市场表现与指数目标调整 - 中美关税谈判情况超预期 带动中国股市反弹 截至5月14日 中国股市已完全收复4月2日前的跌幅 MSCI中国 沪深300和恒生科技指数较4月初高点上涨2-4% [1][4] - 高盛在不到一周内第二次上调中国股市目标价 将MSCI中国指数12个月目标价上调至84点 沪深300指数目标价上调至4600点 隐含上行空间分别为11%和17% 几乎重回4月2日前的预测水平 [1][2][5] - 年初至今 中国离岸市场股票涨幅达17% 是全球表现最好的股票市场之一 同期MSCI新兴市场（不含中国）和发达市场指数分别上涨6%和3% [4] 政策与宏观背景 - 中美双方各取消了共计91%的加征关税 并暂停实施24%的反制关税 这一降幅超出市场预期 [4] - 高盛经济学家上调了美国和中国GDP增长预期 将美国2025年增长预期上调0.5个百分点至1% 同时将中国2025年和2026年实际GDP增长预期上调 [1][6] - 高盛将美国未来12个月内衰退概率降至35% 并调整了对美联储降息的预测 预计从12月FOMC会议开始 以每隔一次会议25个基点的节奏进行三次降息 [6] 行业与板块表现 - 从板块表现看 硬件科技 工业和消费板块领涨 新兴市场出口商和国内受益者主题表现突出 [4] - 医疗保健 美国出口商和政府支出相关标的在近期市场反弹中表现落后 [4] - 互联网与服务行业预计将受益于消费复苏与数字化转型加速 在政策宽松周期下 优质区域银行与头部房企估值修复可期 [5] 结构性投资主题与机会 - 在政策刺激受益领域 基建产业链包括建材 工程机械以及新能源汽车等有望巩固发展势头 [5] - 围绕AI产业链 建议关注算力基础设施（如GPU服务器 光模块）及垂直场景应用（如智能驾驶 工业软件） [5] - 其他结构性主题包括：拓展东盟 中东市场的新兴市场出口商（制造业龙头） 以及股东回报提升主题相关的高股息国企改革标的和股份回购力度加大的消费白马 [5]

电影票房表现 - 五一档电影《猎金·游戏》票房达1.69亿元 [1] 电影内容与角色设定 - 电影以股票市场为主题 刘德华饰演金融大师张托德 角色设定为业界最强"预言家" [4] - 刘德华戏外坦言对股票一无所知 从未投资股票 收入主要用于储蓄和影视投资 [5] 刘德华影视投资业务 - 2003年创立映艺控股有限公司 业务涵盖电影电视制作发行 音乐制作 艺人管理等多元化领域 [6] - 旗下映艺娱乐有限公司专注电影投资制作发行 代表作品包括《九一神鵰侠侣》《阿虎》等 [6] - 全球发行网络拥有及代理近40部影片发行权 包括《江湖》《香港制造》等获奖作品 [6] - 2006年推出"亚洲新星导"计划 发掘新锐导演 其中《疯狂的石头》成为品牌电影 [6] - 2011年出品《桃姐》获威尼斯影展 香港电影金像奖等多项大奖 创香港电影辉煌纪录 [7]

U.S. stocks traded higher midway through trading, with the Dow Jones index gaining over 300 points on Thursday.The Dow traded up 0.84% to 41,009.52 while the NASDAQ climbed 2.31% to 17,849.38. The S&P 500 also rose, gaining, 1.30% to 5,641.55.Check This Out: Top 2 Real Estate Stocks That May Keep You Up At Night In MayLeading and Lagging SectorsInformation technology shares rose by 3.3% on Thursday.In trading on Thursday, health care stocks dipped by 2%.Top HeadlineMcDonald’s Corp MCD posted weaker-than-exp ...

