日本央行加息可能性 - 日本央行前首席经济学家早川秀夫认为如果关税不确定性消退通胀强劲可能促使央行最早在10月加息 [1] - 尽管市场普遍预期月底基准利率将维持在0.5%但早川认为加息可能早于共识 [1] - 日本央行面临挑战需在季度经济预测中反映价格趋势而不引发市场预期逆转 [1] 通胀预测调整 - 日本央行5月预测本财年核心CPI上涨2.2%未来12个月涨幅1.7% [1] - 知情人士透露日本央行可能在7月31日政策会议上上调至少一项通胀预测 [3] - 早川认为日本央行会上调本财年和下一财年通胀预测因企业持续转嫁成本 [1] - 日本央行预测FY2025核心CPI 2.2%核心-core CPI 2.3% [3] 通胀现状与政治影响 - 日本通胀率已连续三年超过央行目标早川认为基础通胀率低于2%的说法不合理 [3] - 通胀成为参议院选举焦点执政党和反对党在现金补贴或减税上存在分歧 [3] - 日本民众普遍认为过去一年物价上涨20%为有记录以来最高涨幅 [3] 央行行长态度与风险 - 日本央行行长植田和男对进一步加息持谨慎态度因不确定性高且潜在物价趋势低于目标 [3] - 早川表示植田和男需避免在经济不确定性高时加息否则可能成为经济恶化的替罪羊 [3][4] - 早川认为尽早加息更好但央行需避免在当前高不确定性下采取行动 [4]

日本通胀与央行政策 - 东京6月CPI数据显示日本通胀"超调"，仍高于日本央行2%的目标 [1] - 潜在通胀率远高于日本央行5月份预测，所有总体通胀指标均超出预期 [1] - 不包括新鲜食品和能源的通胀预计年底前保持在3%左右 [1] - 凯投宏观预计日本央行将在10月份加息，可能很快恢复紧缩周期 [1]

经济形势 - 日本经济温和复苏 企业利润改善且信心稳固 但存在疲软迹象 预计经济增长速度将放缓 [3] - 海外经济放缓对企业利润构成压力 贸易政策不确定性非常高 美国关税措施对日本经济有负面影响 可能首先影响出口企业及家庭 [3] - 资本支出表现稳健 [4] 消费与工资 - 实际工资逐步改善 消费有望维持温和增长趋势 [6] - 当前日本实际工资为负 对消费和经济产生重大影响 [7] - 关税将使工资增长先放缓后加快 持续的实际工资增长是经济关键 [8] 通胀与价格 - 日本核心通胀率略低于2%目标 基本通胀与总体通胀差距将缩小 [9] - 成本推动型通胀对家庭有重大不利影响 预计稻米价格上涨等压力将逐渐消散 [9] - 进口价格推升通胀的压力预计减弱 [9] 货币政策 - 日本央行无加息预设计划 仅在经济和物价回升时考虑加息 若符合预期将继续加息 [11] - 制定缩债策略时考虑不同观点 缩减债券购买规模需平衡灵活性与可预见性 [11] - 将根据物价和经济发展实施货币政策以实现2%通胀目标 [12] 汇率与债券市场 - 美元兑日元早盘上涨0.3% 欧元兑日元上涨0.1% 新西兰元兑日元上涨0.2% [2] - 强势日元不利出口和制造商利润 但能改善家庭实际收入 汇率稳定变动对市场稳定至关重要 [14] - 超长期债券收益率波动会影响短期和中期收益率 需密切关注市场动态 [14] 利率决议回顾 - 日本央行1月利率决议以8:1投票比例将政策利率上调25BP至0.5% 为2024年第三次加息 [16] - 2025财年CPI通胀预测值调升0.5pct至2.4% 2026财年调升0.2pct至2.1% [16] - 2025年春季工资谈判首轮响应显示平均工资增长率达5.46% 超过去年水平 [16]

日元汇率走势分析 - 2025年以来日元相较美元升值4.4%，成为最强G10与亚洲货币，主要受"弱美元、强日元"背景推动 [1][8][9] - 日元升值主导原因：日本通胀高企（1月CPI同比4.0%）→日本央行加息预期加深→日债利率上行→美日息差收窄（10年期息差收窄60bps）→投机性资金做多日元 [3][14][17] - 日元升值主要发生在非日本交易时段（东京时间16:00-次日8:00），显示由海外投机资金主导而非日本真实需求资金流 [11][12] 日本宏观经济背景 - 日本通胀达30多年高位，由成本推升（食品、能源）和需求拉动（核心物品、服务）共同推动，显示内生通胀压力加大 [17] - 日本央行1月加息至0.5%（本世纪高点），预计5月可能再加息25bps，2025年内或加息至1%，终点利率可能在1.5%附近 [21] - 日本经济结构转型：从"贸易立国"转向"投资立国"，贸易收支持续逆差（1月逆差2.7万亿日元），但初次收入（海外投资收益）大幅顺差 [25][35][36] 国际资金流动情况 - 贸易账户：持续逆差，能源价格高企和日本企业出海导致进口维持高位而出口未扩大 [25][26] - 服务账户：入境游客增加抵消数字服务逆差，基本收支平衡 [27] - 金融账户：日本投资者净买入外国股票（NISA制度下年初净买入美国股票基金约8000亿日元），外国投资者净卖出日股 [29][32] - 直接投资：日本企业持续出海，月度对外直接投资净额约2-2.5万亿日元，计划将对美直接投资存量从7800亿美元增至1万亿美元 [32] 未来汇率展望 - 短期（数月维度）：美日息差收窄可能继续推动日元升值，投机性交易可能利用Cross Yen工具做多日元 [34] - 中长期：持续性大幅升值可能性低，因需美国经济疲软或全球风险事件触发，且日本央行加息空间有限（市场已定价1年后利率0.92%） [35] - 美日汇率跌破130为小概率事件，因真实需求资金持续流出日本 [5][34] 套息交易影响 - 当前日元净空头规模有限（非极值水平），套息交易大规模逆转引发急剧升值或全球市场冲击的概率较低 [6][39] - 2024年8月套息交易逆转扰动市场的极端情况当前重现可能性小 [39]