日本央行货币政策动向 - 日本央行在7月货币政策会议上决定维持0.5%利率水平 且未透露近期加息可能 [1] - 6月日本核心CPI同比上涨3.3% 连续39个月超过2%通胀目标 高于美欧水平 [1] - 日本央行上调2026和2027年度核心CPI预测至1.8%和2.0% 最低薪资提高支撑收入增长 [1] 支持加息的市场观点 - 美日利差显著(美国4.25-4.5% vs 日本0.5%)导致日元贬值 推高通胀 [1] - 主要金融机构负责人呼吁在9-10月加息 美日关税协议被视为加息契机 [1] - 若消费数据不显著下滑 9-10月可能成为加息窗口期 [1] 反对加息的经济因素 - 日本央行认为基础性物价涨幅未达2% 消费活动指数连续3个月下降 [2] - 名义薪资增长被通胀抵消 实际薪资增幅受限 影响消费水平 [2] - 2023年原料成本主导通胀(>90%) 2024年人工成本占比超50% [2] 宏观经济脆弱性 - 日本Q1 GDP增长-0.2% Q2接近零增长 表现差于"消失的三十年"时期 [3] - 当前通胀源于日元贬值和劳动力短缺 非经济实力增强 [3] - 去年股市崩盘与不当加息时机相关 央行将更谨慎 [3] 政治环境制约 - 执政联盟需与在野党合作应对物价问题 政策主张存在根本分歧 [4] - 自民党现金派发政策需3.3万亿日元 在野党减税政策将减少4.8-15.3万亿日元收入 [4] - 政策组合可能导致财政困境 压缩央行加息空间 [4] 国际环境影响 - 美国Q2经济增长3.0%源于关税刺激 Q1为负增长 持续性存疑 [5] - 若美联储9月降息 日本央行可能错过加息机会 去年已有先例 [5] - 美国获欧盟日本1.5万亿美元投资承诺 或维持经济强劲 阻止美联储降息 [5] 潜在加息窗口 - 需国内经济政治改善叠加美国经济强劲 才可能形成下半年加息机会 [6]

日本东证指数周四触及历史新高，追随华尔街隔夜强劲涨势，而日本国内企业稳健的盈利表现进一步增 强了人们对工资增长的预期。截至发稿，东证指数上涨近1%，报2993.14点。早些时候，该基准指数触 及2993.21点的历史新高。日经指数上涨0.9%，报41151.07点。 只要当前的势头得以保持，这两个指数都将连续第三个交易日上涨。在对美国经济和贸易的担忧日益加 剧的情况下，日经指数周一出现两个月来的最大跌幅，随后在接下来的三天里出现反弹。 住友三井信托资产管理公司首席策略师Hiroyuki Ueno表示："市场现在确信美国经济不会放缓。这对日 本央行的加息决策过程来说很重要。鉴于企业盈利状况良好以及工资上涨的趋势，市场目前预计日本央 行将在年底前加息。" 然而，日本政府周三公布的数据显示，由于通胀持续高于工资增长，日本实际工资在6月份连续第六个 月下降。这一趋势给日本央行的政策转变前景蒙上阴影，因为工资增长被视为可持续通胀的关键指标。 与此同时，越来越多的人预期，美联储最早可能在9月开始降低利率以支撑经济。 在东京证券交易所主板市场交易的1600多只股票中，70%上涨，26%下跌，3%持平。其中，三菱日联金 融集 ...

因此，野村认为美股进一步下跌的风险依然存在。两个关键的催化剂节点值得高度关注：一是8月12日 （周二）公布的7月CPI数据，若高于预期将打击降息预期；二是8月22日（周五）鲍威尔在杰克逊霍尔 经济研讨会上的主旨演讲，若其对降息展现出谨慎姿态，可能引发市场抛售。此外，所谓的"报复性关 税"以及对美国劳工统计局局长的解雇等行为，也在削弱投资者信心，抑制市场的风险偏好。 美股下跌如何传导至日元利率？ 对于投资者而言，8月份日元利率市场的核心驱动力将是美国股市的表现。 据追风交易台消息，野村证券5日发布研报认为，若美股因经济担忧或美联储政策不及预期而深度回 调，将直接对日元利率构成下行压力，可能引发日本国债收益率曲线的"扭曲陡峭化"（即短端利率下 降，长端利率上升）。 关键风险点在于美联储对降息的态度，特别是主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔会议上的讲话，以及8月 12日公布的美国CPI数据，这些都可能成为美股下跌的催化剂。 与此同时，日本央行内部对通胀前景的分歧正在显现，尽管行长植田和男维持鸽派立场，但这为未来政 策增添了不确定性。短期内，盯紧美股和美联储，是交易日元利率的关键。 美股面临回调风险，成日元利率关键变量 ...

