美联储降息预期 - 美联储官员近期言论显示降息确定性增强 分歧主要在于降息时点而非必要性 激进派主张7月降息 温和派倾向9月 [3] - 鲍威尔为连续降息打开绿灯 市场利率曲线较上周平行下移10bp 鸽派预期推动整条收益率曲线下行 [3] - 当前降息路径取决于非农数据走弱 关税通胀不会成为降息阻碍 因就业-消费链条已现疲软 [3][14] 美国经济数据 - 5月美国经济环比折年增速回落至去年9月水平 与美元指数走势高度相关(相关系数0.76) 显示汇率反映基本面程度合理 [4] - 企业资本支出预期从衰退水平小幅回暖 但仍未超越去年9月基准 复苏力度有限 [10] - 消费者信心指数持续下行 劳动力市场降温迹象明显 经济数据集体发出降息信号 [11] 关税通胀影响 - 关税与CPI增速仅呈现微弱正相关 实际对通胀推升作用有限 技术进步持续压制电子产品等商品价格 [5] - 需求侧走弱将抑制通胀 供给侧也存在抵消关税影响的机制 沃勒等官员强调关税传导效应被高估 [5] 市场预期演变 - 利率期货显示市场正向更鸽派方向定价 但尚未完全反映潜在降息幅度 官员言论强化降息确定性 [14] - 联储内部共识大于分歧 非农数据将成为降息时点关键指引 经济风险整体偏向下行 [14]

联储降息情况 - 联储官员就年内降息言论分歧不大，多基于9月降息讨论7月降息条件，无真正鹰派认为美国经济“不需要降息”[2][5] - 鲍威尔为大幅及连续降息开绿灯，更强降息确定性促使市场朝“鸽派”理解前进，国债利率曲线较上周下行约10bp，前端下行幅度更大[2][5] - 美国未来降息路径朝“劳动力市场滞后下行”情形展开，距降息只差“非农走弱”，关税通胀难阻碍降息[2][5] 市场预期与经济数据 - 市场预期朝更“鸽派”方向前进，但未被市场定价完全捕捉，联储官员发言增加降息确定性[3][22] - 5月后美国经济动能指数环比折年增速跌回去年9月水平，与美元指数走势相关性为0.76[6] 关税与通胀 - “激进降息派”强调关税在需求与供给侧有抑制涨价因素，需重视需求侧走弱对通胀的抑制作用[8] - HS - 4位代码商品关税增加幅度和CPI增速变化呈正相关，但幅度微弱，技术进步使部分商品价格下降对冲关税影响[8] 企业与消费数据 - 关税缓和后美国企业CAPEX支出预期有所回暖，回到去年9月水平，但其他很多数据较去年9月明显恶化[13][19] - 本周公布的消费者信心指数下行，验证劳动力市场降温趋势，更多数据发出降息“警报”[19] 风险提示 - 中东局势不确定性加剧推升油价带来美国通胀，特朗普内政政策遇阻财政刺激加码使联储超预期宽松，美国金融市场波动引发深度衰退[4][23]

全球主要股票指数 - 道琼斯工业平均指数现价42982 43点 下跌106 59点 [1] - 纳斯达克指数现价19973 55点 上涨61 02点 涨幅0 31% [1] - 标普500指数现价6092 16点 微跌0 02点 基本持平 [1] - 欧洲斯托克50指数现价5252 01点 下跌45 06点 跌幅0 85% [1] - 英国富时100指数现价8718 75点 下跌40 24点 跌幅0 46% [1] - 法国CAC40指数现价7558 16点 下跌57 83点 跌幅0 76% [1] - 德国DAX指数现价23498 33点 下跌143 25点 跌幅0 61% [1] - 俄罗斯RTS指数现价1124 3点 上涨21 19点 涨幅1 92% [1] - 上证指数现价3455 97点 上涨35 41点 涨幅1 04% [1] - 深证成指现价10393 72点 上涨176 10点 涨幅1 72% [1] - 创业板指现价2128 39点 上涨3 39点 涨幅3 11% [1] - 恒生指数现价24474 67点 上涨297 6点 涨幅1 23% [1] - 恒生国企指数现价8859 29点 上涨98 84点 涨幅1 13% [1] - 恒生科技指数现价5359 02点 上涨61 06点 涨幅1 15% [1] - 台湾加权指数现价22430 61点 上涨241 85点 涨幅1 09% [1] - 日经225指数现价38942 07点 上涨151 51点 涨幅0 39% [1] - 韩国KOSPI指数现价3108 25点 上涨4 61点 涨幅0 15% [1] - 印度孟买Sensex指数现价82755 52点 上涨700 41点 涨幅0 85% [1] - 越南VNINDEX指数现价1366 71点 微跌0 06点 基本持平 [1] 美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔表示特朗普政府关税可能导致更持续通胀 需谨慎考虑降息 [5] - 鲍威尔指出关税可能导致今年夏季通胀上升 美联储将观察物价走势再决定是否降息 [6] - 特朗普考虑提前宣布接替鲍威尔的人选 潜在候选人包括沃什、哈塞特等 [7][8] 加密货币发展 - 美国联邦住房金融局要求房利美和房地美将加密货币纳入抵押贷款风险评估资产范围 [9] - 该指令标志着加密货币融入美国传统住房金融体系的重要转变 [9] - 加密货币被视为新兴资产类别 可能提供股票债券之外的投资机会 [9] 科技公司动态 - 英伟达股价上涨4%至154 31美元 创1月以来新高 市值达3 77万亿美元 [11] - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人技术是公司下一个万亿美元级别增长机会 [11] - 美光科技第三财季销售额93亿美元 同比增长37% 超出预期 [12] - 美光预计第四财季收入107亿美元 同比增长38% 高于分析师预期 [12]

