全球黄金需求趋势 - 2025年一季度全球黄金需求总量达1206吨 同比增长1% 创2016年以来同期最高水平 主要受投资需求激增推动 [1] - 黄金投资需求达552吨 同比飙升170% 为2022年一季度以来最高季度水平 黄金ETF需求显著复苏 [1] - 金饰消费支出达350亿美元 同比增长9% 在高金价环境下展现韧性 [1] 驱动因素分析 - 全球贸易摩擦频发 美国经济政策反复 地缘政治紧张叠加经济衰退担忧 推升避险需求 [1] - 美国关税政策或加剧全球通胀及经济增速下滑风险 进一步刺激黄金配置需求 [2] - 一季度金矿产量创新高但回收金供应下滑 整体供应与去年四季度预期持平 投资需求存在上行空间 [2] 央行购金动态 - 一季度全球央行增持黄金244吨 同比下滑21% 但维持近三年平均水平 [6] - 29%受访央行计划未来12个月增持黄金 创2018年以来新高 69%央行预计未来5年黄金储备份额上升 [7] - 波兰与阿塞拜疆央行增持力度最大 地缘政治风险是主要动因 [8] - 央行购金与美元储备占比下降呈强关联性 62%央行预计未来5年美元储备比例下降 [7] 价格走势预测 - 高盛将央行月度购金需求假设从41吨上调至50吨 若达70吨/月 年底金价或至3200美元/盎司 [9] - 一季度金价已突破3200美元 若购金力度延续叠加美国关税政策刺激 年底或挑战3509美元历史高点 [10] 中国市场分化 - 一季度中国金饰需求同比锐减32%至125吨 因高金价抑制消费及零售商补货 [11] - 金条金币投资需求达124吨 环比增48% 同比增12% 创历史第二高季度表现 [11] - 黄金ETF资金流入167亿元人民币(23亿美元)创纪录 4月前25日持仓再增70吨 [12][13] - 金饰消费总支出同比仅降7%至841亿元 消费者转向小克重产品 环比需求回升18% [12] 行业趋势展望 - 亚洲黄金ETF资金流入持续加速 4月单月超一季度总和 [13] - 宏观经济不确定性及地缘动荡或推动机构、个人及央行避险需求进一步攀升 [13]

高盛对黄金与白银的价格展望 - 全球央行强劲的购金需求已结构性地抬高金银比率，预计黄金价格将继续跑赢白银[1] - 高盛不认为近期资金关注度高的白银价格后续将赶上黄金的涨势[1] - 金银比率目前约为102，而一年前仅为约84.7[1] 黄金价格表现及驱动因素 - 黄金现货价格在周一美股交易时段一度涨近3%，周二现货价格突破每盎司3360美元，达到一周多以来最高水平[1] - 价格上涨的主要逻辑在于特朗普的新关税威胁刺激了市场对避险资产的需求[1] - 黄金现货价格今年迄今已上涨逾28%，4月曾触及每盎司3500.05美元的历史最高点位[3] - 上涨受益于全球地缘政治不确定性、特朗普政府的关税政策带来的避险需求，以及黄金ETF资金大幅流入[3] 高盛对黄金的具体价格预测 - 基线情形下，高盛预计年底黄金现货价格可能达到3700美元/盎司，并预计在2026年中升至4000美元/盎司[4] - 若发生实质性全球经济衰退，黄金ETF资金加速流入可能将金价推高至年底约3880美元/盎司[5] - 在极端风险情景下，例如市场对美联储独立性担忧加剧，黄金价格到2025年底有可能攀升至4500美元/盎司[5] 白银价格表现及面临压力 - 白银目前交投于每盎司32.4美元，今年迄今上涨12%[3] - 白银需求面临压力，特别是光伏产业供过于求正在持续压低其需求[3] - 白银拥有广泛的工业用途，尤其在光伏产业中扮演不可或缺的“集电网”角色[3] 华尔街机构的整体观点与策略 - 华尔街投资机构聚焦于黄金价格的下一个关键里程碑3500美元，并认为一年内突破4000美元的可能性非常大[6] - 华尔街机构正快速转向防御，倾向于配置黄金、价值股以及非美国的国际股票[7] - 有策略师呼吁投资者配置国际市场股票及做多黄金，其“BIG策略”（美债、国际股票、黄金）在今年带来强于“特朗普交易”的投资回报[6] 黄金ETF资金流向与市场情绪 - 过去两个月（1月与2月）全球主要黄金ETF资产累计吸金超120亿美元，创下2020年同期以来最大规模[8] - 资金对黄金ETF的看涨热情可能在下半年乃至明年继续支撑黄金价格牛市[8] - 有资管巨头预测未来18-24个月黄金价格有望触及5000美元[8]