工资增长与央行政策 - 日本6月名义工资同比增长2.5%，增速为四个月来最快，高于5月修订后的1.4%增幅，但低于预期的3.1% [1] - 6月基本工资上涨2.1%，全职工人基本工资增长2.3%，实际工资下降1.3%，降幅大于预期的0.7% [1] - 工资数据反映年度薪资谈判成果，工会获得30多年来最大加薪幅度，可能促使日本央行考虑今年再次加息 [1] - 日本央行上周维持政策利率0.5%不变，行长植田和男强调确保工资物价"积极机制"的重要性 [1] 通胀与消费 - 6月主要通胀指标达3.3%，物价涨幅超过工资增长，导致实际工资持续下降 [1] - 8月食品饮料公司涨价超过1000次，同比增加53% [1] - 实际工资下降可能加大政府压力，迫使采取更强行动帮助家庭应对生活成本 [1] - 8月15日将公布的GDP数据预计显示增长乏力，因通胀打压消费 [1] 市场预期与外部因素 - 超40%人士预测日本央行10月加息，超半数预计年底前加息，无人预计9月19日会议行动 [1] - 劳动力短缺推动工资上涨压力持续 [1] - 美日贸易政策带来"逆风"，美国提高进口关税可能侵蚀企业利润，影响加薪能力 [1]

薪资增长趋势 - 日本6月名义薪资同比上涨2.5%，为四个月来最快增速，前一个月修正值为1.4% [1] - 基本工资上涨2.1%，反映长期趋势的常规员工薪资增长2.3% [1] - 截至6月中旬，约70%的年度薪资谈判成果已落实至员工薪酬 [3] 日本央行政策动向 - 日本央行决定将政策利率维持在0.5%不变，但重申若经济形势改善将坚持加息路径 [3] - 超过40%的市场人士预计日本央行会在10月政策会议上加息，超半数预计年底前会再次加息 [3] - 强劲的工资数据与市场预测的10月会议再次加息相符 [3] 实际收入与通胀压力 - 6月实际现金收入同比下降1.3%，降幅大于经济学家预期的0.7% [1] - 6月日本核心通胀率达到3.3%，食品价格飙升是主要推手 [4] - 8月日本主要食品饮料企业的涨价次数将超过1000次，较2024年同期增长53% [4] 经济与政策影响 - 实际工资持续下降可能加大首相压力，迫使其采取更强力措施缓解民众生活成本压力 [4] - 各党派正协商推动临时下调消费税 [4] - 预计8月15日公布的二季度GDP数据将显示经济增长乏力 [4] 劳动力市场与外部风险 - 6月失业率维持在2.5%，已连续四年多低于3% [5] - 华盛顿将对多数日本进口商品征收15%的关税，可能挤压企业利润空间进而削弱加薪能力 [5] - 若特朗普关税影响显现，企业盈利下降可能难以在明年的年度谈判中提供同样强劲的薪资增长 [5]

日本央行加息预期 - 三菱日联金融集团CEO龟泽宏德预计日本央行可能在2024年9月或10月加息，甚至不排除本月调整利率的可能性 [1] - 公司官方预测2025年3月为政策利率调整时点，但CEO个人认为更早加息概率较高 [1] - 日本央行上周维持政策利率0.5%不变，但上调未来三年通胀预期 [2] - 42%受访经济学家预测10月加息，部分受日美贸易协议达成影响 [2] 三菱日联财务表现 - 2024财年Q1净收入5461亿日元，同比下降1.8%，每股收益47.55日元（去年同期47.50日元） [1] - 业绩超分析师预期，有望实现创纪录的2万亿日元（约135亿美元）年度利润目标 [1] - 利润增长驱动因素包括利率上升、日元贬值及出售客户公司股份 [1] - 当前股本回报率10.8%，中长期目标为12%，需额外创造1.2万亿日元净营业利润 [5] 业务发展战略 - 不急于增持日本国债，认为收益率上升是财政扩张政策的警示信号 [5] - 计划通过投资银行业务扩张及收购实现50%的回报率提升目标（约6000亿日元） [5] - 考虑扩大证券化业务并在项目融资中承担更多风险 [5] - 股价2024年上涨11%，此前四年年均涨幅超35% [5] 宏观经济环境 - 工资增长持续成为央行决策关键因素，企业可能因劳动力短缺继续加薪 [5] - 特朗普政府对日征收15%关税，虽影响部分行业但使经济前景更清晰 [2] - 若经济数据走弱，央行可能推迟加息至2025年3月 [5]

