市场表现是基本面的反映 二级市场表现 - 食品饮料板块连续四年收跌，2021 至 2025 年 6 月 16 日累计下跌 48.57%，自 2021 年高点累计下跌 55.76% [30] - 2021 年以来仅软饮料、保健品和零食板块录得正收益，2025 年以来跌幅收窄，上涨子项增加，传统蓝筹价值重估未结束 [31] 估值 - 食品饮料板块估值降至阶段低位，估值中枢下沉适应业绩增长变化，长期将维持低位震荡，短期或反弹 [34] - 2025 年 1 至 5 月估值微幅反弹后回落，截至 6 月 16 日为 20.30 倍，市场偏好或从基本消费品向服务型消费切换 [34] 2025 年下半年展望及投资策略 成本友好，抵御收入下滑 - 2025 年成本环境友好，上市公司成本压力小，PPI 长时间负值，下游开工需求不足，成本下降保证企业利润 [43] - 食品饮料行业营业成本自 2022 年三季度回落，2024 年营收增幅高出成本 2.59 个百分点，2025 年一季度成本有抬头迹象 [43] 投资策略 乳业 - 预计原奶价格年内企稳，国内奶牛存栏量曾攀升致原奶产量增长，2022 年后消费疲弱，原奶价格下跌 [49] - 2024 年奶牛存栏和原奶产量减少，为价格企稳创造条件，2025 年一季度乳制品板块收入和利润修复，估值有望修复 [52] 软饮料 - 软饮料市场从价格竞争走向差异化竞争，头部企业集中度提升，产品差异化充分，成本压力缓解，毛利率提升 [57] - 分销渠道创新精细化，产品结构升级快，近年销售增长快，盈利能力大幅提升，2024 年净资产回报率达 21.26% [62] 保健品 - 保健品板块收入和利润增长波动大，市场竞争激烈，部分细分赛道集中度下降，盈利看点多，渠道多元化但费用攀升 [64] - 受众人群更细分，2024 年及 2025 年一季度业绩波动大，估值较高，截至 2025 年 6 月 18 日为 32.33 倍 [67] 零食 - 零食板块二级市场表现好，2024 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 18 日上涨 35.78%，量贩模式主导扩张，下沉市场定位高性价 [69] - 产品创新迭代快，趋向健康化和年轻化，数字化加持供应链管理，收入增长较快但最近一期利润大幅收缩 [75] 投资标的 - 2025 年下半年推荐投资组合包括安琪酵母、千味央厨、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、东鹏饮料、青岛啤酒 [77]