美国总统称，已锁定3-4位继任人选。 当地时间周三，美联储主席鲍威尔亮相参议院银行委员会，就半年度货币政策报告作证。鲍威尔表示， 虽然特朗普政府的关税计划很可能只会导致价格一次性上涨，但更持久的通货膨胀风险不容忽视，美联 储在考虑进一步降息时要谨慎。 美国总统特朗普则再次指责鲍威尔，表示他已经在考虑三到四位人选未来接替他的位置。 等待关税影响明朗化 鲍威尔表示，尽管经济理论可能会指出关税是对价格的一次性冲击，但这并不是自然规律。 美联储主席随后详细说明了为什么美联储希望在进一步降息之前，获得更多关于关税最终水平的信息， 以及如何影响定价和公众对通胀的预期。 "如果它很快到来，并且已经结束，那么是的，很可能这是一 次性的事情，这不会导致更持久的通货膨胀。但是，关税的影响可能很大也可能很小，如果我们犯了错 误，人们将在很长一段时间内付出代价。" 这与他前一天在众议院的证词类似。"关税的影响将取决于其最终水平。对这一水平以及相关经济影响 的预期在4月达到峰值，此后有所下降。即便如此，今年关税的增加可能会推高价格并对经济活动造成 压力……目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的信息，然后再考虑对我们的政策立场进 ...

市场表现 - 美股涨跌不一 纳指与标普500指数上涨 道指下跌 [1] - 美股科技七巨头多数上涨 英伟达盘中股价创五个月新高 超越微软成为全球市值最高公司 [1] - 特斯拉因欧洲销量断崖式下滑暴跌4.29%至325.88美元 [1][2] - 英伟达上涨2.84%至152.095美元 亚马逊微涨0.06%至212.908美元 谷歌-C上涨2.5%至171.93美元 [2] - Meta Platforms下跌0.38%至709.527美元 微软上涨0.32%至491.685美元 苹果上涨0.76%至201.823美元 [2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美元仍是全球储备货币 对是否高估不持看法 [3] - 美联储正在审查并撤回多项先前加密货币指引 [3] - 鲍威尔警告关税措施可能在未来几个月推高通胀 影响可能高于或低于预期 [3][4] - 美联储官员难以评估特朗普贸易政策影响 因缺乏现代经验 当前关税规模是特朗普第一任期六倍 [4] - 预算削减限制经济数据收集 但未影响美联储衡量经济能力 数据可用性下降趋势令人担忧 [5] - 若达成贸易协议可能让美联储考虑降息 但目前对降息持谨慎观望态度 [6][10] - 美联储将基准利率维持在4.25%至4.5%区间 鲍威尔驳回7月降息可能性 [14][16] 市场预期 - 市场普遍预期美联储将在9月或12月考虑降息 [17] - 摩根士丹利预计2026年进行七次降息 从3月开始 最终利率降至2.5%-2.75% [17] - 美联储6月点阵图显示2025年预计两次降息 大摩预期2025年无降息 [17] - 美联储预期2026年降息一次 大摩预期2026年降息七次 [18] 政治动态 - 特朗普多次催促鲍威尔降息 并公开批评其决策能力 [8][11] - 特朗普宣称已将美联储主席继任者名单缩小至3-4人 [12][13] - 鲍威尔任期2026年年中届满 特朗普可能提前撤换 [14] - 7月9日美国关税大限将至 政策走向不明影响降息决策 [7]

美联储理事巴尔关于关税通胀的评论 - 美联储理事巴尔指出第二轮通胀效应可能导致关税通胀长期持续 [1]

美联储主席鲍威尔：（被问及为何不降息）主要原因在于对关税带来的通胀规模及其可能持续性存在不 确定性。 ...