预测明年1月份加息的人数略降至三分之一，而预期12月份加息的人数则翻了一番，达到11%。 在美日达成贸易协议后，市场交易员和经济学家都在将加息的赌注押在10月份…… 在美国总统特朗普宣布与包括日本在内的多国达成协议，从而增加了贸易透明度之后，日本央行的观察 家们提前了他们对该国下一次加息时间的预测。 外媒对45位经济学家进行的调查显示，约有42%的人预计日本央行将在10月份采取行动，这一比例较上 次调查的32%大幅跃升。上一次征询分析师意见是在7月22日美日宣布贸易协定以及上周日本央行做出 政策决议之前。 这些言论导致日元兑美元汇率在上周五跌破了150的关键心理关口，达到了自3月以来的最低点。过去， 日元疲软曾在推动日本央行政策转向方面发挥了重要作用，分析师们表示，这一次同样的情况可能再次 上演。 约44%的人表示，日元成为推动日本央行再次加息的关键因素的可能性正在上升，而35%的人认为没有 这种可能性。约五分之一的人表示很难说。 摩根士丹利三菱日联证券首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi表示："如果日元出现大幅贬值，存在一 种风险情景，即日本央行可能会选择提前加息，同时强调核心通胀的上行趋势。 ...

日本央行加息预期变化 - 约42%经济学家预计日本央行将在10月加息 较前次调查的32%显著上升 [1] - 预测明年1月加息的比例微降至三分之一 预计12月加息的比例翻倍至11% [1] - 约60%受访者认为最早10月可能启动加息 无人将9月会议作为基本情景下的加息时点 [1] 日本央行政策调整信号 - 日本央行将本财年通胀预测从2.2%大幅上调至2.7% 物价风险评估从下行风险转为总体平衡 [4] - 2025财年核心CPI预测为2.7% 2026年降至1.8% 2027年回升至2% [5] - 49%经济学家认为植田表态中性 44%认为偏鸽 仅5%视为鹰派 [5] 日元汇率与加息关联性 - 日元兑美元汇率跌破150心理关口 触及3月以来最低水平 [5] - 约44%受访者认为日元正日益成为促发加息的关键因素 35%持相反观点 [6] - 若日元大幅贬值 日本央行可能选择提前加息并强调潜在通胀上行风险 [6] 政治因素对货币政策影响 - 71%受访经济学家认为若石破茂被货币宽松倡导者取代 今年可能无法加息 [6] - 执政联盟失去国会两院多数席位 首相石破茂面临辞职压力 [6] 数据验证与加息时间窗口 - 日本央行强调需广泛审慎分析数据后再考虑加息 [7] - 即便关税影响小于预期 其数据印证仍需时日 今年已无再次加息可能 [7]

媒体调查结果显示，在接受调查的45位经济学家中，约42%预计日本央行将在10月加息，这一比例较上 次调查的32%有所上升。预计日本央行会在明年1月加息的比例略降至三分之一，而预计会在今年12月 加息的比例则翻了一番达到 11%。没有人认为日本央行会在9月的下次会议上采取行动，但约四分之一 的人认为，在风险情景下，加息最早可能在下个月到来；约60%的人认为，下次加息最早可能在10月。 ...

日本央行加息信号分析 - 日本央行首次明确食品价格上涨可能引发基础广泛通胀风险 为其恢复加息奠定基础 [2] - 行长植田和男表示0 5%政策利率仍非常低 日本在持久达到2%通胀目标方面取得进展 [2] - 分析人士认为日本央行正为再次加息做准备 但对确切时机保留所有选项 [2][3] 政策会议时间表与市场预期 - 日本央行下次政策会议在9月 10月将进行季度增长和物价预测审查 12月为年内最后一次议息 [3] - 掉期利率市场显示10月加息至0 75%概率为54% 12月概率达71% [3] - 上月民调显示多数经济学家预计年底前会再次加息 [3] 通胀预测与风险评估变化 - 日本央行删除对美国贸易政策"极其"不确定的表述 认为经济"跌落悬崖"风险减小 [4] - 委员会上调通胀预测 将物价前景风险描述从"偏向下行"调整为"平衡" [4] - 报告首次详细评估食品成本上涨可能导致的广泛物价上涨效应 [4] 食品通胀的第二轮效应 - 日本央行警告食品等高频消费商品涨价可能对基础通胀产生"第二轮效应" [5] - 8月日本1010种食品饮料涨价 10月可能超3000种商品涨价 [5] - 智库指出企业正摆脱长期提价厌恶情绪 行为改变加速 [5] 加息触发条件与观察指标 - 行长植田和男强调不需等待基础通胀牢固达到2%才行动 将根据达标可能性决定 [2] - 食品价格是判断基础通胀能否持久达2%的关键指标之一 [5] - 分析人士认为工资持续上涨迹象将促使日本央行加息 [6]