债券市场发行情况 - 3月份债券市场共发行各类债券87356.6亿元，其中国债发行12786.3亿元，地方政府债券发行9788.0亿元，金融债券发行10226.4亿元，公司信用类债券发行13335.2亿元，信贷资产支持证券发行186.0亿元，同业存单发行40686.2亿元 [1] - 截至3月末债券市场托管余额183.1万亿元，其中银行间市场托管余额161.8万亿元，交易所市场托管余额21.3万亿元 [1] - 分券种托管余额：国债35.3万亿元，地方政府债券49.8万亿元，金融债券41.5万亿元，公司信用类债券33.1万亿元，信贷资产支持证券1.1万亿元，同业存单21.2万亿元 [1] 债券市场运行情况 - 3月份银行间债券市场现券成交36.5万亿元，日均成交1.7万亿元，同比减少6.7%，环比增加22.1% [1] - 单笔成交量在500万-5000万元的交易占总成交金额49.8%，单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额44.0%，单笔平均成交量4198.0万元 [1] - 交易所债券市场现券成交3.6万亿元，日均成交1718.4亿元 [1] 债券市场对外开放情况 - 截至3月末境外机构在中国债券市场托管余额4.4万亿元，占比2.4%，其中银行间债券市场托管余额4.4万亿元 [1] - 境外机构持有国债2.1万亿元（占比47.4%），同业存单1.3万亿元（占比29.4%），政策性银行债券0.8万亿元（占比18.9%） [1] 货币市场运行情况 - 3月份银行间同业拆借市场成交6.1万亿元，同比减少32.8%，环比增加40.5% [1] - 债券回购成交124.7万亿元，同比减少14.4%，环比增加35.9% [1] - 同业拆借加权平均利率1.85%，环比下降10个基点；质押式回购加权平均利率1.87%，环比下降13个基点 [1] 票据市场运行情况 - 3月份商业汇票承兑发生额3.4万亿元，贴现发生额2.6万亿元 [1] - 截至3月末商业汇票承兑余额19.5万亿元，贴现余额14.6万亿元 [1] - 中小微企业签票发生额2.4万亿元（占比71.8%），贴现发生额2.0万亿元（占比75.7%） [1] 股票市场运行情况 - 3月末上证指数收于3335.8点，环比涨幅0.4%；深证成指收于10504.3点，环比跌幅1.0% [1] - 沪市日均交易量5965.2亿元，环比减少15.2%；深市日均交易量8952.1亿元，环比减少19.1% [1] 银行间债券市场持有人结构情况 - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.1%，主要集中在公募基金、国有大型商业银行、保险类金融机构 [2] - 单只公司信用类债券持有人数量平均值为12家，持有人20家以内的信用债只数占比88.4% [2] - 前50名投资者交易占比60.1%，主要集中在证券公司、基金公司和城市商业银行 [2]

直接融资与资本市场 - 直接融资是指资金供给者直接向资金需求者提供货币资金的融资方式，包括企业发行股票和债券等 [1] - 资本市场由证券市场和银行中长期信贷市场组成，主要包括股票、债券等融资工具 [2] - 我国已形成涵盖主板、创业板、科创板等多层次的资本市场体系 [2] 股票市场基础 - 股票代表股东对企业所有权，具有资产收益权、决策参与权等综合权利 [3] - 股票市场分为一级市场(发行市场)和二级市场(流通市场) [3] - 股票市场功能包括筹集资本、转让资本、转化资本和发现价格 [3] - 股票市场参与主体包括发行人、投资人、中介机构、自律组织和监管机构 [4] 公司架构与治理 - 分公司不具有法人资格，子公司具有独立法人资格 [5] - 控股子公司包括绝对控股(持股>50%)和相对控股(控制重要决策)两种情形 [7] - 股份有限公司应设立股东大会、董事会、监事会和经理等组织机构 [29] - 股东大会职权包括决定经营方针、选举董事监事、审议财务方案等 [30] 财务与内控 - 合并财务报表反映企业集团整体财务状况，包括合并资产负债表等五部分 [8] - 研发费用资本化应从严把握条件，建立健全研发活动内控制度 [50] - 股份支付会计处理应考虑入股时间、业绩预期等因素确定公允价值 [51] - 财务内控不规范情形需在申报前完成整改，达到上市公司要求 [31][32] 发行上市流程 - 股票发行方案包括承销方式、发行数量、定价原则等主要内容 [16] - 承销方式包括包销(全额/余额)和代销，我国IPO主要采用余额包销 [17] - 