所以投资最重要的事，是发挥自己的长处，只做自己能懂的事。千万不要干，自己搞不懂， 还偏要不懂装懂的去干。认真对待自己，搞清自己那些不懂，实际上是投资的第一步，跨不 过这一步，后面的也别想走。实际上90%的人，第一步都跨不过去，因为很简单，许多人喜 欢糊涂过一生。 yup77 要搞懂赚谁的钱的问题。二级市场追涨杀跌其实是股民互相伤害模式，而低估买入持股收息 才是正确打开模式。当然不否认有些人追涨杀跌非常成功，但是价值投资更适合大部分人。 价值投资是一种信仰，是一项艺术，是一门科学。 以我近30年的投资经验，化作36字，与集友共享 选股思路：低估值高分红，少圈钱多回购，有增长不套现（的公司） 操作思路：分散投长期持，暴跌买大涨卖，好心态乐知足 为什么这么说？是由于我最近看了大道的访谈有关，以前我一直不太关注价值投资，因为我 搞不懂。最近慕名看了大道的访谈，我明白了我为什么搞不懂价值投资。因为价值投资实际 上是极难的，难到什么程度？大道作为名符其实的杰出企业家，能够搞懂的企业也寥寥无 几。我作为一个毫无企业经营经验的人，凭什么能够搞懂企业的未来？ 宿不移 0分。 标题里加上几个字： 我做 价值投资是万万不可行的 大 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有 据。 作者： 六亿居士 来源：雪球 每年12月的第二个星期五的下一交易日，是大部分指数的年度调仓日。如果平常注意指数编制规则，我相信对此会有较深印象。 今天正是这样的一个调仓日，收盘之后不少指数的样本将发生变化，指数的估值情况、行业分布，也会随之产生一些调整。 这几天，我们可能会看到一些批判的声音。比如：上证50又追涨杀跌啦，沪深300纳入了某些涨幅巨大的科技股，市值规模指数怎么剔除了某个跌 了很久的大白马？ 而与之相对的，一些策略指数因为编制特性，会出现高抛低吸的状态。比如红利类指数基于编制策略，会剔除股息率下降较大的成份股，纳入股息 率较高的成份股，从而完成指数的新老更替。 这些现象，本身并不假，但如果因此去批判某一类指数设计有问题，或者转而推崇另一类指数更聪明，就容易走偏。 在我看来，年度 ...

指数调仓机制与潜在影响 - 指数调仓是指数编制规则下的常规操作，即定期调入符合规则的股票并调出不符合规则的股票，调仓频率包括每季度、每半年或每年一次[6] - 以市值规模为选股标准的指数（如中证500、中证1000）在定期调仓时可能导致“追涨杀跌”现象：股价上涨导致市值变大的股票被纳入指数，股价下跌导致市值变小的股票被剔除指数[7] - 市值选股型指数的“追涨杀跌”问题并非A股独有，早在20世纪90年代美股互联网泡沫时期，标普500、纳斯达克100等指数就曾因纳入市值大涨的互联网股票，而在泡沫破裂后承受了更大的下跌幅度[8] - 这种因调仓导致的“追涨杀跌”问题在熊市中影响不大，主要影响集中在牛市中后期[8] 应对指数调仓问题的投资策略 - 解决方案之一是考虑投资策略指数，此类指数不基于市值选股，可避免因指数调仓导致的追涨杀跌问题[11][12] - A股市场主流的策略指数主要基于六大经典投资策略：龙头、红利、价值、低波动、成长和质量[11] - 除六大主流策略外，还有一些新兴策略指数，如基本面、护城河、自由现金流、ESG等，未来可能发展成为主流[11] - 部分策略指数（如红利、价值）在每次调仓后，其估值水平甚至会进一步降低，且不会选择被短期炒作的股票[12] - 解决方案之二是考虑投资指数增强基金，这类基金通常将80%的资产按照指数成分股进行投资，剩余20%进行增强操作，这部分操作会主动避开一些有明显泡沫的股票[13] 市值选股型指数的市场地位 - 尽管存在“追涨杀跌”等缺点，但沪深300等市值选股型指数仍然是大多数市场中规模最大、最重要的代表性指数[14] - 市值选股型指数具有策略指数无法比拟的一个核心优势：它是能容纳资金量最大的选股方式，能够承载万亿级别的资金规模[14]

