赛默飞2025年Q1业绩表现 - 2025年Q1总收入103.6亿美元，较2024年同期的103.4亿美元略有增长，有机收入增长1% [3] - GAAP稀释每股收益增长15%至3.98美元，调整后每股收益小幅增长至5.15美元 [3] - 各业务板块收入占比：生命科学解决方案22.6%、分析仪器16.6%、专业诊断11.1%、实验室产品和生物制药服务54.4% [8] 业务板块表现 - 生命科学解决方案业务收入23.41亿美元，同比增长2.5%，主要由病毒载体和生物制药服务拉动 [4][8] - 分析仪器部门收入17.18亿美元，同比增长1.8% [5][8] - 实验室产品和生物制药服务部门收入56.4亿美元，同比下降1.5%，但核心CDMO业务表现良好 [6][8] - 专业诊断部门收入11.48亿美元，同比增长0.39亿美元 [7][8] 创新产品与战略布局 - 推出Olink® Reveal蛋白质组学试剂盒，用于识别与炎症及免疫反应相关的蛋白质 [9] - 推出Thermo Scientific™ Vulcan™自动化实验室系统，融合机器人、AI与电子显微镜技术 [9] - 推出新一代冷冻离心机产品Thermo Scientific™ Cryofuge™，采用天然环保制冷剂技术 [9] - 以41亿美元收购Solventum的纯化与过滤业务，强化生物制药供应链布局 [10] - 回购20亿美元公司股票，股息上调10% [10] 战略合作与研发进展 - 与Chan Zuckerberg Institute for Advanced Biological Imaging达成技术联盟协议，共同开发细胞观察新技术 [10] - 启动CorEvitas系统性红斑狼疮和青少年斑秃临床注册项目，评估疗法安全性与疗效 [10] - 公司CEO表示通过PPI业务系统实现运营卓越，助力客户取得成功 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 依沃西1L sq - NSCLC头对头替雷利珠取得强阳性结果，关注2025年中MRCT数据读出机会，公司兼具业绩弹性和重磅数据催化，持续看好 [1] - AK112和AK104进入医保后，业绩放量和临床数据读出催化并进，看好康方生物未来业绩增长确定性，公司有望迎来业绩和估值双重提升投资窗口期，看好全球格局重塑下估值提升的确定性，持续推荐 [3] 报告具体内容总结 事件 - 4月23日公司公众号披露依沃西单抗注射液联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期sq - NSCLC注册性III期临床研究，经IDMC评估的预先设定的期中分析显示强阳性结果，达到PFS的主要研究终点，研究结果具有统计学显著获益和重大临床获益 [1] - 相较对照组，依沃西组在PD - L1阳性及PD - L1阴性人群中，均显示出具有临床意义的PFS显著获益，依沃西组总体安全性良好，未发现新的安全性信号，与治疗相关的严重不良反应发生率以及三级及以上出血事件发生率与对照组相似 [1] 依沃西情况 - NSCLC方面全面布局，数据领先，HARMONi - 6研究是依沃西第3个III期研究的显著阳性结果，也是第二个头对头PD - 1取得阳性结果的III期临床研究，依沃西在鳞癌和非鳞癌都显示出优异的临床疗效，看好NSCLC一线和后线全面布局优势下成长确定性 [2] - MRCT方面，2025年中重磅数据读出在即，依沃西已开展了三项MRCT研究，公司预计2025年中获得EFGR - TKI耐药NSCLC全球临床顶线数据，看好全球临床数据验证带来的估值提升机会和重塑全球PD - 1/PD - L1格局的确定性投资机会 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到2024年卡度尼利单抗医保谈判对2025年价格影响，调整对收入和利润的预测，预计2025 - 2027年公司收入分别为33.93/54.83/67.70亿元，归母净利润分别为0.71/9.36/16.05亿元 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|2124|3393|5483|6770| |(+/-) (%)|-53.08%|59.75%|61.59%|23.48%| |归母净利润（百万）|-515|71|936|1605| |(+/-) (%)|-125.37%|113.75%|1223.40%|71.39%| |每股收益(元)|-0.57|0.08|1.04|1.79| |P/E|-99.46|1191.84|90.06|52.54|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收账款及票据等，还包含销售净利率、ROE、ROIC等主要财务比率 [12]

产品定义与核心优势 - 一次性使用细胞生物反应器和发酵罐是专用生物处理设备，用于在一次性配置中培养细胞或发酵微生物，为哺乳动物、微生物或植物细胞生长提供受控环境，以生产单克隆抗体、重组蛋白、疫苗、酶、生物燃料和有机酸等产品[1] - 系统由塑料薄膜或硬质聚合物制成的一次性容器及集成传感器和端口组成，用于控制温度、pH值、溶解氧和搅拌等参数，无需批次间的清洗和灭菌，降低了交叉污染风险并加快了生产流程[1] - 设备适用于对快速转换、灵活性和减少停机时间要求高的应用领域，如研发、小规模生产和个性化药品生产[1] 全球市场规模与增长 - 预计2031年全球一次性使用细胞生物反应器和发酵器市场规模将达到13.2亿美元，未来几年年复合增长率为8.1%[3] 市场竞争格局 - 全球范围内主要生产商包括Thermo Fisher Scientific、Cytiva (Danaher)、Merck Millipore、Sartorius等，2023年前三大厂商占有大约41.2%的市场份额[7] 产品类型细分 - 台式设备是最主要的产品细分，在2024年占据大约61.28%的份额[9] 下游应用细分 - 生物制药是最主要的下游应用，在2024年占据大约73.24%的份额[11] 市场驱动因素 - 成本和时间优势：一次性系统的初始投资比传统不锈钢系统低约42%，且预先灭菌的设计大大缩短了灭菌时间和相关成本，可快速设置并缩短验证时间[14] - 技术优势：自动化和控制系统的进步使过程控制和监控更加精确，提高了产品质量和一致性，同时使用预先灭菌的培养袋有助于保持无菌条件并降低污染风险[15] - 应用领域扩展：全球对生物制药的需求因老年人口增长而增加，一次性设备广泛应用于单克隆抗体、重组蛋白、疫苗、细胞和基因疗法等领域，同时连续生物工艺取代批量工艺的趋势也推动了一次性设备的需求[16][17] - 用户需求增加：合同开发和制造组织（CDMO）及合同制造组织（CMO）利用一次性系统在不同流程间快速切换，中小企业也因其 affordability 和适合小规模运营而增加使用[18] 行业发展趋势 - 提高环境可持续性：未来将重视使用更环保的原材料如可生物降解塑料，并注重废物处理和回收以最小化资源消耗[23] - 更高自动化程度：自动化技术进步将提高实验标准化，减少人为错误，智能监测与诊断系统可持续监测运行状态并及时排除故障[24] - 技术集成：未来设备将集成更多传感器以实时监测和控制反应条件，微流控技术的集成将实现更精确的操作如精确控制细胞培养微环境[25]