南向资金整体流向 - 南向资金今日净买入5.31亿元人民币 [1] 港股通（沪）资金流向 - 腾讯控股获净买入11.26亿港元 [1] - 农业银行获净买入3.07亿港元 [1] - 泡泡玛特净卖出额居首，金额为4.38亿港元 [1] 港股通（深）资金流向 - 小米集团-W获净买入3.84亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入3.42亿港元 [1] - 腾讯控股净卖出额居首，金额为2.48亿港元 [1]

香港资本市场2025年强势复苏 - 2025年香港资本市场延续强势复苏 多项指标较去年同期显著改善 [1] - 2025年11月底证券市场总市值达48.0万亿港元 较去年同期的34.0万亿港元大增41% [1] - 市场交投量保持活跃 科技与金融板块成为主要推动力 [3] 市场交易与流动性 - 2025年11月证券市场平均每日成交额达2,307亿港元 按年升43% [3] - 2025年首11个月的日均成交额达2,558亿港元 按年大增95% [3] - 南向资金持续涌入 今年以来南向资金净买超破纪录 提升港股流动性 [3][15] IPO市场表现 - 2025年首11个月香港共有93家新上市公司 较去年同期的61家上升52% [3] - 同期香港IPO市场总集资额达5,750亿港元 按年大增2.3倍 [3] - 上市数量与募资规模在全球主要交易所中名列前茅 香港极有机会稳坐全球IPO募资王位置 [3] IPO市场驱动因素 - 全球新经济企业回暖 科技、AI、医药与高端制造企业利用估值改善窗口加快上市步伐 [15] - 「A+H」回流潮持续 多家内地龙头企业选择来港第二上市或双重主要上市 吸引大量国际基金参与 [15] - 南向资金提供底部支持 增强企业选择在港上市的信心 [15] 市场前景展望 - 受惠于全球流动性改善及新经济企业估值回升 香港市场正逐步重返国际资本中心核心位置 [3] - AI、科技、新能源、创新药等板块持续成为全球资本追捧焦点 将吸引更多中国企业及国际品牌将香港视为重要上市平台 [14] - 伴随制度优化与市场流动性改善 2026年香港IPO市场有望再创新一轮高峰 [14]

南向资金流向 - 南向资金当日整体净买入15.40亿港元 [1] - 净买入前三名分别为小米集团-W（11.73亿港元）、中芯国际（4.67亿港元）、泡泡玛特（4.32亿港元） [1] - 净卖出前三名分别为腾讯控股（7.62亿港元）、华虹半导体（2.09亿港元）、中国平安（1.80亿港元） [1]

南向资金流向 - 南向资金今日整体净买入15.4亿元人民币 [1] - 港股通（沪）渠道与港股通（深）渠道资金流向呈现分化 [1] 个股资金净买入情况 - 港股通（沪）渠道中，中芯国际获净买入6.66亿港元，为最大净买入标的 [1] - 港股通（沪）渠道中，阿里巴巴-W获净买入4.12亿港元 [1] - 港股通（深）渠道中，小米集团-W获净买入9.72亿港元，为所有标的中净买入额最高 [1] - 港股通（深）渠道中，泡泡玛特获净买入1.3亿港元 [1] 个股资金净卖出情况 - 港股通（沪）渠道中，华虹半导体净卖出额居首，金额为2.21亿港元 [1] - 港股通（深）渠道中，腾讯控股净卖出额居首，金额为7.96亿港元 [1]

南向资金流向 - 南向资金今日整体净买入22.79亿元人民币 [1] - 通过港股通（沪）渠道，资金净买入阿里巴巴-W 2.6亿港元，净买入美团-W 1.29亿港元，同时净卖出腾讯控股 7.26亿港元 [1] - 通过港股通（深）渠道，资金净买入小米集团-W 9.46亿港元，净买入美团-W 1.69亿港元，同时净卖出中芯国际 1.88亿港元 [1] 个股资金情况 - 美团-W在两个渠道均获净买入，合计净买入额达2.98亿港元 [1] - 小米集团-W获得单日最大净买入额，为9.46亿港元 [1] - 腾讯控股遭遇单日最大净卖出，金额为7.26亿港元 [1] - 中芯国际在深港通渠道净卖出1.88亿港元 [1]