企业上市后需规范运作、遵守上市协议、提高透明度并配合监管 [18][19] - 新证券法将股票发行制度改为注册制，交易所可审核发行申请 [20] 股权与激励 - 股权代持和对赌协议等影响股权清晰的情形需在申报前清理 [25][26] - 控股股东指持股50%以上或能对决议产生重大影响的股东 [28] - 股权激励可采取直接持股、间接持股(有限合伙等)或混合方式 [58][60] - 股权激励根本目的是吸引和留住核心人才，需设计约束机制 [57] 行业与业务 - 文化创意产业盈利模式包括免费增值、著作权许可、衍生产品等 [72][73] - 零售业拟上市公司更易受媒体关注，需建立舆情应对机制 [69][70] - 外商投资企业改制取消连续3年盈利要求，实行负面清单管理 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合各方面信息，当前宏观经济数据有一定表现 ，国家出台稳就业稳经济推动高质量发展的政策举措 ，商品市场各品种表现不一 ，金融市场中债市、汇市有不同走势 ，股票市场指数有调整且上市公司业绩有差异 ，后续经济发展需关注政策落地、外需修复等情况 [1][2][31] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比为5.40% ，与上期持平 ，高于去年同期 [1] - 制造业PMI为50.50% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 非制造业PMI商务活动为50.80% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 财新PMI制造业为51.20% ，高于上期和去年同期 [1] - 财新PMI服务业经营活动指数为51.90% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会融资规模增量当月值为58894.00亿元 ，高于去年同期 [1] - M0同比为11.50% ，高于上期和去年同期 [1] - M1同比为1.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - M2同比为7.00% ，与上期持平 ，低于去年同期 [1] - 金融机构人民币贷款当月新增为36400.00亿元 ，高于去年同期 [1] - CPI当月同比为 - 0.10% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - PPI当月同比为 - 2.50% ，低于上期 ，高于去年同期 [1] - 固定资产投资不含农户完成额累计同比为4.20% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会消费品零售总额累计同比为4.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 出口总值当月同比为12.40% ，高于上期和去年同期 [1] - 进口总值当月同比为 - 4.30% ，低于上期和去年同期 [1] 商品投资参考 综合 - 国新办发布会提及央行将适时降准降息 ，发改委将推动政策落地 ，商务部设支持工具 ，人社部称就业政策工具箱充足 [2] - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及就业、外贸、消费、投资、环境等方面 [3][17] - 上期所征集铸造铝合金期货交割商品 ，申请企业年产能单个品牌达5万吨 [3] - 4月28日国内38个商品品种基差为正 ，24个为负 ，棉纱、郑棉、纸浆基差大 ，丁二烯橡胶、强麦、普麦基差小 [4] 金属 - 四川雅江探明锂矿资源2.2亿吨 ，伟晶岩型锂矿储量居全球第一 [6] - 一季度我国增持黄金12.75吨 ，储备达2292.33吨 ，产金87.243吨 ，消费量290.492吨 ，市场成交量和成交额大增 [6] - 3月香港向内地净出口黄金 - 4.889吨 ，总出口21.071吨 [6] - 2025 - 2026年全球精炼铜预计分别过剩28.9万吨和20.9万吨 [6] - 4月28日LME铜、铝等库存有增减变化 ，白银ETF持仓增加 ，黄金ETF持仓不变 [7] 煤焦钢矿 - 印度政府确保钢铁公平竞争 ，防止廉价进口冲击市场 [8] - 印度钢铁部称焦煤进口量将增加 [9] - 美国和乌克兰最快本周签矿产框架协议 [10] 能源化工 - 中石化一季度股东应占利润139.75亿元 ，经营现金流净额81亿元 ，同比增219亿元 [12] - 国家能源局促进能源民营经济发展 ，拓宽融资渠道 ，支持企业融资 [12] - 2025年3月全国新增新能源发电项目4455个 ，风电38个 ，光伏4408个 ，生物质9个 [12] - 伍德赛德批准175亿美元液化天然气项目 ，2029年投产 [13] - 俄罗斯计划2025年前向伊朗供应18亿立方米天然气 [13] - 巴克莱下调2025年布伦特原油价预测至70美元/桶 ，预计2025 - 2026年供应过剩 [13] 农产品 - 4月1 - 25日马来西亚出口棕榈油923893吨 [14] - 日本考虑增加美国玉米进口作关税谈判筹码 [14] - 特朗普贸易战打击美国农作物和肉类海外需求 ，中国采购美豆数量锐减 [15] - 4月14 - 20日日本大米均价创纪录 ，连续16周上涨 [15] - 特朗普贸易战对嘉吉巴西大豆压榨设施计划构成风险 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月28日央行开展2790亿元7天期逆回购 ，利率1.50% ，净投放1030亿元 [16] 要闻资讯 - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及多方面 ，成熟一项出台一项 [3][17] - 央行副行长邹澜称适时降准降息 ，创设新工具 ，研究增量政策 ，外汇储备受单一市场影响有限 [17][18] - 央行行长潘功胜强调IMF应加快份额占比调整 [18] - 3月全国发行地方政府债券9788亿元 ，含一般和专项债券 [18] - 水利部拓宽水利投融资渠道 ，培育REITs项目 [19] - 同业拆借中心发布银行间柜台业务操作规则 [19] - 上饶银行发行20亿元小型微型企业贷款专项金融债券 [19][20] - 3月资产支持专项计划新增备案98只 ，规模790.06亿元 ，前三基础资产为小额贷款债权等 [20] - 遂宁市财政局完善债务监测机制 ，防范债务风险 [20] - 济宁市财政局推进化债和专项债券使用工作 [21] - 陕西渭南经开公司退出政府融资平台 [21] - 美国财政部二季度预计净举债5140亿美元 ，高于2月预估 [21] - 多只债券有赎回、回售等情况 ，广汇汽车未清偿债务203762.42万元 [21] - 标普认为澳洲主权信用评级有风险 ，惠誉对中华财险等评级 [22] 债市综述 - 国债期货多数上涨 ，银行间利率债收益率多数下行 ，资金面平稳 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 ，地产债指数跌 ，高收益城投债指数涨 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 ，部分转债涨跌居前 [24] - 货币市场利率多数下行 ，银行间回购定盘利率全线上涨 ，银银间多数下跌 [24][25] - 欧债收益率普遍上涨 ，美债收益率全线走低 [25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌163基点 ，中间价调升23基点 ，汇价区间震荡 [27] - 美元指数跌0.65% ，非美货币普遍上涨 ，离岸人民币对美元涨39基点 [27] 研报精粹 - 中信证券预计中短端国债收益率先下行 ，长债利率有机会破前期低点 [28] - 国盛固收称债市或震荡向下 ，长债性价比高 ，建议保持久期 [28] - 中金点评REITs一季报 ，二季度项目基本面分化 ，保租房等项目或优 [28] - 华泰固收认为债市有利 ，4月底前震荡 ，5 - 6月或突破 ，信用债性价比好 [29] - 中信证券称4月关税冲击影响国内 ，内需有望回暖 ，关注经济动能变化 [29] 今日提示 - 4月29日217只债券上市 ，88只发行 ，132只缴款 ，302只还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股三大指数调整 ，消费、地产不振 ，银行股走强 ，成交1.08万亿元 ，逾4100股下跌 [31][32] - 香港恒生指数跌0.04% ，科技指数涨0.12% ，医药、地产股跌 ，银行股活跃 ，成交1690亿港元 [32] - 台湾加权指数涨0.81% [33] - 上交所修订发布首次公开发行股票业务指南 [33] - 截至4月28日21时4706家A股公司披露一季报 ，45.07%公司净利润同比增长 ，半导体等行业表现好 [33] - 4月以来236家A股公司接受外资调研 ，前十涉及出海等板块 [33] - 多家基金公司指数授权费调降 ，下调基点费率和季度收取下限 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1含权固收+基金表现良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品回撤，不同类型固收基金在规模、杠杆、久期、含权仓位等方面有不同变化；各类型基金经理对二季度市场走势有不同展望并制定相应投资策略[3][35][37][39] 根据相关目录分别进行总结 固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 业绩：含权固收+基金因A股亮眼表现业绩良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品因债券市场过度抢跑预期、资金面偏紧和股债跷跷板效应回撤，被动指数型债券基金表现劣于中长期和短期纯债型基金，QDII债基因人民币汇率走强和短端美债收益率下行上涨[3] - 规模：截至2025年一季度末，固收+基金获显著资金流入，二级债基规模增速最快[6] - 杠杆：截至20250331，相较20241231，基金杠杆整体呈下降态势[8] - 久期：截至20250331，相较20241231，纯债基金拟合久期均呈下降趋势[11] - 含权仓位变化：截至2025年一季度末，不同类型含权固收类基金转债仓位均下降，股票仓位变动有分歧，一级债基和二级债基股票仓位提高，可转债基金股票仓位下降[15] - 股票行业变动（主动）：有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为五大增持行业，交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为五大减持行业[18] - 个股重仓：2025Q1前十大重仓股（按持有市值）为紫金矿业、长江电力等，前十大重仓股（按持有基金数量）为紫金矿业、美的集团等[20][21] - 个股增持：2025Q1重仓股变动（增持市值居前）为紫金矿业、中信银行等，重仓股变动（增持基金数量居前）为紫金矿业、比亚迪等[23] - 个股减持：2025Q1重仓股变动（减持市值居前）为中国神华、邮储银行等，重仓股变动（减持基金数量居前）为中国神华、中国海油等[25][26] - 可转债持仓规模与结构变化：截至2025Q1，泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩，普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债[27] - 可转债持仓行业变化：相较2024Q4，2025Q1持仓占比增加居前的行业为基础化工、电力设备及新能源和电子，占比减少居前的行业为银行、交通运输和汽车，固收+基金在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配[29] - 可转债持仓评级变化：明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在转债估值整体抬升后注重个券挖掘，在A+至AA-评级上相较基准超配，适度信用下沉挖掘个券[31] 固收型重点基金2025Q1后市展望观点汇总 - 重点短债基金经理：大部分认为二季度债券市场震荡偏强，资金面或趋于宽松，结构上看好中短端确定性机会[35] - 重点中长债基金经理：大部分认为债市将震荡偏强，货币政策有望延续支持性立场，资金面稳中偏松，部分认为应积极波段操作增厚收益，部分看好票息机会[37] - 含权固收基金经理：股票市场短期震荡，关注基本面中期修复趋势、部分龙头个股及红利资产和科技成长方向；转债市场有分歧，性价比逐步提升，部分配置偏债型标的；纯债资产有配置价值，二季度中短端利率上行空间有限，长端利率波动性或加大，信用债为主要投资方向[39] - 重点高仓位转债增强基金经理：大部分认为转债市场回归合理估值，注重分散投资，选择与市场主线相符、受益于政策的方向[42] - QDII债基基金经理：全球不确定性及扰动或持续，美债短期双向波动概率大，中资美元债表现较好，应对策略为信用层面高等级、中短久期，利率层面波动下行[43][44][45] - 公募REITs基金经理：保租房业绩稳定，产业园市场需求承压，消费类项目经营稳健，交通项目分化明显，仓储物流项目以价换量收入下降，能源、环保类项目表现分化[46][47][48][49][50][51]