全球黄金需求 - 2025年一季度全球黄金总需求达1206吨 同比小幅上行1% 创2016年以来同期最高纪录 [1] - 黄金ETF需求推动投资总量增长逾一倍至552吨 同比增幅达170% 创2022年一季度以来最高水平 [1] - 全球黄金ETF一季度累计流入226吨 受金价涨势及关税政策不确定性驱动 [1] 中国市场黄金ETF - 中国市场黄金ETF一季度流入167亿元人民币(约23吨) 创历史新高 资产管理总规模达1010亿元人民币 总持仓138吨 [3] - 中国市场黄金ETF持仓增长占全球增量10% 市场份额仅4% 突显快速扩张态势 [3] - 截至4月25日单月需求达68吨 已超一季度总量 显示需求持续强劲 [3] 亚洲黄金ETF与零售投资 - 亚洲地区黄金ETF仅4月流入量已超一季度总和 全球持仓仍比2020年峰值低10% [5] - 全球金条与金币需求同比增长3%至325吨 创历史第二高 中国市场贡献124吨 环比增48% 同比增12% [5] - 中国人民银行一季度增持12.8吨黄金 官方储备达2292吨 占外汇储备6.5% 创历史新高 [5] 金饰消费 - 全球金饰销量跌至2020年以来最低水平 但消费金额同比增9%至350亿美元 [6] - 中国市场金饰消费量125吨 同比下滑32% 但消费金额仅降7%至841亿元人民币 显示克重减小趋势 [6] - 一季度金饰消费环比回升18% 消费额环比增29% 受季节性因素及金价上涨驱动 [6] 行业趋势 - 中国消费者更关注金饰作为饰品与投资品的双重属性 尤其在本地资产疲软背景下 [8] - 潜在降息政策或通过提升可支配收入带动消费回暖 为金饰销售提供支撑 [8]

黄金市场动态 - 金价近期大幅上涨，从疫情时的每克200多元人民币上涨至上千元，引发市场关注和潜在的投机情绪[6] - 国际金价持续走高，一度突破每盎司3500美元，但随后出现回落[12] - 金价上涨的主要驱动因素是美元大幅贬值，美元指数自三月份以来跌幅超过10%，跌至近3年最低水平，促使持有方买入黄金避险[12] - 美元指数当前为98.6，分析认为其可能在93-96区间找到支撑[12] 外汇与宏观经济 - 尽管美元快速贬值，人民币兑美元汇率被稳定地控制在7.3附近，并未显著升值[15] - 美元贬值对美国的影响被重新评估，美国目前负债高达36万亿美元，贬值实际上损害的是美元和美债持有人的利益，对美国有一定好处[15] - 欧元相对于美元大幅贬值，给欧元本位的持有者带来了显著亏损[15] 互联网行业竞争 - 京东高调进入外卖市场，与美团展开激烈竞争，此举被解读为对美团进军同城3C数码商品闪送业务的“围魏救赵”式反击[15] - 京东外卖业务目前处于持续补贴、不计盈利以抢占市场的阶段[15] - 分析认为，外卖行业壁垒高，仅靠补贴难以取胜，参考饿了么与美团的历史竞争，京东在此次商战中面临的挑战巨大，最终可能承受比美团更大的损失[15] 股票市场概况 - A股市场成交量维持在1.08万亿元，市场表现低迷，中位数跌幅为0.01%，行情平淡[12]

黄金价格表现 - 国际金价从年初的2620美元/盎司涨至当前的3490.1美元/盎司，累计涨幅接近30% [1] - 金价在不到四个月时间内轻松突破机构对2025年底的预测目标3100美元/盎司，并最高升至3509.9美元/盎司 [1][7] - 2024年国际金价年收涨幅为27.21%，而2025年不到4个月时间最高上涨了27%，涨幅已与2024年全年相当 [4] 机构价格预测 - 高盛、中金等机构预计2025年底金价可能达到3100美元/盎司 [1] - 部分更为乐观的预测认为金价可能会达到4042美元/盎司 [1] - 有机构最新预测显示金价目标在3500至4000美元区间 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期前景、地缘政治风险升级以及避险情绪高涨是传统推动因素 [4] - 近期美国新政府发起的关税贸易战，特别是中美关税贸易对战成为最主要上涨因素 [4][7] - 全球央行购金行为加速，尤其是"亚洲官方央行"大笔积极买入，推动价格在亚洲交易时段大幅波动 [4] - 特朗普抨击美联储不及时降息，威胁解雇鲍威尔，提升了避险需求 [7] - 全球"去美元化"进程加速，美元霸权根基动摇，黄金作为超主权货币的"再货币化"兴起 [7] - 扩张性财政政策可能加剧通胀，进一步强化黄金的抗通胀属性 [8] 市场特征与结构变化 - 近期黄金市场波动加剧，本周每天波动八九十美元，甚至超过前些年一月涨幅 [4] - 此轮飙涨呈现长期结构性支撑与热点事件驱动的复合特征，是多重宏观因子共振的结果 [7] - 价格变动大部分发生在亚洲交易时段，改变了以往白天波动较小的模式 [4] 历史表现与周期 - 过去五十多年黄金经历了几次调整期，包括1981年至2000年、2011年至2015年，累计最大跌幅达50%左右 [12] - 过去几轮黄金牛市周期大概为10年，从2015年以来的本轮牛市已近10年，今明两年可能是重要转折点 [12] - 1980年苏阿战争曾引发黄金上涨 [14] 投资观点 - 有观点认为当前金价已高，不建议现在进场交易，因大涨后常伴有大落，风险和收益成正比 [10] - 若投资者有长期闲置资金，黄金在任何时候都可以入场，但需规避流动性风险及市场调整风险 [10] - 当前价格已触及部分华尔街投行四月上旬对年底的预测目标3500美元，追涨胜率存疑 [10]