港股市场整体表现 - 港股交易表现出色，持续在高位震荡，2025年香港市场在全球资本中迎来强势反弹 [1] - 恒生指数年内升幅接近30%，恒生科技指数录得超过25%的亮眼表现 [1] - 市场在成交活跃度和资金面均明显走出前几年低迷期，重新成为全球投资者关注的焦点市场 [1] 南向资金动态 - 今年以来，南向资金累计淨买入金额高达1.38万亿港元，创下历史新高 [1] - 南向资金成为推动港股估值修復与市场情绪转正的主要驱动力 [1] - 南向资金有望继续成为港股最具韧性的增量力量，特别是在科技、互联网、医药及高端制造等板块 [2] ETF市场情况 - ETF成为市场新宠，多档港股科技与主题ETF在11月获得大量资金涌入 [1] - 华夏恒生科技ETF及华泰柏瑞恒生科技ETF分别吸纳人民币51.56亿元及人民币48.85亿元的资金淨流入 [1] - 内地投资者对科技行业信心高涨，ETF是参与港股行情的核心工具 [1][2] 投资者参与渠道 - 内地投资者参与港股市场的渠道日益便捷，互联互通机制深化及金融科技普及是关键因素 [2] - 投资者可通过香港券商的官方线上渠道，如官方网站或APP轻松完成证券账户开立和一站式交易 [2] 市场前景与驱动力 - 随着内地企业在港上市活动回暖、ETF规模扩张以及香港国际金融中心地位巩固，港股市场的估值修復与流动性改善仍有延续空间 [2] - 南向资金的涌入为香港资本市场带来新的增长动能与国际竞争力 [2]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于行业市值调整后的南向资金港股行业轮动策略**[20] * **模型构建思路**：利用南向资金的流向数据，经过行业市值调整后，构建行业轮动策略以获取超额收益[20] * **模型具体构建过程**：报告提及该模型基于南向资金数据构建，并进行了行业市值调整，但未提供具体的构建步骤、选股规则或权重分配公式等详细过程[20] 2. **模型名称：基于行业市值调整后南向资金近三年分位的港股行业轮动策略**[20] * **模型构建思路**：在行业市值调整的基础上，进一步引入南向资金近三年分位值作为判断行业偏好的依据，以构建行业轮动策略[20] * **模型具体构建过程**：报告提及该模型使用了南向资金的近三年分位数据，并进行了行业市值调整，但未提供具体的分位值计算方法、信号生成机制或调仓频率等详细过程[20] 模型的回测效果 1. **基于行业市值调整后的南向资金港股行业轮动策略**：相较于恒生指数与各行业等权组合，能取得一定的超额收益[20][22] 2. **基于行业市值调整后南向资金近三年分位的港股行业轮动策略**：相较于恒生指数与各行业等权组合，能取得一定的超额收益[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业市值调整后的南向资金净流入额**[20][23] * **因子构建思路**：将南向资金在特定行业的净流入额与该行业的市值规模相结合，以消除规模影响，更准确地反映资金偏好[20][23] * **因子具体构建过程**：报告提及该因子为南向资金净流入额经过行业市值调整后的结果，但未提供具体的调整公式或计算方法[20][23] 2. **因子名称：行业市值调整后南向资金近三年分位**[20][23] * **因子构建思路**：计算南向资金在特定行业的净流入额（经市值调整）在其近三年历史数据中的分位值，用以判断当前资金流向的历史相对水平[20][23] * **因子具体构建过程**：报告提及该因子为南向资金近三年分位值经过行业市值调整后的结果，但未提供具体的分位值计算方法和调整公式[20][23] 因子的回测效果 （研报中未提供单个因子的具体测试结果指标，如IC值、IR等，仅说明了基于因子构建的策略整体效果，故此部分略过）