市场整体表现 - 昨日A股市场整体表现低迷，全A指数中上涨1154只，平盘73只，下跌4226只，A股总成交额为13242亿元 [1][15] - 在A股38只宽基指数中，午后北证50指数表现突出，盘中一度上涨超过6%，截至13:30是唯一上涨的指数 [1][14] - 其他主要宽基指数普遍下跌，例如沪深300指数下跌0.46%，创业板指下跌0.12%，中证A50指数下跌0.24% [2][15] 北证50指数异动详情 - 北证50指数（代码899050）当日收盘上涨87.17点，涨幅6.27%，成交额达到169亿元 [2][15] - 截至13:34，北证50成交额约为203.61亿元，虽然较近期日均约100亿元的成交额翻倍，但远低于去年“928行情”后连续每日400亿元的水平 [2][16][17] - 北交所市场呈现普涨格局，285只个股上涨，仅1只个股下跌 [3][17] 北交所市场交易数据 - 近期北交所市场成交额维持在每日约100亿至150亿元区间，例如12月10日成交132.79亿元，12月8日成交151.01亿元 [3][17] - 与科创板相比，北交所成交额规模较小，例如12月10日科创板成交额为1806.91亿元，远超北交所 [3][17] 北交所相关基金情况 - 目前投资北交所的基金仅有11只，且均为两年定期开放型基金，预计开放期在12月8日至12月15日 [4][18] - 规模最大的华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金（014283.OF）截至第三季度规模为10.04亿元，成立以来收益率为4.05% [6][19] - 该华夏基金持有人数约1万人，但本周有4万人在浏览，显示市场关注度较高 [6][19] - 这些北交所基金的投资者以散户为主 [9][22] 领涨北交所个股分析 - 北证50成分股中涨幅居前的个股集中在基本金属、航空航天软件等热门方向，市盈率在100-150倍之间，与科创板同类公司相近，但市值较低 [9][22] - 具体来看，天力复合上涨30.00%，成交额4.43亿元，市盈率131倍，总市值51亿元 [9][22] - 星图测控上涨15.49%，成交额8.42亿元，市盈率149倍，总市值146亿元 [9][22] - 富士达上涨14.29%，成交额5.95亿元，市盈率104倍，总市值74亿元 [9][22] 当前市场投资策略分歧 - 市场存在两种主要投资策略声音：一种是长期价值派，以保险机构为代表，信奉均值回归，例如资金已连续一个月流入下跌的恒生红利低波指数 [10][23] - 另一种是“追涨杀跌”的趋势跟踪派，包括部分量化机构，其依据的研究（如AQR Capital Management报告）认为，长期看“抄底”策略的收益不如“追涨杀跌”或简单持有 [11][12][24][25] - 有观点认为，在新的基金业绩考核规则下，主动型基金可能更倾向于指数化投资并局部追逐热点，以保持业绩不落后 [13][26]

A股市场周期特征 - A股市场平均每3-5年经历一轮小的牛熊市，例如2018年初和2021年初[2] - 平均每7-10年经历一轮大的牛市，例如2007年和2015年[2] A股长期回报率 - 以中证全指为例，从2004年底1000点起步至2025年11月底约5700点，年化回报率在8%-9%上下[2] - 加上分红后点位约7600点，长期年化回报率在10%上下[2] - 假设长期年化10%，平均到每月涨幅约为0.8%[3] - 若每月平均上涨2%，则年涨幅达26%，远超所有主流经济体股票市场的长期收益水平[3] A股牛市形态特点 - A股的牛市很少以“慢牛”形态体现，通常是“闪电般快牛”[4] - 例如最近一年的上涨主要集中于2024年9月下旬以及2025年8-9月的少数交易日，真正大涨的交易日仅占全部交易日的7%[4] - 2024年9月最后两周，A股从5.9星涨至4.6星，创下最近10年最快上涨速度[4] - 2025年三季度，创业板一个季度上涨50%，创下最近10年创业板最大单季度涨幅[5] - 这些阶段的上涨速度远超“慢牛”，甚至是“慢牛”上涨速度的10-20倍以上[5] - 短期大幅上涨后往往伴随一段时间震荡或阴跌，经常呈现“进三退一”、“进三退二”的格局，在震荡中上涨[5] 牛市中的投资行为 - 牛市中导致投资者亏损的两大原因是追涨杀跌和频繁交易[6] - 2025年市场风格轮动较快，从大盘到小盘，从科创创业等成长品种到红利、现金流等价值品种和低估品种均有发力阶段[6]