美联储主席鲍威尔：完全接受这样一种观点，即关税通胀的影响将比我们想象的要小。 ...

美联储主席鲍威尔关于关税通胀的评论 - 美联储主席鲍威尔预计关税通胀将进一步显现 [1] - 美联储不能忽视对通胀上升的预测 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场交易主线为美联储货币政策路径预期和中东地缘冲突，贵金属涨势暂缓，在高位震荡，预计短期内延续易涨难跌走势，单边以逢低试多思路为主，套利和期权观望 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 本周美元指数延续磨底走势，间或小幅反弹，伦敦金交投于3340 - 3450美元区间，周跌幅1.9%；伦敦银交投于35.5 - 37.3美元区间，周跌幅0.9%；沪金交投于777 - 800元区间，周跌幅1.99%；沪银交投于8638 - 9075区间，周跌幅1.44%；美元指数最终收于98.7，周涨幅0.53%；10年美债收益率高位波动至4.38%附近 [3] - 美联储6月会议结果与市场预期一致，持续传达关税可能引发通胀的担忧，观望为主基调，令贵金属承压；中东方面，大国极限施压，市场避险情绪波动，黄金在高位波动；周末美军突袭伊朗核设施，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列发起打击，后续需关注伊朗核计划、反击情况及是否封锁霍尔木兹海峡石油出口 [3] - 地缘上美军袭击伊朗核设施，伊朗反击成最大不确定性，市场避险情绪高涨；美国经济整体稳健，美联储因关税推升通胀担忧维持观望，美元小幅反弹，贵金属承压；预计短期内贵金属易涨难跌，单边逢低试多，套利和期权观望 [8] 第二章 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP方面，2024年全年GDP达2.8%好于预期，消费和投资部门支撑经济；2025年1Q受关税扰动经济减速，录得 - 0.3%不及预期，反映进口增加和政府支出减少 [20][21] - 零售消费方面，美国4月零售销售月率0.1%，预期0%，前值修正为1.5% [23] - 消费者信心与通胀预期方面，美国6月一年期通胀率预期初值5.1%，预期6.4%，前值6.60%；6月密歇根大学消费者信心指数60.5，预期53.5，前值52.2 [23] - PMI指标方面，5月Markit和ISM PMI指向分歧，Markit整体好于预期，ISM陷入萎缩区间；Markit制造业PMI终值52，服务业PMI终值53.7；ISM制造业PMI指数48.5，为去年11月以来最低，新订单指数连续四个月萎缩，价格指数仍处高位；ISM服务业PMI指数49.9，不及预期，新订单指标大跌，价格指数跳升至2022年11月以来最高 [29] - 就业方面，4月失业率4.2%，季调后非农就业人口17.7万人，平均时薪环比增长0.2%，同比增速3.8%；此前就业市场稳健，但最新ADP小非农就业人数仅3.7万人，需关注5月非农数据变化 [35] - 通胀方面，5月未季调CPI年率2.4%，未季调核心CPI年率2.8%，季调后CPI月率0.1%，季调后核心CPI月率0.1%；数据整体温和下降接近美联储目标，但市场担心关税影响未充分体现，降息预期基本持稳 [41] 第三章 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 - 展示了黄金和白银的ETF持仓、CFTC持仓与价格的关系图表 [44] 黄金供需情况 - 2024年黄金总供应量同比增1%至4974吨，金矿产量基本持平，回收金增长11%；需求总量同比增1%至4554吨，投资需求增长25%，科技用金上涨7%，金饰消费创新低；全球央行购买黄金1044.6吨，连续三年超1000吨 [47] - 2025年预计黄金供应量增加，投资利好，央行可能净购买超1000吨，金饰需求受经济和价格影响，科技用金需求稳健 [47] 央行购金现状 - 2022年起全球央行掀起购金潮，2022 - 2024年购金量均超1000吨，发展中国家表现积极 [56] - 24年三季度央行购金放缓，4季度在金价回调和特朗普就任环境下，购金达333吨，同比增54%，环比增79% [59] - 中国、波兰、土耳其、印度等国央行购金有不同目的，且约50%央行购金信息不透明 [59] 白银世界供需平衡 - 白银供应端相对稳定，需求中光伏用银自2022年起扰动大，2025年大概率不高速增长甚至边际降低，因光伏行业增长受限和少银无银趋势 [61] - 2024年全球白银供给量同比增2%，需求同比降3%，供需缺口4634吨；2025年预计供给增2%，需求变化不大，供需缺口减至3658吨 [61] 白银库存 - 全球主要交易所白银显性库存总量从历史低点反弹，交易员因担忧美国加征关税将伦敦白银转移 [67]