港股与A股市场资金流向 - 尽管港股持续震荡调整，南向资金持续流入，A股保持较强吸引力 [1] - 四季度以来股票型ETF整体净流入665.25亿元，跨境ETF整体净流入额合计1000亿元，跟踪香港市场的跨境ETF是资金净流入主力 [7] - 四季度以来多只恒生科技ETF吸金逾50亿元，共有7只恒生科技或港股通ETF区间净流入超50亿元，其中5只为恒生科技ETF [1][6] 主要指数及板块表现 - 四季度以来主要指数回调：恒生科技指数大跌14.06%，恒生指数下跌3.29%，上证指数微跌0.19%，科创50指数下挫12.34%，创业板指数下跌3.29% [6] - 年内主要指数收获可观涨幅：恒生指数上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，上证指数上涨15.62%，科创50指数上涨32.54%，港股创新药板块相关指数年内涨幅超90% [6] - 四季度申万一级行业指数中，汽车、电子、计算机三大板块跌幅居前，分别下跌9.58%、9.57%、8.16% [6] ETF资金布局详情 - 四季度以来国泰证券ETF和华宝证券ETF分别以89.51亿元和59.55亿元的净流入排在股票型ETF前两位，华夏科创50ETF获资金净流入51.65亿元排在第三位 [6] - 年内证券、化工、机器人、银行等主题以及沪深300、红利低波等股票型ETF最受青睐，共有8只股票型ETF年内净流入额超百亿元 [7] - 港股通互联网、科技、非银及恒生科技等跨境ETF吸金强劲，11只恒生科技或港股通ETF年内净流入额超百亿元 [7] AH股溢价动态 - AH股溢价指数自9月份以来持续走低，目前已降至120附近 [1][9] - 出现部分"A+H"上市公司港股股价高于A股的现象，例如宁德时代港股股价为472港元/股，而A股股价为373.2元/股 [9] - 南向资金持续涌入港股，四季度净买入超2100亿港元，年内净买入近1.38万亿港元，成为影响港股定价权的主要力量 [9][10] 市场结构与驱动因素 - 港股市场今年1至10月新股融资额高居全球第一，原因包括A股IPO政策的溢出效应、中概股回流的避险需求、大型交易的高度集中 [9] - "A+H"最新特征包括A股溢价持续存在、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制持续深化、人民币双柜台对冲汇率风险 [9] - 未来"A+H"阵营将集中在高科技、新能源、生物医药等具备全球竞争力的新经济龙头 [10] 长期回报与投资前景 - 中国A股长期回报前景良好，未来10至15年的年化回报率有望达到7.7%（以美元计价） [4][12] - 预期基于三大驱动：经济长期韧性叠加盈利修复与风险淡化、股东回报政策持续强化、公司治理优化及国际资金配置权重提升 [12] - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，中国企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [12]

南向资金单日流向 - 南向资金在成交活跃个股中呈现净买入与净卖出分化态势 净买入个股共5只 净卖出个股共6只 [2] - 净买入金额最多的个股为阿里巴巴-W 净买入额为9.194亿港元 [2] - 净卖出金额最多的个股为小米集团-W 净卖出额为6.892亿港元 [2] 个股净买入详情 - 阿里巴巴-W 收盘价150.6港元 当日下跌2.71% 获得南向资金净买入9.19亿港元 [4] - 泡泡玛特 收盘价218.6港元 当日上涨6.84% 获得南向资金净买入4.35亿港元 [4] - 美团-W 收盘价104.0港元 当日微涨0.19% 获得南向资金净买入3.25亿港元 [4] - 康方生物 收盘价125.6港元 当日上涨4.15% 获得南向资金净买入1.92亿港元 [4] - 长飞光纤光缆 收盘价37.36港元 当日下跌2.20% 获得南向资金净买入0.43亿港元 [4] 个股净卖出详情 - 小米集团-W 收盘价41.1港元 当日上涨2.49% 遭遇南向资金净卖出6.89亿港元 [4] - 紫金矿业 收盘价30.7港元 当日上涨1.39% 遭遇南向资金净卖出3.69亿港元 [4] - 腾讯控股 收盘价611.5港元 当日下跌1.29% 遭遇南向资金净卖出2.59亿港元 [4] - 中芯国际 收盘价68.35港元 当日下跌0.73% 遭遇南向资金净卖出2.32亿港元 [4] - 药明生物 收盘价31.3港元 当日下跌2.00% 遭遇南向资金净卖出1.11亿港元 [4] - 华虹半导体 收盘价72.55港元 当日微跌0.34% 遭遇南向资金净卖出0.14亿港元 [4]

南向资金整体流向 - 11月27日南向资金净买入约13.28亿港元 [2] 公司资金流入情况 - 阿里巴巴-W获净买入约9.19亿港元 [2] - 泡泡玛特获净买入约4.35亿港元 [2] 公司资金流出情况 - 小米集团-W遭净卖出6.89亿港元 [2]