全球股市震荡原因分析 - 全球股市出现震荡，调整原因被归结为海外不确定性增加、科技泡沫滋生、美联储降息放缓、基金漂移风格回归等，但核心原因是估值偏高[1] - 前期美股PE均值达到30倍以上，仅略低于2000年互联网泡沫水平，尽管英伟达、谷歌季报亮眼，但短期性价比明显不高[1] - 资金极度聪明，震荡调整在所难免，A股AI浪潮长期无问题但短期估值、业绩、性价比存在诸多问题[1] 投资核心原则 - 敬畏估值是投资世界第一性原则，所有涨跌本质是贵和便宜问题，剩余只是买卖契机问题[1] - 今年行情主线为红利与科技，红利负责稳定和慢，科技负责进攻和牛，但当前科技出现分歧与泡沫，进攻号角难以吹响[1] - 投资者需重新审视投资逻辑，追涨只能短期获利，长期仍取决于企业盈利称重器[1] 市场表现与投资者收益 - 本周市场连续调整，个股跌幅不小，投资者回顾今年业绩发现盈利几乎归零[1] - 在全年指数上涨接近20%的牛市里，投资者收益明显低于预期[1] - 全年跑赢上证指数比例高达60%以上，大量亏钱效应主要由追涨杀跌造成[2] 投资行为反思与展望 - 追涨杀跌是首要问题，每季度主攻行业不同但全年多数股票跑赢指数[2] - 不敬畏估值是追涨核心原因，风险是涨出来的而机会是跌出来的[2] - 2025年临近收官，当前调整为明年预留空间，应布局优质、熟悉、估值合理股票并保持耐心，2026年慢牛仍在路上[2]

黄金价格波动分析 - 10月中旬黄金价格冲上1004元/克的历史高点，随后在13天内暴跌至894元/克，跌幅达110元，之后反弹至948元左右 [1] - 10月15日上海黄金交易所现货黄金盘中最高价达960元/克，年初至今涨幅超过60% [1] - 多数投资者在1004元附近追高买入，在价格下跌过程中承受账户亏损扩大至10%的压力，最终在894元低点附近选择止损卖出 [3] 投资者行为模式 - 投资者普遍操作模式为跟随新闻、专家意见及他人盈利消息进行买入和加仓，导致在高点集中建仓 [3] - 全仓押注单一品种导致市场下跌时煎熬程度成倍增加，心理压力巨大 [3] - 在市场下跌时，投资者普遍不敢抄底，反而恐慌性卖出，难以判断最低点 [7] 资产配置策略优势 - 采用资产配置策略，例如将10%资金（1万元）配置黄金，其余分散至债券、股票等资产，可使黄金部分11%的亏损对总资产影响仅1.1% [5] - 资产配置理念为“不把鸡蛋放在一个篮子里”，通过配置不同类型资产使整体组合保持相对稳定 [5] - 当组合中债券和股票承担风险相当时，国内市场约需12%股票和88%债券配置 [7] 分散投资与风险管理 - 分散投资于相关性低的标的才能真正分散风险，而非简单购买多只同类产品 [9] - 经济繁荣期股票表现出色，经济不稳定时债券提供稳定收益，合理配置可降低组合整体风险 [9] - 回撤可控且低波动的净值有助于减少投资者焦虑，提供心理安稳 [9] 长期投资视角 - 资产配置策略有望实现每年6-8%的稳定收益，10年可使资金翻倍 [7] - 投资是马拉松而非百米冲刺，稳健前行比追涨杀跌的波动性收益更可持续 [10] - 市场永远无法预测，通过资产配置在市场波动中保持冷静是避免错误决策的关键 [10]

全球投资价值与市场差异 - 不同地区股票市场并非同涨同跌，了解多个市场可把握更多投资机会 [2] - 全球投资能显著降低投资组合的波动风险 [2] - 通过指数基金是参与全球股市、分享长期上涨红利的方法 [2] 牛市中的散户亏损现象 - 2025年市场普遍上涨背景下，仍有相当比例散户亏损 [4] - 2025年有超过40%的股民收益为亏损，收益达到10%-20%即可超过80%-90%以上的股民 [5] - 历史经验表明牛市是导致散户亏损的主要原因，例如2013-2017年多轮上涨中仍有投资者大幅亏损甚至爆仓 [5][6] 投资者行为与亏损原因 - 投资者资金投入不均匀，熊市底部投入少，牛市高点投入多，导致成本控制不佳 [6][7][8] - 最近十几年有70%的股票账户开设在2007年和2015年两次大牛市高点 [8] - 追涨杀跌是投资者亏损的第一大原因 [9] - 频繁交易是另一大原因，A股多为结构性牛市，投资者容易因持有品种不涨而焦虑并进行非理性交易 [10]

市场表现与风格轮动 - 市场整体微涨，当前处于4.1星级水平 [1] - 价值风格表现强势，红利、价值等指数整体上涨，而成长风格相对低迷，科创板出现下跌 [3][4][5] - 市场呈现风格轮动态势，资金在不同风格品种间切换 [6] - 港股市场相对坚挺，港股红利指数上涨较多，目前已接近正常估值 [7][8] 年度业绩回顾 - 今年A股港股整体上涨良好，A股沪深300指数上涨约18%，中小盘指数涨幅更大，港股恒生指数上涨30% [9][10] - 股票基金多数上涨，例如主动优选组合从年初至10月底上涨27% [11][12] - 通过熊市底部定投和加仓降低成本，主动优选等投顾组合的投资者实际收益高于组合本身，超过94%的投资者实现盈利 [13][14][15][16] 散户投资行为分析 - 尽管市场普遍上涨，但今年仍有超过40%的股民收益为亏损，收益达到10-20%即可超过80-90%的股民 [17][18][19] - 投资者资金投入不均匀，熊市底部成交量低，大量账户和资金在牛市高点买入，例如9月底融资融券规模达近几年高点 [27][28][29] - 频繁交易是亏损主因之一，小资金量散户平均持股时间仅5-10天，而机构客户平均持有3-5年 [30] 投资理念探讨 - 投资应避免“交易思维”，转向“老板思维”，即视买入股票或基金为拥有公司，关注长期运营和利润 [31] - 通过基金可轻松拥有各行业公司组合，无需亲自管理，只要公司正常运营且估值不高，即可耐心持有 [31] 指数估值数据概览 - 提供多个核心指数的关键估值数据，例如沪港深红利低波盈利收益率为10.01%，市盈率为9.99；沪深300市盈率为16.10；科创50市盈率为117.68 [33] - 债券类指数同时列出，例如十年期国债到期收益率为1.80% [33][36]

黄金价格表现 - 黄金价格连续两个月涨幅超过10%，今年累计涨幅高达65.4%，从年初约2600美元/盎司涨至目前约4300美元/盎司 [1] - 10个月中有9个月上涨，仅7月份微调0.4% [1] - 10月20日触及4398美元/盎司高点后回落，次日跌幅超过5% [1] - 高盛将黄金目标价从4月份的4500美元/盎司上调至10月份的5000美元/盎司 [1] 金价上涨核心逻辑 - 避险需求持续升温，受特朗普关税战、美联储降息预期、全球地缘冲突及通货膨胀等因素影响 [1][2] - 全球央行购金热持续驱动，黄金在全球“外汇+黄金”储备中占比已攀升至30% [2] - 市场追涨杀跌，机构基金推动黄金主题基金，加速全民购金热潮 [1][4] 全球黄金投资需求 - 全球95%的央行表示未来12个月将继续增持黄金 [2] - 中国央行已连续11个月增持黄金，截至2025年9月末官方黄金储备升至7406万盎司，环比增加4万盎司 [2] - 2025年9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [4] - 截至2025年三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，创历史新高 [4] 中国黄金ETF市场 - 华安黄金ETF在10月13-17日单周流入高达63.48亿元，7只黄金ETF周净流入额达183.67亿元 [5] - 截至9月30日，14只黄金ETF的年内涨幅均超过40% [5] 黄金板块公司业绩 - 紫金矿业前三季度收入增长10.33%至2541.99亿元，股东净利润达378.64亿元，同比增长55.45%，净利率提升至14.9% [6][7] - 山东黄金前三季度预告实现净利润37.8亿元至40.8亿元，同比增长80.5%到94.8% [6] - 赤峰黄金上半年股东净利润增长55.8% [6] 主要黄金公司运营与市场表现 - 紫金矿业矿山产金份额超过20%，2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%，金锭及金精矿销售数量及价格均实现量价齐升 [8] - 黄金业务占紫金矿业收入比重达50%，子公司紫金黄金国际香港IPO募资287亿港元，上市后现价较发行价升值71% [8] - 紫金矿业2000年至今累计分红25次，总额649.23亿元，分红比例32.67%，今年市值升幅超过100%，市值超8300亿港元 [8] - 赤峰黄金上半年生产矿产金6.75吨，矿产金收入47.46亿元占比超90%，上半年股东净利率为21%，今年市值升幅109%达540亿港元 [9] - 赤峰黄金计划今年生产黄金16.7吨，有望实现量价齐升 [9]